저자: 이종민팀장,최순민매니저는사회자역할로추정 · 한국인
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AI 인프라 투자 확대와 범용 메모리(DRAM·NAND) 교체 수요로 반도체 슈퍼사이클 초입이라고 주장. 삼성전자는 테슬라 등 파운드리 수주와 HBM4 공급 기대로 밸류에이션 정상화 구간, SK하이닉스는 HBM 비중 확대로 멀티플 리레이팅 구간이라 평가. 국내 소부장은 삼성 캐펙스 확대의 수혜. 마이크론 실적 상회와 모건스탠리 상향을 근거로 제시. 타이거 반도체 TOP10·AI반도체 핵심공정 ETF를 장기 투자 대안으로 소개.
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역주행 중인 타이거 ETF를 다시 짚어보는 시간, 타이거 리플레이입니다. 안녕하세요, 최순민 매니저입니다. 9월 들어 국내 반도체주에 대한 기대감이 다시 커지고 있습니다. 코스피 반등을 이끄는 주역 가운데 하나도 단연 반도체인데요. AI 인프라 투자가 확산되면서 HBM 같은 고대역폭 메모리 수요가 늘고 있고, 그동안 보수적이던 모건스탠리마저 한국 반도체 산업을 매력적으로 상향 조정하면서 투자 심리가 더 탄력을 받고 있습니다. 오늘은 국내 반도체 산업의 시황과 전망, 주요 기업 트렌드, 그리고 이 흐름을 ETF로 담는 방법까지 함께 짚어보겠습니다.
미래에셋자산운용 ETF 운용부문 이종민 팀장님과 함께합니다. 안녕하세요, 먼저 간단한 자기소개 부탁드립니다.
안녕하세요, ETF 운용부문 이종민 팀장입니다. 최근 반도체 기업들의 주가가 전반적으로 반등하고 있는데요. AI 투자 확대와 메모리 수요 회복도 영향을 주고 있는 것 같습니다. 현재 국내 반도체 산업의 업황 흐름과 이번 반등의 핵심 요인은 무엇일까요?
2023년부터 2025년까지 글로벌 주도 섹터는 AI와 반도체였습니다. 그중 한국의 주도 섹터는 반도체 전반이 아니라 SK하이닉스 단 하나의 기업이었습니다. AI 사이클에서 메모리의 구조적 성장이 사실상 HBM에만 집중됐던 상황에서, 삼성전자의 HBM 시장 진입이 본격화되지 못했고 메모리의 양대 축 중 하나인 D램의 부진이 이어진 것이 그 원인이었습니다.
9월 국내 반도체 주가가 전반적으로 강세를 보인 배경에는 AI 반도체가 아닌 레거시 반도체, 특히 그동안 가격이 좋지 않았던 D램과 낸드플래시 같은 범용 반도체 수요가 늘어나며 메모리 가격이 상승세를 탔다는 점이 있습니다. 결국 기존 빅테크들의 AI 캐펙스는 꺾이지 않았고, 범용 반도체도 수급이 타이트해지면서 두 사이클이 겹치는 반도체 슈퍼사이클로 볼 수 있습니다.
대형 IT 기업들의 캐펙스는 매년 신기록을 경신하고 있습니다. 메타, 마이크로소프트, 구글, 아마존 모두 2025년에도 두 자릿수 증가가 예상됩니다. 여기에 국가 주도의 AI 인프라 투자가 병행되고 있습니다. 미국은 2029년까지 스타게이트급 초대형 프로젝트를, 한국은 R&D와 산업형 AI 예산을 대폭 확대하고 있습니다. 민간의 대규모 투자와 공공의 정책 드라이브가 동시에 작용하는 구간입니다. 즉 수요는 구조적이고 투자는 지속적이며, 지금 사이클은 반짝 호황이 아니라 여러 해에 걸친 확대 국면이라고 말씀드리고 싶습니다.
관세 정책으로 수요가 풀린 이후 메모리는 약세가 예상됐지만, AI 서버를 중심으로 한 기업들의 인프라 투자가 강하게 이어지고 있습니다. 범용 메모리라고 하면 보통 스마트폰이나 PC 수요를 떠올리시겠지만, 이번 상승은 그쪽 수요가 크게 올라와서가 아닙니다.
2017~2018년 반도체 슈퍼사이클 당시를 떠올려 보시면, 클라우드 쪽에 투자가 굉장히 많이 일어났습니다. 온프레미스 데이터센터 대신 아마존, 구글, 마이크로소프트의 클라우드에 대규모 투자가 이뤄졌고, 그때 대량으로 구매한 서버용 반도체들의 교체 주기가 다시 돌아온 것입니다. 반도체도 주기적으로 교체해야 하는데, 1위 클라우드 사업자인 아마존이 서버 교체용 범용 반도체 주문을 대규모로 내기 시작했고, 구글과 마이크로소프트도 교체 주기가 다가오면서 메모리 공급사들이 줄줄이 가격을 올리고 있습니다.
