저자: 김장열 · 한국인
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글로벌 증시는 긴축 우려에도 골디락스 국면에 가깝다고 진단한다. 물가는 하향 안정되는 흐름이고, 경기도 경착륙 없이 버티는 중이라 시장 기대치가 점차 수렴 중이다. 미국 경제의 불안 요인으로 중소은행 리스크와 상업용 부동산 문제가 언급되며, 연준 스트레스 테스트 결과 손실 추정치가 2022년 대비 높아질 경우 불안 요인이 될 수 있다고 봤다. 스트레스 테스트 결과가 예상 범위 내에서 나오면 연준이 긴축을 잠시 멈출 수 있고, 이 경우 자금은 엔비디아·구글·마이크로소프트·애플·테슬라 등 기존 성장주(빅테크)로 더 쏠릴 수 있다고 전망했다. 반대로 손실이 크게 나오면 성장주에 경계심이 생길 수 있다. 미중 관계는 디커플링에서 '디리스킹(위험 제거)'으로 레토릭이 바뀌었고, 미국 고위급 방문 등으로 긴장이 완화되는 흐름이다. 다만 이는 근본적 화해가 아닌 일시적 휴전 성격으로 해석했다. 중국 경기부양 기대는 국내 관련주에도 긍정적이라고 언급. 종합적으로 골디락스 국면과 미중 소강상태를 전제로 투자 대응이 유효하다는 결론이며, 빅테크 쏠림이 강화될 수 있다는 점을 핵심으로 제시했다.
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주식 시장에서는 선택은 뭔가 하긴 하더라고요 근데 기존의 성장주로 가는 거죠. 그렇죠. 왜 그만큼 성자문이 되는게 없으니까요. 소폭 성향은 정도면 애매한 출시 안사고 결국 빅테크로 더 쏠림이 있을 수 있다 안녕하십니까 오늘은 유니스토리 자산운용 김장열 본부장님과 투자 전략 세우도록 하겠습니다. 어서 오십시오네 안녕하세요. 먼저 글로벌 중시 흐름들이 뭐 미국의 기술주를 빌드로 해서 좋습니다. 물론 긴축에 대한 우려도 있고 대체로 완전 강세장은 아니지만 괜찮다 나쁘지 않다 골디락스에게 계속 나오는데요. 좀 즐겨도 될까요. 너무 불안해하지 말고 너무 또 이렇게 낙관이 일어나지 말고 좀 정중동으로 보자 이런게 골디락스 같아요.
이젠 사람만이 그렇지 않아서 한쪽으로 치우치게 돼 있잖아요. 치우치려 그러면 조금 다운데 가서 다시 다시 중심을 잡고 또 반대로 마이너스 가려면 중심을 잡고 요거를 좀 반복하는 미세조정 fintening 작업을 계속해야 되는 그런 구간이다라고 보는게 고릴라구요 엄청 좋진 않지만 좋다 이렇게 갔는데 그것까지는 아니고 그죠. 그 앞쪽에 우리가 안 좋은 거에 대한 시나리오를 예상했다가 골디락스인 것 같다 이렇게 되다 보니까 굳이 얘기하면 최악까지는 아니더라도 좀 안 좋은 시나리오에서 좀 나아지는 시나리로 전환이 되다 보니까 엄청 좋다가 막 내려갈 때 골지락스타 이렇게 보통 얘기하진 않거든요.
