저자: JaxonVale · 외국인
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연준의 금리 인상(9/16, 12-0)은 2027년 COLA 인상률(약 3.4%)을 바꾸지 않는다. COLA는 과거 물가(주로 에너지 상승) 반영치이며, 근원 물가는 2.4%로 둔화 중. 메디케어 보험료 인상 후 평균 수급자는 약 71달러 인상분 중 약 64달러를 받는다. 사회보장 신탁기금은 2034년 고갈이 전망되며, 금리 인상은 저축자 이자에는 유리하고 대출·채권펀드에는 불리하다. 금리 인상이 물가를 잡아 미래 COLA를 줄이면 그것이 성공의 신호라고 주장. 향후 9월 CPI(10/14)와 연준 회의가 판단 근거.
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연준이 2주 전 금리를 올렸습니다. 약 7,600만 명의 미국인이 2023년 이후 가장 큰 사회보장연금 인상을 앞두고 있는데, 이 두 사실이 헤드라인에서 자주 엮이지만 그 연결은 대부분 틀렸습니다. 금리 인상이 이번 인상을 만든 것이 아니고, 바꿀 수도 없습니다. 바꿀 수 있는 것은 그다음 해, 그다음 해에 받을 인상폭입니다.
9월 16일 연준은 12대 0으로 기준금리를 인상했습니다. 2023년 7월 이후 처음입니다. 케빈 워시 의장은 인플레이션이 너무 오랫동안 높았다고 말했고, 연준 자체 전망은 연말 전에 한 번 더 인상이 있을 것을 가리킵니다.
한편 사회보장연금의 생활비 조정, 즉 COLA는 약 3.4%로 추정됩니다. 작년은 2.8%, 재작년은 2.5%였습니다. 연준은 인플레이션을 잡으려고 금리를 올리고 있는데, 그 인플레이션이 바로 은퇴자들의 연금을 더 많게 만들고 있습니다. 이것이 이 이야기의 긴장입니다.
COLA는 뉴스에 나오는 물가지수를 그대로 쓰지 않습니다. 도시 임금노동자와 사무직 근로자의 지출을 추적하는 CPI-W라는 다른 지수를 씁니다.
그리고 7월, 8월, 9월, 단 3개월의 평균을 냅니다. 이 평균을 1년 전 같은 3개월 평균과 비교해, 소수점 첫째 자리로 반올림한 퍼센트 차이가 인상률이 됩니다.
현재 상황은 이렇습니다. 작년 여름 지수 평균은 317.265였습니다. 올해 7월은 327.104, 8월은 328.481이었습니다. 9월만 빠져 있고, 이것은 추정할 수 있습니다. 9월이 8월과 같다면 평균은 약 328.0이 되고 COLA는 3.4%가 됩니다. 3.5%로 올라가려면 9월이 8월보다 약 0.2% 뛰어야 하고, 3.3%로 내려가려면 약 0.1% 떨어져야 합니다.
범위가 좁습니다. 분기가 거의 끝났기 때문에 연준이 이를 움직일 수 없습니다. 9월 16일의 금리 결정이 7월과 8월 물가를 되돌려 쓸 수는 없습니다. 이 숫자는 10월 14일 노동부가 9월 물가 보고서를 발표할 때 공식화됩니다.
모두가 몇 년째 불평해 온 전반적인 물가 상승이 원인이라고 가정한다면, 더 자세히 봐야 합니다. 8월까지 1년간 전체 소비자물가는 3.4% 올랐습니다. 하지만 식품과 에너지를 빼면 2.4%로 떨어지는데, 이는 2021년 초 이후 가장 낮은 수치입니다.
차이를 만드는 것은 에너지입니다. 에너지 가격은 지난 12개월간 16% 올랐고, 휘발유만 27% 넘게 올랐습니다. 올해 초 중동 분쟁과 연결된 급등이 있었습니다. 3월에는 에너지 지수가 한 달 만에 거의 11% 뛰었습니다.
은퇴자 입장에서 생각해 보면, 곧 받을 인상분의 일부는 사실상 휘발유 쇼크에 대한 보전입니다. 돈은 진짜이고 휘발유는 실제로 비싸졌습니다. 하지만 집세와 식료품이 꾸준히 오르는 것과는 다른 종류의 인플레이션입니다. 중앙은행이 실제로 손댈 수 있는 것은 후자입니다.
그러면 당연한 질문이 생깁니다. 문제가 석유라면, 그리고 금리 인상은 원유 한 배럴도 만들어 내지 못한다면, 연준은 왜 금리를 올리는가?
