저자: MattPocius · 외국인
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결론: 캐시 우드가 테슬라 일부를 줄였지만 여전히 보유 중이며, 영상은 테슬라 보유를 유지하겠다는 입장이다. 캐시 우드의 테슬라 매도 해석: ARK가 약 2,680만 달러어치 테슬라를 팔고 블록(구 스퀘어) 등을 매수했다고 소개. 기금 내 테슬라 비중이 10%를 넘어서 리밸런싱 성격일 수 있으며, 여전히 테슬라 약 10%를 보유 중이라 강세 견해는 유지된다는 주장. 비교 논리: 론 배런은 테슬라를 기금 내 약 5% 이상 보유해 왔으며, 비중 10% 초과도 드물지만 가능하다는 언급. 블록 관련 주장: 블록은 시가총액 약 440억 달러, 고점 대비 약 77.5% 하락 상태로 언급. 캐시 우드의 매수 타이밍에 따라 이미 수익일 수 있다고 봄. 힌덴버그 리서치 보고서 소개: 블록의 사용자 지표 과장, 중복·사기 계정 다수(추정 40~75%), 범죄자 대상 영업, 임원 지분 매도(창업자 도르시 등 10억 달러 이상), 애프터페이 인수 부진(연체율 상승, 신용손실 충당금 증가), SEC 조사 가능성 등을 제시. 진행자는 일부 주장(살인 청부 관련 래퍼 사건)은 과장 또는 루머일 수 있다며 검증 필요성을 강조. 진행자 결론: 블록 리스크는 있으나 캐시 우드의 주요 보유 종목이라 무조건 배제할 대상은 아니라는 입장. 그러나 본인은 테슬라 보유를 고수하겠다는 입장.
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캐시 우드가 방금 테슬라 주식 2,680만 달러어치를 팔고 이 종목들을 샀습니다. 캐시 우드가 테슬라를 판 것은 펀드 자산의 10%를 넘었기 때문이라고 말할 수 있습니다. 하지만 더 깊이 들여다보면, ARK는 테슬라에 대해 14%를 두고 있었습니다. 규칙은 10%를 넘으면 더 사지 않는다는 것이지, 줄여야 한다는 뜻은 아닙니다. 억만장자 론 배런도 자신의 한 펀드에서 테슬라 주식을 52%나 보유하고 있습니다. 포트폴리오 매니저가 10%를 넘게 가지는 것은 드물고 흔하지 않지만, 충분히 일어날 수 있는 일입니다. 론의 경우에는 그것이 보상을 받았습니다.
다만 포트폴리오 매니저 입장에서 테슬라가 예전에 얼마나 싸었는지와 지금을 비교해 보면, 캐시 우드에게 지금도 여전히 매우 싸지만 예전만큼 싸지는 않습니다. 반면 캐시 우드는 예전에 스퀘어라고 불리던 블록을 사고 있는데, 이 종목은 여전히 77.5% 하락한 상태입니다. 펀더멘털을 깊이 보지 않고 겉으로만 보면, 이론적으로 할인 폭이 더 크니 더 좋은 거래처럼 보일 수 있습니다. 그러나 펀더멘털 측면에서 지금이 더 싼지가 문제입니다. 블록은 20% 하락했고, 캐시의 타이밍이 운이 좋았다면 여기서 샀을 경우 이미 6.8%의 수익을 냈을 것입니다. 하지만 예컨대 여기서 샀다면 거의 5% 하락 상태일 것이고, 코인베이스도 약 20% 떨어졌습니다. 캐시가 어디서 샀느냐에 따라 이미 수익을 냈을 수도 있는데, 그렇다면 훌륭한 거래였을 것입니다.
캐시 우드의 펀드는 여전히 테슬라 주식을 약 10% 보유하고 있습니다. 그래도 오랜만에 처음으로 테슬라 비중을 줄여 다른 것을 샀다는 점은 큰 의미가 있습니다. 그녀가 테슬라에 여전히 매우 강세인 것은 분명하지만, 일부 사람들이 생각한 만큼은 아닐 수도 있습니다. 그렇지 않다면 지금 테슬라를 팔 이유가 없겠죠.
오늘 블록이 크게 떨어진 이유를 살펴보겠습니다. 헨든버그 리서치의 보고서가 나왔고, 로스 거버는 보통 연기가 나는 곳에는 불이 있다고 말합니다. 부풀려진 사용자 지표와 마찰 없는 사기 조장 구조가 내부자들이 10억 달러가 넘는 돈을 현금화하게 해 주었다는 것입니다. 이는 엄청난 주장입니다. 블록은 440억 달러 규모의 시가총액을 가진 회사로, 마찰 없고 마법 같은 금융 기술을 개발했고, 은행 서비스를 받지 못하거나 부족한 사람들에게 힘을 주는 것이 사명이라고 주장해 왔습니다. 2년간의 긴 조사 끝에 이들은 블록이 자신들이 돕겠다고 한 인구 집단을 체계적으로 착취하고 있다고 결론짓습니다. 블록의 마법은 혁신이 아니라, 투자자를 오도하고, 사기를 조장하고, 규제를 피하며, 약탈적 상품을 혁신적 기술인 척 포장하려는 의지에서 나왔다는 것입니다. 테슬라 공매도 투자자들이 테슬라에 대해 하던 말과 조금 비슷하게 들리니, 확실한 증거를 가지고 있어야 할 것입니다.