제가 가지는 느낌이라 시장에서 느낌은 약간 상당하단이 아닌 중간 밴드에서 중간 평균 약간 이상의 괜찮은 걸로 느끼는데 본부장님은 중간 하단에서 중간 정도 올라온 그 정도 중심으로 얘기를 하시네요. 그렇군요. 그러면이 골드락스의 근거 자체가 일단 물가는 떨어지기 시작했고 경기도 이제 그렇게 저희 경착륙으로 가지 않는다고 이런 로직이죠. 맞습니다. 한번 정리를 하자면 일단 처음에 이젠 물가가 너무 셌기 때문에 서성이나마 내려가는 것 같다 헤드라인을 확실히 좀 내려가니까요. 그래서 진정이 되는 거 약간 방향이다 그러면 그 다음에는 근데 또 인플레가 이슈가 아니고 만약 경기가 경창이가 어떡하냐 침체 근데 그것도 보니까 지표들이 소비지표나 이런 것은 또 나름대로 고용을 포함해서 괜찮으니까 금리에 대한 인플레가 잡힐 수 있다 그러면 금리가 멈출 수 있겠다는 생각이 들고 하지만 또 경기 역시 경착륙이 아니라면 그 어정쩡하지만 미적지근하지만 유지될 수 있는 이렇게 해줄 수 있는 거죠.
금리도 뭐 인상은 멈출 수 있지만 이날까지는 아직 아닌 시장에서는 기대를 완전히 안 하는 것 같지만 계속 생각해 보시면 우리 박사님 보시면 연초나 이렇게 오래 지금 6월이잖아요. 볼 때는이 패드의 시각과 메시지하고 그 다음에 시장에서 금융시장에서 바라보는 금리 인하에 대한 기대한 점차 점차 좁혀지고 있잖아 의견이 좁혀진다는 것은 시장이 안정화된다는 측면이거든요. 그래서 이것이 골디락스의 첫 번째 어떤 전제 조건이 될 수 있는 겁니다이 생각이 너무 다르면이 골드락스가 되기가 어려운 거고 이것도 물론 좁혀졌다가 다음에 또 어떤 변수가 생길지 모르지만 지금까지 올해 들어와서 한 6개월을 봤을 때는 기대치라든지 오차가 점점 좁아지면서 결국은 골작사 하면은 말도 안 되는 소리가 아니고 고개를 좀 끄덕일 수 있는 상황이 되지 않았는가 지금 상황이 이렇게 볼 수 있는데 자 그러나 이제 미국 경제도 좀 불안 요인들은 있어요.
이를테면 지난번에 이제 그 중소은행들이 막 연세 부동산 아닌데 그때 막 주말 사이에 며칠 만에 묻어나고 그러죠. 3개월 전에 그리고 사실은 또 상업용 부동산에 대한 우리어도 계속 얘기하는 분도 있어요. 근데 은행권은 대형 은행도는 아니지만 중성은행들이 이제 어려울 수 있는데 스트레스 테스트라는 모양이군요. 있던데 주말에 어느 증권사가 요거를 28일 날 미국 연간 은행이 한 23개 정도를 추정 손실을 다시 한번 해본다는데 스트레스테스트가 과연 22년도 작년에 추정 손실 했을 때 754억 달러 상업연구동산 손실률이 10% 가까웠는데요.
수치하고 비교했을 때 높아지면 불안해 하겠네 높아지면 불안해 하겠죠. 그래서 높아진다는 건데 너무 높아지면 정신이 없는 건데 조금 올라간다 하자고요 그러면 어쨌든 스트레스 나오기 전에도 아 좀 걱정이 되잖아요. 소폭 상해하는 정도면 그러면 어떻게 생각이 어떻게 됐냐면 통화를 빼드가 금리 인상을 한두번 할 수 있다고 인디케이션 줬는데 그 통화를 강화 긴축을 강화하려는 것을 잠깐 멈출 수 있거든요. 그러면 심지어 7월 26일이니까 뭐 7월 초에 또 6월 달 지표가 나오겠습니다만 경기지표가 있죠. 그렇게 되면 선택이 주식 시장에서는 제가 아까 소폭 상향한다 그랬잖아요.
그러면 선택은 뭔가 하긴 하려고 하는데 기존의 성장주로 가는 거죠. 그렇죠. 왜 그만큼 성장이 되는게 없으니까요. 그렇다고 해서이 추정 선수의 소폭 상한다라고 뭐 마켓이 완전히 뭐 완전히 붕괴되는게 아니란 말이에요. 소폭 상해하는 정도면 애매한 출시 안 사고 기존의 결국은 더 쏠림이 있을 수 있다 쏠림이 강화될 수 있는 그런게 되는 거예요. 엔비디아라든지 구글이라든지 마이크로소프트 이런 쪽으로 애플 테슬라 이런 쪽으로 더 쏠릴 수 있는 가능성이 있고 거꾸로 모든 사람의 바라보는 것처럼 최종 수술이 낮게 나온다 그렇죠. 그러면 불안 요인이 이제 없어지는 거잖아요.
