저자: 송재경 · 한국인
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연휴 후 미중 정상회담 등 기대감으로 9월 랠리 후 10월 진입. 그러나 이란-호르무즈 긴장 재점화로 유가·미국 금리 역대 최고치 갱신, 오라클 데이터센터 지연 이슈로 AI 자금조달 경고등 점등. 외인은 삼성전자 순매수, SK하이닉스 매도 중이며 HBM4 경쟁력·외인 선호 영향 언급. 코스닥은 실적 뒷받침되는 반도체 소부장 중심 접근 권고, 고금리 지속으로 실적 없는 성장주 변동성 우려. 10월은 계절성상 긍정적이나 연준 금리인상 가능성(10·12월) 50% 이상 반영, 마이크론 실적·가이던스 및 PCE 발표가 핵심 변수.
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고금리 상황이 아예 그냥 변수에서 상수로 확정적으로 이제 변해 가는 식이고요. 정말로 숫자가 찍히는 것이 확인되지 않고서는 좀 뭐랄까 기대감만으로 추세를 만들기는 좀 어려운 어 지금 환경 이번 10월이 첫 번째로 9월이 조정 없이 오히려 올라서 지금 10월로 넘어왔다라는 것. 음. 네. 네. 안녕하세요. 오늘은 네, 디멘션 투자자문의 송재경 대표님 모시고서 어, 연휴 이후에 우리가 또 시장을 어떻게 대응해야 될지 어, 여러 부분에 대해서 또 얘기 나눠 보도록 하겠습니다. 네, 대표님 어서 오세요. 네, 안녕하세요. 네. 어, 연휴 잘 보내셨죠?
짧네요. 네. 올해 추석이 [콧방귀] 계속 짧았던 거 같습니다. 어, 연휴 이후에 생각보다 저는 그래도 시장이 굉장히 좀 괜찮은 거 같은데 어, 평가를 조금 어하세요? 그리고 이제 9월 30일이라고 10월 1일에 또 반도체 관련해서 우리가 또 실적에 대한 부분들을 좀 앞두고 있는데 그전에 우리가 또 시그널은 어디서 또 읽어 봐야 될지 어 말씀 부탁드립니다. 연휴 우리 한 3일 동안 참 일도 많았습니다. 특히 미국 뉴욕과 워싱턴에서 UN 총회하고 또 미중 정상회담이 있었고요. 어 그것에 대한 기대감으로 미리 좀 랠리를 펼쳤죠. 우리가 월화장 월수장 열려 있을 때 좀 분위기 보면서 좀 분위기 좋게 끝났고
또 조금만 더 늘려서 보면은 9월 한 달이 원래는 미국도 제일 안 좋고 우리나라도 원래 8, 9월이 좀 안 좋은 달로 계절적으로 안 좋다 그랬는데 의외로 우리가 7월에 미리 한대 때려 맞아서 그런지 어 9월은 상당히 좀 잘 좋게 끝나가고 있는 분위기입니다. 그래서 어 전 세계적으로는 대만이 1등 한 7%대 올랐고 우리나라도 6%대 코스피 어 지난주 수요일까지는 분위기 좋았고 그다음에 뭐 미국은 나스닥 나스닥도 한 4%대 상승하면서 신고가를 갱신을 했죠. 전반적으로 분위기 좋게 그래서 우리가 연휴 끝나고 또 어 9월 이제 마직 며칠 안 남았는데 요거 잘 마무리 지울 수 있을까 했는데 역시 세상에 쉬운 건 없습니다.