레거시 반도체에 부는 훈풍이라고 말씀드렸지만, 결국 AI 수익화를 위해서는 일반 서버 투자가 필연적이기 때문에 AI 사이클 기반의 성장으로도 볼 수 있습니다. 보통 반도체 사이클은 2년 정도 지속되는데, AI 투자까지 맞물리면서 과거와 달리 인프라 성격의 수요가 주도하는 국면입니다. 지금은 이 반도체 업사이클의 초입이라서 더 올라갈 가능성이 있다고 봅니다.
흥미로운 점은 작년 9월 모건스탠리가 한국 반도체 산업을 시장 평균 수준으로 평가했는데, 올해 9월에는 매력적으로 상향 조정했다는 것입니다. 반도체 실적 풍향계로 꼽히는 미국 마이크론 역시 슈퍼사이클이 지속될 것이라며 긍정적인 업황 전망을 내놨습니다.
말씀하신 대로 모건스탠리를 비롯한 국내외 증권사들이 국내 반도체 종목의 목표주가를 줄줄이 상향하고 있습니다. 마이크론의 실적 발표에서도 실적과 가이던스 모두 시장 전망을 상회하는 긍정적인 내용이 나왔습니다. 글로벌 메모리 업황의 뚜렷한 개선세에 마이크론의 깜짝 실적까지 더해져 한국 메모리 업체의 호실적과 슈퍼사이클 기대감이 고조되고 있습니다. 또한 엔비디아가 오픈AI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획을 밝히면서 대규모 AI 데이터센터 구축이 예고됐고, AI 서버 원가의 20% 이상을 차지하는 핵심 부품인 HBM 등 고성능 메모리 수요도 늘어날 전망입니다.
거대 언어 모델이나 생성형 AI는 연산량이 엄청나고, 이를 처리하기 위해 고대역폭 메모리, 즉 HBM이 AI 서버와 GPU, 데이터센터에 필수로 들어갑니다. HBM은 여러 개의 D램 칩을 수직으로 적층하고 TSV 기술로 데이터 전송을 극대화한 구조입니다. HBM 비중은 2025년 D램의 30% 내외까지 확대될 것으로 보이며, 차세대인 HBM4에서는 업체 간 점유 경쟁이 본격화될 전망입니다.
현재 엔비디아 블랙웰향 HBM은 SK하이닉스와 마이크론이 각각 75%, 20% 수준의 점유율을 기록하고 있습니다. HBM4는 공급 업체 간 경쟁이 치열해지면서 SK하이닉스 50%, 삼성전자 30%, 마이크론 20% 수준으로 재편될 것으로 예상됩니다. 엔비디아가 HBM4 속도 기준을 상향한 것은 전력 효율 중심의 마이크론에는 불리한 측면이 있고, 원가 열위를 감수하며 절치부심해 온 삼성전자의 진입을 더 가시적으로 만드는 요인이 됩니다. 삼성전자는 HBM4를 업계 최초로 10나노급 6세대 D램 공정으로 제작하는데, 이는 SK하이닉스나 마이크론보다 한 단계 앞선 공정으로 회로 선폭이 좁아져 용량과 성능이 향상되는 효과가 있습니다. HBM4는 엔비디아가 내년 출시하는 AI칩 루빈에 처음 탑재될 예정이고, 루빈부터는 멀티벤더 체제를 본격 확대할 계획이어서 삼성전자가 SK하이닉스와 함께 공급할 것이라는 기대가 높아지고 있습니다.
삼성전자와 SK하이닉스가 내년 출시되는 엔비디아 AI칩의 메모리 공급사가 된다면 국내 반도체 기업 전반에 긍정적인 소식이 되겠죠.
먼저 삼성전자입니다. 최근 밸류에이션 정상화 구간에 진입하고 있다고 볼 수 있습니다. 최근 파운드리 고객사 확보로 기대감이 상승하고 있고, HBM 인증까지 확보된다면 추가 모멘텀이 생길 것으로 봅니다. 예상보다 우호적인 메모리 업황은 실적의 긍정적 요인입니다. 파운드리 부문에서 테슬라와 애플 등 의미 있는 고객사를 확보한 점도 긍정적입니다. 테슬라와 약 23조 원 규모의 AI6 칩 공급 계약을 체결하며 전환점을 맞고 있고, 애플과의 이미지 센서 수주 계약과 닌텐도 스위치 2 판매 호조도 긍정적입니다. 삼성전자는 고객사 부재로 파운드리 사업에서만 올해 2분기 영업적자가 2조 원을 넘었던 만큼, 테슬라 레퍼런스를 바탕으로 파운드리 사업부가 정상화될 것으로 기대됩니다. TSMC의 선단 공정 캐파가 모두 차 있는 상황에서 빅테크들이 삼성도 함께 보고 있어 추가 수주 기대감도 있습니다. HBM4 조기 개발과 양산에 대한 시그널도 최근 확인되면서, 내년 1분기 평택 공장의 신규 증설을 통해 HBM 점유율 확대가 기대됩니다. 엔비디아가 원하는 속도 상향 이슈에서 마이크론이 상대적으로 열위에 있는 만큼, 삼성전자가 의미 있는 인증과 함께 하반기 엔비디아 HBM 공급을 확보한다면 추가 모멘텀이 될 것으로 기대합니다.
