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10만 원으로 무엇을 할 수 있을까요? 10만 원을 기부하면 10만 원 전액 세액 공제에 3만 원 상당의 담내품까지 받을 수 있어요. 고향 사랑드림 지금 바로 기부하세요. 네. 경기 둔화 우려해도 원자재 슈퍼 사이클이 이어질 수 있을 거라는 전망이 나오고 있습니다. 특히 유가는 사상 최고치까지 지금 거론이 되고 있는데요. 2027년 원자재를 움직일 변수와 투자 포인트 이분과 함께 짚어보겠습니다. 최진영 대신증권 연구위원 나오셨습니다. 위원님 어서 오세요. 안녕하십니까? 네. 자, 내년 원자재을 전망하시면서 시차는 있지만 5차는 없을 원자재 슈퍼사이클이라는 표현을 쓰셨던데요.
경기 둔화 우려의 금리도 지금 높은 상황인데 원자재는 이제 본격적인 상승 국면에 들어갔다고 보시는 건가요? 예, 저희는 일단 전쟁 때문에 많이들 이제 좀 시장이 왜곡돼 있다라 볼 수 있겠고 그러니까 사실 전쟁은 그냥 명분일 뿐이고 실질적으로는 원자는 결국 유동성을 추종을 합니다. 그래서 그 유동성에 기반하에서 보면은 특히 에너지 섹터 원자재 펀드에서 가중치 55%가 에너지 섹터기 때문에 에너지의 방향이 중요할 텐데 저희는 에너지가 여전히 상승이 더 가능하다 보고 내년 3분기 말까지 사상 최고치 가능성에 계속 여전히 무게를 두고 있고요.
그래서 지금부터 여전히 지금도 그렇고 작년 연관 전망과 마찬가지로 지금도 그렇고 내년 3분기 말까지는 에너지는 계속 점진적 우상향이 계속 유효하다라 바라보고 있고 어 지금에 있어서는 내년도 1분기 말까지는 구리가 주도하겠지만 그 이후에는 에너지가 주도하고 내년 하반기 때는 에너지와 농산물 그리고 비료 관련된 애들이 주도하는 시장이지 않겠는가라고 바라보고 있고요. 예. 지난 사실 이제 7월에 나오셨어요. 그때 사실은 이제 유가가이 정도면 높아서 떨어질 거라는 전망이 많았는데 유가 더 오른다라고 전망을 하셨고 그걸 염두해 두고 투자 전략을 세워야 한다고 강조를 하셨습니다.
아마 많은 분들 도움 받으셨을 텐데 정말 국제 효가 지금 높은 수준으로 이어가고 있잖아요. 여기에서 사실은 더 오를까 싶기도 합니다. 그 내년 유가가 사상 최고치 전망을 하고 계시니까 얼마나 더 높이 보시는 건지도 궁금하고요. 예. 일단 저희는 내년에 있어서 뭐 이제 우리가 사상 최고치라면은 기본적으로 WTI 기준까지도 생각을 하고 있다라는 뜻이겠거든요. 그래서 저희는 여전히 어 그 가능성의 무게를 갖다가 굉장히 좀 무겁게 두고 있다라 봐 주시면 될 거 같고 그 150달러요. 맞습니다. 더블타 기준으로 그렇게 방향성 갖다가 좀 어 방향성 측면에서 그렇게 두고 있다라 보시면 될 거 같고 내년 3분기 때가 가장 그렇게 높겠죠.
그래서 일단 가능성의 영역이지만은 저희는 그런 방향성을 중요시 하게 있고 근데 제일 중요한 거는 일단 첫 번째로 많은 분들이 중동 얘기를 하시는데 중동단에서도 분명히 일리가 있습니다. 어쨌든 중동의 수출이 지금 되고 있지 않느냐 누가 그러시지만은 가장 중요한 거는 우외로를 통해서 계속 수출되고 있기 때문에 운인비가 높아져 버렸거든요. 그 운인비가 높아졌기 때문에 지금 운인비가 사상 최고친 거고 그렇기 때문에 해운 관련된 업종들이 계속해서 각광을 갖다 받고 있는 것이겠고요. 근데이 전쟁이 저희가 봤을 때는 그렇게 쉽게 끝날 것 같지 않아 보인다.
휴전되더라도 다시 재발할 가능성이 여전히 농무해 보인다라 볼 수 있겠고 두 번째로는 재고입니다. 너무 많은 재고가 급감을 했다는 사실이에요. 그래서 세 번째로는 탄소 중립이죠. 탄소 중리 때문에 에너지 오일 메이저들이 정유 시설은 계속 줄여왔었고 지난 10년 동안 두 번째로는 오일메이저 유정 개발을 계속 환경 규제 때 못 했거든요. 이런 것들이 내년과 내후년의 신규 공급의 부족으로 연결될 것이라고 저희는 끊임없이 작년에도 계속 주장했었던 부분일 테고 그리고 가장 궁극적으로는 결국 유동성이죠. 너무 많은 돈을 풀어 버렸기 때문에 그 유동성의 척도가 결국 금입니다.
