저자: EverythingMoney진행자 · 외국인
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엔비디아 주가가 고점(515) 대비 하락한 상황에서 밸류에이션 부담을 지적. P/S 비율(약 15, 경쟁사 대비 높음), 5년 P/E 180 수준을 근거로 현재가가 비싸다고 봄. 10년 DCF 시나리오 분석 결과 현재가 매수 시 저가 가정에서는 연 -10%, 평균 가정 연 +5%, 최고 가정 연 +19%로 제시하며 리스크가 크다고 결론. 영상 말미 유료 구독 홍보 포함.
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이번 해 엔비디아 주가는 프로모션이 화제입니다. 연초 이후 216% 올랐습니다. 지난주 실적을 발표했는데, 매출과 이익을 그야말로 박살 냈습니다. 장이 열린 뒤 한때 주당 515달러까지 올랐습니다. 그런데 이상한 일이 벌어졌습니다. 그날 주가는 474달러까지 떨어졌고, 지금은 454달러입니다. 오늘 나스닥 지수는 실제로 올랐는데, 엔비디아는 1% 떨어졌습니다. 그래서 이번 영상에서는 몇 가지 뉴스와 상승·하락 전망, 애널리스트 추정치를 살펴보겠습니다. 지난 영상에 달린 엔비디아 관련 댓글도 몇 개 검토하려고 합니다. 저희는 이런 식으로 진행하는 걸 좋아합니다. 입문자에게 필요한 내용, 경험 많은 투자자에게 필요한 내용, 그 사이의 모든 내용을 준비했습니다. 어느 위치에 계시든 끝까지 함께 봐 주십시오. 마지막에는 여러분이 아마 가장 궁금해하실 내용, 즉 엔비디아 주식을 얼마에 사야 하는지를 이야기하겠습니다.
자, 시작하겠습니다. 현재 주가는 약 1.2% 내려와 있습니다. 저희 차트의 역대 최고가는 장중 및 종가 데이터 기준으로 502.30달러로 나와 있는데, 이건 사실이 아닙니다. 실제 시간외 최고가는 515달러 부근이었습니다. 영상에서 누군가 확인해 줄 수 있을까요? 장전·장후 시간까지 포함한 실제 역대 최고가가 얼마였는지 아래 댓글로 알려 주십시오.
엔비디아 관련 뉴스 중 가장 중요한 것 하나는 40,000달러짜리 인공지능 칩 생산량을 세 배로 늘린다는 계획입니다. 세 배입니다. 그래서 실적 기대치를 넘어설 수 있었습니다. 처음에는 분기 매출 120억 달러를 목표로 했는데, 이걸 160억 달러로 올렸습니다. 그렇다면 왜 주가가 515달러의 고점에서 떨어졌을까요? 그렇다고 주가가 계속 출렁인다는 뜻은 아닙니다. 상황이 흔들리고 있는 겁니다. 과열된 주식이라서 숨 고르기가 필요했을 수도 있습니다. 확실히는 모르겠지만 꽤 흥미로운 상황입니다.
시가총액은 1.12조 달러입니다. 발행된 주식을 전부 샀을 때의 금액이 바로 시가총액이라는 뜻입니다. 기업가치는 1.13조 달러입니다. 이 차이가 사실상 부채입니다. 이 회사는 거의 완전히 무부채 상태인데, 아주 좋은 일입니다. 집에 빚이 없으면 파산하기 어려운 것과 같습니다. 엔비디아는 파산하기가 매우 어렵습니다. 오랫동안 존재해 왔고, 그래픽카드용 프로세서처럼 훌륭한 제품을 만들어 왔으니까요.
