저자: PeterLynch · 외국인
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피터 린치가 주식투자 흔한 위험 발언 10가지를 소개한다: '이미 많이 떨어졌으니 더 안 떨어진다'는 착각(Polaroid, Kaiser Industries 사례), 원금 회복 기대, 손실 한도 계산, 나쁜 업황이 더 나빠질 수 있음, 특정 가격 도달 시 매도 규칙의 위험, 주식은 내가 보유한 것을 모른다는 점, 보유하지 않은 주식 때문에 잃었다고 느끼는 기회비용, 가격 상승이 곧 내가 옳다는 뜻은 아니라는 점, 실적 없는 '위험한 내기'의 위험 등. 장기적으로 좋은 기업을 역사와 실적 중심으로 확인하라는 메시지다.
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이제 주식에 관해 사람들이 하는 말 중 가장 위험한 10가지를 얘기해 보겠습니다. 좋은 예가 하나 있죠. "이미 이만큼 떨어졌으니 더 떨어질 수는 없다." 폴라로이드가 140달러에서 107달러 정도까지 떨어졌던 게 기억납니다. 사람들은 이렇게 말했죠. "100달러 아래로 떨어지면 무조건 사야 해. 그냥 장바구니를 가득 채워서 사라고." 주가는 110달러, 그다음 103달러까지 떨어졌고, 사람들은 계속 말했습니다. "100달러 밑으로 떨어지면 폴라로이드를 사라." 그런데 폴라로이드는 결국 100달러 선을 뚫고 내려갔습니다.
사람들이 사기 시작했고, 9개월 뒤 주가는 18달러가 되어 있었습니다. 그러니 "이미 이만큼 떨어졌는데 얼마나 더 떨어지겠어?"라고 말하는 건 말이 안 되는 얘기지만, 주가는 얼마든지 계속 떨어질 수 있습니다. 사실 저는 카이저 인더스트리로 이걸 직접 확인한 적이 있습니다. 제가 피델리티에 막 들어온 신입 애널리스트였을 때였죠. 우리는 카이저 인더스트리 주식을 대량으로 사려고 했습니다. 주가는 29달러에서 17달러로 떨어져 있었고, 우리는 아메리칸 증권거래소 역사상 가장 큰 물량을 사려던 참이었습니다. 우리는 1000만~1500만 주쯤을 15.75달러에 샀습니다. 저는 이렇게 생각했죠. "세상에, 29달러에서 떨어졌는데 얼마나 더 떨어지겠어?" 그래서 우리는 그 큰 물량을 샀습니다.
그로부터 약 3개월 뒤 저는 어머니께 전화해서 말했습니다. "카이저 인더스트리 주가가 10달러야. 사셔야 해. 29달러에서 10달러까지 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠어?" 그런데 주가는 9달러로, 그다음 8달러로 내려갔습니다. 다행히 이 일은 아주 빨리 일어났습니다. 그렇지 않았다면 저는 피델리티에서 일하는 대신 슈퍼마켓에서 봉지를 포장하고 있었을 겁니다. 하락은 몇 달 동안 이어졌고, 저는 펀드매니저에게 가서 말해야 했습니다. "제가 이 건에서 좀 성급했습니다." 이런 걸 우리는 '조급한 판단'이라고 부릅니다. 그러니까 제가 한 말은 "조정이 있었다"였는데, 이건 "돈을 빨리 많이 잃었다"를 점잖게 돌려 말한 것이었죠.
그래서 우리는 다시 확인해 보기로 했습니다. 이제 주가는 4달러였습니다. 그런데 이 회사는 다른 사업체 45%의 지분을 갖고 있었고, 카이저 스틸 59%, 카이저 일렉트로닉스 전부, 카이저 브로드캐스팅 전부, 그 밖의 여러 카이저 계열사를 갖고 있었습니다. 그리고 부채가 없었습니다. 제 생각에 이 방 안에 부채 없이 파산한 사람은 아무도 없을 겁니다. 그런 일을 해낸 사람에게는 무슨 서비스 보너스라도 줘야 할 겁니다. 제가 "15달러 밑으로는 안 떨어진다"고 한 건 틀린 말이었지만, 우리는 버텼고, 3년 뒤 회사는 카이저 스틸 지분과 카이저 시멘트 지분을 팔았고, 그리고… 모든 거래를 정리했습니다. 결국 주당 55달러를 받게 됐죠. 하지만 만약 역사를 모르고, 주가가 15달러에서 11달러로 떨어졌을 때 "얼마나 더 떨어질 수 있겠어?"라고 생각했다가, 9달러, 8달러가 되었다면 여러분은 포기했을 겁니다.