연준의 입장은 공정하게 설명할 가치가 있습니다. 실업률은 약 4.1%로 낮습니다. 성장은 버텨 왔습니다. 워시의 주장은, 헤드라인 인플레이션은 일부 지표에서 잠잠해 보이지만 너무 많은 항목이 여전히 3%를 넘는다는 것입니다. 연준 자체 전망으로는 선호하는 물가 지표인 PCE가 올해 3.7%입니다. 내년에야 약 2.3%로 떨어집니다.
연준의 우려는, 에너지 쇼크가 충분히 오래 지속되면 임금과 기대 심리로 번져 일회성 사건이 아니게 된다는 것입니다. 사람들이 물가가 오를 것이라고 기대하면 그 기대대로 행동하게 되고, 그것이 실제로 물가를 올립니다. 이것은 정당한 두려움입니다. 동시에 지금 데이터가 가장 덜 뒷받침하는 부분이기도 합니다. 이 점은 뒤에서 다시 보겠습니다.
이 이야기 뒤에 있는 인물이 한 명 있습니다. 전설적인 투자자 스탠리 드러켄밀러는 워시가 2011년 연준을 떠나 드러켄밀러의 가족 사무소 파트너가 된 이후로 함께 일해 왔습니다. 올해 1월 워시가 지명되었을 때, 드러켄밀러는 파이낸셜타임스에 워시가 늘 매파라는 생각은 맞지 않다고 말했습니다. 워시가 양쪽으로 움직이는 것을 봐 왔다는 것입니다.
이것은 기록된 발언이고, 제가 그에게 귀속시킬 수 있는 것은 이것뿐입니다. 12대 0의 인상이 그 발언이 틀렸다는 것을 증명하지는 않습니다. 워시는 기질상 매파라서 올린 것이 아니라, 자신의 설명에 따르면 강한 노동 데이터와 목표를 넘는 물가, 그리고 석유를 계속 흔드는 분쟁 때문에 올렸습니다. 드러켄밀러의 말을 그대로 받아들인다면, 워시는 여건을 따르는 사람이라는 뜻입니다. 은퇴자에게 남는 질문은 그 여건이 이번 인상을 정당화하느냐는 것입니다.
좋은 쪽부터 보겠습니다. 금리가 높아지면 은퇴자가 보유한 자산의 수익률도 높아집니다. 저축예금, 머니마켓펀드, 양도성예금증서, 단기 국채가 그렇습니다. 8월 중순 2년물 국채 수익률은 약 4.2%였고 10년물은 약 4.7%였습니다. 저축예금에 현금을 둔 사람에게는 금리가 거의 0이던 시절보다 나은 세상입니다. 5만 달러를 머니마켓펀드에 넣어 둔 은퇴자는 몇 년 전보다 확연히 많은 이자를 법니다. 이것은 실제로 상쇄 효과가 있고, 케이블 뉴스 헤드라인이 결코 언급하지 않는 부분입니다.
나쁜 쪽도 있습니다. 금리 인상은 빌리는 비용을 높입니다. 신용카드 잔액이 있다면 이자가 더 듭니다. 이사하거나 대출을 차환하려고 모기지 금리가 내려가기를 바랐다면, 금리를 올리는 연준은 그 기대를 도와주지 않습니다.
한 가지 주의할 점이 있습니다. 연준이 직접 정하는 것은 초단기 금리이고, 30년 모기지 금리를 직접 정하지는 않습니다. 그래서 둘의 연결은 일대일이 아닙니다. 하지만 방향은 중요합니다.
채권형 펀드는 반대편입니다. 금리가 오르면 기존 채권의 가격이 떨어집니다. 채권형 펀드를 가진 은퇴자는, 펀드가 앞으로 더 많은 이자를 주더라도 평가손실을 볼 수 있습니다. 얼마나 큰지는 펀드의 듀레이션, 즉 금리 변화에 가격이 얼마나 민감한지에 달려 있습니다. 듀레이션이 길수록 타격이 큽니다. 지금까지는 엇갈린 상황입니다.
여기서부터 이야기의 성격이 바뀝니다. 지금까지는 1월에 받는 연금을 이야기했는데, 이제 2028년 1월에 받을 연금을 이야기해야 합니다. 대부분의 보도가 건너뛰는 부분입니다.
