저자: 김장열 · 한국인
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코스피 3,000 도달 가능성에 대해 낙관적이나 조건부 시나리오를 제시함. 삼성전자·SK하이닉스의 기대감이 유지되어야 코스피 2,700 이상 상승이 가능하다는 전제. 현재 PER 약 12배로 역사적 상단권이라 EPS 상향이 필요하다고 봄. EPS 개선 근거로 선행지표(소비자 관련 지수, 금리 방향)와 원/달러 환율 약세 전환 가능성을 제시. 미국 금리 인상이 7월 이후 종료된다고 가정하면 환율 측면에서 우호적일 수 있다고 봄. 삼성전자·SK하이닉스는 2024년 3분기~4분기 무렵 합산 이익이 흑자 전환할 것으로 예상, 이 시점 이후 EPS 상향 기대. 반도체가 지수를 이끄는 키를 쥐고 있으며, 엔비디아·AMD 등 미국 AI 반도체 흐름이 유지되어야 국내 반도체도 상승 가능하다고 봄. 2차전지는 단기 노이즈(중국 우회 침투 우려, 재료비 이슈)로 우선순위가 낮고 조정 가능성 언급. 자동차는 1분기 실적이 좋으나 중국 시장 불확실성 존재. 조선주는 밸류에이션 재평가가 진행 중이며 15~20% 추가 상승 여지 언급. 엔터는 이벤트 소화 전까지 여력이 있다고 봄. 전반적으로 낙관적 방향이나 2,800~3,000 도달은 조건부 시나리오이며, 지수 레벨보다 시장 주도 섹터가 더 중요하다고 강조. 하반기 개선 폭은 1~2개월 확인이 필요하다고 신중한 입장.
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삼성전자 하이닉스가 더 올라가느냐 아니냐 이게 만약에 불확실하면은 장은 2700 가기가 쉽지가 않습니다. 삼성전자 하이닉스가 기대심리로 더 올라가려면 거꾸로 유닛 소리 자산운용 김장열 본부장인가 국내 증시 상승 여력은 얼마나 될까 하반기 좋은 장이 펼쳐질까 시장 전망 얘기를 하겠습니다. 2600원 50 정도 와서 그죠. 2,700을 고지에 두고 약간 재정부 얘기를 좀 들어간 상황이고요 밸류들이 그리고 이익이 높아져야 되는데 아직은 아니니까 사실은 지금 밸류가 피해알로 보면 약간 역사적 상단층 그렇게들 얘기를 많이 합니다네 시장 어떻게 보세요.
장은 저는 개인적으로는 삼성전자 하이닉스가 더 올라가느냐 아니냐 이게 만약에 불확실하면 장은 2700 가기가 쉽지가 않습니다. 그런 거고요 삼성전자 하이닉스가 아니더라도 기대심리로 더 올라가려면 거꾸로 미국에 엔비디아가 계속 전제가 미국의 빅토리얼은 있는데 엔비디아로 대표되는 ai가 계속하고 그래야 삼성전자 하이닉스가 각오하고 그래야지 그게 아니면 흔히 얘기하는 2800 이상 바라보는 거는 여전히 좀 기대가 많이 반영된거다 하지만 불가능하지는 않으시나요라고 사람들이 얘기를 하는데 그 시나리오를 한번 가져와봤어요. 그래서 오늘 애널리스트 증권이 증권사가 말을 되게 어렵게 적었어요.
이렇게 잡고 맙시다 내용을 까놓고 들어가다 보면요 3초는 3000 가는 것이 물이 많은 아니다. 결론은 이거거든요. 근데 이게 마스크를 현상 유지 속에서 운신할 주식이자 되게 어렵죠. 자기도 뭐라고 하기 싫은 거야 델리에이션 현상 밸류에이션은 많이 올라왔고 이거를 유지하는 정도만 가는 상태라면 그러면 거기서 주식 시장을 어떻게 뭐 움직일 수 있을까 한번 같이 고려해 볼까요. 이렇게 하면서 내용을 들어가보면 3,000 불가능하지 않다 이런 얘기 아까 우리 박사님 말씀하신 대로 주식의 2600원 훌쩍 넘다 보니 근데 아직 2분 출장 안 나왔잖아요.
