저자: 김열매 · 한국인
요약 보기
화장품 업종 급등의 배경과 에이피알(APR) 중심 전망을 다룬 방송이다. 진행자와 출연자는 지금 화장품 업종이 실적 호조로 급등 중이며, 코스닥 낙폭과대주와 반등주는 조정을 받는 등 하반기 장세는 당분간 답답하고 섹터 순환이 반복될 것으로 봤다. 출연자는 오늘 급등 상황에서 추천하기는 어렵다고 밝혔다. 외국인 관심 측면에서 미국 자산운용사가 K뷰티 ETF 상장을 준비한다는 7월 초 보도를 언급하며 K뷰티가 해외에서 주목받는 섹터라고 평가했다. 에이피알의 실적은 매출이 전년 동기 대비 134%, 전분기 대비 29% 성장했고 미국 중심으로 온라인과 오프라인 판매가 모두 늘었으며 유럽 사업도 확대 중이다. 다만 프랑스 로레알이 유럽 시장을 장악하고 있다는 점도 짚었다. 증권사 의견으로 교보증권은 높은 성장성과 낮은 밸류에이션을 강조했고 목표가 등 세부 수치는 언급되지 않았다. 흥국증권은 목표가 50만 원(기존 36만 원)을 제시했으나 하반기 영업이익률 하락을 전망해 보수적으로 봤다. 삼성증권은 연간 매출 가이던스를 2.1조 원에서 3조 원으로 상향했다고 전했다. 출연자는 현재 주가 약 40만 원 수준에서 목표가 상향이 이어지려면 영업이익 전망치 상향이 중요하다고 보았다. 2026~2027년 영업이익 추정치는 약 7~8천억 원대에서 1조 원 수준까지 제시된다고 설명했다. 미용 기기(하이푸, 초음파 리프팅, 스킨부스터 등) 사업 확대도 새로운 성장 동력으로 평가했다. 결론적으로 급등 추격 매수보다는 화장품 산업 자체를 공부할 가치가 있다는 입장이며, 개별 종목 공부가 어렵다면 K뷰티 ETF를 살펴볼 만하다고 제안했다.
다듬은 글
전반적으로 보면 실적이 좋은 화장품주에 주가가 움직이고 있는 것 같습니다. 준비하신 것처럼 그동안 많이 하락해서 낙폭과대주에 대해서도 시장이 관심을 가지고 있는 것 같아요. 반면 단기간에 반등을 많이 한 코스닥 종목들은 저점 대비 반등폭이 높다 보니, 코스피가 오르면 조정을 받는 모습을 보이고 있습니다. 제가 느끼기에 하반기 시장은 최근 7월에 변동성이 커서 힘들었다면, 당분간은 답답한 장세가 예상됩니다. 변동성은 줄어들고, 하루 오른 섹터가 계속 오르기보다는 올랐던 섹터가 다시 조정을 받는 일이 당분간 반복되지 않을까 생각합니다.
그러면 오늘 준비해 주신 화장품 얘기로 가보겠습니다. 오늘 화장품 업종에서 급등하는 종목이 정말 많이 보이고, 상한가 종목도 여럿 보입니다. 한국콜마는 20% 이상 올라가고 있고, 어제 좋았던 코스메카코리아도 다시 20% 상승했습니다. 코스맥스 같은 종목도 10% 이상 기본적으로 올라가는 종목이 너무 많은데, 이 중에서 어떤 리포트를 준비해 주셨나요?
저는 어제 종목을 골랐는데, 오늘 화장품이 이렇게 급등할 줄 알았으면 사실 오늘 화장품 얘기는 하지 않았을 것 같아요. 지금처럼 올라가고 있을 때 추천할 만한 상황은 아닐 수 있거든요. 다만 오늘 에이피알을 가져온 이유는, K뷰티라고 부를 수 있는 화장품·미용 관련주에 한국뿐 아니라 외국인 투자자들도 상당한 관심을 보이고 있기 때문입니다.
화장품 대표주를 굳이 찾아본 계기는 7월 초 기사였습니다. 미국의 자산운용사가 뉴욕증권거래소에 K뷰티 ETF 상장을 심사 청구했다는 뉴스가 나왔죠. 아직 상장되지는 않았지만, K뷰티를 특정 섹터로 언급할 정도로 해외에서 상당히 주목하고 있다는 뜻입니다.
에이피알 자체를 추천하기보다는, 대장주로서 어떤 퍼포먼스를 보여주고 실적 성장성을 얼마나 가져가는지가 지금 전체 밸류체인에서 중요하기 때문에 오늘 에이피알 보고서를 가져왔습니다. 에이피알은 최근 실적을 발표했고, 증권사들의 의견은 약간의 차이는 있지만 대체로 긍정적입니다.