COLA는 과거만 봅니다. 지난 1년간 물가가 얼마나 올랐는지를 알려 줄 뿐, 다음에 물가가 어떻게 움직이든 연금이 따라간다는 보장은 하지 않습니다. 그리고 금리 인상은, 효과가 있다면, 물가 상승을 늦추도록 설계된 것입니다. 효과가 있다면 이번 COLA 다음의 COLA는 더 작아집니다.
이것이 무엇을 의미하는지 생각해 보십시오. 연준은 아주 직접적으로, 앞으로 은퇴자가 받을 인상폭을 줄이려고 하고 있습니다. 음모가 아닙니다. 인플레이션과 싸우는 목적 자체가 그것입니다. 더 작은 COLA는 물가 상승이 느려졌다는 눈에 보이는 신호일 뿐입니다. 물가 하락의 혜택을 보는 은퇴자는 단기적으로는 인상폭이 작아졌다고 느낍니다. 장기적으로는 더 나은 처지에 있습니다. 인상폭이 작아질수록 돈으로 살 수 있는 것들이 깎여 나가는 속도가 줄어들기 때문입니다.
대부분의 사람이 거꾸로 이해하는 지점이 바로 이것입니다. 큰 COLA는 좋은 소식처럼 느껴지지만, 실은 이미 일어난 인플레이션에 대한 영수증입니다. 비용이 먼저 올랐기 때문에 연금이 올라가는 것입니다.
메디케어 파트 B 보험료는 대부분의 은퇴자 사회보장연금에서 자동으로 빠져나갑니다. 신탁기금 보고서는 표준 파트 B 보험료가 올해 월 202.90달러에서 209.50달러로 오를 것으로 전망합니다. 월 6.60달러 인상입니다.
공식 수치는 가을 후반에야 정해지고, 과거의 전망은 자주 너무 낮게 나왔습니다. 따라서 이것을 약속이 아니라 최소치로 보십시오.
월 평균 약 2,086달러를 받는 일반 은퇴 근로자를 기준으로 계산해 보겠습니다. 3.4% 인상은 약 71달러입니다. 파트 B 인상분을 빼면 약 64달러가 남습니다. 인상은 실재하지만, 헤드라인보다는 작습니다.
이 모든 것의 밑에는 더 깊은 문제가 있고, 이것이 COLA를 양날의 숫자로 만듭니다. 모든 COLA는 같은 신탁기금에서 나옵니다. 올해 신탁기금 보고서에 따르면 사회보장 기금 전체의 준비금은 2034년에 고갈됩니다. 그 시점에 들어오는 급여세로는 예정된 급여의 약 83%만 충당할 수 있습니다. 노령연금 기금만 따로 보면 2032년 마지막 분기에 조금 더 일찍 부족해질 것으로 예상됩니다. 전체 준비금은 작년에 1,600억 달러 줄어 2.56조 달러로 끝났습니다. 신탁기금 전망에서는 2026년부터 매년 지출이 수입을 넘습니다.
COLA가 커지면 비용이 늘어납니다. 올해 인상이 신탁기금의 가정보다 높게 나오면, 고갈 시점이 조금 앞당겨집니다. 얼마나 앞당겨지는지는 외부에서 볼 수 없는 가정에 달려 있고, 한 해의 조정은 구조적 격차에 비해 작습니다. 그래도 방향은 한쪽입니다.
여기에 두 번째 반전이 있고, 이것이 묘한 부분입니다. 신탁기금은 특별 국채를 보유합니다. 오래된 채권이 만기가 되어 새 채권으로 교체될 때, 금리가 높게 유지되면 새 채권은 더 높은 이자를 줍니다. 따라서 높은 금리는 신탁기금에 약간 도움이 됩니다. 격차를 메울 만큼은 전혀 아니지만, 방향은 알아 둘 가치가 있습니다. 가계의 차입 비용을 높이는 같은 연준 결정이 연금 프로그램이 버는 이자를 조금 올리는 것입니다. 작은 효과이고, 이것에 기댈 수는 없습니다.
말씀드린 대로, 제 틀에도 도전해 보겠습니다. 이번 인상에 반대하는 가장 강력한 논리는 이렇습니다. 근원 인플레이션은 2.4%이고 떨어지고 있습니다. 가장 큰 동인인 에너지는 연준이 영향을 줄 수 없는 지정학적 충격에서 나옵니다. 공급 충격 중에 금리를 올리면, 스스로 해결될지도 모르는 문제를 잡으려다 건강한 경제를 둔화시킬 위험이 있습니다. 휘발유는 8월에 올랐지만 7월에는 떨어졌고, 에너지 가격은 원래 출렁입니다. 유가가 안정되면 연준은 이미 저절로 풀리던 문제를 위해 긴축한 셈이 됩니다.