보고서는 이렇게 이어집니다. "우리 조사는 전직 직원, 파트너, 업계 전문가와의 수십 차례 인터뷰와 규제 및 소송 기록, 정보공개청구 기록을 폭넓게 검토한 것에 기반합니다." 여기서 조금씩 분위기가 달아오릅니다. 대부분의 애널리스트들은 팬데믹 이후 블록의 캐시앱 플랫폼이 급성장하고, 월간 거래 활성 사용자 5,100만 명과 낮은 고객 확보 비용을 바탕으로 고마진 성장을 이끌며 새로운 상품을 제공하는 기능 플랫폼 역할을 할 것이라 기대하고 있습니다. 성장세는 꽤 좋아 보이지만, 매년 테슬라가 인도하는 차량 수만큼 인상적이지는 않습니다. 우리 리서치에 따르면, 블록은 수년간 실제 사용자 수를 크게 과장하고 고객 확보 비용은 축소해 보고해 왔습니다. 전직 직원들은 많은 사용자가 자신에게 연결된 수십 개, 심지어 수백 개의 계정을 가지고 있었다는 증거를 제시했고, 이는 사용자 지표를 엄청나게 부풀립니다. 트위터의 봇 계정과 비슷한 느낌입니다. 가짜 계정이 많아서 숫자를 부풀린다는 것이죠. 블록은 캐시앱을 실제로 몇 명이 사용하는지 모호하게 만들고, 같은 사용자가 만든 중복 계정까지 포함한 거래 활성 사용자 지표를 보고해 왔습니다. 전직 직원들은 검토한 계정의 40~75%가 가짜이거나 사기에 연루되었거나 중복이라고 추정했습니다.
여기서부터 좀 더 자극적입니다. 블록은 매우 은행 서비스가 부족한 한 집단, 즉 범죄자들을 받아들였다는 것입니다. 사용자가 사기를 저지르다 적발되면 블록은 계정은 차단했지만 사용자를 영구 퇴출시키지는 않았습니다. 전직 직원들은 차단된 계정과 연결된, 사기 의심이 있는 살아 있는 계정이 수십, 수백 개 있었다고 보여 줬습니다. 그리고 여기 제가 투자자라면 보고 싶지 않을 스크린샷이 있습니다. 이는 전직 캐시앱 고객 서비스 담당자가 제공한, 차단된 계정과 리소스에 연결된 사용자 계정을 보여 주는 캐시앱 CRM 차트입니다. 사실이라면 그리 좋은 상황은 아닙니다.
보고서는 계속됩니다. 도시 CEO 도르시는 캐시앱이 수백 곡의 힙합 노래에 등장한다는 것을 자랑해 왔고, 이를 매력의 증거로 내세웠습니다. 하지만 아티스트들이 캐시앱의 매끄러운 사용자 인터페이스에 대해 랩을 하는 것은 아닙니다. 많은 이들이 이를 사기, 마약 거래, 심지어 살인 청부 대금 지불에 사용했다고 묘사합니다. 살인 청부 대금이라니, 말이 너무 나간 느낌입니다. 블록은 캐시앱을 통해 청부 살인업자에게 돈을 지불했다고 묘사한 "Cash App"이라는 노래의 뮤직비디오 홍보까지 했습니다. 그 노래의 아티스트는 나중에 살인미수 혐의로 체포되었습니다. 이 대목은 오히려 범죄자들이 그렇게 멍청하다면 우리 인류는 괜찮을 것이라는 희망을 줍니다. 이건 약간 황당합니다. 이들은 전체 이야기를 확인해 주는 메시지도 가지고 있다고 하고, 실제로 그 아티스트는 체포되었습니다. 다만 간단히 구글 검색을 해 보니 그가 지금 감옥에 있는지는 분명하지 않습니다. 나흘 뒤 50만 달러의 보석금으로 풀려났다고만 나옵니다. 그러니 이 전체 이야기는 완전히 지어낸 것일 수도 있고, 더 깊이 살펴봐야 할 것 같습니다. 지금은 이를 하나의 루머로 보겠습니다. 이 부분은 실제보다 더 나쁘게 들리게 만드는 것 같습니다. 그는 살인으로 기소된 적이 없고, 일이 일어난 지도 약 1년이 지났으며, 지금 감옥에 있는 것 같지도 않습니다. 이 사건에 대해 더 자세한 내용을 아신다면 댓글로 남겨 주세요.