그러니 "더는 떨어질 수 없다"고 말하면 안 됩니다. 1974년에 타코벨이 14달러에서 1달러까지 떨어지는 걸 봤거든요. 그 회사는 부채도 없었고, 주당 60센트를 벌고 있었는데도 말이죠. 그리고 액면분할이라는 것도 있는데, 이건 더 위험합니다. "이미 이만큼 올랐는데 어떻게 더 오를 수 있겠어?" 이 말의 예가 필립모리스입니다. 시간이 지나며 액면분할을 감안하면, 이 회사 주식은 1951년에 12센트에 팔렸고, 60센트까지 올랐다가 다시 5배가 올랐습니다. 그러면 여러분은 이렇게 생각하겠죠. "이미 5배나 올랐는데 얼마나 더 오르겠어?" 그렇게 말한 사람들은 말보로 담배의 힘을 이해하지 못한 겁니다. 세계에는 220개 나라가 있다는 것도 몰랐던 거죠. 회사의 현금흐름은 보지 않고 주가만 본 겁니다. 이 주식은 5배가 오른 뒤에도 100배가 더 올랐는데, 사람들은 "얼마나 더 오를 수 있겠어, 더는 안 오를 거야"라며 팔아버렸습니다. 홈디포에서도 똑같은 일이 있었고, 저도 토이저러스에서 똑같이 "더 오를 수 없다"고 말하며 팔았던 적이 있습니다. "이미 너무 많이 올랐다"는 아주 위험한 생각입니다. 그렇게 생각하지 마세요. 아주 나쁜 짓입니다.
또 사람들이 하는 말 중 거짓말이 있습니다. "주가는 결국 돌아온다." 여기서 '거짓말'은 시장에서 쓰는 전문 용어로, "그건 통하지 않는다"는 뜻입니다. RCA는 거의 평균가격을 회복할 뻔했지만, 그 전에 GE에 인수되었습니다. 어떤 주식은 영영 돌아오지 않고, 어떤 주식은 이름이 바뀌고 재편되었는데도 여전히 완전히 회복하지 못했습니다. 플로피 디스크를 기억하시나요? 그렇게 많은 것을 약속했던 기술의 경이로움 말이죠. 한때 플로피 디스크는 사진 한 장을 저장하는 혁신의 정점이었습니다. 주식은 반드시 돌아올 필요가 없는데, 사람들은 결국 언제나 돌아온다고 말합니다. 그건 사실이 아닙니다.
또 하나 좋은 예가 있습니다. "얼마나 잃을 수 있을까?" 이건 아주 중요한 질문입니다. 저는 컴퓨터도 없고, 복잡한 계산도 할 줄 모릅니다. 하지만 이웃이 50달러에 1만 달러어치 주식을 샀고, 지금 주가가 3달러인데 여러분이 3달러에 2만 5000달러를 넣었다고 해봅시다. 주가가 0이 되면 누가 더 많이 잃을까요? 많은 사람이 모릅니다. 이 질문에 답하자면, 3달러에 10억 달러어치를 사면 10억 달러를 잃을 수 있습니다. 매년 많은 기업이 파산하고, 주가는 0까지 떨어질 수 있습니다.
또 제가 배운 좋은 말이 있습니다. "상황은 좋아지기 전에 늘 더 나빠진다." 사람들은 "이 사업은 끔찍하니 회사 전체를 사야 한다"고 말합니다. 이건 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다. 돈을 잃기 좋은 기회의 예를 하나 들어보겠습니다. 바로 에너지 서비스 산업입니다. 우리는 1982년에 실패하기 아주 좋은 기회가 있었습니다. 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 곳곳에서 1만 1000개의 석유 시추 장비가 구멍을 뚫고 있었습니다. 우리는 매주 시추 장비 수를 세었는데, 그 수는 1982년 1만 1000개에서 6830개로 떨어졌습니다. 그러다 1984년에 조금 더 떨어졌습니다. 이 분야에는 수백, 수천 개의 회사가 일하고 있었습니다. 슬러리 관리, 유정 서비스, 계량 회사, 의심스러운 서비스 하청업체, 시추 회사들. 돈을 잃을 기회가 많았던 겁니다. 큰 손실 위험은 누구에게나 같았는데, 사람들은 "이 업종은 끔찍하니 이제 이 그룹을 사야 할 때"라고 말했습니다. 이 업계의 장비 수는 1만 1000개에서 6000개로, 그다음 5000개로 줄었습니다. 8년 뒤에는 1000개 아래로 떨어졌습니다. 업계는 정말 크게 변하기 시작했습니다. 약 2년 전, 저는 운 좋게 금속 산업에 발을 들일 수 있었습니다.
