저자: 미상 · 외국인
요약 보기
TSMC 2021년 상반기 실적과 전망을 정리. 2분기 순매출 전년比 28%, 총마진율 52%→45%로 하락(환율·5나노 희석), 자본지출 예산 300억달러로 소폭 증액. 3나노 양산은 2022년 하반기로 지연, 애리조나 120억달러 투자, 일본 구마모토 공장 및 R&D 검토, 난징 확장 28억7천만달러, 인텔 파운드리 인수 가능성 언급. 대만 가뭄은 해소, 모건스탠리의 고평가 지적 인용.
다듬은 글
한 해의 절반이 훌쩍 지났네요. 시간이 정말 빨리 지나갑니다. 2021년 초 TSMC의 280억 달러 규모 자본 지출 계획을 다룬 심층 분석 영상 이후 꽤 시간이 흘렀습니다. 그래서 이번에는 TSMC의 2021년 상반기를 되짚어 보려고 합니다. 회사의 경영 환경에 대한 제 생각을 모아 재무 상태, 애리조나 공장, 코로나19 사태 등을 살펴보겠습니다. TSMC에 너무 집착하는 것처럼 보일 수도 있지만, 바로 시작해 보겠습니다.
그 전에 Agentometry 뉴스레터 구독을 고려해 주세요. 채널 구독자라면 뉴스레터도 함께 구독하시길 추천합니다. 뉴스레터에는 전체 영상 내용과 추가 해설이 포함되어 있습니다. 링크는 영상 설명란이나 agentometry.com에서 확인하실 수 있습니다. 현재 매주 목요일에 새 뉴스레터가 발행되며, 대만 시간으로 새벽 1시입니다. 감사합니다.
재무 분석가들이 중요하게 보는 지표는 매출, 총마진율, 자본 지출, 그리고 물론 순이익입니다. TSMC의 순매출은 전년 동기 대비 28%, 전분기 대비 2% 증가했습니다. 계절적 요인으로 상반기는 보통 다소 부진하고, 하반기에는 새 아이폰 출시로 매출 성장이 가속화될 것으로 예상됩니다.
총마진율은 2021년 2분기에 50%로 하락했습니다. 1분기에는 52%, 2020년 2분기에는 53%였습니다. 2%포인트는 크지 않아 보일 수 있지만, 주가 하락을 유발하기에는 충분한 수치입니다. 회사 측은 이것이 대만 달러 강세와 5나노미터 공정의 희석 효과 때문이라고 설명했습니다. 5나노미터 공정은 7나노미터 같은 기존 공정보다 마진이 낮은데, 회사는 앞으로 더 많은 고객이 이 공정을 쓸 것으로 예상하고 있습니다. 그럼에도 회사는 문제를 하나씩 해결하면서 5나노미터 공정의 마진을 높일 수 있을 것이라고 밝혔습니다.
자본 지출과 관련해 TSMC는 올해 현재까지 약 148억 달러를 지출했으며, 2021년 예산을 300억 달러로 소폭 증액하기로 결정했습니다. 작년에는 자본 예산이 증액될 때마다 주가가 긍정적으로 반응했던 것으로 기억하는데, 올해는 그렇지 않았습니다. 이는 TSMC의 지출에 대한 투자자들의 심리에 문제가 있음을 시사하는 것 같습니다.
2분기 순이익은 전년 동기 대비 20% 증가했지만, 2021년 1분기보다는 감소했습니다. 순이익률도 하락했는데, 매출총이익률 하락과 영업비용 증가 때문인 것으로 보입니다. 회사는 판매, 일반 관리 및 기타 비용 지출을 늘렸습니다.
TSMC는 차세대 핵심 공정인 3나노미터 공정 개발에 박차를 가하고 있습니다. 작년에 상용화된 5나노미터 공정에 이어, 6월에는 3나노미터 칩의 양산이 2022년 하반기까지 순조롭게 진행되고 있다고 발표했습니다. 3나노미터 공정은 5나노미터 공정과 마찬가지로 FinFET 기술을 사용합니다. 이는 게이트 올 어라운드(GAA) 방식을 사용하는 삼성 파운드리와 대조적입니다. TSMC의 2나노미터 공정 역시 게이트 올 어라운드 방식을 사용할 것으로 예상됩니다.