일차적으로는 그니까 미중 정삼회담 소문난 전체 먹을 거 없다고 사실은 알맹이가 없죠. 어, 일단은 그냥 그래장 그저 그렇게 그냥 끝나 버렸다. 한 두 달 연장한 거밖에 없는 이제 뭐 그런 정도로 마무리가 됐다 봐야 될 거 같고 그 사이에 그나마 희망하고 그런게 이란하고 뭔가 협상이 UN의 뉴욕의 대통령까지이란 대통령과 뭐 외무 장관까지 왔었으니까 뭔가 좀 진전이 있었을까 싶었는데 막판에 트럼프 대통령이 어 그 재개방 제2를 거부했죠. 네오려주말에 텐션이 다시 중동쪽 호르무주 쪽이 텐션이 올라가고 있는 상황. 그러다 보니까 오늘 시작되면서 유가 선물 자체가 다시 상승하고 미국 금리가 역대 최고치를 또다시 갱신하는 모습들을 나타내면서 아 이번 주도 사실은 이제 만만치 않겠구나라는 생각을 할 수 있을 것 같습니다.
여기에 플러스에서 이제 AI 랠리가 지속되려면 이번 실적 시즌음 들어가면서 기대가 있는데 다만 지난주에 또 사고가 하나 터졌죠. 오라클의 불가학력 통보 이슈 그러니까 그 뉴멕시코에 있는 하나로 한 200억 200조 이상 규모의 대규모 프로젝트가 지연되는 거 이슈 때문에 우리 그 사이에 지연되는 거 우리 때문에 아니니까 돈 못 내 뭐 이제이 얘기를 한 거죠. 사실은 요거 자체가 오라클의 CDS 스프레드를 지난주에 초급등을 좀 시켰습니다. 이런 것들이 이번 주에 한꺼번에 우리한테 떨어진 상황이다라고 보셔야 될 거 같아서 분명 AI 관련된 이번에 마이크론이나 삼성전자 잠정 실적은 뭐 괜찮게 나올 거 같지만
반면에 저 반대 사이드 자금 조달하는 사이드에서는 경고등이 커졌기 때문에이 둘의 힘이 이번 주에 상당한 뭐랄까요? 그 사빠 싸움 뭐 이런 것들이 이번 주에 이루어지지 않을까 이렇게 생각하고 있습니다. 한마디로 이제 줄다리기 얘기를 주신 거네요. 네. 네. AI 오늘 이번 주 어 이벤트가 너무 많습니다. 또 10월 달 되면은 뭐 수출 데이터도 또 나올 수밖에 없는 이제 부분이기 때문에 그런 데이터들을 좀 잘 참고를 어 해 봐야 되지 않을까도 생각이 되네요. 지금 보면은 이제 어 좀 궁금한게 사실 이제 삼성전자랑 하이닉스랑 어떻게 보면은 이제 차트상으로론 조금 비슷하게 가는 거 같은데 수급적으로 좀 많이 다른 거 같아요.
최근에. 에서 삼성전자는 오히려 외국인이 3조 넘게 어 또 매수를 했던 반면에 하이닉스는 오히려 지금 2조원 때 좀 매도가 나오고 있거든요. 사실 이게 뭐 배당 때문인지 아니면은 뭐 HBM 점유율이 조금 이게 뭐 삼성이 바짝 따라붙어서 이쪽으로 조금 매기가 쏠리는 건지 좀 그 배경은 좀 어떻게 생각하시나요? 차적으로는 말씀 주신 대로 그 확실히 이제 좀 뭐랄까요? 최근 한 달 사이에 분위기가 좀 많이 바뀌었죠. 네전는 그외인의 매수가 상당히 우매수로 상당히 좀 지난주 수요일인가부터 아 지지난 주네요. 그새 까먹었네. 지진한주 한 수요일부터 이제 쭉 한일간 계속 들어오고 있고 반면에 SK 하이닉스는 상대적으로는 좀 부진한 모습 수급측면에서 왜냐면 지금은 외국인들이 국내 수급을 자지 우지해 더더욱 중요한 상황인 거 같습니다.
