저자: 조기원 · 한국인
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국내 금 가격이 해외보다 싸게 형성된 역프리미엄 구간이 1년에 1~2번 오는 매수 기회라고 주장. 금 매도 물량이 쏟아진 2~3월 이후 수요는 크게 줄었으나 점차 회복 조짐. KRX 금시장의 실물 커버리지 불투명성과 해외 금 공급 방안의 시차·카운터파티 리스크를 지적하며 현물 수요 이동 가능성을 언급.
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요즘은 우리나라 금 가격이 해외보다 오히려 싸요. 이런 역(逆)프리미엄은 1년에 한 번, 많아야 두 번 정도밖에 오지 않아요. 제가 과거에 금을 샀던 타이밍을 돌아보면 전부 이럴 때였습니다. 이건 수급, 즉 공급 문제라서 시간이 지나면 다시 국제 시세에 맞춰지게 돼요. 그러니 지금은 안전 마진을 확보하고 시작할 수 있는 기회이기도 합니다.
또 한 가지 의미가 있어요. 역프리미엄이 나타날 만큼 사람들이 금에 관심이 없다는 뜻이거든요. 그만큼 가격이 충분히 떨어졌다고 판단할 수 있고, 금이 매력적인 가격까지 내려왔다, 저평가 상태다라고 받아들일 수 있는 시점입니다.
작년 말에서 올해 1월까지는 저희 회사도 수요가 정말 강했어요. 금이 없어서 못 팔았던 때도 많았죠. 그런데 지금은 매물이 많고, 저희는 중계 거래를 하기 때문에 판매자 물량은 꽤 있는데 수요는 많지 않아요. 최근 들어 수요가 조금씩 붙고 있지만, 한창 핫했을 때와 비교하면 대략 3분의 1에서 5분의 1 수준으로 줄었습니다. 반대로 금을 팔러 오는 사람은 아주 많아요.
가장 심했던 때는 3월이었어요. 평소 매입량의 세 배 정도가 몰렸고, 나중에는 회사 자본이 바닥나서 더 사지 못할 정도였습니다. 저희뿐 아니라 시장 전체에 매도가 쏟아지다 보니 국내 시세가 계속 떨어졌어요. 국제 시세는 그대로인데 국내 가격만 뚝뚝 떨어진 거죠. 지금도 매도 물량이 어느 정도 있지만, 2, 3월보다는 많이 완화된 상태입니다.
직접 물어본 적은 없지만, 매주 월요일 직원들과 회의를 하면서 분위기를 살펴보고 있어요. 매입 현장에서 고객과 대화하는 직원들 말로는, 금을 팔러 온 열 명 중 서너 명은 주식 얘기를 많이 한다고 해요. 가격이 오르는 종목에 관심이 많다는 거죠.
작년 6, 7월쯤 제가 매장에서 직접 매입했을 때도 금을 엄청 팔러 왔는데, 뭘 할 거냐고 물어보면 비트코인을 산다는 분이 많았어요. 사람들이 추세를 잘 읽는 것 같더라고요. 정리하면, 지금은 자금이 주식으로 많이 넘어가 있고, 금은 많이 빠졌고 재미도 없으니 정리하고 다른 데로 간다는 분위기입니다.
이제 KRX 금시장 이야기를 해볼게요. 이 시장은 2014년 국가가 금 거래를 양성화하려는 취지로 만들었습니다. 주식 앱에서 주식 사듯이 금을 쉽게 살 수 있도록 한 플랫폼이에요. 예를 들어 100g을 사면 그만큼의 실물이 한국예탁원에 보관되고, 실물은 인출하지 않은 채 쉽게 매수·매도할 수 있습니다. 수수료도 약 0.3%로 싸고, 사고팔 때 세금도 없어서 혜택이 많았어요.
문제는 실물 금을 어디서 가져오느냐입니다. 원래는 KRX 회원사, 즉 금거래소들이 유동성 공급자로서 금을 공급했어요. 김치 프리미엄이 높을 때는 이들이 금을 넣어 주면서 마진을 챙길 수도 있었죠. 그런데 KRX에서 금이 부족해지면 우리나라만 가격이 튀니까, 이를 완화하기 위해 해외 정련 업체들에게도 문을 열고 해외 금을 받아오겠다는 계획이 나왔습니다.