피델리티에서 일을 시작했을 때는 섬유 산업을 맡았습니다. 이건 따라가 보기 좋은 업종입니다. 16세기에 설립된 JP 스티븐스 같은 회사를 볼 수 있기 때문이죠. 이 업종의 또 다른 회사인 벌링턴 인더스트리는 1900년에 설립된 비교적 새 회사입니다. 이 회사들은 이미 경기후퇴, 불황, 세계대전을 겪었습니다. 모든 걸 다 본 사람들이죠. 섬유 업계에는 고전적인 표현이 있습니다. "상황은 완전히 무너지기 전에 늘 더 나빠 보인다." 이걸 기억해 두는 게 좋습니다. 사업이 끔찍할 때는 훨씬 더 나빠질 수 있기 때문입니다. 끔찍함의 6제곱에 도달할 수도 있습니다.
또 사람들이 하는 아주 좋은 말이 있습니다. 누군가 주식을 10달러에 샀는데 10달러 아래로 떨어집니다. 그러면 그 사람은 말합니다. "10달러로 돌아오면 팔겠어." 40달러에서 10달러로 떨어진 것을 간단히 계산하면 약 66% 수익이 나야 하는 상황입니다. 그 경우 정말로 10달러로 돌아올 거라고 믿는다면 지금 사야 합니다. 10달러에서는 더 사야 하고요. 그런데 사람들은 대신 이렇게 생각합니다. "10달러로 돌아가면 그때 팔겠어." 여러분이 해야 할 일은 절대 정확한 숫자를 정하지 않는 것입니다. 앞으로 몇 년간 이 주식이 9.25달러 사이에 머물고 10달러에는 절대 도달하지 못할 수도 있다고 상상해 보세요. 그러니 9달러에서 8달러 사이의 범위를 생각해 보세요. 그리고 "내가 산 가격에 주가가 도달하면 판다"는 사고방식은 늘 다시 생각해 보세요. 이건 아주 중요한 규칙입니다.
또 하나의 중요한 원칙은 주식은 여러분이 그 주식을 가졌다는 걸 모른다는 것입니다. 이걸 기억하세요. 여러분은 비참한 사람일 수도 있고, 잘못된 일을 많이 했을 수도 있고, 아무도 도운 적 없고, 아무것도 제대로 한 적 없고, 배우자가 67명이었을 수도 있습니다. 그래도 최근 50년간 코카콜라 주식을 갖고 있었다면 그 주식은 올랐을 겁니다. 여러분은 세상에서 가장 좋은 사람일 수도 있습니다. 자선 활동을 돕고, 정신적 어려움이 있는 사람을 돕고, 가난한 사람을 돕고, 장애인을 돕고 있을 수도 있습니다. 하지만 베들레헴 스틸 주식을 갖고 있다면, 그 주식은 30년 전보다 훨씬 가치가 떨어져 있습니다. 여러분의 잘못이 아니고, 개인적으로 받아들일 필요도 없습니다. 그런데 사람들은 때때로 주식을 손주나 개처럼 대합니다. 주식이 자기가 누구인지 안다고 생각하는 거죠. 그렇게 작동하지 않습니다.