양산 모두 다 지금 자사주 매입 프로그램을 가동하고 있기 때문에 거기에서 차이는 없 없는데 결국은 주가를 좀 갈라 놓고 있는 것은 외인들이다 봐야 될 거 같은데요. 이제 가장 큰 이유는 말씀 대로 뭐 HBM에서 HMPM 4에서는 삼성전자가 조금 더 MS를 높여 갈 수 있는 잠재력이 보이고 있다라는 측면에서 뭐 그것도 긍정적으로 볼 수 있을 것 같고 특별 배당에 대한 기대감 뭐 이런 것들도 있을 수 있을 것 같습니다. 데 저는 제 개인적으로 내피셜을 하나 추가를 거기에 한다면 어 그니까 지금 월앤 법핏 이후에 월렌을 대체할 수 있는 미국의 어 투자자가 누구일까 생각을 해보면 저는 스탠리 드로켓 밀러라고 생각을 합니다.
지금 워시나 메센트의 멘토라고까지 알려져 있는 정말로 존경받는 투자자인데 그분이 처음으로 방안을 했지요. 네주에 어 방을 했는데 저는 그분이 이미 2월 달에 그런 얘기를 했었어요. 뭐했냐 그랬냐면 한국과 일본의 의미 있는 상당한 규모의 투자를 진행하고 있다. 대신에 이제 뭘 하고 있는지 우리가 알 수가 없습니다. 왜냐면 미국 내에 상장되 있는 기업은 그 신고를 해야 되는데 해외 종목 상장 종목은 신고 안 해도 되거든요. 근데 상당히 의미 있는 규모를 한다는데 의미심장한 거고요. 이미 이분이 AI 투자와 관련해서 상당히 발빠릅니다. 3년 전인가부터 어 소위 채 GPT 출시하자마자비디어부터 엄청 샀고요.
그걸 통해서 작년 여름에 이미 다 전량 매도할 정도로 상당히 발빠르고 최근 2사분기 지나면서 밝혀진 포트폴리오에서는 마이크론, 인텔, 브로드컴 우리가 소위 이제 미국의 AI 선두 기업들 싹 다 정리를 했습니다. 어 그런데 반면에 뭘 늘렸냐면 넘버 2로 좀 보유 비중에 넘버 2로 TSMC를 늘렸고요. 그다음에 ST 마이크로테크놀로지라고 유럽에 상당히 오래된 큰 반도체 장비 회사가 있습니다.이 회사를 상당히 의미 있게 좀 늘렸고요. 그다음에 신규로에 AMD를 늘렸습니다.요 흐름을 봤을 때는 어 드러 밀러의 방향성 자체는 선택과 집중으로 AI을 상당히 하고 있는데 벽의 최 말단까지 간 거죠.
그래서 제조쪽으로 확실히 집중을 하고 있고 AI에이전틱 그래서 요즘 말하는 항상 지금 우리 뮤즈라고 우리 그냥 보면 이해할 수 있는데 이들이 출시 출연한 본격적으로 출연되면서 CPU의 중요성이 늘어났을 때 이제 결국 인텔보다는 AMD가 좀 더 상승 여력이 있다고 봤겠죠. 그러다 보니까 애임들 신규로 편입했습니다. 근데 요거의 조합들을 쭉 생각을 해 보면 어 국내에서 유사하게 국내 방문까지에서 유사하게 그와 같은 그런 어 포트폴리오에 부흥할 만한 국내 기업이 뭐가 있을까? 역시 파운더리는 삼성전자가 전 세계 이위이지 않겠습니까? 그러다 보니까 그와 관련된 변화를 드러킨 밀러를 추정하는 아마도 외국인들이 그 방한 소식을 좀 미리 알았겠죠.
뭐 그러다 보니까 좀 그 미리 선심의 차원에서 하지 않았을까? 절대 규모는 사실 크지 않을 겁니다. 왜냐면 드러밀레의 그 패밀리 오피스의 규모는 우리나라 돈으로 한 10조원 규모이기 때문에 국내 삼성전자 사이즈의 수급으로 움직일 정도는 아닌데 다만 드로캔가 제시하는 소위 그 향후에 대한 예지력이라고 해야 될까요? 거기에 대해서는 상당히 그 리스펙을 받기 때문에 그런 것들이 저는 제피셜로는 외국인들한테 일정 부분 어 호소한 부분이 있지 않을까 그런 것이 삼성전자의 외인 수급에 긍정적인 영향을 미쳤을지도 모른다라는 생각을 갖고 있습니다.