금은 유동성을 먼저 반영하는 유일한 자산입니다. 그 금을 갖다가 4에서 6개월 정도 후행하는게 반도체겠고 그렇기 때문에 반도체가 아무리 쇼티지더라도 유동성을 갖다가 반영하면서 쇼티지 플러스 유동성을 갖다가 베타를 올리면서 사상 채우시 갔던 것이고 그다음은 구리겠고 그다음 내년에 3분기에 있어서 저희는 에너지라고 바라보는 것이겠고요. 결국 우리가 먼저 반영하는 자산이 있을 테고 나중에 반영하는 자산이 있을 겁니다. 그것이 에너지가 가장 마지막에 반영하는 자산 중 하나라 봐주시면 될 거 같겠고요. 자. 어, 지금 말씀 주신 것처럼 사실은 이제 금은이 먼저 올랐고 그다음에 반도체 사이클이었고 그다음에 비철금속 구리도 신고가를 갖고 이제 에너지 사이클에 도래가 된 상황이고 이게 이제 내년 3분기까지 간다이 말씀 주셨습니다.
좀 걱정되는게 어가 150달러 말씀을 주셨는데 그 정도 수준이면은 경기 침체 우려감 고민해야 되는 거 아닌지 금리 같은 것도 영향을 줄 텐데 곧 하나 궁금하고요. 근데 경기가 언제 꺾일지 알려주는게 또 유가가 아니라고 하셨던 거 같아요. 이건 어떤 이야기인지 좀 들러 주세요. 예. 일단 우리가 많은 분들이 유가가 오르면은 금리가 튀면서 경기 침체에 대한 우려가 형성되는 거 아니냐 많이들 얘기를 하시는데 근데 저희는 유가가 척도는 아니라고 보고 있습니다. 기본적으로 경기 침체 우리가 경기가 언제 둔화되고 언제 침체러 가느냐 우리가 크게 저희가 바라보는 지표가 원자재단에서는 두 가지 지표입니다.
첫 번째로 금입니다. 금은 앞서 말씀드린 대로 유동성을 먼저 반영하는 자산이기 때문에 우리가 어 경기에 선행하는 척도로서 많이 활용하기 때문에이를 감안해서 본다면은 금의 선행성을 감안해서 보면은 최소 못해도 내년도 어 3분기 말까지는 경기가 여전히 양호할 수 있다라고 저희는 해석을 하고 있겠고요. 그 이후부터는 점점 둔화인 것이지 아직 침체를 논하기에는 조금은 어려워 보인다라 볼 수가 있겠고 두 번째로 우리가 침체의 척도 볼 수 있는게 바로 에그플레이션을 갖다가 조장할 수 있는 바로 비료입니다. 비료는 농산물의 원료이기 때문에 그 비료 시장의 일부는 원유를 갖다가 원료로 삼는 인산계 비료도 있겠지만 지금 인산계 비료는 비싸요.
왜냐 호르몬저 막혔기 때문에. 근데 사실 가장 중요한 도는 천가스를 원료로 삼는 질속의 비료가 더 중요합니다. 즉 요소 비료죠.이 요소 비료가 중요한데 아직 가스는 오를 타이밍이 안 됐어요. 그래서 과거의 경기 차트에서도 보신 것처럼 과거 경기 패턴을 보면은 사실 유가보다도이 비료가 문제가 돼서 스태그를 야기하면서 침체로 넘어갔었거든요. 그것이 지금이냐? 여전히 아니라 볼 수 있겠고 유가가 뭔가가 의미가 있는 지표는 맞지만은 기본적으로 궁극적으로 비료라 볼 수 있겠고 그 비료의 원료인 특히 질속의 비료의 원료인 가스이 가스는 뭐랑 디커플링이다 바로 해수면 온도인 기상위변과 디커플링 지금은 역대 최악의 슈퍼 엘리뇨입니다.