불안율이 없어지면 오히려 금리 인상을 할 수 있는 거예요. 할 수 있다고 했으니까 하게 되면 주가가 많이 간 빅텍이나 이런 쪽에 잠깐 쉴 수밖에 없고 또는 주가 많이 오르고 많고 이격도가 조정될 수는 빌미를 줄 수 있는 거거든요. 그래서 그런 측면에서 약간 라디스 그 누구한테 성장조 지금 이끄는 주식한테 여건이 된다 참 애매모호하지만 오묘한 결과를 알 수도 있다 물론 이거는 추성 손실이 우리가 예상하는 정도나 아니면 기대 예산은 보다 많이 벗어나지 않는 걸 기술을 하는 거거든요. 많이 엄청나게 상의하면 성장주에 대한 것도 경계심으로 바뀔 수도 있지요 근데 어느 정도 견뎌낼 수 있는 정도라면 성장주 가속 쪽으로 갈 가능성이 있다 근데 손실이 낮게 나오면 성장도 잡히죠.
다른 동생들도 갈래 이렇게 될 수 있거든요. 그래서 장을 위해서는 어쨌든 손실은 낮게 나오는게 좋은 거고 하지만 또 애매하게 소폭 상의하더라도 성장주는 강세가 되니까 장 자체가 그렇게 많이 흔들리지는 않을 것 같습니다. 그 골드락스네요. 말씀하시는 거죠. 맞습니다. 많이 하던데 뭔가 막 뜨거워지고 이제 그런 국면은 아니지만 또 악재가 나와서 주식을 막 끌고 내려갈 공황 상황도 아닌 그죠. 그렇게 얘기를 하셨어요. 여기 는 공항이라든지 경기가 완전히 침체가 마이너스 2% 이런 정도의 경기 지표를 얘기한게 아니고 스트레스 테스트니까요.
정도는 이렇게 보고 넘어가듯이 미국 경제 상황을 먼저 체크를 했고요 중국 얘기를 좀이어서 하지요 뭐 그러면은 중국 이중간에 갈등이 사실은 여전히 우리도 그렇고 글로벌리긴장감을 계속 주고 있는 상황인데 뭔가 좀 변화들이 애를 쓰려는 노력들이 있습니다. 만나서 그렇죠. 해결을 하고 하는데 뭐가 좀 바뀐 이진관의 관계가 바뀐게 있는 건가요 바뀌려고 노력하는 움직임은 있었어요. 4월 말 5월 달 넘어오면서 미국의 고위급 우리가 빅텍이라든지 여러 고위급 인사들 엊그저께 이번 주말에 국무장관도 가가지고 지금 만나는 것을요 이런 모든 것들이 지금 1년에 한 달 반 지났는데 미국이 표면적으로는 계속 제재를 하고 있고 러시아 이슈도 있고 중국 자체일 수도 있고 갈등이 있는데도 왜 이런 행동을 할까 궁금합니다.
이게 한 좀 됐습니다. 지금 그러니까 보름정 엄청 전에 그래서 원래는 이제 단어부터 바뀌게 돼요 이러고 나올 때 레토릭이라고 그러잖아요. 우리 디커플링 디커플이 이렇게 했는데 아니 그렇게 완전 끊는게 아니고 리스크가 확실히 되는 안보적인 리스크 이런 측면에서만 좀 분리를 하는 거야 이런 개념으로 뒤 리스킨이라는 단어를 여기서 저기서 저기서 쓰기 시작하는 거죠. 그래서 여러 인사도 ceo들이 중국 반문하는 거고 그 다음에 뒤리스크라는 단어가 하나 둘 나오는 것을 결합해 보면은 이건 앞으로는 중국에 대한 강도가 미국도 지금 뭐 아직 경제도 애매한데다가 그 다음에 인플레도 이슈도 있고 중국도 지금 회복을 못 하고 있잖아요.