네. 아무래도 이제 AGI가 또 어 이렇게 불연듯 나타나게 되면서 또 그런 부분들이 이제 CPU 쪽이나 뭐 이제 말씀 주셨던 AM 이쪽으로 쏠리면서 뭐 삼성전자 덩달아서 이쪽으로 좀 메기가 어 쏠렸던게 아닌가 뭐 이런 말씀을 좀 주셨는데요. 그러면 또 이제 한 가지 궁금한 부분이 코스피는 뭐 사실 말할 것도 없이 작년도 그렇고 너무 이제 좋았는데 코스닥은 조금 오를 것 같으면 또 빠지고 오를 거 같으면 빠지고 어 계속이 이제 이런 분위기가 좀 지속이 되다 보니까 조금 개인 투자자분들이 어 많이 좀 답답하실 거 같아요. 그 도대체 추세전환 시그널을 우리가 좀 어디서 찾아봐야 되는 거예요?
일차적으로는 지금 코스닥의 소위 총 상위 뭐 탑 그니까 상위 100개 150개 안에서의 비중을 이렇게 보면은 어 크게 한네 가지 부류로 나눌 수 있겠죠. 첫 번째 머니에만 해도 신약 바이오 일단 바이오고 두 번째로는 반도체 장비 부품 사들 많죠. 그다음에 2차전지, 그다음에 로봇, 뭐요 정도네 개로 구분을 해 볼 수 있을 것 같습니다. 근데 이을 일단은 실적이 확실히 뒷받침되고 있는 거는 머니머니에도 반도체 관련된 소부장 업체들이 그래도 실적이 숫자가 찍히는 분야다 보셔야 될 거 같고 나머지들은 성장에 대한 기대감, 한방 뭐 이런 것들을 생각할 수밖에 없는 그런 업종이죠.
그런데 지금 아쉽게도 현재의 시장 상황 자체는 고금리 상황이 아예 그냥 변수에서 상수로 확정적으로 이제 변해 가는 시기고요. 문제는 이것 자체가 고금리 수준이 레벨이 계속 좀 올라오고 있는 상황입니다. 이럴 경우에는 상대적으로 먼미대의 엄청난 매출과 이익을 기대하고 투자하는 어 그런 방식 자체가 상당히 뭐랄까요? 어, 힘들어지는 그래서 고퍼주들은 상당히 어려워지는 국면을 들어가고 있다. 그러다 보니까 그 안에서 거의 뭐 반도체 소부장을 제외한 나머지 분야에 있어서는 주가의 변동성이 클 수밖에 없는 정말로 숫자가 찍히는 것이 확인되지 않고서는 좀 뭐랄까 기대감만으로 추세를 만들기는 좀 어려운 어 지금 환경 주식 시장 환경이 열려 있다라는 측면에서 놓고 본다면 어쩔 수 없이 코삭 안에서는 결국은 실적으로 답을 해야 된다라고 밖에는 답을 할 수 없을 것 같습니다.
네. 한마디로 제 그 안에서 좀 종목을 잘 집어야 된다. 어, 이렇게 조금 말씀 주신 건데 어, 그나마 그럼 우리가 코스닥에서 조금 실적 잘 나오는 섹터라고 해야 될까요? 그 분야를 조금 하나만 좀 집어 보시면은 어디라고 생각하세요? 지금까지도 좀 반도체 소부장이고요. 장비는 상당히 좀 많이 올랐죠. 사실은 멀티플이 높기 때문에 상대적으로는 소재 부품 쪽으로 좀 내려올 필요가 있다 봐야 될 거 같고 네. 특히 소재나 부품 쪽은 아직 멀티플이 그래도 투자할 만한 적정 수준에 와 있는 부 종목들이 좀 있습니다. 그러니까 그래서 그 많이 알려진 그니까 예를 들면 반도체 소부장 어 ETF 같은 거를 쭉 열어 보시면은 상위권에 있는 종목들 말고 좀 아래쪽으로 내려오셔야 돼요.