이것이 내년 말 그러니까 정확히는 내년 상반기부터 점점 정점 짓고 후퇴한다라 예보가 나와요. 그 말은 뭐다? 가스가 앞으로 올라간다는 소인데 지금이 아니라 내년 최소 못해도 중반부부터 그러면 내년 하반기 특히 내년 4분기 때 오히려 가스가 더욱더 높기 때문에 우리는 그때 시점 단에서의 경기에 대해서 고민하는 것이지 당장 경기 침체를 고민하기에는 나 좀시기 상조이지 않을까? 그 지금 금리가 그동안 켰던 거는 사실 원자재나 에너지 물가 때문보다도 훨씬 더 하이퍼스일러들의 회사체 발행이 훨씬 더 더 큰 영향을 줬었다라 볼 수 있겠고 원자재단에서 금리를 줄 수 있는 임팩트 단에서선 지금보다도 저희가 봤을 때는 내년도 하반기 특히 내년도 4분기가 훨씬 더 고민스럽지 않을까 해서 지금 당장 침체를 논한 단계는 여전히시기 상조다라 볼 수 있겠고요.
굉장히 재밌는 얘기군요. 전기 침체를 야기하는 에너지 가격 상승이라고함은 지금 유가 원유가 아니라 가스다. 그래서 엘리뇨가이 가스를 결정지 있는 아주 큰 팩터인데 이에 따라서 전망을 한다면 지금 당장 가스 급등보다는 내년 말 정도 가서 이제 고민할 문제이기 때문에 유가 상승으로 인한 경기 침체 우려는 지금은 아니다. 이렇게 말씀을 주셨고 기억해 보겠습니다. 자, 얼마 전에 런던에서 열린 세계 최대 비금속 어 업계 행사인데 L 워크의 위크인가요? 여기 다녀오셨습니다. 현장에서 직접 확인한 분위기가 궁금하고요. 음. 구리 가격이 이미 지금 많이 올랐는데 현재에서는 앞으로 더 오를 거라고 보고 있었나요?
예. 일단 여전히 구려에 대해서 많은 분들이 낙관적으로 가지고 계셨고요. 근데 일단 좀 분위기 약간의 온도차는 있었습니다. 이제 패널분들 이제 각 기관이나 패널 쪽에서는 구리에 대해서 내년에 좀 톤다운이 있을 수 있다. 조정이 있을 수 있다라고 바라보는데 참가자들 같은 경우에는 여전히 구리에 대해서 낙간적인 시각을 바라보고 있었고 왜 이렇게 다를까요? 어, 아무래도 지금 기관들은 걱정하는게 올해 가동이 중단됐었던 광산들이 아무래도 올해 중단된게 내년에 가동을 제기할 수 있기 때문에 이것이 내년에 있어서 가격의 조정 정도는 발생할 수 있다라 바라보는 것 같습니다.
이것이 약간의 온도차라 볼 수 있겠고 물론 공통된 견해는 내년 내년뿐만 아니라 장기적으로 봤었을 때는 구리는 여전히 우상향이 맞긴 해요. 음. 다만 내년도 때 조정 가능성은 여전히 유효하지 않겠는가? 이것이 시장의 어떻게 보면 현장에서의 약간 일종의 컨센서스였다라 볼 수 있겠고요. 저희 같은 경우에는 내년도 1분기까지도 여전히 추가적인 사상 최고치 가능성이 있다라고 바라보면서 톤당 16,불도 돌파가 가능하다라 바라보고 있습니다. 근데 이제 그 이후부터는 앞서 언급드린 대로 유동성의 후폭풍을 반영하면서 결국 금가격을 후행하기 때문에 금의 조정을 구리도 나중에 반영해요.
12개월 정도 후행하기 때문에 그것이 내년도 2분기부터 구리도 저 역시도 조정 가능성을 좀 보고 있겠고요. 아, 1분기 고점. 그 요즘 금 가격이 빠져서 아마 많은 분들께서 이제 금 이제 사 볼까라고 하시는 분들 계실 텐데 근데 금에 대해서 좀 신중하신 거 같더라고요. 지금 최근까지도이 지정학적 불안이랑 물가 상승 우려가 컸는데 금 가격이 전고점 넘기기 어렵다 이렇게 보시는 거 같은데 그 근거는 뭔가요? 예, 저는 금격이 전고점 넘기기 어려운 이유는 기본적으로 사실 에너지 가격이 에너지뿐만 이제 비료 가격도 내년으로 갈수록 내년 말로 갈수록 높아진다면은 결국에는 금리가 인하할 것에 대한 우리가 배팅을 해야 되느냐 그렇지 않다라는 거죠.
오히려 내년 말로 갈수록은 우리가 방향성 측면에서 금리가 올라갈 여지에 대해서 우리가 고민할 수 있기 때문에 그렇게 본다면은 금은 유동성 안전 자산이 아닙니다. 유동성 통화량을 갖다 해지하는 자산 우리가 가지고 있는이 돈의 가치가 훼손되는 거를 막아주는 해치 수단입니다. 근데 그 통화 유통 속도가 금리가 인상될수록 둔화되게 되죠. 그럼 어떻다? 결국 우리가 금을 갖다 가지고 있는 것보다 차라리 어 현금을 가지고 있던가? 다른 자산을 갖다 통해서 해지를 갖다 하는 것이 맞게 맞다라 볼 수 있기 때문에 저는 금에 있어서는 여전히 좀 보수적으로 특히 내년에 있어서는 점진적 하향에 대해서 우리가 가능성을 물론 내년 상반기 때는 한 번 더 반등 시도는 있을 수 있습니다.