하반기 개선된다고 하지만 그 폭은 봐야 되지 않습니까 최소한 한 달 내지는 두 달 정도 있어야지 가시가 되거든요. 그 상태에서는 pr이 수 12배가 조금 넘었어요. 이것이 역사적 상단에 속한다고 합니다. 따라서 eps가 더 올라가거나 그렇죠. 아니면 멀티플이 높아져야 되는데 그렇죠. 한번 보자는 얘기죠. eps가 올라갈 여지가 있느냐 하는 것은 애널리스트들이 목표주가 할 때이 주장이 바뀌었어요. 이렇게 얘기하기 전에이 추정을 바꾼다라고 하기 전에 뭘 보고 사람들이 미리 계산을 할까요. 선행지표가 움직이면 아이 주장이 바뀔 수 있겠네 그러는 거거든요이 선행지표는 다양합니다.
근데 대한민국은 대한민국 미국의 지표 여기서는 소비자 뭐 지수 이런 건데 3개월 동안 6개월 선행지사를 데려가면 또는 금리가 내려간다든지 올라간다 이런 선행지표 보면은 EPS 컨센스가 어쨌든간에 한 명 두 명이 먼저 치고 나가고 그 다음에 한 일주일 뒤에 또 나와서 컨센스가 어느 순간 보니까 일주일치 2주씩 결합이 되면 올라갈 수 있는 여지가 있는 건데 아직은 발생 안 했죠. 그럴 수 있다라고 보는 것 같아요. 그리고 한국은 또 환율도 중요해요. 프라이스 측면에서 환율 얘기를 하는데 이건 좋은 거죠. 약달라 12780인데 바로 1210까지는 안 가겠습니다만은 어쨌든 미국이 금리를 더 이상 올리지 않거나 올리더라도 7월이 마지막이다 하면은 진짜 가을 겨울이 될 때는 금리를 이날 개념을 내년에 일어난다는 개념을 올 오늘은 반영을 하게 되면 멀티플 그러니까 달러 측면에서 환율이 원화가 약 원화가 강사가 되고 달러가 약사가 되니까 그거 역시 밸류에이션에서는 금전적인 흐름이 되는 거죠.
이런 두 가지 형태를 얘기를 하고 있는데 어 이거는 맞는 말이에요. 그러면 중요한 건 이젠 그 소프트 지표라고 하는 실물 경기의 선행하는 지수들이 얼마나 신뢰성이 있고 꾸준하게 컨시스턴트에 나오느냐는 계속 관찰하는게 필요한 거죠. 달러는 나중에 말씀드리겠습니다. 달러가 근본적으로 위크될 수 있는 거는 미국하고 중국항이 있고 미국하고 유럽 관계도 있고 유럽의 경제 이익이도 있고 또는 또 러시아하고 우크라이나 전쟁 속에서이 와중에 또 러시아나 중국이나 인도가 제3국을 이렇게 통합적으로 해가지고 미국 달러 대항하려는 중장위적인 모색하는 것도 있고 이런 것들이 다 단기 중기적인 환율의 이슈가 되기 때문에 그것도 다른 개념으로 한번 보셔야 되는데 일단은 소프트웨어가 실물 경기 지표가 플러스 긍정적으로 바뀌고 있다는 측면에서 지금 현재 per를 표현적으로 12배로 비싸지만 그것이 좀 더 올라가더라도 불가능하지 않다 이렇게 얘기를 하는 것 같습니다.
그래서 보시면은 현재이 친구가 어떻게 하는지 모르냐 12배인데 자기가 봤을 때는 그 선행지표가 돌아서는 거 애널리스트 일부 종목에서 플라스 되는 거 봤을 때 저는 per로 바꾸면요 가까이는 상승할 수도 있다 이렇게 보는 것 같아요. 그 다음에 환율도 어서 그렇고 그렇게 그러는 아마 삼천포인트가 무리한 숫자만은 아니지 않느냐 이런 결론을 조금 약간 비약적이야 보시면은 보실까요. 코스피는 12배 넘은 적이 몇 번 있긴 있었어요. 언제 2007년도 우리가 중국발로에서 올라갔을 때 그거 따지면 우리가 세 번째란 말이에요. 그러니까 이것도 사실은 뭐 계속될 수도 있는 거죠.