그러니까 둘간에 필요가 생긴 거 같아요. 만 어느 단계 되면은 안 죽으려고 싸우는 거지 죽을라고 싸우는 건 아니란 말이에요. 아침부터 대빵부터 막 싸웠어요. 근데 한 점심 저녁때 점심 오후 되니까 배가 고픈 거야 나도 죽겠고 너도 죽겠고 그래서 우리 지금 먹으면서 하자 뭐 이런 개념은 그렇게 얘기할 순 없으니 우리 목구멍을 총 그 누는 거는 빼고 하지만네 이해가 아니라 다른 건 내가 너도 인정하고 너도 나를 인정해 약간 휴전해 이런 개념이 아니겠느냐 생각이 들어서 지금 모든 것을 얘기한 커플이 아니고 그 여러가지 테러라든지 뭐 또 뭐 돈 세탁 제재와 관련하여 사용되는 영화는 되는 거야 그건 사는 거죠.
중국 입장에서는 대만은 못하듯이 미국 입장에서도 너네가 앞으로 따라올 수 있는 반도체 제재를 해지는 못해 근데 그 용어가 아닌 많은 것에 또 다 모든 걸 엮어서 중국하고 떨어질래 그게 뒤 커 핵심적인 위험 요인을 제거하는 의미니까 창도가 완화된거다 완화됐다 좁혀졌다 이렇게 되는 거죠. 그래서 그 단어를 쓰는 경우가 나오면서 나온 건데 이게 뭐 여러분이 얘기했습니다만 백악관에 국가 안보 보좌관이죠. 뭐 앨런도 뭐 비슷한 개념으로 안보가 경제를 우선하는 안보 경제는 우리 G7 히로시마에서 있었잖아요. 그 다음에 5월 말에 jp모간 회장 다이아몬드 사업 역시 중국과 복잡하다 한마디로 정의할 수 없다 복잡하니까 이게 너무 단순하게 접근하지 말아라 그래서 D 커플이 아닌 뒤 리스크 리스킨 위험 제거일 뿐이다 그러면서 사람들이 방문을 계속 이어진 거기 때문에 오늘 엊그저께 있었던 국무장관의 5년 만에 방문해서 만나고 다 만나서 하면은 뭐 일단 휴전 다른 쪽에서는 좋게 얘기하면 뭐 좀 풀어질 수도 있고 나쁘게 얘기하면 그래봤자 그냥 죽기 아니면 살기 더 에스컬레이션 되는 게가 아닌 정도니까 뭐 큰 거 없네라고 또 생각할 수도 있어요.
그래서 뭐 이게 저기 경기 민감한 경기 시크릿걸 아니면 화학 철광주에 전반적으로 이게 영향이 좀 흠이 계속되진 잘 모르겠어요. 근데 하여튼 최악의 경우는 지났다 이런 개념으로 해석할 수 있는 용어가 나온 거죠. 그래서 이게 배경은 있는데 배경은 아까 말한 거예요. 먹고 살기 힘든 거죠. 디커플 하니까 힘들어 그냥 중국의 의존도 낮추는 것도 낮추는 시간이 필요하죠. 시간도 필요하고 좀 벌자 이런 얘기고 둘째는 미국보다는 유럽적은 중국의 많이 매달려 있잖아요. 중국의 협조가 이후에 협조가 하기엔 쉽지가 하려고 하더라도 미국도 만만치가 않다 그래서 이유 협조도 쉽지 않고 그 다음에 중국 의존도 낮추는 것도 시간이 더 걸리고 1일에 하니 열심히 정신과 싸웠는데 좀 쉬자 이런게 있고 세 번째 해석은 좀 아전인수 같기도 한데 미국의 자신감 여러가지 과정에서 중국이 좀 주춤한 거 아니냐 그래서 좀 강원전략으로 조금 믹스하자는 얘기일 수도 있다 쓴 건데 그건 잘 모르겠어요.