먼저 교보증권 보고서입니다. "가장 높은 성장성을 보이면서 가장 낮은 밸류에이션을 가지고 있다"는 매우 매력적인 제목이죠. 성장성을 보면 매출액이 전년 동기 대비 134% 성장했습니다. 전년 동기 대비 두 배 이상이고, 전 분기 대비로도 29% 성장했습니다. 미국을 중심으로 가장 크게 성장하고 있고, 온라인과 오프라인 모두 판매가 잘되고 있습니다. 아마존 프라임데이에서도 좋은 성과를 냈고, 오프라인에서도 침투율이 점점 높아지고 있습니다. 신규 매장도 계속 늘고 있어서 앞으로의 성과도 기대할 수 있다는 평가입니다. 유럽 사업도 상당히 순항하고 있어서, 미국에서 보여준 성공 방정식이 유럽에서도 통할 수 있다는 기대를 모으고 있습니다.
국내 화장품 기업들에 대해 크게 기대하는 것은, 시장이 큰 미국에서 주목받지 못하던 한국 기업들이 최근 계속 성장하고 있다는 점입니다. 이런 해외 수출주는 꾸준히 관심을 가질 필요가 있습니다. 확인할 수 있는 지표도 많은데, 수출 데이터를 보면 화장품 산업 전체의 수출 흐름을 꾸준히 확인할 수 있습니다. 미국이 압도적으로 좋고, 유럽은 전 세계 화장품 1위 기업이 있는 시장입니다.
프랑스 로레알이죠. 로레알은 여전히 전 세계 1위이고, 다양한 브랜드를 보유한 압도적 1위입니다. 수십 년간 지켜온 지위가 있어서 바로 그 수준까지 간다는 얘기는 아닙니다. 다만 유럽 시장은 로레알이 꽉 잡고 있는 시장이라, 여기에 침투하면 미국에서 받은 밸류에이션이 유럽에서도 한 번 더 성장성을 보여줄 수 있고, 프리미엄을 받을 수 있다는 기대가 있습니다.
그런데 보고서에서 "가장 낮은 밸류에이션"이라고 한 것은 주식이 싸다는 뜻으로 이해하면 안 되고 약간 주의가 필요합니다. 글로벌하게 화장품 기업들은 밸류가 비싼 편입니다. 소비자가 브랜드를 인지하고 한번 쓰면 잘 바꾸지 않는 프리미엄 품목은 비싸도 사기 때문에, 가성비로만 접근하지 않습니다. 충성도가 높은 브랜드를 많이 가질수록 밸류에이션이 비싸지는 것이 당연하죠. 그러니 에이피알은 성장성 대비 밸류에이션이 싸다는 것이지, 시장 대비 싸다는 뜻은 아닙니다. 워낙 고성장 중이라 1년 포워드 이익 기준으로 고점에서는 25배까지 받았는데, 지금은 조금 떨어져 15배에서 18배 정도로 추정됩니다. 20배도 안 되는 밸류에이션에 100%대 성장을 하고 있다는 점을 낮은 밸류에이션이라고 얘기하는 것입니다.
흥국증권 보고서도 비슷합니다. 목표 주가는 50만 원입니다. 에이피알에 대해 계속 긍정적으로 볼 수 있는 점은, 6월 아마존 프라임데이에서 미국에서 보여준 성과뿐 아니라 오프라인도 계속 확장하고 있다는 점입니다. 유럽도 기대해 볼 만하고, 아마존과 틱톡샵 입점도 계속 확대되고 있다고 봅니다.
마지막으로 삼성증권입니다. 회사가 연간 매출 가이던스를 연초 2.1조 원에서 3조 원으로 상향했습니다. 회사가 그만큼 자신감을 가지고 있다는 뜻이고, 놀라운 수준의 상향입니다. 다음 스텝으로 보는 것은 미용 기기입니다. 초음파 리프팅 같은 장비를 개인이 쓰는 B2C뿐 아니라, 국내 피부과에도 납품할 수 있는 수준으로 추진 중이고, 하반기에는 매출로 보이기 시작할 것으로 기대됩니다. 이런 부분까지 실적으로 나오기 시작하면 더 큰 성장성과 프리미엄을 받을 수 있는 상황입니다.