흥미로운 점은 3나노미터 공정이 지난 몇 년간 TSMC의 노드 출시를 규정해 온 애플의 연간 주기와 맞지 않을 것이라는 사실입니다. TSMC는 올해 2분기에 7나노미터와 5나노미터 공정의 생산과 판매를 시작했고, 곧이어 대량 생산에 들어갔습니다. 이는 TSMC의 가장 중요한 고객사인 애플이 9월 출시 예정인 아이폰 조립을 시작할 수 있도록 하기 위한 것이었습니다. 하지만 3나노미터 공정은 이 주기를 따르지 못할 것이며, 이는 2분기 실적 발표에서 언급되었습니다. 5나노미터 공정과 비교하면 3~4개월 정도 차이가 날 것으로 예상됩니다. 3나노미터 기술은 공정 기술 측면뿐 아니라 고객사의 제품 설계 측면에서도 매우 복잡합니다.
따라서 TSMC는 고객사와 협력해 내년 하반기에 생산량을 늘리기로 결정했습니다. 이는 최근 니케이 신문의 보도와도 일치합니다. 애플이 결국 3나노미터 공정을 사용하겠지만, 첫 3나노미터 칩은 아이폰이 아닌 아이패드 프로에 탑재될 것이라는 내용입니다. 아이패드 프로는 올해 2분기에 출시되었으므로, 3~4개월의 출시 지연은 예상대로입니다. 아이폰 14 시리즈는 5나노미터 공정의 세 번째 버전인 4나노미터 공정을 사용할 것으로 보입니다. 참고로 올해 출시될 아이폰 13은 아이폰 12에 쓰인 5나노미터 공정의 두 번째 단계 개선인 N5P를 사용합니다.
지난 몇 달 동안 대만에서 가장 큰 뉴스는 섬 전체를 휩쓴 코로나19 발생이었습니다. 5월경 시작된 비교적 큰 규모의 발병은 주로 대만 사회의 저소득층에서 시작해 전국으로 확산되었습니다. 이로 인해 대만 전역에 광범위한 부분 봉쇄 조치가 시행되었습니다. 카페는 문을 닫았고, 학교는 원격 수업으로 전환했으며, 기업들은 재택근무를 실시했습니다. 전 세계가 2020년 한 해 동안 겪었던 일들을 대만은 이제야 경험하고 있습니다. 현재까지 14,000건이 넘는 확진 사례가 보고되었고 755명이 사망했습니다. 대부분의 사례는 대만의 두 최대 도시인 신베이와 타이베이에서 발생했습니다.
TSMC는 신주에 본사를 두고 있으며, 주요 시설은 신주, 타이난, 타이중에 있습니다. 이 도시들은 대체로 코로나19 확산의 직격탄을 피했습니다. TSMC는 폭스콘과 함께 대만 국민을 위해 많은 노력을 기울였습니다. 독일 바이오엔텍에서 1천만 회분의 백신을 구매했고, 바이오엔텍은 이를 정부에 기증해 배포와 사용을 맡겼습니다. TSMC와 폭스콘의 구매 외에도 일본과 미국의 기증으로 백신 공급 부족분을 메울 수 있었습니다. 백신 접종은 정치적 상황과 관계없이 지속적으로 진행되고 있습니다. 대만 정부는 코로나19 확산을 효과적으로 통제하는 데 훌륭한 성과를 거두었으며, 이는 다른 모든 정부가 해낼 수 있는 일이 아닙니다.
끊임없는 검사, 접촉자 추적, 그리고 놀라울 정도로 엄격한 격리 조치 덕분에 확진자 수를 급격히 줄일 수 있었습니다. 이는 그 어느 때보다 많은 사람들이 거리와 상점에 나왔음에도 낮은 수치를 유지한 결과입니다. 정부는 서서히 봉쇄 조치를 완화하려 하고 있으며, 이는 매일 뉴스에서 다뤄지고 있지만 TSMC의 경제적 실적 측면에서는 큰 문제가 되지 않습니다.