다음은 SK하이닉스입니다. 많은 분들이 멀티플 리레이팅 구간에 진입했다고 보고 계십니다. 기술력 기반의 고성능 메모리를 바탕으로 경쟁사와 차별화된 글로벌 1위 메모리 업체로 부상했습니다. HBM은 연 단위로 주문 물량대로 사 가는 계약형 비즈니스라서 파운드리와 비슷한 측면이 있는데, HBM의 매출 비중이 10%에서 40~50%까지 올라갈 것으로 전망되기 때문에 추가적인 멀티플이 부여될 수밖에 없는 상황입니다. 높은 양산성과 신뢰성을 바탕으로 HBM4 경쟁력에서도 업계 내 샘플 일정이 가장 빠릅니다. 경쟁사의 진입 가능성이 높지만, 선제적 계약을 통한 점유율 1위 수성, 높은 가격 협상력과 원가 경쟁력에 기반한 이익 점유율로 수익성 차별화가 지속될 것으로 봅니다. AI 서버 중심의 투자가 일반 서버로 확산되면서 메모리의 구조적 성장도 HBM 단독에서 서버 D램, SSD까지 확대되고 있습니다. 공급사들의 낮은 재고, 일부 제품의 공급 이슈, 제한적인 캐파 증가 등을 고려하면 현재의 긍정적인 메모리 시장 상황은 내년까지 이어질 가능성이 높고, 순수 메모리 비중이 높은 SK하이닉스의 실적 우상향도 지속될 것으로 전망합니다.
마지막으로 국내 소부장입니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 캐펙스와 동행하는 특성이 큽니다. 과거 데이터에서도 보셨듯 대형 고객의 투자 확대가 곧 국내 소부장의 이익률 개선으로 이어져 왔습니다. 2025년에는 D램 투자가 큰 폭으로 늘고 있고 낸드도 플러스 성장이 예상됩니다. 평택 P4 라인은 단계적으로 인프라 구축이 진행 중이고, 하반기 이후 셋업이 본격화될 것으로 보입니다. 공정 기술의 난이도가 구조적으로 높아지면서 삼성전자의 단위당 투자 비용 증가가 곧 소부장 업체의 이익 증가로 귀결될 전망입니다. 결론적으로 국내 소부장은 HBM, 고성능 메모리, 패키징 전환의 직접적인 수혜 포지션입니다. 글로벌 파이 확대와 국내 대형 고객의 집행력이 만나면서 체감 실적이 개선되는 구간으로 볼 수 있습니다.
현 시점에서 가장 주목받는 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 반도체 대형주에 집중 투자하는 **타이거 반도체 TOP10 ETF**, 그리고 다음 훈풍을 맞이할 국내 AI 반도체 공정 기업들을 담은 **타이거 AI 반도체 핵심 공정 ETF**를 소개해 주셨습니다. 마지막으로 국내 반도체 ETF에 투자하고 싶은 분들에게 한마디 부탁드립니다.
지금은 AI 수요 확대와 메모리 교체 사이클이라는 구조적 성장 구간이기 때문에, 장기적 관점에서 두 ETF 모두 유효한 투자 대안이라고 생각합니다. 반도체 사이클은 한두 달 지속되고 끝나는 게 아니라 한 방향으로 길게 이어지는 특성이 있습니다. 그래서 다시 돌아온 반도체 업사이클 초기에 국내 반도체 섹터에 투자해 보시는 것도 추천드립니다.
오늘은 AI와 함께 다시 달아오르고 있는 반도체 산업과 이 흐름을 ETF로 담는 방법을 살펴봤습니다. 지금의 반도체 산업은 단기적인 가격 반등이 아니라, 정부와 민간 기업의 AI 투자 확대에 따른 메모리 수요 증가, 그리고 국내 대표 기업들의 경쟁력이 맞물린 구조적 성장 구간이 아닐까 싶습니다. 국내 반도체 산업에 투자하는 ETF가 궁금하시다면 타이거 반도체 TOP10과 타이거 AI 반도체 핵심 공정 ETF가 여러분의 포트폴리오에 좋은 선택지가 될 수 있을 것입니다.
궁금하신 점이나 다뤘으면 하는 주제가 있다면 댓글로 남겨주세요. 추첨을 통해 기프티콘 이벤트도 진행 중이니 많은 참여 부탁드립니다. 지금까지 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 또 찾아뵙겠습니다.
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