또 하나 좋은 말이 있습니다. "나는 전통적인 주식을 갖고 있으니 걱정할 필요 없어. 보수적인 주식이야." 저는 공익기업과 에너지 기업에서도 모든 일을 봤습니다. 주가가 3배로 뛰기도 했죠. 이건 역설처럼 들릴 수 있습니다. 텍사스의 우량 은행들도 0이 된 적이 있고, 뉴잉글랜드의 우량 은행들도 0이 된 적이 있습니다. 150년, 120년 된 회사들도 그랬습니다. 저는 누군가에게 주식을 물려받은 많은 사람을 봤습니다. 그들은 임종을 앞둔 어머니에게서 들었다고 말합니다. 롱아일랜드 라이팅 같은 주식 말이죠. 그 어머니는 천국에 가셨을 겁니다. 저는 그렇게 믿고 싶습니다. 그런데 여러분, 사람들은 주식을 게임이나 휴가, 카드놀이처럼 이야기합니다. 임종을 앞두고 롱아일랜드 라이팅 주식 얘기를 한다고 상상해 보세요!
이런 이야기는 늘 듣게 되는데, 여러분의 어머니라면 알아챘을 겁니다. 29달러에서 팔진 않았겠지만, 예산을 약 60억 달러 초과했고 가동도 안 되는 이 작은 발전소를 알아챘을 겁니다. 롱아일랜드는 성장을 멈췄고요. 그래서 어머니는 22달러에 팔았거나 18달러에 빠져나왔을 수도 있지만, 4달러까지 그냥 두진 않았을 겁니다. 그러니 어떤 주식을 물려받았다고 해서… 그 주식이 보수적이라고 해서 안심하면 안 됩니다. 코닥은 75% 떨어졌습니다. IBM도 75% 떨어졌습니다. 보수적이라는 이유만으로 주식을 계속 들고 있으면 안 됩니다. 기업은 매우 역동적입니다. 저는 그런 논리는 받아들이지 않습니다.
아주 위험한 상황이 하나 있습니다. 주식을 사지 않아서 잃은 돈을 보세요. 사람들은 늘 이렇게 합니다. 제 책 중 하나에 두 페이지에 걸쳐 목록을 실었습니다. 마젤란 펀드를 13년간 운용하면서, 10배 이상 오른 주식이지만 제가 갖고 있지 않았던 종목을 약 200개 정리했습니다. 펀드를 운용하는 동안 저는 많은 주식을 보유했습니다. 그런데 A부터 L까지 200개 종목을 정리했을 때, 그 주식들을 하나도 갖고 있지 않았습니다. 그 주식들은 많이 올랐지만, 저는 포트폴리오로 잘 해낼 수 있었습니다. 그런데 사람들은 늘 마이크로소프트를 걱정합니다. 그걸 잃었다고 말하죠. 그들은 자기가 살 수 없었던 주식들을 걱정하며 시간을 보냅니다. 여러분이 갖지 않은 주식으로는 돈을 잃을 수 없습니다. 돈을 잃는 유일한 방법은 주가가 떨어진 뒤에 파는 것뿐입니다. 그게 유일한 방법입니다. 그런데도 사람들은 아침마다 신문을 보고, 시황 칼럼을 읽고, 분석합니다. 그리고 마이크로소프트를 보며 생각합니다. "세상에, 마이크로소프트 주가가 3배가 됐네!"
여러분, 저는 마이크로소프트를 1000주 사려고 했는데, 어젯밤 자는 동안 마이크로소프트로 3000달러를 잃었습니다. 10달러에 내셔널 세미컨덕터를 7000주 사려고 했는데, 지금은 17달러입니다. 방금 내셔널 세미컨덕터로 4만 9000달러를 잃었습니다. 사람들은 이런 생각을 늘 합니다. 말도 안 된다고 하지만, 실제로 사람들은 그렇게 합니다. 또 하나 좋은 말은 "이건 놓쳤으니 다음에 만회하겠다"는 것인데, 보통 통하지 않습니다. 어떤 것의 '다음 것'을 사서 같은 사업 모델을 따라 하려는 모방자들이 많습니다. 보통은 안 통합니다. 끔찍한 방식이죠. 떨어질 때 사는 것과 같습니다. 저는 늘 하락 후에 사는 것이 더 낫다고 생각했습니다. 그게 더 합리적인 원칙 같습니다. 아마 어떤 사람들에게는 이걸 설명해 줘야 할 겁니다. 이것 역시 시간 외 거래에서 설명이 필요할 수 있는 전문 용어죠. 하락이란 무엇일까요?