제가 엔비디아에 대해 가지는 문제 중 하나는 늘 이 시장에서 저 시장으로 뛰어다닌다는 점입니다. 엔비디아의 하방 시나리오 중 하나는 자동차 사업부입니다. 이 부문은 원래 연간 10억 달러 매출을 낼 것으로 기대됐는데, 지금은 전년 대비 15% 줄었습니다. 분기마다 계속 그렇습니다. 이건 꽤 큰 문제입니다. 저는 엔비디아가 늘 성급하게 뛰어드는 게 걱정입니다. 처음엔 암호화폐였고, 그다음엔 이것, 지금은 인공지능입니다. 물론 그래픽카드 프로세서는 훌륭하고 그 수요는 사라지지 않겠지만, 그때그때 유행하는 것에 따라 시장을 옮겨 다니고 있습니다. 이게 좋은 점이기도 합니다. 시장 변화에 아주 빨리 적응할 수 있으니까요. 저는 집중하고 싶은 기업들도 좋아합니다. 엔비디아에 대해 제가 너무 까다로운 걸 수도 있지만, 그게 문제입니다.
또 하나, 엔비디아의 주가매출비율은 매출을 크게 낮춰 잡은 탓에 34로 떨어졌습니다. 그런데 저희 유튜브 시청자 중 한 분인 Diddy Ag 13이 남긴 댓글이 하나 있습니다. "내년 실적 기준으로 보면 주가매출비율은 47이 아니라 15가 됩니다." 지난주에는 직전 분기 매출을 반영하기 전이라 47 정도였습니다. 맞는 말이고 그분이 옳습니다. 하지만 15도 여전히 비쌉니다. 주가매출비율은 기업의 시가총액을 매출로 나눈 값입니다. 몇몇 기업을 보겠습니다. 마이크로소프트는 여전히 고평가라고 생각하는데, 주가매출비율이 11.3입니다. 그러니 엔비디아의 15는 여전히 높습니다. 차이는 마이크로소프트의 매출총이익률이 59%라는 점입니다. 엔비디아는 지난 분기 매출총이익률이 70%였지만, 그 이전에는 40% 정도였습니다. 그래서 주가매출비율은 좋은 편입니다. 애플을 보겠습니다. 애플의 주가매출비율은 7.3입니다. 그러니 15라면 애플의 두 배입니다. 저는 179달러에 애플을 사지는 않겠습니다. 이런 점들을 고려해야 합니다. 또 하나, 가격이 적정 수준을 넘어서면 사람들은 점점 미래를 보기 시작한다고 생각합니다. 맞습니다. 하지만 내년이나 2년 뒤의 수익이나 이익을 기준으로 하면 꽤 합리적으로 보일 수 있습니다. 맞긴 한데, 그래도 기업은 그 이익을 실제로 벌어야 합니다. 미래에 할 일을 오늘 미리 돈 주고 사지 마십시오. 맞죠? 어느 정도는 가능하지만, 그래도 보수적으로 봐야 합니다. 안전마진을 확보하고, 기업이 실제로 이 목표를 달성할 수 있는지 확인해야 합니다. 중요한 부분입니다.
이제 엔비디아의 주요 수치들입니다. 투하자본수익률 42.8%. 무슨 뜻일까요? 사업에 투자된 돈이 아주 높은 수익률을 낸다는 뜻입니다. 그래서 이익이 훨씬 빠르게 늘어날 수 있습니다. 이 회사가 이렇게 높은 매출을 발표하면 주당순이익도 크게 늘어납니다. 엄청나고 훌륭한 일입니다. 엔비디아가 주당순이익을 키우는 데 도움이 될 겁니다. 투하자본수익률이 높고, 그 높은 수익률로 재투자할 수 있는 기업을 사고 싶은 겁니다. 엔비디아가 공장을 점점 더 많이 짓기 시작한다면 돈을 훨씬 더 많이 벌 수 있을 겁니다. 이 40,000달러짜리 인공지능 칩의 수익성이 어느 정도인지도 저는 잘 모르겠지만, 잠재력은 엄청납니다.
