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송재경의 이슈 레이더입니다. 송재경 디멘션 투자자문 대표 나와 있습니다. 안녕하세요네 안녕하세요네 아이고 간밤에 그래도 미증 씨가 반등을 좀 해줬습니다. 엔비디아 같은 경우에 또 한 4% 넘는 또 급반등을 좀 해주는데 간방 미증시 그리고 어제 우리 도 좀 반등을 보였거든요. 어떻게 보셨나요. 예 일단 그나마 다행이다 예 그리고 제가 아마 어제 나와서도 기술적 반등 충분히 줄 수 있다 말씀는데 생각보다 빨리 시작이 돼서 다행스럽다 말씀을 드리는데요. 다만네 이게 전체 빠지는 그 전체 빠진 구간에 비해서는 어 대표적으로 엔비디아 금요일 날 10% 빠지고 어제 4% 정도 올랐지 않습니까 그래서 이게 이제 충분히 전 그니까 그 사이에 밀렸던 것들을 완전히 회복한 것은 아니라서 아직은 추세적인 반이라고 기하기 어제 하만 보기에는 조금은 조금 이감이 있다 적어도 이번 주 내에 그 사이 밀렸던 것을 어느 정도 회복해 내야지 기존에 이제 추세적인 우상향이 다시 복귀 했다라고 말할 수 있는 그 수준으로 돌아갈 수 있을거다 그래서 아직은 완전히 그런 경계 그 끈을 놓기는 조금은 이런 감이 있는 그래서 이번 주도 열심히 좀 잘 지켜보실 필요가 있겠다 말씀드립니다.
지난주에 급락 뭐 약간 폭락하지 표현할 수도 있는 상황인데 급락세가 나오다 보니까 오 주 초반에 조금 이제 반등이 나와 주긴 했는데 아 이게 뭐 급락했던 원인들이 아직 확실하게 이제 해결된 건 아니고 어 그것들이 좀 약간의이 변동성을 잡아가는 이번 주 내내 사실 이런 약간의 뭐 옥신각신하는 흐름들이 이루어지지 않을까라는 생각이 들고 있습니다. 그렇다면 이제 전체적인 시장을 또 조망해 보기 위해서는 여러 이슈들을 좀 챙겨봐야 되는데 대표님이 이제 우선적으로 갖고 온이 데이터가 저도 최근에 많이 지금 관심을 갖고 있는게 미국의 이제 노 렌딩 시나리오입니다.
이것 때문에 사실은 또 연준에 금리 인하가 뒤로 밀리고 빅테크 기업들의 실적 아 실적보다는이 변동성이 좀 생기는 과정이었지만 무착륙 랜딩이 없는 상황으로 가고 있는 거 같습니다이 부분을 또 어떻게 우리가 봐야 될까요. 이게 이제 그니까 무착륙이라는 것은 이제 연착 6이라 거는 서서히 내려오는 부드럽게 내려오는 그런 그림을 이제 비행기의 그런 그런 운항하는 스타일로 이제 비교를 하는 건데 비유를 무착륙이란 거는 그러니까 소위 하 하강하는게 아니라 우상향으로 진 지속적으로 경기가 가는 좋게 말하면 강세고 나쁘게 말하면 좀 걱정 섞이면 과열됩니다.
과열데 근데 어쨌거나 이제 무착이 당장은 지금 어 좋은 상황이기 때문에 경제는 아 군 뉴스 호제고 반면에 이것이 자산 시장에는 거꾸로 말하면 오히려 악재가 되는 아이러니가 좀 벌어지고 있다 이렇게 말씀드리고 싶은데요 기본적으로 지금 미국 그 경제를 이끄는 가장 주도적인 거 그걸 한네 가지 정도로 이제 파악을 해 볼 수 있는데이 시장에서 이제 생각이 어떻게 바뀌는지 컨센서스 기준으로 바뀌는 걸 보면 차트가 총네 개를 제가 갖고 왔습니다. 작아서 보이지 않지만 그 방향성만 보시면 좋을 것 같아요. 맨어 좌측 우측에 있으면 미국의 소비 지출입니다.