제가 이 글을 쓰는 지금, 대만은 수년 만에 최악의 가뭄을 겪고 있습니다. 이상하게 들릴지 모르지만, 대만은 태풍 같은 대형 폭풍에 물을 크게 의존합니다. 태풍은 자체적으로 피해를 주기도 하지만, 저수지를 채워 주는 역할도 합니다.
가뭄으로 인한 반도체 부족 사태가 전 세계적인 뉴스가 된 까닭은 반도체 제조 공정이 물을 엄청나게 필요로 하기 때문입니다. 당시 관련 기사를 읽고 걱정하셨던 분들을 위해 상황을 업데이트해 드리겠습니다. 대만의 장마철(메이위)은 보통 5월과 6월, 약 두 달 동안 이어지며 풍부한 비를 가져다줍니다. 2021년의 장마는 북부와 남부 모두에 물을 공급할 만큼 매우 풍부했습니다. 제가 찍은 사진과 영상, 그리고 흠뻑 젖은 양말이 그 증거입니다. 그 결과 대만의 주요 저수지들은 예전처럼 걱정할 수준이 아니게 되었습니다. 대만 중부의 르웨탄 저수지는 저수율 98%를 기록했고, 북부 대만의 기업 용수 공급원인 바오산 제2저수지도 마찬가지입니다.
신주 댐은 현재 저수율 100%에 도달했습니다. 5월 말에는 2.8%에 불과했습니다. 대만 남부 지역의 물 수요를 충족하는 모든 저수지, 특히 중요도가 높은 정완 댐과 자이 댐도 모두 50% 이상의 저수율을 기록하고 있습니다. 우기는 일단락되었지만, 대만의 물 공급 기반 시설에는 여전히 많은 문제가 있습니다. 내년 초 저수지 수위가 다시 낮아지면 가뭄 관련 기사가 다시 나올 가능성이 높지만, 현재로서는 크게 걱정할 만한 수준은 아니라고 생각합니다.
2021년 6월, TSMC는 애리조나 공장 건설을 시작했으며, 2022년 하반기에 클린룸으로 장비 이전이 시작될 것이라고 발표했습니다. TSMC는 삼성과 인텔에 이어 미국 대륙에 생산 능력을 확대하는 기업 대열에 합류하게 됩니다. 현재 이 공장에는 120억 달러가 투자되었고, 1,600명에서 1,900명의 신규 직원을 고용할 예정입니다. 언론 보도에 따르면 이 공장은 최종적으로 세 배의 비용이 투입되어 6개의 공장을 운영할 수 있을 것이라는 이야기도 있지만, TSMC가 공식적으로 발표한 내용은 이것뿐입니다. 회사는 1단계에서 2024년 1분기까지 2만 5천 장 규모의 5나노미터 웨이퍼 생산을 목표로 하고 있습니다. 피닉스시는 향후 20년간 총 경제적 파급 효과가 380억 달러에 달할 것으로 추산하고 있습니다.
이 혁신적이고 성장하는 회사는 애리조나 역사상 최대 규모의 단일 외국인 투자 중 하나를 유치하고 수천 개의 양질의 일자리를 창출할 뿐 아니라, 생태계 조성과 운영을 지원하기 위해 수천 개의 추가 일자리도 만들어 낼 것입니다. 2020년 12월, 회사는 17번 주간 고속도로 인근의 1.7평방마일(1,129에이커) 규모의 미개발 부지를 8,900만 달러에 매입했습니다. 추가로 450에이커는 TSMC 인근에서 사업을 운영하는 협력업체를 지원하기 위해 산업 용도로 용도 변경될 예정입니다. 예를 들어 웨이퍼 세척용 화학 물질을 생산하는 대만 석유화학 회사 LCY케미컬은 애리조나 공장을 지원하기 위해 미국에 공장을 짓겠다고 발표했습니다.