보고서는 또 많은 범죄자들이 캐시앱을 이용한다고 말합니다. 이는 범죄자들이 앱을 쓴 또 다른 사례이고, 모든 금융기관은 범죄자와 사기를 어떻게 다룰지 고민해야 하며, 결국 일부는 빠져나갈 수밖에 없다고 합니다. 하지만 경영진이 이런 사실을 알고 있었다면 상황은 훨씬 더 나빠집니다. 경영진이 이 특정 사건들을 몰랐을 수는 있어도, 전반적으로 문제가 작지 않다는 것은 알고 있었던 것으로 보입니다. 범죄 활동을 위한 결제를 가능하게 한 것을 넘어, 플랫폼은 사기 계정과 가짜 사용자로 넘쳐났다고 전직 직원들이 말합니다. 차단된 사용자를 허용하는 현상이 너무 흔해서 래퍼들이 유명 노래에서 이를 자랑할 정도였다고 합니다. 제가 천 번의 거래를 했다고 현금을 막아 버리니, 저는 그냥 새 휴대폰을 사서 캐시앱을 새로 만들었다는 식입니다. 그리고 유명인 명의로 계정을 만들어 돈을 받거나 보낼 수 있다고도 하는데, 실제로 시도까지 해 봤다고 합니다. 이건 순수한 코미디입니다. 한 걸음 더 나아가, 분명히 가짜인 페르소나 명의로 체크카드를 주문해 블록의 준법 감시가 문제 삼는지 확인했는데, 곧바로 트럼프 이름이 적힌 체크카드를 우편으로 받았다고 합니다. 이건 심각합니다. 전직 직원들은 캐시앱이 내부의 우려를 억누르고, 이 플랫폼에서 범죄와 사기가 판치는 동안 사용자의 도움 요청을 무시했다고 설명합니다. 이는 자금세탁방지 규정을 무시하면서 사용자 기반을 키우려는 시도로 보였다고 합니다.
사기 의혹은 더 이어집니다. 이번에는 팬데믹 동안 모두가 받았던 구제금에 관한 것입니다. 이 부분은 전혀 좋게 들리지 않습니다. 블록에는 사기를 가능하게 한 명백한 준법 감시 허점이 있었는데, 예컨대 단일 계정이 여러 주에 걸친 여러 개인의 실업급여를 받을 수 있게 했고, 주소 확인도 효과적이지 않았습니다. 경고가 무시된 것으로 보이며, 심지어 비밀경호국의 경고도 있었다고 합니다. 새로운 사업은 블록 주가에 일회성으로 큰 상승을 가져왔고, 팬데믹 18개월 동안 주가는 639% 올랐습니다. 블록이 사기 조장을 발판으로 치솟는 동안, 공동창업자인 도르시와 제임스는 팬데믹 기간 동안 합쳐서 10억 달러가 넘는 주식을 팔았습니다. CFO와 캐시앱 책임자인 브라이언 등 다른 경영진도 수백만 달러어치 주식을 처분했습니다. 이후 블록은 잠재적으로 일부 규정을 위반한 혐의로 조사를 받고 있으며, SEC가 조사 중이라고 합니다. 그다음에는 블록이 인수한 애프터페이가 실패작이라는 이야기가 나옵니다. 애프터페이는 기술적으로 이자를 청구하지 않지만, 연체료는 연환산 최대 289%에 이를 수 있습니다. 블록이 인수한 2022년 이후 애프터페이의 손실은 2021년 1억 8,400만 달러에서 3억 5,700만 달러로 가속화되었습니다. 신용평가사들은 2022년 3월까지 연체율이 2021년 6월의 1.7%에서 4.1%로 두 배 넘게 뛰었다고 보고했습니다. 신용손실충당금도 2021년 약 1억 1,000만 달러에서 2022년 2억 달러로 늘었습니다. 헨든버그 리서치는 블록의 펀더멘털도 마음에 들지 않는다고 말합니다. 정말 좋아하지 않는 것 같습니다.
그리고 보고서는 이렇게 마무리됩니다. "잭 도르시가 제국을 세우고 50억 달러의 재산을 모았다고 생각합니다. 그는 인구 집단을 깊이 아끼는 척하지만, 상단 근처에 탄탄한 지분을 가진 덕분에 다른 모든 사람들을 이용하고 있습니다. 결과와 상관없이 그는 괜찮을 것입니다." 그리고 이 글은 엄청나게 긴 포스트로 계속 이어집니다. 이것도 절반이 채 안 됩니다. 그러니 블록 투자자라면 놓친 것이 있는지 이 내용을 한번 살펴볼 만합니다. 물론 괜찮을 수도 있습니다. 블록은 캐시 우드의 가장 큰 보유 종목 중 하나로, ARK 펀드에서 6.19%를 차지합니다. 그녀가 이를 확실히 믿고 있고, 오늘도 더 샀다는 것은 분명합니다. 하지만 저는 테슬라 주식을 계속 들고 가겠습니다. 그리고 이것이 일론 머스크가 설명한 테슬라 주식 매수 기회입니다. 저는 Nath Post입니다.
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