긍정적인 내용을 말씀드렸는데, 오늘 화장품을 사시라는 것은 아닙니다. 너무 많이 올라가고 있고, 강하게 상승하고 있기 때문입니다. 다만 근거가 있는 상승입니다. 에이피알도 매출 가이던스를 크게 상향했습니다. 분기 매출과 영업이익률을 보시면, 영업이익률은 20%대이고 매출은 전 분기 대비 30%씩 계속 성장하고 있습니다. 시장에서는 이익률이 떨어질 수 있다고 생각했습니다. 흥국증권 보고서를 찾아보니 다른 애널리스트보다 조금 보수적으로 이익을 추정하고 있습니다. 하반기로 갈수록 이익률이 약간 낮아질 것으로 전망합니다. 그런데 이번 분기 실적이 좋았고, 다음 분기에도 이익률이 낮아지기보다 유지되거나 신규 사업 진출로 성장성이 높아진다면 주가에는 업사이드가 생길 수 있습니다.
반대로 흥국증권의 전망처럼 이익률이 낮아진다면 조금 길게 접근할 필요가 있습니다. 흥국증권의 기존 목표 주가는 36만 원이었고, 지금 주가는 40만 원 정도입니다. 목표 주가 상향은 긍정적이지만, 꾸준히 상향하려면 결국 영업이익 전망치가 올라가야 합니다. 대부분의 화장품 회사가 실적 발표와 함께 상향하고 있기 때문에, 지금은 급하게 접근하기보다 산업을 보는 것이 좋겠다고 생각합니다.
26년, 27년 영업이익 전망치는 대체로 7천억 원에서 8천억 원대이고, 26년과 27년 사이에 1조 원이 안 되는 전망부터 1조 원을 넘는 전망까지 있습니다. 제가 이 산업을 긍정적으로 보는 이유는, 올라가는 날 따라 사는 것은 몰라도 이 산업은 공부할 만한 가치가 있다고 보기 때문입니다. 쉽게 끝날 산업이 아닙니다. 미국에서 이제 성장이 나오고 있는 단계이고, 미국 점유율이 떨어질 단계도 아닙니다. 유럽으로도 성장이 있고 온라인 판매도 증가하고 있어서 경쟁력은 충분해 보입니다. 올해 대비 내년에 이익률은 조금 떨어질 수 있어도 외형 성장과 함께 이익이 증가하는 것은 확실시될 수 있는 산업입니다. 투자하신다면 반도체 외에 수출산업의 대표 산업으로 화장품을 공부해 볼 만합니다.
화장품은 볼 것이 정말 많습니다. 에이피알처럼 자체 브랜드가 있는 회사도 있고, ODM 업체, 용기 업체, 의료미용 기기 업체까지 많습니다. 기업을 다 공부하기 힘드시다면, 상장된 K뷰티·K화장품 ETF도 주목해 볼 만합니다.
지금 따라가자는 것은 아니지만, 반도체 말고도 화장품 산업은 공부해 볼 가치가 충분하다는 점을 강조하고 싶습니다. 오늘 특히 에이피알을 말씀드렸는데, 에이피알은 전통적으로 아모레퍼시픽, LG생활건강 중심이던 화장품 판도를 뷰티 디바이스로 바꾼 회사입니다. 하이푸 장비, 스킨부스터 같은 수출 허가도 확보하며 사업을 다변화하고 있는데, 이 부분도 볼 만한가요?
네, 맞습니다. 지금까지 화장품 자체의 경쟁력을 보여줬다면, 하이푸 장비나 초음파 리프팅 같은 영역에서도 새로운 경쟁력을 보여줄 수 있는 회사로 보입니다. K뷰티에 주목하는 이유는, 산업이 어느 정도 성숙한 상태에서 밸류체인마다 브랜딩을 잘하는 회사, 상품을 잘 개발하는 회사, 잘 생산하는 회사, 마케팅까지 전문적으로 잘하는 회사들이 모두 똘똘하게 성장해 있기 때문입니다. 디바이스 시장은 원래 잘하는 회사들이 있지만, 여기에 브랜딩과 마케팅을 잘하는 회사가 뛰어든다면 충분히 승산이 있다고 볼 수 있습니다.
외국인들도 계속 관심을 가지고 있습니다. 아까 에이피알 자료에서는 보여드리지 못했는데, 외국인과 기관의 순매수 동향을 보시면 올해 외국인이 증시를 계속 매도하는 가운데에서도 화장품주는 매도를 그렇게 많이 하지 않았습니다. 최근에는 다시 순매수를 하는 모습도 확인됩니다. 기관은 비싸다고 팔았을 수도 있습니다. 밸류에이션이 싼 섹터는 분명 아닙니다. 시장 대비 프리미엄을 분명히 받고 있는데, 그 프리미엄의 근거는 지금까지 해온 사업 외에도 진출할 사업이 많고, 대륙별로도 더 갈 곳이 있다는 점입니다. 그래서 좀 더 공부해 볼 만한 산업이라고 생각합니다.
Comments 0