그래서 빨리 삼성전자 하이닉스 이런 주가에서 어닝 자체가 빨리 좋아지는게 중요한 거야 삼성전자 하이닉스가 어닝이 뭐 올해 삼성전자 구조 흑자 하이닉스 구조적자 삼성전자 하이니 사타면요 그냥 제로에요이 제로가 플러스로 되는 포인트가 언제일까요. 아마 3분기 4분기 넘어갈 때 플러스가 될 거거든요. 9월 달 정도 되면은 9월부터 해가지고 향후 6개월 9개월에 이익 포케스트는 삼성전자 하이닉스 합한 것이 플러스로 달리는 첫 시점이 9월 10월이거든요. 6월이잖아요. 6월이니까 9월 10월 이후에 eps가 삼성이 중심으로 많이 났을 때이 플러스로 도는 그런 거 타이밍을 언제 받아야 얼만큼 받아들이냐 지금도 주가는 어느 정도로 받아들인 거죠.
더 룸이 있다 그러면은이 멀티플이 유지될 수 있고 좀 더 올라가거나 최소한 빠지지 않는다 빠지지 않는다 3개월 6개월 되어 진짜 eps가 삼성화에 다른 업체들이 조선도 좋다고 그러고 그다음에 하다못해도 엔터 좋다 그러고 자동차도 이분까지 나쁘지 않다 그러잖아요. 그럼 어닝 포케스트가 더 올라갈 가능성이 있거든요. 그러면 아까이 분이 얘기한 것처럼 대략 한 10 몇 프로 오른다면 per 12배 유지되더라도 나중에 알고 보니까 11배나 초 중반일 수도 있으니까 지금 26700은 더 칼륨이 있다 3층까지도 바라볼 수 있다 저는 이렇게 다 들고 나서도 삼촌을 없어요.
바라볼 수 있다 이렇게 바라볼 수 있을 것 같습니다. 각각의 이제 분석 그 풀이 다르고 그냥 기준이 다른데 제일 지금 강하게 보는 거지요 그죠. 아마 맞습니다. 지금 말씀하신 단서 저항이 충족이 돼야 되는 거잖아요. 근데 그렇게까지 되기는 쉽지 않다 그죠. 대체적으로는 이건 이제 블리시한 마인드고 그죠. 나머지는 긍정적인 거는 뭐 조정이 조금 옵니다만 조정이고 다시 약세가 아니라 조정 이후 다시 재상승하죠. 레벨의 차이지 3000은 아니지만 보통 2008900까지 예측이요 그래서 내년도 이익 같은 경우가 24년 이익이 어느 순간에 22년도 작년에 삼성 하이닉스의 이익 수준하고 아주 많이 차이가 나지 않는 식으로 기대식이 높여 놨어요.
그래서 사실은 per이 올라간 것에 eps에 올라가는 것을 삼성하이닉스의 한 80% 반영한 거 같거든요. 그래서 삼성전자 하이닉스 목표 주가 밸류에이션이 지금 갖고 있는 애널리스트에 상단을 향해서 현실적으로 가야지 삼성전자 아니 중심으로 3천을 가면서 다른 그 종목들이 덜 올라오고 이렇게 돼야지 3천 근처 2,8900이 되는 거거든요. 나 지금 만만치 않은데 방향성은 지수가 사실은 뭐 2800 간다고 내주시기 못하고 3천 간다고 날라가나요. 별로 방향 자체가 물론 이제 완전 하방이면 약한 거지만 방향은 위쪽으로 보고 있으니까 지수의 레벨보다는 시장을 누가 주도하느냐 그게 더 관심이 있는 거죠.