% 소비 그 소비은 미국를 끌고 가는데 소비 지출이 지금 지속적으로 그 개선이 되서 올해 전체적으로 한 2.2% 성장을 가져올 거라고 보고 있고요 이것이 결국은 미국의 GDP 올해 전체적으로는 2.5% 성장까지 예상하게 되는 그런 이제 강세를 끌고 오는 가장 대표적인게 첫 번째로 소비 지출 이고요 그죠. 두 번째로는 그 소비 지출을 이렇게 강하게 이끄는 그 원동력이 뭐냐 결국은 일자리입니다. 그렇죠. 일자리가 계속적으로 신규로 창출이 되다 보니까 결국은 어 그 소비 지출을 할 수 있는 여력이 계속 생기는 거거든요. 그래서 보면 두 번째로는 어 지금 미국의 이제 비농업 급여 우리 입장에서는 이제 표현이는데 그래서 저는 신규 일자리라고 표현합니다.
신규 일자리가 지속적으로 예측치가 올라가면서 월 평균으로는 지금 월 한 16만 6,000개 정도까지 올라오면서 결국은 현재 미국의 강한 소비 지출의 원동력은 강한 그런 일자리 창출에서 비롯되고 있다는 측면에서 이게 쉽게 미국의 경기가 꺾이기는 어려운 상황이다 또 반면에 저 아래쪽에 이제 그 실업률 좌측의 실업률 같은 경우는 지속적으로 내려와서 한 3. 한 8% 뭐이 정도를 지금 지속적으로 어 안정적인 과거 평균에서 낮게 보고 있고 cpi 올해 평균적으로 한 3죠. % 결국 미국 그 연준이 예측하는 2% 전후 뭐 PC 기준이긴 하지만 거기에서는 조금씩 멀어지는 그래서 결론적으로 말씀드리고 싶은 거는 미국의 실물 경제는 이보다 더 좋을 수 없는 국면을 가고 있다는 측면이 현재의 그런 상황을 그대로 그리는 상황이다 이렇게 말씀을 드립니다음 소비도 이제 소비 지출의 어떤 뭐랄까요.
증가율도 올라가고 있고 뭐 일자리가 워낙 좋은 상황이라서 그리고 물가도 여전히 높은 수준이기 때문에 연준의 금리 인화 가능성은 점점점 뒤로 밀거나 아예 뭐 오해 없다 이런 얘기도 나오고 있습니다. 그렇다면 지금 미국은 경기 침체 확률은 그러면 사라졌다 이렇게 봐도 되는 건가요 이게 이제 지금 설황 선례가 많은데요 일단은 그 경기 침체 그 소 비관론자들은 지난 3년간 완전히 이제 늑대 소년들이 돼 있습니다. 온다 온다 온다 했다가 예 지금 다 이제 다 포기했죠. 소위 이제 그 사람들이 추정 하는 그러한 그 이코노미스트를 추정하는 경기 침체 확률은 상당히 낮아져 있는 반면에 소위 이제 기계적으로 계산하는 대표적인게 장단기 금리차를 가지고 미국 연이 침체를 예측하는 그런게 있습니다.
이예 이제 미국의 10년물 금리 대비 최근 3개월 3개월 금리가 더 높으면 침체 확률이 점점 높아지는 거죠. 그래서 지금 뉴욕 연원의 침체 예측 확률로 보면 향후 12개월 내에 침체가 올 확률은 거의 6% 60% % 금금 은금 금리 어으로 5를 넘어서지 않습니까 이런 상황이 되다 보면 이런 상황이 그런 고금리가 지속적으로 유지가 되다 보면 시장 경제에 상당히 불안요인으로 작용을 하고 비용이 증가하는 거잖아요. 그래서 이런 것들이 전반적으로 시장의 유동성을 좀 갉아먹고 이런 것들이 결국은 지나놓고 보면 침체로 올 수밖에 없다라는 것에 대해서 이 뉴욕 여은의 침체 모형이 얘기하는 거고요 이제 사실은 이게 앞서 말씀드린 대로이 무창 6이 왜 사람들이 걱정하느냐 자본 시장인 왜 걱정이 되느냐 결국은 무착륙 때문에 연준이 금리 인하를 어 한두해 밖에 예상을 못 하거나 아예 어 아예 오래 안 하거나 좀 더 심하면 최근 들어서는 금리 인상 얘기까지 나오고 있습니다.