이 주장은 설득력이 있습니다. 금리 인상은 사람과 기업이 돈을 덜 빌리고 덜 쓰게 만들어 수요를 통해 작동합니다. 공급에는 아무 영향이 없습니다. 인플레이션의 원인이 석유라면, 금리를 올린다고 석유가 고쳐지지는 않습니다.
그렇다고 연준의 답이 어리석은 것도 아닙니다. 30년을 살아온 은퇴자는 1970년대를 기억합니다. 그때는 에너지 쇼크가 실제로 임금과 기대로 번졌고, 인플레이션이 10년간 지속되었습니다. 워시가 그 패턴의 반복을 우려하는 것은 분명합니다. 이 비유에는 한계가 있습니다. 오늘날의 노동시장과 에너지 집약도는 다르고, 1970년대에는 다른 원인도 있었습니다. 하지만 정책 당국은 너무 오래 기다렸다는 비판을 훨씬 많이 받고, 분기 포인트 일찍 움직였다는 비판은 적게 받습니다.
그리고 연준 쪽에는 분명한 사실이 있습니다. 선호하는 물가 지표가 올해 3.7%로 전망되며, 목표를 크게 웃돕니다.
그렇다면 누가 옳은가? 제 생각에 데이터는 아직 결론을 내리지 못합니다. 그렇게 말하는 편이, 그렇지 않은 척하는 것보다 낫다고 생각합니다.
무엇이 결론을 내려 줄까요? 측정 가능한 세 가지가 있습니다.
첫째, 10월 14일 발표되는 9월 소비자물가(CPI) 보고서입니다. 그날 COLA가 공식화됩니다. 9월 지수가 거의 보합이면 3.4%가 나옵니다. 높게 나오면 3.5%로, 떨어지면 3.3% 쪽으로 갑니다. 8월 휘발유 급등이 일시적인지 추세인지도 이 보고서가 알려 줍니다.
둘째, 휘발유 가격의 경로입니다. 에너지 가격이 계속 오르면 연준의 파급 우려가 맞아 보입니다. 다시 떨어지면 이번 인상은 덜 필요해 보입니다.
셋째, 연준 자체입니다. 다음 회의는 10월 말이고, 중위 전망은 이미 연말 약 4.1%를 가리키며, 2027년까지는 변동이 없다고 봅니다. 시장은 내년에도 인상이 더 있을 것으로 봅니다. 근원 인플레이션이 계속 내려가는데 연준이 계속 올린다면, 중앙은행이 과잉 교정을 하고 있다는 신호입니다. 근원 인플레이션이 다시 오르기 시작하면, 워시가 움직인 것이 옳았다는 신호입니다.
실제로 무슨 일이 있었나요? 금리 인상이 이번 COLA를 만든 것이 아닙니다. COLA는 과거 물가, 주로 휘발유의 기록이며, 10월 14일 공식 발표에서 약 3.4%로 향하고 있습니다. 메디케어를 빼고 나면 평균 은퇴자는 71달러 인상 중 약 64달러를 손에 쥡니다.
증거가 뒷받침하는 것은 무엇인가요? 연준의 인상은 저축자가 현금으로 더 많이 벌도록 돕고, 빌리는 비용을 높이며, 효과가 있다면 앞으로 몇 년간 인상폭을 줄입니다. 이는 실패가 아니라 성공의 신호입니다.
아직 불확실한 것은 무엇인가요? 이번 인상이 애초에 필요했는지입니다. 근원 인플레이션은 아닐 수도 있다고 말합니다. 연준 자신의 전망은 그렇다고 말합니다. 둘 다 옳을 수는 없고, 앞으로 몇 달간의 데이터가 어느 쪽인지 말해 줄 것입니다.
기억할 만한 것은 이것입니다. COLA는 선물이 아니라 영수증입니다. 이미 오른 물가에 대해 돈을 돌려받는 것입니다. 은퇴자가 앞서 나가는 이야기는, 그 영수증이 점점 작아지는 이야기뿐입니다.
이것이 어떻게 전개되는지 따라가고 싶다면, 다음 단계는 10월 14일의 9월 물가 보고서입니다. 구독해 두시면, 그 숫자가 발표되는 순간 무엇을 말하는지 함께 짚어 보겠습니다.
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