하는데 폭발적으로 하는 거는 시간이 걸린다는 amd나 이런 주식이 우리 대한민국에 있지 않기 때문에 걔네가 그 폭발력이 100이라면 우리는 그 100에 대한 폭발력을 우리는 많이 봐도 한 60 적게 보면 40 정도거든요. 그러니까 아까 제가 전제를 엔비디아가 버텨줘야 된다는 말씀을 한 거고 거꾸로 엔비디아나 amd에 대한 추세에 대해서 우리가 우리나라에선 아니지만 거기에 대한 설득력이 있어야지 삼성 하이닉스도 그거에 한 60%를 해결해 준다라고 보는 거죠. 어쨌든간에 함소원 자이닉스 이익에 대한 기대치가 올라간 거는 엉뚱한 얘기는 아니기 때문에 eps가 올라갈 수 있다고 방향 자체는 맞는거다 그러면 다른 종목도 봐야 되는데 조선주 무슨 주 어느 사이트가 더 개선이 확실해 그럼 어떻게 되죠.
그 와중에도 그런 취지 쪽으로 손이 가는 거죠. 그래서 토로라운드 이게 털어라운드가 잘 늦게 나오는 회사들 있잖아요. 종목들 그런 주식들은이 지금 6월부터 9월 초까지 소외될 가능성이 있죠. 이익이 잘 나와야 됩니다. 일시적인 거라서 그 다음에 대한 기대 심리를 정상 정당화할 수 있는 그 익스큐즈가 나오는 주식 턴어라운드에 대해서 그렇게 나오지 않는 주식들은 이런 장에서는 골작성한 것은 괜찮은 가고 아니면 빠지는 것은 합쳐서 플러스 5%가 되는 거기 때문에 고조작사라는 것에서 잘못 잡으면 괜히 피곤해질 수 있는 거죠. 거기서 삼성 하이닉스 반도체가 뒤처지도 않는다 그래서 소 부장들도 잘 골라야 되는데 하루에 변동성이 크기 때문에 철저히 빠질 때 사거나 죽지마다 살아야지 뭐 아침부터 올라갈 때 사면은 그냥 그 순간에 마이너스 된다 이런 생각을 지금 자요 사면 막 사서 나와서 조금 들어왔으면 오르는게 아니라 물릴 수 있는 어쨌든간에 핵심은 반도체가 키를 잡고 있고 그죠.
반도체가 좋아져야 시장이 좋아져야 되는 로직이 있다는 거고 반도체 말고는요 그럼 소인지 우리가 제일 관심이 있었던 섹터가 이제 2차전지인데 그죠. 요즘 좀 노이즈가 있고 조선조조정 조선주는 좋죠. 조선이나 뭐 건설기계 이런 조공이죠. 시크리컬이지만 좀 괜찮은 상황들이고요 2차전지는 어떻게 될까요. 요즘 좀 나오고 있는 뭐 중국이 이제 미국의 우회 침투해야 한다는 노이지요 실적이 하반기가 상반기보다는 좀 낫다고 보통 보고 있는데 그러니 상반기에 뭐 그 저기 그 재료비 이런 이슈도 있고 실적이 조금 비수기 효과도 있고 그 다음에 주문 받는 것도 조금 늦어지는 것도 있고 그래서 그랬는데 6월 7월 기점으로 해서 실적이 좋아지는 개념으로 가면은 2차전지도 추세적으로 바로 빠질 이유는 없죠.
그런데 그렇지가 않고 만약 그런 것이 그런 노이즈가 일부라도 확인이 되거나 다시 일어나면 계속 피곤해지거든요. 그러면 덜 피곤한 섹터로 조금은 더 몸이 쏠릴 가능성이 있어서 우선순위라고 말씀드리기에는 이미 주가가 많이 반영을 해서 우선순위라고 얘기할 정도는 아직은 아니지 않냐 또는 쉬어야 되지 않을까 저는 개인적으로 그렇게 보고 있습니다. 나온 길에 자동차의 그림이죠. 자동차가 사실은 1분기 실적 엄청 좋았죠. 기아는 테슬라보다도 영업이익률이 빠그라지진 않을 것 같단 말이에요. 누구는 -3년대 앞으로 주가는 뭘 보고 갈까 근데 지금 단기적으로 봤을 때는 기아는 더 나아 더할 나이가 좋다는 거야 결과적으로 지금까지 하이닉스는 더할 나 없이 나쁠 수가 없다 더 나쁠 수가 없다 그러면서 플러스가 되고 어느 숫자 보니까 2분기 실적이 2조 적자가 2조 3조 4조 되는게 2조를 주는게 대단한게 아니라고 얘기할지 모르죠.
