저자: TomLee · 외국인
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Fed 금리인상 확률은 낮다고 봄(인플레는 관세·유가 중심, 주택시장 약세로 펀더멘털 약화). 유가는 협상에 따라 하락 가능. 코인(ETH, BTC)은 반도체주와 디커플링되며 상승 중이고, CLARITY Act 통과 가능성은 약 30%로 낮아졌으나 입법 진전 기대는 유지. 1934년 SEC 설립 같은 제도화 국면으로 비유.
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예측시장에서 올해 이번 주에 연준이 금리를 올릴 확률을 두고 베팅이 이뤄지는데, 저는 확률이 낮다고 봅니다. 예측시장과 펀드들은 이진적 사건에 대비해 헤지를 하고 싶어 하기 때문에 30% 같은 수치가 나오는 것이고, 누군가는 무언가를 보험으로 들어야 하니까요. 연준이 금리를 올릴 것이라고 기대하지는 않습니다.
연준은 앞으로 데이터가 어떻게 전개되는지를 지켜볼 겁니다. 데이터에 대한 종속이라기보다는 데이터에 대한 반응이라고 보는 게 맞습니다. 우리가 보기에 인플레이션의 기본적인 흐름은 주택시장이 약해지면서 확실히 약화됐습니다. 이는 내일 케이스-쉴러 지수에서 확인될 겁니다.
임금이 압박받고 있지 않다면, 지금 보이는 기본 인플레이션의 실질적 흐름은 관세와 유가뿐입니다. 이것들은 연준이 반드시 금리 인상 사이클을 시작해야 하는 이유가 되지 않습니다. 나쁜 단어인 '일시적(transient)'은 쓰고 싶지 않지만, 잠정적인 요인이라고 볼 수 있죠.
유가는 지금 일부 협상이 진행 중이라 떨어지고 있습니다. 내일은 다시 오를 수도 있어요. 협상 결과에 달려 있고, 무슨 일이 일어날지는 아무도 모릅니다. 다만 결국 지속 가능한 평화가 찾아오면 유가는 다시 내려갈 가능성이 높고, 시장도 그렇게 밀어내리려는 모습입니다.
이것이 연준의 생각에도 영향을 줄 겁니다. 그들이 처리해야 할 작은 거품 같은 것이 보일 테니까요. 어느 정도는 할인율을 바꾸는 대신 대차대조표를 줄이는 방식, 즉 양적 긴축으로 대응할 수 있다고 봅니다. 그게 가장 적절한 처방 방식이라고 생각합니다. 연준은 "성장을 조금 밀어 올려 보자, 하지만 경제를 일부러 둔화시키지는 말자"라고 말할 수도 있겠죠.
암호화폐 얘기로 넘어가 보겠습니다. 최근 벌어지는 일은 흥미롭습니다. 주식시장 내부를 들여다보죠. 이더리움, 비트코인 같은 암호화폐는 오르고 있고, 반도체 기업 주식은 떨어지고 있습니다. 두 자산의 괴리는 최근 몇 년 중 가장 크고, 전체 기간을 통틀어도 가장 큰 수준입니다. 다만 상관관계가 인과관계를 뜻하지는 않습니다. 이 둘이 실제로 연관돼 있는 걸까요, 아니면 우연일까요? 흥미롭긴 합니다.
암호화폐 가격은 사람들의 기대대로 움직이지 않습니다. 연준이 매파적일 수 있으니 암호화폐는 떨어져야 한다, 유가가 높으니 암호화폐도 떨어져야 한다, 이렇게 흘러가지 않아요. AI 트레이딩은 여전히 정상적으로 이뤄지지만, 암호화폐는 실제로 상승하고 있습니다. 이더리움의 비트코인 대비 비율도 늘고 있죠. 물론 '클래리티 법(Clarity Act)'이 진행을 꽤 늦춘 것처럼 보이긴 합니다. 올해 이 법이 통과될 확률은 약 30%로 떨어졌다고 알고 계실 겁니다.
그럼 왜 클래리티 법이 통과돼야 하느냐는 질문이 또 나올 수 있겠죠. 이 법이 정확히 무엇을 하느냐면, 미국 내에서 암호화폐를 규제할 국가 권한 기구를 만드는 겁니다. 그 구조로 사실상 유일하게 남는 곳이 CFTC입니다. 이게 중요한 이유는, 아시다시피 대형 은행과 자산운용사들이 자산을 토큰화하고 스테이블코인 네트워크를 구축하려 하기 때문입니다. 이들이 주 단위 규칙이나 지역 규제기관을 따라야 한다면 많은 곳이 망설이게 될 겁니다.
그럼 이들이 찬성하는 쪽이냐 반대하는 쪽이냐고 물으실 수 있는데, 많은 자산운용사가 찬성합니다. 찰스 슈왑, 프랭클린 템플턴 디지털 자산 등이 그렇습니다. 연도를 정확히 기억 못 해서 죄송하지만, SEC가 1934년에 만들어졌다고 알고 있습니다. 지금은 1934년 수준의 순간입니다. SEC가 만들어진 이유는 주 규제당국마다 인디애나에서는 한 세트의 규칙, 버지니아에서는 또 다른 규칙을 적용했고, 투자자들이 "이 두 세트의 규칙을 다 감당할 수 없다"고 말했기 때문입니다. 비트코인도, 모든 암호화폐도 지금 1934년과 같은 순간을 겪고 있습니다. 맞습니다.
맞아요. 게다가 암호화폐는 돈을 소프트웨어로 바꿉니다. 많은 것이 돈이 될 수 있어요. 로열티 포인트, 평판도 그렇습니다. 그렇다면 이 모든 것을 감독할 통치 기구가 필요합니다. 현재 일본, 러시아, 유럽이 이미 클래리티 법과 비슷한 법안을 통과시키고 있습니다. 그래서 미국은 뒤처질 위험이 있습니다. 제가 보기에 암호화폐가 다시 살아나고 있는 이유도 미국 밖에서 수용되고 있기 때문입니다.
말씀하신 대로 중간선거 전에 입법 가능한 날이 몇 안 남았다고 보시는데, 이게 레임덕 기간의 해법이 될 수 있을까요? 많은 사람이 여전히 무언가 제시될 수 있기를 바라고 있다고 봅니다. 다만 많은 양보가 이뤄진 것 같지만, 법안에 반대하는 쪽은 더 많은 것을 원하고 있어서 무슨 일이든 일어날 수 있습니다.
톰 리, 늘 그렇듯 시간 내줘서 정말 고맙습니다, 친구. 감사합니다.
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