이제 강세 시나리오입니다. 매출은 작년 대비 101% 성장했고, 매출 전망치는 120억 달러에서 160억 달러로 올랐습니다. 앞서 말씀드린 대로입니다. 또 다른 강세 시나리오로, 회사는 평균 판매가 30,000달러로 H100 칩 55만 개를 팔겠다는 목표를 세웠습니다. 중국에서 비슷한 칩은 개당 70,000달러에 팔립니다. 그러니 이 시장에서 선두일 뿐 아니라 가치와 가격 면에서도 선두라는 뜻입니다. 꽤 멋집니다. 이제 엔비디아에 대한 제 가장 큰 약세 시나리오가 여기 있습니다. 짐 크레이머입니다. 8월 23일 오후 5시 44분에 짐 크레이머가 이렇게 썼습니다. "엔비디아, 이건 보유하라. 매매하지 말라." 제 생각에 이건 사망 선고나 다름없습니다. 짐 크레이머는 형편없는 투자자입니다. 맞죠? 그러니까 그가 주식을 보유하라고 하면 아마 뭔가 나쁜 일이 일어날 거라는 뜻입니다. 이건 농담 반으로 하는 말이지만, 100% 사실은 아닙니다. 그리고 여러분, 모(Mo)가 출장 중이라 기다려 주셔서 감사합니다. 그가 하려던 말을 전부 다시 검토해야 했습니다. 자, 엔비디아의 8가지 기준을 살펴보겠습니다. 엔비디아의 8대 기준입니다. 여러분, 기억하십시오, 다르다는 걸. 그럼 엔비디아의 8대 기준입니다. 다섯 개는 체크, 세 개는 X입니다. 발행주식 수가 조금 늘어난 건 신경 쓰지 않습니다. 1.85%입니다. 제게 거슬리지 않아요. 이 부분이 더 걱정입니다. 5년 주가수익비율과 5년 주가잉여현금흐름비율입니다. 각각 180과 180입니다. 지난주에는 200을 훌쩍 넘었다는 걸 기억해 두십시오. 엔비디아는 이익을 크게 늘리고 있습니다. 문제는 이게 지속 가능하냐는 겁니다. 이게 핵심입니다. 지속 가능한지 이해해야 합니다. 일시적인 부스터일 뿐인지요? 그게 여기서 묻고 싶은 질문이고, 엔비디아의 가장 나쁜 점은 아니지만 아주 큰 잠재력입니다. 그러니 이렇게 자문해야 합니다. "이 성장에 너무 비싼 값을 치르고 있는가?" 성장은 좋지만, 성장에 너무 많이 지불하면 손해를 봅니다. 이게 핵심 열쇠입니다. 엔비디아에 대해서는 제가 얼굴이 파래질 때까지 계속 던질 질문입니다. 그들이 이 가치에 도달할 수 있을까? 그리고 그 가치에 도달할 수 있다 해도, 그게 투자 기회라는 뜻일까? 그러니까 엔비디아가 매출을 다섯, 여섯, 일곱 배로 늘린다 해도 얼마나 걸리고, 그걸 달성하는 데 얼마를 치러야 하느냐는 겁니다. 나중에 따라잡기 위해 여전히 같은 가격을 치르는 건가요? 매출을 다섯 배로 늘리려면 지금 10억 달러라면 2,000억 달러가 필요합니다. 시간이 꽤 걸릴 겁니다. 얼마나 걸릴지는 모르지만 내일은 아닙니다. 현장에 있던 저희 유튜브 시청자의 댓글에 따르면 내년 매출 전망은 약 800억 달러입니다. 이게 실현될까요? 모릅니다. 미래가 어떻게 될지는 우리도 모릅니다. 우리는... 안전마진을 확보하려고 해야 합니다. 모든 투자는 미래 현금흐름의 현재가치입니다. 그리고 이 현금흐름은 기하급수적으로 커질 수 있습니다. 하지만 그 성장에 너무 많이 지불했다면 손해를 보거나, 생각만큼 벌지 못합니다. 이게 핵심 열쇠입니다. 자, 애널리스트 추정치를 보겠습니다. 흥미로운 점은, 이 데이터가 얼마나 자주 갱신되는지는 모르겠지만, 주당순이익이 2023년에 333달러로 예상되고, 2020~2028년에는 13달러로 나온다는 겁니다. 