그 사이에 엄청난 임플리케이션의 그 방향성에 여러가지 좋은 신체들은 나왔잖아요. 엔비디아 말고도 그러니까 주가는 이렇게 달라졌어요. 사실은 비슷하게 시작했거든요. 그 하이닉스하고 기아가 절대 주가가 비슷할 때 시작했어요. 근데 지금 확 부러졌잖아 그런 거 봤을 때는 확실히 fold다 미래를 보고 있다 좋은 회사는 주가가 더 이상 못 가고 이해가 안 좋았는데 이제 더 나빠지진 않는다 이러니까 긍정적으로 볼 수밖에 없습니다. 그래서 그 아까 2차전지는 그 장래성이 분명히 시크리컬한 반도체라고 좀 달리 반도체도 요즘에 아닌 그 ai라는 것이 있긴 했습니다만 내러티브이지 아직 그것이 50% 되는게 아닌데 거꾸로 AI 애플리케이션이 30% 이상 되면은 그래서 이익이 확인되지 않습니까 그 반도체도 그때는 이미 주가는 더 가지 못할 수도 있어요.
그게 내년도 중반일 수도 있고요 이익이 했을 때 그러면 그 우리 2차전지도 이익이 더 올라갈 수 있는 지금 많은 얘기한 내러티브한 거 이상 될 수 있는게 나와야지 멀티플이 올라가든지 그럴 텐데 그게 이제 자꾸 숨이 차단 느낌은 좀 일부 종목에서도 보이기 때문에 물론 개별 종목마다 특징이 있겠습니다만은 주도를 할지는 조금 여전히 퀘스천이고요 그 다음에 아까 말씀하신 자동차는 더 나아 더 좋아질 건 없는데 자꾸 노이즈가 뭐죠. 미국이 전기차가 전기차가 미국 시장 중심으로 가긴 가는데 우리가 아직 아야레 못 뚫고 있잖아요. 중국이 만약에 오픈되고 그러면 헷갈려지는 거거든요.
그래서 그 문제가 있는 거고 환율이 내려가면 자동차가 좀 영향이 더 크죠. 반도체보다는 이런 영향도 있는 거고 그래서 자동차가 못 가는데 조선은 조선 밸류가 여전히 너무 턱없이 부족하다는 생각을 지난 한 달 사이에 많은 관계자들이 이제 인식을 했어요. 사실은 많이 인식해서 지금 여기 룸에서 15% 20% 갈 수 있을지 잘 모르겠습니다만은 그 탄력이 아직 끝나지가 않았기 때문에 좀 더 간다 언제 아마도 3분기 4분 올해 3분기 숫자 나오면서 내년도 실적에 대한 기대치가 조선도 한껏 올라갔을 때는 주가가 다 반영됐을 것 같아요. 올라갈 가능성이 나와 있다 이렇게 보여지고요 엔터는 쉬고 있습니다만 여러 가지 그 이벤트가 남아 있잖아요.
그 이벤트가 다 확인되거나 끝물에 갈 때까지니까 그거 역시 한 여름 지나갈 때까지는 아직 룸이 남았다 이렇게 보여서 그런 걸 합치다 보면 음은 안 나와 있다 이렇게 보는 것이죠. 코스피가 과연 3층 갈 수 있을까 또 시장에 중요한 건 어떤 섹터들이 주도해 갈 수 있을까 김장열 본부장님과 말씀 나눴습니다. 고맙습니다.
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