그러니까 종목들이 사이즈가 좀 작고 멀티플이 상대적으로 좀 덜울 낮은 그런 부분인데 지금 이익이 따박따박 지금 올라오고 있다. 그렇다면 이후에 반 그니까 상대적으로 그 안에서도 좀 뭐라까요? 가치주스러운 분야로의 그런 수급이 좀 더 확산될 가능성을 열어둘 필요 있겠다 이렇게 말씀드립니다. 네. 네. 여전히 반도체가 어 또 코스닥에서도 여전히 좀 대장일 수밖에 없는 거 같네요. 확실히 이제 우리나라가 조금 잘 하는 거를 좀 봐야 되는 거 같습니다. 일단 목요일에 집중돼 있는 이제 어 부분들이 또 이벤트들이 몇 개 있더라고요. 뭐 물가 지수도 이제 발표가 나오고 그리고 사실 가장 궁금한게 또 마이크론이 풍양계라는 얘기가 또 있다 보니까 사실 이제 어떻게 보면 삼성하고 하이닉스보다 마이크론 실적을 더 막 궁금해하시는 분들이 많으실 거 같아요.
그래서 마이크론 실적을 볼 때 뭐 단순히 잘 나왔다 뭐 이런게 아니라 이후에 뭐 가이던스라든지 아니면 목표치라든지 어떤 것들이 조금 더 중요할까요? 우리가 바라볼 때. 일단 말씀 주신 대로 마이크론이 한 달 좀 무리보다 앞서서 실적이 나오기 때문에 풍양계인 건 맞고요. 실적 발표 올해 들어와서 1분기와 2분기의 어 시장의 대응이 완전히 극과이었습니다. 1사분기 때는 엄청나게 자 좋은 거 발표했는데 주가 박살났고요. 기억하시겠지만 2사분기 때는 상당히 후한 점수를 줬습니다. 아마 그 앞단에서의 주가의 흐름이 상당히 먼저 영향 또 당시에 시장 환경 뭐 이런 것들이 상당히 의미 있었을거다 봐야 될 거 같은데 이번에는 좀 미리 반영하면서 조금씩 올라왔다가 최근에 좀 조정을 받긴 하는데 좀 올라오긴 했죠.
근데 지금 봐야 될 것은 결국은 일단 마이크론 자체는 놓고 보면 두 가지죠. 결국은 HBM을 포과드 두 가지를 구분을 한다면 랜드는 전반적으로 지금 44분기에 대한 기대 수준들이 좀 내려오고 있어요. 그니까이 소위 이제 QQ 증가율 자리가 한 자리수대로 좀 떨어지고 있는 것이 얼마나 확인되는지 볼 필요가 있을 것 같고요. 그다음에 이제 HBM을 포함한 디램 부분 범용도 뭐 그 안에 당연히 있겠지만 그쪽에 마진이 얼마나 유지되는지 그래서 전체를 세트로 했을 때 종합적인 마진이 유지되는지가 상당히 중요할 거 같고 그것에 대한 전망치가 시장 기대치를 충족하느냐가
되게 중요할 것 같습니다. 근데 사실은 마이크론이 대답해 줄 수 있는 건 아니겠지만 이번 오라클 이슈와 같은 것들이 그들한테 어떤 영향을 미칠 거냐에 대한 질문이 분명히 많을 수밖에 없어요. 그래서이 오라클의 불가력 같은 것들이 왜냐면 그런 지금 그 그 AI 데이터 센터 그 소위 건설 지연 이슈는 오라클만의 이슈는 아니거든요. 미국 전역에서 나타나는 이슈기 때문에 구글, 마이크로소프트, 뭐 아마존 다 거기 위험에 지금 노출돼 있는 상대입니다. 근데 이들이 다 지금 마이크론의 그의 고객이고 우리 입장에서도 똑같습니다. 사실은 그러다 보니까 결국은 거기에 대해서 의미 있는 첫 번째 대답을 해 줄 수 있는 스피커가 마이크론이다 보니까 향후에 이제 마이크론이 당연히 다 좋다고 얘기할 거예요.