여러분, 2028년에 주당 450달러에 13이라 해도 향후 5년 동안 주가수익비율이 30.32배입니다. 꽤 높아 보입니다. 이 평가를 내린 건 애널리스트들입니다. 매출 가정을 보겠습니다. 애널리스트들이... 업데이트를 안 한 것 같은데, 저희 쪽에서 업데이트가 안 된 것일 수도 있지만 이걸 보십시오. 사실 올해보다 내년을 예측하는 애널리스트가 더 많습니다. 작년 대비 275억 달러, 내년에는 440억 달러, 710억 달러까지 올라갑니다. 그러니 800억 달러에 도달할지 누가 알겠습니까? 이건 계속 조사할 가치가 있는 주제입니다. 커뮤니티에 계신 분들은 이 대화를 시작해 주십시오. 앞으로 엔비디아의 매출과 수익 잠재력에 대해 어떻게 보시는지요? 하지만 기억하십시오, 아무리 성장 잠재력이 커도 오늘 치러야 하는 가격만큼 가치가 있는지 꼭 생각해 보시길 강력히 권합니다. 우리의 좋은 친구인 교수님이 말씀하셨듯이, 숫자 없는 이야기는 동화이고, 이야기 없는 숫자는 엑셀 스프레드시트입니다. 그 말이 전적으로 맞습니다. 둘을 합쳐서 이야기와 숫자가 함께 말이 되는 지점을 찾아내는 것이 중요합니다. 이 채널에서 가르치려는 것도 바로 이것입니다. 두 가지를 하나로 묶는 과정이죠. 두 훌륭한 기업이 똑같아 보여도, 한 기업은 더 나은 역사를 가지고 있고, 다른 기업은 더 많이 지불할 만한 더 나은 잠재력을 가지고 있을 수 있습니다. 그렇다고 아무 가격이나 치러도 된다는 뜻은 아닙니다. 좋은 이야기에도 여전히 치러야 할 가격이 있고, 그 가격은 너무 높을 수 있습니다. 야구 팬이라면 오타니를 보십시오. 오타니에게 6억 달러 계약 얘기가 나왔었죠. 그런데 갑자기 토미 존 수술을 한 번 더 받게 됐고, 다음 계약에서 5억 달러조차 받기 어려울 거라고들 합니다. 여전히 큰 금액이지만, 예전에는 분명했던 것이 지금은 분명하지 않습니다. 기업들에게도 똑같은 일이 일어납니다. 사실 기업의 경우에는 그럴 가능성이 더 클지도 모릅니다. 자, 여러분, 이제 마지막 질문에 도달했습니다. 엔비디아 주식의 적정 가격은 얼마일까요? 그래서 저희에게는 주식 분석 도구가 있습니다. 이 도구를 쓰면 우리가 미래를 어떻게 보는지에 대한 어떤 정보든 넣을 수 있습니다. 이건 미래를 들여다보는 장치입니다. 10년 분석을 합니다. 매출 성장률, 이익률, 잉여현금흐름률을 고려하고, 최종 이익 비율과 잉여현금흐름 가격을 정한 다음, 원하는 수익률을 결정합니다. 그러면 대차대조표를 고려하지 않고도 그 회사에 얼마를 지불해야 하는지 보여 줍니다. 투자자로서 이건 정말, 정말 중요합니다. 그러니 이걸 한번 들여다보겠습니다. 이 도구가 마음에 드신다면 기억하세요. 이미 200만 번 넘게 사용됐고, 이 소프트웨어에는 다른 도구도 아주 많습니다. 연금 계산기, 애널리스트 추정치, 8대 기준 검색, 8대 기준 포트폴리오, 부동산 계산기입니다. 그리고 여러분, 부동산 계산기는 지금 가입하시면 평생 이용하실 수 있습니다. 나중에는 별도의 소프트웨어로 분리되어 따로 판매될 예정입니다. 하지만 지금 가입하시면 평생 이용하실 수 있습니다. 그리고 물론, 같은 생각을 가진 투자자들의 커뮤니티가 있습니다. 매일 수천 명이 소통하고 메시지를 주고받습니다. 투자에서 가장 힘든 건 이 외로운 길에서 혼자 걷는 것 아니겠습니까? 