또 하나, 주식이 올랐으니 내가 맞았다고 하고, 주식이 떨어졌으니 내가 틀렸다고 하는 경우가 있습니다. 저는 이미 사람들이 늘 이렇게 한다고 확신합니다. 10달러에 주식을 조금 샀는데 13달러가 되면, 그들은 처음에 알던 모든 것을 잊어버립니다. 10달러에 샀을 때는 그 회사가 무슨 일을 하는지도 모르면서, 13달러가 되니 집을 담보로 잡고 13달러에 더 삽니다. 이 사람들에게 가장 좋은 일은 주가가 10달러에서 곧바로 4달러로 떨어지는 것일 겁니다. 결국 주가는 4달러에 도달하겠지만, 먼저 13달러로 올라가고, 그러면 그들은 확신에 찹니다. 그들은 10달러에 100주를 샀는데, 이제 13달러에 2만 주를 삽니다. 그런데 사실 주가가 10달러에서 13달러로 간 건, 그냥 올랐기 때문입니다.
이번 세기 뉴욕 증권거래소에서 주식의 최고가와 최저가 사이의 평균 변동 폭은 50%였습니다. 이것이 증권거래소 주식의 평균적인 변동 범위입니다. 즉 연초에 20달러였던 주식이 연중 어느 시점에는 16달러에 팔리고, 다른 시점에는 24달러에 팔리고, 연말에는 21달러로 끝날 수도 있고, 19달러로 끝날 수도 있다는 뜻입니다. 뉴욕 증권거래소 주식의 평균 범위는 12개월 동안 최고가와 최저가 사이에서 50%입니다. 그러니 주식은 1년 안에도 많이 오르내립니다. 주가가 오른다고 해서 여러분이 맞았다는 뜻이라고 하는 건 터무니없습니다. 아니요, 그건 아무 의미도 없습니다. 그러니 가격에 대한 확신만으로 충동적으로 사지 마세요. 그건 좋은 전략이 아닙니다.
위험한 베팅은 피하세요. 기적을 약속하는 주식들이 있습니다. 머리카락을 자라게 해 주고, 아이의 철자 실력을 높여 주고, 입냄새를 없애 주고, 심지어 다림질할 필요도 없게 해 준다고 말하는 주식들입니다. 그런 곳들은 늘 그렇습니다. 모든 것을 약속하지만 무언가가 빠져 있습니다. 아직 매출을 낸 적이 없다는 것입니다. 그것이 이야기에서 빠진 요소입니다. 이야기는 선정적이지만, 아직 이익도 매출도 없습니다. 하지만 세상에, 이게 성공하기만 한다면, 이게 성공하기만 한다면 다음 위험한 베팅이 되어 세상을 바꿀 겁니다. 아주 아주 좋은 사업이라는 거죠. 하지만 이건 안전한 베팅이 아닙니다. 가능성이 없는 베팅입니다. 실패할 베팅입니다. 저는 이런 종목을 30개쯤 해봤지만, 위험한 베팅으로 본전을 찾은 적이 한 번도 없습니다. 제 포트폴리오에 있던 일부 주식으로는 이미 투자금의 25~30배를 벌었습니다. FNY나 제가 가졌던 몇몇 은행, 스톱앤숍도 그랬습니다. 투자금의 20~30배를 벌었죠. 저는 미리 알았던 게 아니라, 그냥 이야기를 따라갔을 뿐입니다. 전혀 몰랐죠. 10년이 지나고 돌아보면 "세상에, 이걸로 이렇게 많이 벌었구나!" 하고 말하게 됩니다. 하지만 4배를 벌 수 있다고 생각하고 들어갔을 때는 본전도 못 찾았습니다.
그러니 여러분, 미래를 예측하는 위험한 베팅은 하지 마세요. 그런 건 통하지 않습니다. 그리고 다시 말하지만, 어떤 주식은 TRS에 있고 큰 잠재력이 있다고 합시다. 역사와 종목 코드를 적어 두세요. 300달러에 도달하면 사도 괜찮습니다. 나중에 다시 확인하고, 아직 증권거래소에 있는지 돌아와서 보세요. 무언가를 팔 수 있었는지 확인하세요. 아직 이익이 나는지 보세요. 역사를 적어 두세요. 몇몇은 잘되겠지만, 저는 아직 그런 걸 본 적이 없습니다. 하지만 어쩌면 일부는 그럴지도 모릅니다. 몇 달 뒤에도 바로 사지 않는다면, 확인해 볼 가치는 있습니다.
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