저자: 오건영 · 한국인
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위안화 절상은 중국 내수 성장을 위해 필요하며 장기적으로 추진될 가능성이 크다는 것이 핵심 결론이다. 신흥국은 초기에 투자와 설비투자를 위해 달러 차관을 빌려 공장을 짓고, 이후 수출로 성장하는 경로를 거친다. 수출 의존 구조는 대외 수요 악화에 취약하므로, 중국은 내수 중심 성장으로 전환할 필요가 있다. 위안화 절상은 수입물가 안정과 구매력 상승을 통해 내수를 지원하고, 금리 인하 여력과 외국인 자금 유입 등 유동성 확대 효과를 가져온다. 반면 수출 둔화와 제조업 고용 충격 등 부작용이 있어, 중국 당국은 수출 충격을 최소화하기 위해 위안화를 급격하지 않고 완만하게 절상할 것으로 전망했다. 예측 대상 자산(주식·금리·환율 등)에 대한 구체적인 1~3개월 가격 방향 발언은 없다.
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위안화 절상, 왜 필요한가
절대 어렵지 않습니다. 제가 쉽게 도와드리겠습니다. "경린이 탈출 프로젝트, 또 오건영"이라는 이름으로 진행하는 시간인데요, 오늘은 중국의 위안화 절상 이야기를 해보겠습니다. 위안화 절상 이야기는 오래전부터 들어왔던 것 같습니다. 그런데 위안화가 절상되면 중국의 수출에는 불리한 얘기라고 들었거든요. 굳이 중국이 위안화를 절상하려고 하는 이유가 있을까요? 일단 위안화를 절상하면 수출에는 불리한 것이 맞습니다. 그런데 통화를 절상했을 때 좋은 점도 있겠죠. 그래서 위안화를 절상하고자 하는 시도를 하고 있는 것입니다. 그럼 도대체 어떤 좋은 점이 있는지 잠깐 살펴보겠습니다.
성장은 내수와 수출에서 나온다
어느 나라나 내수와 수출을 통해 성장합니다. 보통 초기 성장 단계에는 투자가 들어가는데, 제가 많이 질문을 받다 보니 알게 된 사실이 있습니다. 신흥국, 개발도상국은 내수로 성장할까요, 수출로 성장할까요? 수출로 성장합니다. 투자 없이는 안 됩니다. 개발도상국은 내세울 것이 많지 않아서 원자재나 단순 제품을 수출하는 경우가 대부분입니다. 물론 수출을 하려면 제조업이 있어야 하고, 공장이 있어야 합니다. 그래서 설비투자를 먼저 일으켜 공장 시설을 지어야 합니다.
달러 차관으로 공장을 짓다
공장을 지으려면 돈이 필요합니다. 그런데 갑자기 한국처럼 공장을 지을 돈도, 기술도 없는 경우가 많습니다. 그러면 해외에서 돈을 빌려와야 하는데, 신흥국의 통화로는 빌려주는 곳이 없습니다. 그래서 달러로 돈을 빌려오는데, 이를 달러 차관이라고 합니다. 빌려온 돈은 먹고 사는 데 쓰는 것이 아니라 기계를 사는 데 씁니다. 그렇게 설비투자를 하고, 물건을 생산하게 되면 그 물건을 수출하게 됩니다.
수출 의존의 함정
이 두 번째 단계, 즉 수출 중심 성장의 함정이 있습니다. 그 나라 안에 수요가 없기 때문에 결국 기업이 돈을 벌려면 해외 수요에 의존할 수밖에 없습니다. 대외 의존이라는 말이 무서운 이유가 여기 있습니다. 상대국의 경기가 나빠지면 자국 경제 전체가 흔들리기 때문입니다. 우리나라도 소규모 개방 경제라고 많이 말합니다. 국가 규모가 작기 때문에 내수 시장이 작고, 수출 의존도가 높아서 글로벌 경기에 민감하게 영향을 받습니다.
