저자: 염승환 · 한국인
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하이닉스 100만원 돌파와 메모리 슈퍼사이클 진입을 강조하며, 영업이익 150조 이상 전망 시 시가총액 1100조까지 가능하다고 봄. 다만 이익 꺾임, 빅테크 투자 축소, 일부 기업 거품 가능성, 트럼프 관세 등 조정 트리거도 경고. 삼성전자·하이닉스는 여전히 싸다고 보며 목표가 무의미, 분할 진입 권유.
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700조에서 70% 상승하면 시가총액이 약 1,100조가 되는데, 하이닉스 기준으로 이 정도 가치를 정당화하려면 영업이익이 최소 110조는 나와야 합니다. 그런데 지금 증권가에서 나오는 하이닉스 영업이익 전망치는 150조 수준이에요. 내년에는 200조까지 볼 수 있다는 추정도 있으니, 계산상 불가능한 목표는 아닙니다. 이익만 맞아떨어진다면 100만 원대 주가도 싼 셈이죠.
그래서 20만 전자, 100만 닉스가 현실화됐다는 말씀을 드렸습니다. 다만 주가가 이미 3년 전 6만 원대에서 10배 넘게 올랐기 때문에, 지금을 역사적 슈퍼사이클의 초입이라고 보기는 어렵다고 생각합니다. 저는 반도체 사이클 자체가 과거와 다르게 진화했다고 보고, 지금을 한 단계 업그레이드된 구간으로 보는 쪽입니다.
근거는 두 가지예요. 첫째, 데이터센터 수요가 커지면서 서버용 메모리가 핵심이 됐습니다. 엔비디아도 실적 발표에서 메모리를 가장 먼저, 급하게 확보하고 있다는 얘기가 나왔고, 공급이 부족하니 메모리가 사실상 왕이 됐어요. 둘째, AI 에이전트 시장이 열리고 있습니다. 최근 화제가 된 몰트봇처럼 AI가 스스로 대화하고 일을 처리하는 세상이 오면 메모리 수요는 기존과 비교할 수 없을 만큼 커집니다. 누구도 본 적 없는 시장이 실제로 열리는 중이에요.
정리하면, 주가 측면에서는 초입이 아니지만 사이클 측면에서는 AI 에이전트 시장이 막 시작된 단계라서, 두 가지 성격이 혼재된 새로운 구간이 시작됐다고 보시면 됩니다.
하이닉스가 100만 원을 넘는다는 건 상징성이 큽니다. 100만 원이라는 숫자 자체가 주는 무게감이 있어서, 이제는 하이닉스를 가볍게 볼 수 없게 됐어요.
일각에서는 주가가 너무 비싸니 액면분할을 해야 하지 않느냐는 얘기도 나옵니다. 최태원 회장이 어떤 결정을 내릴지는 알 수 없지만, 저는 개인적으로 액면분할을 하지 않을 것 같아요. 100만 원이라는 상징성을 유지하려 하지 않을까 봅니다. 과거에 100만 원을 넘었던 기업들, 예를 들어 아모레퍼시픽이나 삼성전자는 대부분 액면분할을 했지만, 하이닉스는 다를 수 있다고 봅니다.
오히려 저는 액면분할보다 미국 ADR 상장 이슈에 더 기대를 걸고 있습니다. 이번 3월 주주총회에서 주주들이 이 부분을 요구할 가능성도 있다고 봐요. 주주환원 측면에서 미국 시장 상장 이슈가 더 크게 작용할 수 있으니, 주주분들은 3월 주총에서 이 얘기가 나오는지 눈여겨보시면 좋겠습니다.
이미 20만 전자, 100만 닉스를 누리신 분들은 좋겠지만, 진입하지 못한 분들에게는 부담이 크죠. 저는 일부라도 진입하시라고 권합니다. 10만 원도 못 사는 상황에서 20만 원짜리 주식을 사는 건 쉬운 일이 아니니까, 마음을 많이 먹었다면 분할로 나눠서 조금씩 사는 방법이 좋습니다. 예를 들어 1,000만 원 중 300만 원을 먼저 넣고, 주가가 충격을 받을 때마다 나눠서 추가 매수하는 식이죠.
개인투자자들을 보면 아예 접근을 안 하면 더 빠질 것 같은 막연한 공포가 계속 생기고, 막상 급락하면 못 사는 경우가 많습니다. 그래서 일부라도 들어가 두면, 조금 빠져도 물타기를 통해 단가를 낮출 수 있는 여유가 생깁니다. 이건 개인투자자가 잘하고 못하고의 문제가 아니라 누구나 가지는 심리예요.
