저자: LiLu · 외국인
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가치투자자는 주인 의식·장기 관점·안전마진을 가져야 하며, 주식시장은 본래 트레이더를 위한 곳이라 감정 실수가 기회가 된다. 좋은 기업은 자본을 불균형하게 끌어들이므로 확신이 있으면 매도하지 않는 것이 유리하다. 세금 이연은 무이자 정부 대출 효과가 있고, 기업이 재투자로 연 50~100% 수익을 낼 수 있다면 보유가 합리적이다. 다만 10~20년 미래 예측은 대부분 허황되며 확신 가능한 기업은 평생 5~10개 정도다.
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Minha checklist é esta: é barato? É um bom negócio? Quem está no comando? O que eu deixei passar? Passo por tudo isso na lista. Quando chego à parte do que eu deixei passar, é extremamente importante entender psicologia, entender como funciona a cognição humana. E não há lugar melhor para observar isso do que acompanhar como os seres humanos desenvolvem essa cognição desde cedo.
É por isso que, na verdade, brincar com as minhas duas filhas pequenas me ajuda muito como investidor. Acho que, de um jeito ou de outro, tudo acaba sendo trabalho. Você faz algum investimento fora da bolsa, como investir em empresas em dificuldade, ou só trabalha com ações? Qualquer coisa. E, além de tudo isso, eu acrescentaria mais uma coisa.
Costumo dizer que há três coisas que definem um investidor de valor, certo? Primeiro, você tem mentalidade de dono. Segundo, você pensa no longo prazo. Terceiro, você exige uma margem de segurança grande. Mas tudo isso vem de uma única coisa: você se vê como dono de um negócio, e um dono cauteloso, porque não tem controle sobre o que a administração vai fazer.
Então, para se proteger, você exige compensação. A margem de segurança é quase uma forma de autodefesa. No fim, tudo se conecta.
Agora, as pessoas me perguntam: "Se você pensa como dono, por que está envolvido com a bolsa?" A bolsa não foi feita para donos de negócio; foi feita para quem quer negociar. Esse é o grande atrativo da bolsa de valores. Por isso, 95% das pessoas nunca vão comprar essa ideia de ser investidor de valor.
Imagine: se todo mundo fosse investidor de valor, na prática isso nunca aconteceria por causa da natureza humana. Mas, se 100% das pessoas fossem investidores de valor, a bolsa sequer existiria? Claro que não. Quem iria querer comprar uma oferta pública inicial sem IPO? De onde viria o mercado secundário? E se todo mundo exigisse uma margem de segurança enorme, quem concordaria em vender?
Por isso comecei esta aula dizendo: você basicamente não pertence à bolsa, e por isso precisa sempre ter consciência disso e se posicionar da maneira certa.
Não se empolgue agora, mas, se você for de fato um dono de negócio no coração, em algum momento sentirá a vontade de realmente ser dono de empresas. Por isso Buffett adora isso. Munger também. Cada um deles administrou uma sociedade por cerca de 13 anos, comprando empresas e gerindo negócios reais. Ou, se você estiver realmente focado em retorno, pode acabar indo para private equity, que, no fim, se parece mais com uma empresa de verdade.
Mas, enquanto existirem seres humanos, um investidor de valor com essa mentalidade sempre vai encontrar algo para fazer, algo que gere lucro no mercado. Isso não significa que o mercado foi feito para esse tipo de pessoa, mas sim que ele foi feito para um tipo de pessoa fundamentalmente falho, atraído pela emoção de negociar.
E, se você quer negociar, está fadado a cometer erros. Seja por medo, ganância ou qualquer outra emoção no caminho, você vai errar, e é aí que sempre haverá espaço para pessoas como você. Supondo que você realmente faça parte desses 5%, sempre haverá uma oportunidade esperando por você.
O que leva você a decidir vender uma ação? Essa é uma pergunta muito interessante. Eu melhorei bastante em relação a como era antes. Minha filosofia anterior era: "Se eu não compraria por aquele preço, então vendo." Essa era a minha lógica. Mas, com o tempo, mudei um pouco, porque às vezes encontro um negócio pelo qual sinto uma vontade tão forte, gosto tanto daquela empresa, que acabo me sentindo um dono de verdade.
E aí alguém aparece tentando me seduzir a vender só porque o preço está alto. Mas a verdade é que, mesmo que não seja um preço que eu pagaria hoje, meu instinto me diz que as probabilidades estão a meu favor, que nos próximos 10 anos a empresa só vai melhorar. E isso tem a ver com uma lei de distribuição entre as boas empresas: os líderes acabam atraindo uma fatia desproporcional do capital. Em certos setores, essa vantagem competitiva é tão grande e tão duradoura que comecei a pensar de outra forma.
Ok, se eu vender, talvez nunca consiga recomprar. E, além disso, vou ter que pagar uma carga tributária enorme. Porque, se você acertou, o ativo se valorizou bastante, e então vem o imposto sobre ganho de capital.
Mas, se você não vender, é como se estivesse tomando emprestado do governo sem juros. Você está alavancado em 30%, 40% ou, no meu caso, até 50%. E é um empréstimo que o governo não vai cobrar de volta, pelo menos enquanto você continuar segurando o papel. Então, se a empresa conseguir reinvestir esse capital com um retorno não de 15%, mas entre 50% e 100% ao ano, esse cálculo fica muito interessante, muito rápido.
Claro, há uma condição: você precisa estar confiante, ser capaz de projetar o desempenho dessa empresa 10, 20 anos à frente. E eu diria que, em uma carreira inteira de 50 anos, você terá, não sei, 5 ou 10 oportunidades assim, no máximo.
Agora, se você é um banqueiro de investimento, tudo o que faz é projetar até o infinito. Mas isso é besteira. Você sabe que é besteira. Todo mundo sabe. Você nem sabe o que vai acontecer amanhã; como pode prever o que vai acontecer daqui a 10 anos? Toda aquela história de valores terminais, projeção até o infinito, não significa nada. Mas, se você for bom, se tiver estudado intensamente por décadas, pode encontrar cinco ou dez empresas nas quais apostaria com uma confiança absurda pelos próximos 10 ou 20 anos.
Então, a essa altura, por que vender? Você tem o governo emprestando dinheiro com alavancagem de 40%, sem juros, e a empresa reinvestindo esse capital com retorno de 50% a 100%, além da eficiência tributária. É isso que você deveria fazer. E é isso que você faz.
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