중국의 빈부격차 문제
중국도 마찬가지로 수출 성장이 핵심이었습니다. 중국을 보면 해안 도시, 즉 선전이나 광저우 같은 곳은 굉장히 잘 살지만, 내륙은 상대적으로 못삽니다. 내륙은 자본 축적이 덜 되어 있기 때문입니다. 그래서 안쪽으로 들어갈수록 1인당 GDP가 낮아집니다. 이를 보면 국가 내 빈부격차가 심하다는 것을 알 수 있습니다. 빈부격차가 심화되는 것도 문제지만, 중국은 공산당 정권이기 때문에 경기가 나빠져 사회가 흔들리는 것을 특히 경계합니다. 그래서 내수를 강하게 키울 필요가 있습니다.
위안화 절상이 내수를 살리는 원리
내수를 부양하려면 결국 소비를 키워야 합니다. 소비를 늘리는 방법 중 첫째는 구매력을 올리는 것입니다. 통화 가치가 올라가면 같은 돈으로 더 많은 물건을 살 수 있습니다. 위안화가 절상되면 수입품 가격이 낮아지고, 이는 물가 안정으로 이어집니다. 물가가 안정되면 소비가 늘어날 수 있습니다. 그래서 내수 부양을 위해 위안화 절상이 필요하다고 말하는 사람이 많습니다.
둘째, 금리를 낮게 유지할 수 있습니다. 물가가 안정되면 금리를 낮게 유지해도 되고, 낮은 금리는 대출을 늘려 소비와 투자를 촉진합니다.
셋째, 외국인 투자의 관점에서 보면, 위안화가 절상된다고 하면 외국인들은 중국 자산에 투자하면 환차익까지 얻을 수 있다고 생각하게 됩니다. 그래서 외국 자금이 위안화를 사서 중국으로 들어옵니다. 이것이 유동성을 늘려 내수에 도움을 줍니다.
결국 위안화를 절상하면 수출 성장은 주춤할 수 있지만, 내수 성장을 끌어올릴 수 있다는 장점이 있습니다. 즉 수출보다 내수를 더 중시할 때 절상이 필요해지는 것입니다.
중국이 선택할 방향
그럼 절상과 절하는 각각 장단점이 뚜렷한데, 중국은 결국 어느 쪽을 선택하고 싶은 걸까요? 제가 중국 당국은 아니지만, 전반적인 컨센서스는 중국이 위안화 절상을 향해 가야 한다는 얘기가 많습니다. 이유는 간단합니다. 중국도 탄탄하게 성장하려면 결국 해외 경기에 휘둘리지 않고 내수가 성장해야 합니다. 글로벌 금융위기는 미국의 위기였지만 중국도 흔들렸고, 유럽 재정위기도 유럽의 위기였지만 중국이 힘들었습니다. 15억 인구를 가진 G2 중국이 세계 경기에 계속 흔들리는 것은 바람직하지 않습니다. 따라서 나라 경제를 지탱할 가장 좋은 방법은 내수 성장이고, 여기에 방점을 둘 수밖에 없습니다.
속도 조절이 관건
다만 문제가 하나 있습니다. 위안화를 절상하면 수출이 주저앉게 되는데, 지금 세계 경기는 좋지 않습니다. 다른 나라들은 환율 전쟁을 하며 자국 통화 가치를 낮추려고 노력하는데, 중국만 위안화를 올리면 수출 제조 공장이 무너지고 실업자가 넘칠 수 있습니다. 그래서 중국은 수출이 내수가 올라오는 속도에 맞춰 천천히 식혀 주어야 합니다. 내수가 충분히 올라올 때까지 수출 성장 속도를 유지하면서 아주 살살 쿨 다운시키는 것입니다. 즉 위안화를 빠르게 절상할지, 천천히 절상할지를 조절하는 것이 핵심입니다. 아주 완만하게 위안화의 절상 속도를 가져가게 되지 않을까 하는 것이 전반적인 시각입니다.
정리하자면, 위안화 절상이 좋다, 절하가 좋다는 식으로 이분법으로 보면 안 되고, 중국 당국 입장에서 보면 소비 성장이 필요하고 이를 위해 위안화 절상에 방점을 두되, 수출 의존도가 높은 만큼 수출이 급격히 식지 않도록 아주 천천히 절상하는 모습을 보일 것이라는 것이 오늘의 결론입니다.
오늘은 여기서 마치겠습니다. 감사합니다. 다음 주에 또 뵙겠습니다.
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