애리조나 시의회는 다른 입찰자 없이 경매 방식으로 부지를 매각했을 뿐 아니라, 도로와 보도 건설에 2억 달러를 투자하기로 했습니다. 애리조나 공장은 토지와 도시를 잇는 물 인프라도 구축해야 합니다. 애리조나가 사막 지역이라는 점은 댓글에서 자주 언급되는데, 반도체 공장의 물 문제를 다룬 제 영상이 있으니 더 자세히 알고 싶으시면 시청해 주세요. 공장에 필요한 물은 이 지역 농부들의 농지에서 공급될 가능성이 높습니다. 농부들과 그 가족, 생계에는 안타까운 일이지만 어쩔 수 없습니다. 피닉스 시장 케이트 갈레고와 경제개발국장 크리스 맥케이는 2020년 10월 TSMC에 공장 유치를 제안하고 계약을 성사시키기 위해 대만을 방문했습니다.
반도체 칩은 웨이퍼에서 저절로 만들어지지 않으며, 웨이퍼를 칩 형태로 가공하는 백엔드 공정을 거쳐야 합니다. 애리조나 공장 부지에 백엔드 서비스 시설이 포함될 것이라는 보도가 있지만 아직 확정된 것은 아닙니다. 현재 애리조나 공장에서 생산된 웨이퍼는 포장을 위해 다시 대만으로 보내져야 합니다. 조금 이상하게 들릴 수 있지만 반도체 업계에서는 일반적인 관행입니다. 요약하자면, 이것은 오래전에 트럼프와 폭스콘이 사진 촬영을 위해 떠들썩하게 내세웠던 허황된 계획과는 전혀 다릅니다. 이것은 실제이며 2021년 6월에 진척될 예정입니다.
닛케이 아시아 타임스는 TSMC가 일본 서부 구마모토 지역에 공장을 짓는 방안을 검토 중이라고 보도했습니다. 이 공장은 최첨단 시설은 아니지만 28나노미터와 16나노미터 특수 노드에서 가동될 예정이며, 소니 같은 대형 고객사에 제품을 공급할 것입니다. 소니 역시 구마모토에 공장 건설 계획을 가지고 있습니다. 소니는 휴대폰과 아이패드 카메라에 들어가는 이미지 센서 칩 분야의 세계적인 선두 기업입니다. (물론 누가 아이패드로 사진을 찍을지는 잘 모르겠지만요.) TSMC는 이후 2021년 2분기 실적 발표에서 일본 공장 건설이 경제성 등을 고려해 논의 중임을 확인했습니다.
또한 TSMC는 도쿄 인근에 1억 9천만 달러 규모의 연구개발 시설을 짓기로 합의했습니다. 연구개발 시설에 먼저 투자하고 그 후에 공장을 짓겠다는 것은 흥미로운 행보입니다. TSMC는 이전에도 다른 나라에 공장을 세운 경험이 있습니다. 싱가포르에 SSMC를 설립하기 위한 합작 투자가 진행 중이며, 미국 북서부에서는 합작 투자로 시작한 WaferTech LLC를 운영하고 있습니다. 따라서 최대 직접 고객인 소니와 합작 공장을 설립하는 것이 가장 논리적인 결과일 수 있습니다. TSMC는 기여하되 핵심 작업은 현지 파트너에게 맡기는 방식입니다. 소니는 나가사키 공장의 생산 능력 확장을 2021년에 시작할 계획이므로 완벽한 조합이 될 수 있을 것입니다. 앞으로 어떻게 될지 지켜봐야겠습니다.