근데 그와 관련돼서 뭐 우리가 그나마 좀 안심하고 안도할 수 있을 만한 얘기를 해 줄 수 있을까 자체가 상당히 좀 중요한 포인트다 이렇게 봐야 될 것 같습니다. 네. 요거는 같이 네.또 9월 30일에 네. 지켜보는 걸로 하시고요. 일단 목요일 이후에 또 증시 전략도 좀 중요할 거 같아요. 아무래도 또 9월이 뭐 그렇게 쉬었던 시장은 또 아닌 거 같은데 10월에는 조금 더 그래도 지금보다 좀 괜찮아질까요? 일차적으로는 10월은 9월보다는 원래 계절적으로 더 나아지는 구간입니다. 그리고 일단 미국 기준으로 놓고 보면 중간 선거를 앞두고 9월까지가 제일 부진하고 10월 한 중순부터는 랠리를 보이면서 11월이 가장 좋은 11월 12월이 가장 좋은 모습들을 나타내는 과거에 평균적으로 계절성이 대통령 4년 중에 가장 좋은 구간으로 우리가 진입을 하는 상황이고 보통 그런 것들은 전 세계적으로 더 파업이 되죠.
음. 그래서 이제 기대를 하고 있는데 아까 다만 말씀드린 대로 이번 10월이 첫 번째로 9월이 조정 없이 오히려 올라서 지금 10월로 넘어왔다라는 거 이것이 좋은 걸일 수도 있는데 거꾸로 보면은 어 이거 혹시 이게 숙제 밀린 거 아니야? 이런 걱정도 있을 수 있습니다. 그래서 결국은 매크로 변수가 상당히 중요해지는데 아까 언급 주셨던 수요일 날 있을 PC 물가 아 이거 상당히 목요일인가요? PC 물가에 대한 연준의 반응도 상당히 중요할 것 같고요. 지금 지난주까지 연준 이사들의 발언 수위가 상당히 매파적으로 나왔습니다. 이제 필라델피아필라델피아 연장이었던 애나폴슨 그다음에 뉴욕 연원장인 그분 아튼 둘 다 상당히 비둘기적인데 매파적으로 올려야 된다고 얘기가 있고 그러다 보니까
지금 시장은 급변 지난 주 사이에 우리가 챙겨야 될 게 미 지금 연준의 연내 금리 인상 가능성이 10월 12월 둘 다 연속할 수 있다라는 것이 5 50%를 넘어가고 음화중에 있는 것은 결국은 가입니다. 유가와 금리가 여기에 대해서 미리 선재적으로 아마 반응을 할 것이기 때문에 그런 것들이 결국은 우리가 10월을 계절성을 타고 우상할 수 있을지 아니면 이게 밀린 숙제를 처리하느라고 의외로 10월이 또 조금 뭐라까요? 변동성이 커질지를 봐야 될 것 같고요. 결국은 뭘 하나 지표를 지금 딱 하나만 보자면 미국 채권 변동성 지수라고 있습니다.
뭐라 치면 나오냐면 무부 지수라고 있거든요. MV 요것이 최근 들어서 우상향을 좀 많이 하고 있어요. 이거 결국은 국채시장의 유동성이 좀 떨어지고 있다라는 의미고 국채 금리가 추가 상승에 배팅하는 사람들이 늘어나고 있다라는 의미입니다. 이것 자체는 주식 시장에 별로 썩 좋은 모습은 아니라서 이것들을 같이 한번 체크하면서 10월 달에 임할 필요가 있겠다 이렇게 말씀드립니다. 네. 아무래도 이제 또 금리 상승 사이클이 돌다 보니까 어 10월도 좀 쉽진 않을 것 같은데요. 그 안에서네 전략 좀 잘 짜 보시길 바랍니다.네 반도체 그리고 앞으로 이제 연휴 이후의 증시 전략에 대해서 1부는 여기서 좀 마무리하도록 하겠고요. 또 이부에서 뵙도록 하겠습니다.
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