자신감인지 자신감보다는 제가 봤을 때는 미끼를 던지면서 잠깐 휴전하는 개념으로 저는 더 보고 있는데 자신감의 표면이라면 이게 좀 중기적으로 좀 뭐 잠깐 멈춘게 아니고 뭐 최소한하고 러시아하고의 진짜 휴전할 때까지는 좀 너하고 나하고도 좀 쉬자 그렇게 해석하면 그건 자신감에서는 괜찮아 너 좀 양보하고 내가 양보해줘도 니가 뭘 만 따라오겠어 그동안 힘들었지 내가 좀 봐줄게 이렇게 할 수도 있죠. 그런데 중국은 대만에 대해서는 아닌 거 같고 아빠 말씀드린 것처럼 이유가 협조하기도 어렵고 그 다음에 시간도 걸리고 하니 자꾸 배고프니까 이런 개념이 아니겠나 싶습니다.
나머지 거는 그냥 똑같은 얘기입니다. 물론 아까 어렵다는게 미국 인플레이션 압력 중국 멕시장에 뻔한 얘기고 그래서 시작 피곤하다 이런 개념으로 생각이 저는 듭니다. 글쎄요 그렇다고 뭐 이제 한숨 돌렸다고 사실은 이게 토끼띠 대사 함정 나오는 것처럼 1 2위에 싸움인데 그렇죠. 1등이 조금 예를 들면 쪽 한숨 돌린다고 해서 이제 괜찮으라고 할 수 없잖아요. 사실은 전략적으로 바를 때 완전히 밟아야 되는 거잖아요. 그렇기 때문에 쉽지 않을 것 같아요. 그죠. 잠시 포즈 잠깐 멈추는 그리고 이거는 이제 미국의 정권이 그 바꿔도 마찬가지예요.
이제는 그렇죠. 당의 어떤 싸움이 아니라 국가대 국가대상이기 때문에요. 그 미국에서 우리 이제 지식인들에게 아젠다이기 때문에 그러니까요. 근데 미중 갈등이 그나마 약간 소강상태라도 가주면 숨통이죠. 중국발이 누구나 뭐 또 중국인지 경기부양 한다 그러고 이런 것들도 국내 관련주에게는 나쁘지 나쁘지 않죠. 그래서 아까 말한 것처럼 골디락스에 또 하나죠. 중국이 엄청난 부양을 구체적으로 하면은 툴도 별로 없고 아직 그런 지금 상황도 아니고 그래서 중국은 역시 그 미국이 그렇게 나오니 표면적으로는 뭐 그래 알겠어 이렇게 접근하는식이 아닐까 그런 미식지긴 하지만 다 각자 내시를 하는 거죠.
미국도 미국 대로 이제 금리나 하고 중국 입장에서도 중국 입장에서도 엄청 펀치를 알려드린 애가 잠깐 쉰다는데 나 계속 때려 줘 이러진 않을 거잖아요. 그런 의미에서의 소강상태로 간다는 측면에서 한국도 그렇고 이후에도 그렇고 이런 모든 것이 츄에이션을 표면적으로는 이게 골드락스 이상은 아닌데 환율 측면 같은 거라든지 이런 것도 안정화될 토지가 있는 거기 때문에 우리 미국의 금융정책 말고 말씀이죠. 그런 측면에서는 그렇게 보시면 될 것 같습니다. 증시를 둘러싸고 있는 제발 환경들 어떻게 보면 이제 뭐 통화 정책이나 경제나 뭐 이런 것보다 더 큰 그림에서 그죠.
골드락스 국면 그 다음에 중국하고 미국하고의 약간 해빙까지는 이해하고 투자를 대응하면 좋다 이렇게 큰 그림을 먼저 좀 그려봤습니다. 유니스토리 자산운용 김장열 본부장님 함께 했습니다. 고맙습니다.
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