최근 TSMC 회장 마크 리우(Mark Liu)가 대만반도체산업협회 회장 자격으로 현재의 반도체 부족 사태에 대해 언급한 내용을 접했습니다. 언론 보도마다 그의 발언을 다르게 인용하고 있어 정확한 표현을 찾기는 어렵지만, 제가 찾은 가장 비슷한 내용은 다음과 같습니다. "만약 전체 공급망이 미국과 유럽으로 이전되거나, 미국과 유럽이 자체적인 생산 능력과 기술력을 확장하는 데 집중한다면, 막대한 양의 비수익성 생산 능력이 발생할 것입니다." 마지막 부분이 흥미로운데, '유럽'이라는 단어만 따옴표 안에 들어가 있기 때문입니다.
반도체 산업에서 고객 규모 면에서 뒤처지고 있는 TSMC는 EMEA 지역 전체 매출이 일본 매출의 10%에도 미치지 못하는 수준입니다. 최근 회의록에서 유럽 내 팹에 대한 언급은 전혀 없었기 때문에, TSMC는 현재 팹 건설 계획을 고수하고 있는 것으로 보입니다. 이후 유럽 당국은 삼성, 인텔, TSMC의 대표들을 초청해 유럽 내 팹 건설 가능성을 논의했습니다. 인텔은 더블린에 팹을 보유하고 있으며 확장을 계획하고 있는 것으로 보이지만, TSMC와 삼성은 아직 유럽에 시설을 지을 준비가 되지 않은 것으로 보입니다. TSMC의 중국 매출 기여도가 1분기 대비 두 배 가까이 증가했다는 점도 주목할 만합니다. 이는 전년 동기 대비로는 크게 감소한 수치이지만, 전년 동기에는 화웨이의 매출이 포함되어 있었기 때문일 수 있습니다.
중국은 자국 내 생산 능력 확충에 주력하고 있는 것으로 보입니다. SMIC는 현재 좋은 성과를 내고 있으며, TSMC는 중국의 급성장하는 팹 산업을 활용해 시장 점유율을 넓히고 있는 것으로 보입니다. TSMC는 28억 7천만 달러를 투자해 팹을 확장할 계획이라고 발표했습니다. 난징 공장은 16나노미터와 28나노미터 생산 능력을 갖추고 있으며, 특히 28나노미터 생산량은 2023년까지 월 4만 장의 웨이퍼를 생산할 수 있을 정도로 상당한 규모입니다.
이는 중국 본토에서 약간의 우려를 불러일으켰습니다. 한 분석가 샹리강은 중국 정부가 TSMC의 확장을 막아야 한다고 주장했습니다. 그는 "TSMC는 막강한 기술력을 가진 기업이며, 만약 경쟁에 참여한다면 중국 내 모든 업체를 쉽게 제압할 수 있다. 이는 매우 심각한 문제이며, 중국 국내 반도체 산업의 미래가 밝기를 바란다"고 썼습니다. 그러나 이러한 우려는 근거가 부족해 보입니다. TSMC 난징 공장은 SMIC와 그레이 세미컨덕터에 이어 세 번째로 큰 파운드리일 뿐입니다. SMIC는 2020년 39억 달러의 매출을 올리며 다른 모든 업체를 압도적으로 앞서고 있습니다. 비교하자면 그레이 세미컨덕터는 같은 해 9억 6,100만 달러의 매출을 올렸습니다. 또한 난징 공장의 공정은 대만의 공정보다 몇 단계 뒤처져 있습니다. 이번 확장으로 SMIC와 그레이 세미컨덕터에서 고객을 확보할 수는 있겠지만, 두 회사가 사라지지는 않을 것입니다.
반도체 파운드리 시장이 뜨겁게 달아오르고 있습니다. 그 어느 때보다 많은 자금이 이 분야에 유입되고 있으며, 인텔은 자사의 파운드리 사업 부문에 대한 투자를 확대하고 있습니다. 월스트리트 저널은 최근 인텔이 세계 3, 4위 파운드리 업체 인수에 관심을 보이고 있다고 보도했습니다. 예상 인수 가격은 300억 달러입니다. 인텔은 2020년에 200억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으므로 300억 달러를 투자할 여력은 충분합니다. 파운드리 업체 통합은 TSMC의 시장 지배력에 맞서는 자연스러운 대응책으로 보입니다. 이는 인텔 파운드리 사업 부문을 빠르게 성장시키고 수년간의 개발 기간을 단축하는 좋은 방법이 될 수 있습니다.