그러면 결국은이 모든 것이 아까 말씀 봤던 미국의 그러한 그죠. 그 침체 확률을 높이는 장단기 금리차 확대가 지속될 수밖에 없기 때문에 실물 경기에 좋은 소식은 우리 자본 시장에는 그렇게 썩 좋은 소식은 아닐 수 있다라는게 첫 번째고 두 번째로는 미국의 이제 침체가 사실은 지금 상황에서 침체를 얘기하면 사람들이 아무도 안 믿습니다. 이렇게 좀 좋을 수밖에 없는데 근데 과거에 지난 한 50년간의 통계를 보면 미국의 경기 침체를 불과 한분기 전까지도 예측을 못한다는 겁니다. 무슨 말이냐면 침체는 갑작스럽게 무슨 갑자기 도적이 들듯이 갑자기 들어온다는 거죠.
그래서 1분기 전까지도 산업 생산도 좋고 소비도 좋고 뭐 고용도 좋고 전반적으로 좋다가 급격하게 그다음 분기에 꺾이는 양상을 보이면서 침체가 나타나고 그거는 보통 미국의 그런 침체를 그 공식 선언하는 위원회에서 한 1년 넘어서 이제 평가를 하는 거기 때문에 결국은 아직은 지금 상황에서 무 육 그 노 랜딩이 결국은 미국의 어 금리를 높게 유지하고 이것이 오히려 침체 확률을 좀 더 당기는 이런 구조로 가는 극과 극을 오가게 되는 상황을 충분히 염두해두시고이 시장을 한번 바라보실 필요는 있겠다 이렇게 말씀드립니다네 뭐 말씀주신게 뭐 상반된 결과 같긴 하시겠지만 지금 노 랜딩 나올만큼 미국 경제가 너무 좋아서 연준이 금리를 하이 포런 거를 오래하다 보면 지금 높은 금리를 유지하다 보면 결국 누적된 긴축 효과로 인해서 어느 순간 갑자기 또 침체가 올 수 있는 그런 상황이다 보니까 지금 환율 시장에선 그래서 계속 달러가 치고 가는 거 같아요.
미국이 좋으니까 달러가 좋은 걸 수 있고 한편으로는 어저께 보니까 골드만 삭스에서 인플레이션이나 지정학적 리스크를 또 해제하기 위해서는 달러화를 편입해야 된다 이런 얘기들도 있습니다. 그래서 달러화가 강세가 계속 유지 되기 때문에 국내에 미치는 영향을 좀 살펴봐야 될 것 같아요. 맞습니다. 이게 어쨌거나 전 세계의 그런 기축 통화 중에도 기축통화가 미국 달러 하지 않습니까 전 세계 그 거래에 한 70% 이상 그다음에 자산 축적하는 중앙은행의 어 대부분 그 리저브에 한한 60% 이상이 다 달러 표시와 채권으로 유지가 되고 있는데 문제는 강 달러가 지속이 되면 나머지 국가들이 아 운신의 폭이 점점점 줄어든다 수출 입장에서는 썩 좋아 보일 수 있는데음 그 이게 이제 그 수입을 안 하고 수출을 하면은 소의 약 자국통화 강 달러가 좋죠.
근데 어느 나라든 수입을 해서 수출을 하기 때문에 그렇게 놓고 보면 이것이 병주고 약조 하는 상황이 된다 말씀을 드리고 싶고요 앞에 그 무착륙 미국의 무착륙 시나리오와 연결을 해서 보면 결국은 미국의 무착륙 시나리오는 경기가 강해지고 경기가 강해지는 거는 미국 내의 그런 시장 금리를 끌어올릴 수밖에 없습니다. 그래서 미국의 년물 금리가 지금 어제 기준으로 다시 이제 4.6% 중반까지 올라가고 있지요 그다음에 지금 어 10년물 그니까 이것이 결국은 5% 다시 한번 어지 그 시도할 수 있는 넘는 그런 지금 방향성으로 가고 있는데 지금 차트가 열려 있는데 결국은 미국의 강 달러가 오게 되는 가장 근본 원인은 미국의 가한 경제에 기반한 미국 10년물 국채 금리의 우상향하고 똑같이 움직인다 차트가 보시면 지난 한 작년 이후에 지속적으로지 지금 어 달러화 지수와 달러 지수와 미국의 국채 금리가 똑같이 움직이는 걸 보실 수가 있습니다.