물론 주식은 언제 사도 위험합니다. 삼성전자를 5만 원에 샀더라도 회사가 망가졌다면 위험했을 거예요. 그러니 충분히 고민해 보시고, 작년 8월이나 11월처럼 주가가 한 번씩 빠질 때를 기다리겠다는 분들은 그렇게 하셔도 됩니다. 더 가도 어쩔 수 없다는 분들은 참고 기다리시고, 접근하겠다는 분들은 분할로 시작하시면 됩니다.
증권가가 삼성전자 목표가 34만 원, 하이닉스 목표가 170만 원까지 올리고 있는데, 처음 이런 수치가 나왔을 때 너무 심한 것 아니냐는 생각을 저도 했습니다. 실제로 하이닉스가 13~14만 원일 때 20만 원을 넘을 거라는 전망이 나왔을 때도 다들 과하다고 했고, 100만 원이 나왔을 때도 같은 반응이었죠. 그때 주가가 급락하기도 했습니다.
그런데 제가 계산해 보니, 100만 원이면 시가총액이 약 700조 원이고 당시 영업이익 추정치가 100조 원을 넘었습니다. PER로 계산해도 불가능한 수준은 아니었어요. 170만 원은 여기서 또 70% 오르는 것이라 훨씬 큰 숫자지만, 영업이익이 110~150조 이상 나온다는 가정하에서는 계산이 가능합니다. 다만 1~2년 후 실적을 지금 가지고 얘기하는 것이라 막연할 수 있으니, 너무 낙관적으로만 보면 안 됩니다.
결론적으로 저는 목표주가 숫자 자체는 의미가 크지 않다고 봅니다. 34만 원까지 간다고 해도 삼성전자가 22만 원에서 19만 원까지 다시 빠질 수도 있어요. 중요한 것은 이익이 꺾이지 않고 이익 사이클이 꾸준히 이어지는 것입니다. 그리고 가장 중요한 건 빅테크가 AI 투자를 줄이지 않는 것이에요. 투자가 줄어드는 순간 이 과정은 다 깨질 수 있습니다. AI 버블론이 계속 나오는 이유도 여기에 있고요. 지금은 AI 낙수효과가 매우 커서, 구글과 마이크로소프트 같은 기업들이 앞으로도 투자를 계속 늘릴 거라는 전제가 시장을 떠받치고 있습니다. 이 전제가 유지되는 한 괜찮지만, 깨지면 목표가는 의미가 없어질 수 있습니다.
조정 가능성은 항상 염두에 두셔야 합니다. 가장 주의 깊게 봐야 할 변수는 크게 세 가지입니다.
첫째는 이란 리스크입니다. 단기적으로 가장 큰 변수인데, 협상은 끝난 것 같지만 결과는 아직 모릅니다. 협상에서 원하는 결과가 나오지 않으면 트럼프가 외부로 시선을 돌리기 위해 카드를 쓸 수도 있습니다. 지금 트럼프가 국내 지지율 문제에 직면해 있어서 외부 이슈가 유용한 대상이 될 수 있거든요. 주가가 급락할 수 있다는 걸 알아도 하반기에는 중간선거가 있어서, 차라리 지금 한번 충격을 주는 선택을 할 수도 있다고 봅니다.
둘째는 낙관론이 과도하게 퍼지면서 생기는 거품입니다. 삼성전자와 하이닉스는 실적이 워낙 좋아서 아직 거품이 생긴 상태는 아니라고 봅니다. 두 기업은 여전히 실적 대비 싸다고 보고 있어요. 문제는 다른 기업들까지 덩달아 오르는 경우입니다. 반도체 실적이 좋은 것은 삼성전자와 하이닉스뿐인데 다른 기업들까지 함께 올라가면, 그 기업들 중 일부는 충격을 받았을 때 크게 빠질 수 있습니다.
셋째는 기업별 점검입니다. 내가 투자한 기업의 시가총액과 이익을 비교해 보시고, 너무 낙관론에만 기대고 있지 않은지 확인하셔야 합니다. 2~3년 후에 있을 이벤트를 미리 반영해서 주가가 과도하게 오른 기업이 있다면, 그 이벤트가 확실하지 않을 경우 줄이는 것이 맞다고 봅니다. 될 것 같기도 하고 안 될 것 같기도 한 막연한 이벤트들이 주가에 과하게 반영되어 있다면 조심하셔야 합니다.
요약하면, 삼성전자와 하이닉스는 실적에 기반해 아직 싸다고 보지만, 주변 기업들의 과도한 낙관론은 점검하시고, 이란 리스크 같은 외부 충격에 대비하며 분할 접근하시는 것을 권합니다.
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