이 커뮤니티에서는 같은 생각을 가진 투자자들과 함께하면서, 우리가 왜 이 종목을 보유하는지 거듭 되새기도록 도움을 받을 수 있습니다. 저는 커뮤니티의 그 점이 좋습니다. 사람들이 자기 주식 분석 도구 화면을 캡처해서 올리는 모습이요. 그리고 여러분, 이 모든 것은 휴대폰에서도 이용할 수 있습니다. everythingmoney.com에 가셔서 가입하십시오. 하루 1달러밖에 안 합니다. 현재 20% 할인 특별 행사를 진행 중입니다. 가입하시면 후회하지 않으실 겁니다. 이것이 여러분의 투자 방식을 바꿀 겁니다. 그럼 미래에 대해 몇 가지 가정을 해 보겠습니다. 다만 저희가 최근에 만든 엔비디아 지표를 보여 드리겠습니다. 23일에 했던 것이니 5일 전 자료입니다. 여기 보이는 게 저희 쪽 데이터입니다. 아주 큰 숫자를 만들어 냈다면, 큰 숫자를 정당화할 수도 있지만, 10년 동안 30% 성장률은 제 기준으로 높은 추정치입니다. 10년 동안 30% 성장률이면 소득이 지금보다 14배가 됩니다. 14배요. 작년에 320억 달러 매출을 방금 발표했습니다. 이게 320억 달러에서 약 4,500억 달러까지 매출을 끌어올린다는 뜻입니다. 참고로 인텔은 약 550억 달러입니다. AMD는... AMD는 뭘 하고 있나요? 210억 달러를 벌고 있습니다. 아마존은 약 5,600억 달러를 법니다. 아마존이 5,600억을 벌죠. 그러니 10년 안에 엔비디아가 아마존보다 커질 수도 있다는 얘기입니다. 가능할까요? 물론이죠. 미래가 어떻게 될지는 모르지만, 그럴 가능성이 있을까요? 제가 여러분께 던지는 질문이 바로 이것입니다. 좋습니다. 그럼 우리가 만든 이 엔비디아 모델을 보겠습니다. 매출 성장률 10%, 20%, 30%, 이익률 20%, 30%, 40%, 잉여현금흐름률 20%, 30%, 40%입니다. 그런데 이 기업들을 보십시오. 최근 10년 동안 5년이나 10년 동안 30%를 넘은 적도 없습니다. 저는 상한선을 40%로 잡았습니다. 주가수익비율은 아주 높은 후행 주가수익비율로 설정했습니다. 이건 회사가 10년 뒤에 주식을 팔 것으로 보는 주가수익비율과 잉여현금흐름 가격입니다. 20, 25, 30입니다. 이를 달성하려면 엄청난 해자가 필요하지만, 그들이 해낼 수 있다면 큰 해자를 가지게 될 거라고 생각합니다. 마지막으로, 여러분, 저는 사실 수익률을 10%로만 설정했습니다.
이 기업의 가치를 시장가치에 그대로 맞춘다면 얼마일까요? 장기간 장기 ETF에 투자하면 연 9~10%의 수익률은 기대할 수 있어야 합니다. 그렇다면 지금 시장가치만을 기준으로 한 기업 가치는 얼마인지 살펴보겠습니다. 최저 가격은 75달러, 최고 가격은 950달러, 평균 가격은 290달러입니다.
오늘의 주가로 매수했을 때 가장 낮은 가정이 맞다면 연간 약 10%의 손실을 보게 됩니다. 평균적인 가정이 맞다면 연간 약 5%의 수익을 얻고, 가장 높은 가정이 맞다면 연간 19%의 수익을 얻게 됩니다. 제 생각에는 이 종목은 조금 지나치게 위험해 보입니다.
everythingmoney.com에 가입하셔서 하루 1달러에 소프트웨어를 내려받아 보세요. 후회하지 않으실 겁니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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