그래서 지금 아까 우리가 무착륙 신화를 봤듯이 미국의 국채 금리가 여기서 꺾일 가능성은 당장은 없어 보이잖아요. 그러면 이제 강 달러가 지속될 수밖에 없을 것 같고요 이러다 보니까 투자자들은 최근 들어서 2019년 이후로 어 결국은 환 시장에서 환 투자자들은 달러 매집을 아주 강하게 하고 있다 그것이 이제 결국 지금 현재 두 번째 포인트 그래서 시장에선 강 달러를 지속적으로 아직도 강하게 배팅을 하고 있는 상황이다 이렇게 말씀드립니다음 그 배팅을 하고 있다라는게 그까 뭐 뭐라할까요. 미국 경제에 대해서 너무 좋게 보는 것도 있지만 뭔가 해제한다 뭐 이런 느낌도 있는 거 같고 아니면 거꾸로 미국은 뭐 자기의 갈길을 가고 있는데 미국을 제외한 다른 지역 사실 조금 성장률이 부진해서 일 수도 있지 않겠습니까 맞습니다.
어제 아마 저희가 지난주에도 보여 드린 거 같은데 미국의 그러한 그 금리 인하 가능성이 없어지고 연주는 거꾸로 어 22 유럽은 오히려 아직 한 세 번 정도 올해 연내 6월부터 금리 가능성이 높은게 아 유로존의 GDP 성장률은 지금 지속적 우하향 지금 올해 한 0.5% 성장에 불과한데 아까 봤듯이 우리 미국 은 지금 올해 경제성장률이 2.5% 이상 엄청나게 지금 벌어지고 있는 거죠. 그러다 보니까 유로화를 팔고 지금 일본를 팔고 지속적으로 이제 이런 것이 강해진다는 거죠. 그래서 지금 차트가 열려 있는데 지금 미국의 상품 거래 위원에서 발표되는 유로 순 투기 포지션 이건 뭐냐면 통상 무역 거래를 위해서 하는 그러한 이제 달러 포지션을 매수 매도하는 그런 거 말고 수위 이제 넌 커머셜 있니다.
결국은 그래서 저는 이제 순투자이라고 번역을 했는데 결국 유로화가 강세가 될 거다라는 것에 배팅이 이제 거의 사라져서 이제 순매수가 거의 제로 수준에 지금 근 근접을 하고 있는 상태고요 두 번째로는 이제 일본 에나는 원래 순매도 포지션이 강했는데 지금도 더 심해지고 있습니다. 그래서 최근 들어서 이제 분위기들이 바뀌어 갖고 150n 정도 달러당 150엔 정도를 바닥으로 그러니까 지금 상향으로 봤었는데 가치 기준으로 근데 근데 지금 상황은 이것이 155 158회 아지도 더 열어놔야 된다라는 얘기까지 나오고 있습니다. 결론적으로는 강 달러에 대해서 지속적으로 시장이 매팅 하고 있는 상태이기 때문에이 상황 자체가 어 지속적으로 유지가 될 거고요 근데 과거에 강달러 기조가 있었을 때 어 결국은 특히 미국 시장 그러니까 선진국 시장에서 미국 시장 나 올러가지 강세가 지속되고 반면에 대표적 우리나라가 속해 있는 신흥국 시장 자음 시장은 상대적으로 성과가 좀 부진한 측면이 유죄가 됩니다.
그래서 지금 상황에서는 아직은 매크로 환경 자체가 결국은 그 미국 시장에 비해서는 우리나라 시장에 그렇게 우호적이지는 않고 그 기조가 좀 더 강하게 유지되고 있다는 측면을 본인들의 포트폴리오 관리하는데 있어서는 충분히 좀 염두해 주시고 반영할 필요는 있겠다 이렇게 말씀을드립니다음 그니까 강 달러를 넘어서 이제 킹 달러가 되는 느낌도 좀 있는 거 같고 주신 것처럼 지금 유로와 뭐 패러티 아지 보시는 분도 있고 아까 달러도 이번 주 후반에 사실 일본 은행에 통화정책 회의가 있는데 크게 변화면 없다니까 뭐 154 155 이렇게 넘어가는 분위기라서 달러와 지수 내에 사실 유로하스 상당히 많기 때문에 여기에 대한 포지션을 줄여 간다라는 거는 뭐 당분간 달러화가 아 높은 레벨을 유지한다는 건데 또 하나 저희들이 좀 이슈를 챙겨 봐야 되는게 지정학적 리스크에 근데 지정학적 리스크가 또 공교롭게도 딱 달러로 연결이 될 수밖에 없는 거 같습니다.