하지만 이러한 거래는 엄격한 규제 심사를 거칠 가능성이 높습니다. 미국 통신 업계 사례가 떠오릅니다. 두 대형 통신사 중 하나가 T모바일을 인수하려 했지만 미국 정부는 이를 승인하지 않았습니다. 결국 3, 4위 통신사인 T모바일과 스프린트의 합병은 허용했습니다. 인텔이 독립 파운드리 시장에 진출하는 것을 규제 당국이 어떻게 평가할지에 따라 결과가 달라질 것으로 보입니다. 인텔이 뒤처지는 업체인지 아닌지는 모르겠지만, 인텔 관련 상황은 매우 복잡해질 전망입니다. 인텔이 애플과 함께 3나노미터 공정의 주력 고객이 될 것이라는 보도도 나왔습니다. 인텔이 AMD, 애플, 그리고 TSMC와 경쟁하고 있다는 뜻인데, 정확히 무엇을 의미하는지는 잘 모르겠습니다.
물론 최근 인텔의 논란에도 불구하고 한국의 거대 기업 삼성을 빼놓을 수 없습니다. 삼성은 여전히 TSMC의 가장 강력한 경쟁자입니다. 삼성은 10나노미터와 7나노미터 공정에서는 집적도 측면에서 경쟁력 있는 기술을 선보였지만, 5나노미터와 3나노미터 공정에서는 어려움을 겪고 있습니다. 집적도 지표가 TSMC에 비해 떨어지고, 5나노미터 공정의 수율도 한국 언론 보도에 따르면 50% 미만으로 저조합니다. 삼성의 새로운 게이트 올 어라운드(GAA) 기술을 쓰는 3나노미터 공정은 양산이 2023년으로 연기될 것으로 예상됩니다. TSMC는 2022년 하반기를 목표로 하고 있습니다. TSMC는 막대한 투자를 약속대로 이행하고 있는 것으로 보입니다.
TSMC는 경쟁사 대비 상당한 우위를 유지하고 있으며, 차세대 노드는 고객의 큰 관심을 받고 있을 뿐 아니라, 더 중요하게는 예정대로 개발되고 있습니다. 하지만 업계 경쟁이 치열해지고 인텔 파운드리가 강력한 경쟁자로 부상하는 상황에서 TSMC는 우위를 지키기 위해 더욱 노력해야 할 것입니다. 2022년으로 접어들면서 경제적 우려도 업계의 급속한 성장에 걸림돌이 되고 있습니다.
현재 TSMC의 시가총액은 약 6천억 달러로, 비자, 테슬라, 알리바바 같은 기업들과 비교하면 10위 또는 11위 정도에 해당합니다. TSMC의 가치를 이들 기업과 같은 수준으로 평가하는 것이 적절한지는 여러분의 판단에 맡기겠습니다. 모건스탠리는 최근 연구 보고서에서 TSMC 주식이 고평가되어 있다고 지적하며, 향후 8개월에서 12개월 안에 투자 가치가 떨어질 가능성이 있다고 언급했습니다. 그럼에도 TSMC는 대만에서 가장 가치 있는 기업이며, 업계에서 압도적인 선두 자리를 유지하고 있습니다.
자, 여러분, 오늘은 여기까지입니다. 모두 건강하세요! 이메일 뉴스레터 구독도 잊지 마세요. 더 많은 콘텐츠를 원하시면 이 영상에 좋아요를 누르고 채널을 구독해 주세요. 그러면 이와 같은 영상을 더 많이 보실 수 있습니다. 저에게 이메일을 보내고 싶으시면 johnajnoventry.com으로 보내 주세요. 여러분의 이메일을 읽는 것을 정말 좋아합니다. 타이베이에 사신다면 언제든 만나서 커피 한잔 하면 좋겠습니다. 다음에 또 뵙겠습니다!
Comments 0