그러나 전고점 상회 여전히 어렵다라 보면서 내년 말까지의 방향성을 좀 더 우하향으로 계속 바라보고 있다를 봐주시면 될 거 같고요. 예. 이제 아이들 이제 돌잔치할 때 예전에 금반지 줬잖아요. 지금 비싸서 못 주는데 이제 다시 줄 수 있는 시대가 올지 한번 보겠습니다. 어, 일단 중국 한번 볼 텐데 중국 세계 최대 원자재 소비국 가운데 하나잖아요. 내수는 부진한 반면에 전략 광물이랑 배터리 소재에 대한 통제가 강화되고 있습니다. 뭐 구리 리튬 같은 비철 금속 가격에 영향을 줄 만한 부분이 있을까요? 어, 저는 아직까진 없다라 봅니다.
일단 중국 같은 경우에는 내수가 워낙 안 좋기 때문에 사실 내수 경기가 계속 안 좋은 나라가 사실상 중국이라 볼 수 있겠죠. 그래서 특히나 중국 당국 같은 경우에는 어떻게든이 어 잉여 공급에 대해서 통제를 갖다 조금씩 강화하기 시작했습니다. 그래서 아시다시피라든가 배터리 단에서도 신규 설비에 대한 증서를 갖다가 지난번에 제한 조치를 발표함으로써 사실 이러한 것들이 어 리튬이라든가이 같은 가격들에 있어서 악제로 작용했다라 볼 수 있겠고요. 다만 이번에 L레미크에서도 되게 특징적이었었던게 현장에서 얘기 나왔던게 그런 겁니다. 광산 기업들 말로는 결국 수요단에서 뭔가 악제 조건이 나왔다면은 광산들은 가만히 있지 않는다라는 거죠.
이것 던서 결국 대응이 나올 수 있다라 보는 것이고 저희가 봤었을 때는 저 중국 광상 기업들 역시도 감산으로 점점 들어갈 수 있다라 봅니다. 그렇게 본다면은 가격이 지금 낮아진게 다시 한번 더 반등 여지가 있지 않겠는가라고 볼 수 있겠군요. 자, 이제 원자재의 큰 흐름들을 짚어봤습니다. 이걸 실질적으로 투자에 적용을 해야 되는데 우리 시청자분들을 위해서 투자 전략을 세워 주신다면요. 저희는 여전히 에너지 단에서로 포트폴리오 단에서 대응이 필요하다라 봅니다. 원자재 사이클 주기에서 보면은 귀금속 다음에 비철, 비철 에너지, 에너지 다음 농산물인데이 사이클 주기에서 보면은 저희는 현재 어디 위치해 있냐면은 지금 비철에서 에너지로 아직 넘어가기 직전 단계 그 중간 과독이라 보고 있습니다.
해서 내년 상반기 같은 경우에는 여전히 비철이 더 오를 여지가 있다라 보고 있겠고 내년 상반기 때 비철과 에너지가 내년 하반기 때는 에너지에서 농산물로 우리가 포트 단에서 변화가 필요하다라 보고 있겠고요. 그래서 에너지 단에서는 저희가 앞서 말씀드렸다시피 내년도 3분기까지 사상 최고치 뭐 사실 뭐 배럴당 150대라고 말씀을 드리긴 했지만은 우리가 방향성적인 측면으로 좀 접근하면 될 거 같아요. 그래서 상징적인 부분으로 봤었을 때 150이라 말씀드린 것이지 실질적으로 그 방향성 측면 사상 최고체 가능성에 대해서 내년 3분기 때를 우리가 유의미하게 바라보면서 에너지 관련된 부분으로 계속 포탈리폴리오단에서 비중을 늘려 나가면서 우리는 지금은 인플레이션에 대응을 해야 될 시점에 와 있다라고 봐주시면 될 거 같고요.
시장에 돈이 많이 풀렸기 때문에 일단 일차적으로는 AI 투자하면서 돈이 풀리면서 유동성이 많아지고 금리 압박인데 이후에는 에너지 가격의 상승을 좀 반영시킨고 영향을 받을 것이다. 큰 틀에서는이 점도 염두를 해 두실 필요는 있겠습니다.이 말씀 주셨고요. 최진영 대신증권 연구위원과 함께했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 감사합니다. 네. 케스탕 라이브 오늘 준비된 순서 여기까지입니다. 끝까지 시청해 주신 여러분 고맙습니다. 입니다.
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