왜냐하면 달러는 또 안전 자산이기도 하고 어 지적 리스크가 문제가 됐을 때 유가의 어떤 흐름들은 또 이머징 테는 안 좋은 흐름이지 않 않습니까 이게 지정학적 리스크는 지금은 좀 잠잠한데 다시 달러화를 또 강세화 키고 리스크 오프 즉 위험자산을 좀 파는 형태로 나타날 수도 있어서 한번 짚어 볼 필요는 있을 거 같아요. 맞습니다. 이제 일단은 지금이란 이스라엘 서로 본 공격이 걱정이었어 결론적으로는 어제 유가가 좀 하락하면서 아 잠잠해진다 좀 다행스럽다 저도 다행스럽게 생각하는데 이게 이제 과거의 흐름을 놓고 봤을 때는 이것에 시발이 어디였는지 생각해 보면 작년 10월에 있었던 이스라엘과 하마스 팔레스타인과의 분쟁 격화가 시작이었습니다.
근데 지난 한 20여 년간 이팔 분쟁 그니까 이스라엘 팔레스타인 분쟁이 유가에 미쳤던 영향을 사실 별로 없었어요. 왜냐면 팔레스타인 자체가 상당히 좀 고립적인 섬 같은 나라기 때문에 그런 측면에서 놓고 보면 이스라엘 팔레스타인을 공격한다고 다른 나라들이 거기에 참여를 해서 전체적으로 분쟁이 확산되는 상황은 한 번도 벌어지지 않았었기 때문에 그런 측면에서 보다면 지금 차트가 열려 있지만 주요 분쟁 기간 총 여섯 번입니다. 2000년 2008년 12 14 18 21 그리고 2번 똑같습니다. 흐름이 분쟁이 발생되기 전에 오히려 유가는 빠 지고 그 이후에 소포 오르지만 거의 그냥 그 보합 수준을 유지하는 그런 상황이었습니다.
그래서 결론적으로는 지금 팔레스타인과 이스라엘의 그런 분쟁 자체가 유과를 끌어올릴 확률은 상당히 지극히 낮은 상황이다 보셔야 될 거 같은데 다만 이것이 과거의 경험을 보면 이란과 이스라엘이 전면전으로 가면 상황이 좀 달라질 수 있다 과거에는 없었잖아요. 그런 일이 없었는데 유사한 흐름을 한번 체크를 해 볼 수 있는 것이 이라크가 쿠웨이트를 본토 친공 한는 경우가 있습니다. 1990년도 7월 초였습니다. 아 8월 초였다 보시면 지금 차트가 열려 있는데 파란색 선이 1990년도의 그런 움직임입니다. 그래서 유가는 그때 불과 한 70일 만에 그러니까 이라크가 쿠웨이트를 본토 침공했을 때 유가는 거의 두 배 올랐고요 70일 만에 미국 SNP 500은 70여일 만에 12% 이상 하락을 했었습니다.
결론적으로는 지금 상황에서 이스라엘 본격적으로 지금 다행스럽게 소항 상태지만 이란과 이스라엘의 두 양국가 간의 본격적인 전면전이 벌어진다면 결코 지금과 같은 그런 평안한 상황이 유지될 수 있다라고 예단하긴 상당히 이런 측면에서는 좀 조심할 필요가 있겠다 이렇게 말씀을 드립니다. 그니까 이스라엘과이란 간의 전면전으로 치닫지 않기 위해서 서로가 조금은 뭐라 그럴까요. 약간 타격은 했는데 서로 좀 중심이나 핵심 시설보다는 주변이나 핵심시설을 좀 벗어난 쪽에 타격을 한 거 아닌가라는 그런 생각도 있습니다만 지적 리스크는 또 함부로 예상할 수 없어서이 정도로 좀 정리해 보도록 하겠습니다네 지금까지 송재경 디멘션 투자자문 대표였습니다. 감사합니다
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