여기서 오랫동안 제기된 의문이 있어요. KRX에서 실물로 거래한다고 하지만, 한국예탁원에 금이 정확히 1대1로 있는지 확인할 방법이 없다는 거죠. 저도 KRX와 한국예탁원에 전화로 물어봤어요. 금이 일대일로 커버되는지 물었더니 알려줄 수 없다고 했고, 보유 금의 시가총액이라도 공개해 달라고 해도 공개할 수 없다고 했습니다. 결국 호가창에서 거래되는 금이 실제 금인지 알 방법이 없는 거예요.
게다가 해외 금을 들여오는 데는 시간이 걸립니다. 저희도 부족할 때 독일 같은 곳에서 금을 사 오는데, 홍콩은 빠른 편이지만 런던금시장협회(LBMA) 회원사에서 정련된 금을 가져오려면 보통 2주 정도 걸려요. 호주나 독일, 스위스 등에서 가져오면 김치 프리미엄이 붙을 만큼 수요가 몰릴 때는 두 달까지도 걸릴 수 있습니다.
그렇다면 지금도 실물이 제대로 커버되는지 불투명한 KRX에, 해외 정련 업체와 계약해서 금을 받기로 했다며 실물 없이 유동성만 먼저 풀면 어떻게 될까요? 실제로 없는 금을 거래하는 종이금 시스템이 되는 거죠. 그러면 이건 사실상 선물 거래와 다를 바가 없어집니다. 사람들이 KRX를 좋아했던 이유는 실물 기반의 금거래 플랫폼이었기 때문인데, 이제 그 전제가 흔들리고 있는 거예요. 그래서 투자자들이 가장 불안해하는 지점이 됐습니다. 예전에는 금을 달라고 하면 KRX가 언제든 줄 거라는 믿음이 있었는데, 이제는 조금만 기다려 달라는 답이 나올 가능성이 높아졌어요.
해외 금을 공급한다는 건 실물을 가져온다는 뜻이지만, 시차가 있다는 거죠. 두 달이든 네 달이든 결국 들어오기는 하니까 일단 유동성은 풀 수 있습니다. KRX는 호가만 채워 두면 되니까요. 그렇다면 단기적으로는 선물 거래를 하고 있는 것과 같아요.
만약 전쟁처럼 물류가 막히면 어떻게 될까요? 그러면 현물 거래소라는 개념과 맞지 않게 됩니다. 결국 선물에 투자하는 것과 차이가 없어져요. 금이 매력적인 이유는 카운터파티 리스크가 없다는 점인데, 무슨 일이 터지면 바로 카운터파티 리스크가 생기는 거죠.
이 문제가 가장 적나라하게 드러난 사례가 2022년 니켈 사태입니다. 런던은 전 세계에서 가장 큰 금속 시장 중 하나인데, 2022년 러시아·우크라이나 전쟁이 터지면서 러시아에서 오던 니켈 공급이 막혔어요. 그런데 LME는 선물 거래소라서 실물을 미리 계약하고 거래하는 곳이었죠. 공급은 받아야 하는데 니켈을 줄 수 없게 되자, LME는 처음에 거래를 정지시키고 고민하다가 결국 거래 전면 취소를 결정했습니다. 싼 가격에 니켈을 샀던 사람들의 포지션을 강제로 취소해 버린 거예요.
그래서 KRX 역시 지금까지는 실물이 제대로 커버되는지 의문이 있었는데, 이제는 거의 100% 카운터파티 리스크가 있는 선물 시장으로 가는 방향이 되고 있습니다. 투자자들도 이에 대해 많이 반대하고 있고요. 이런 흐름이라면 결국 현물을 직접 갖겠다는 수요로 옮겨갈 가능성이 클 것 같아요.
현물을 사면 부가세가 붙어요. 그래서 처음부터 10몇 퍼센트 손해를 보고 시작한다는 얘기가 많죠. 아쉬운 부분이지만, 카운터파티 리스크를 줄일 수 있다면 매력적인 선택이 될 수 있습니다. 정말 부가세를 내기 싫다면 중고 거래를 활용하는 방법도 있어요. 중고 거래는 합법적으로 부가세 없이 거래할 수 있는 거의 유일한 방법이라서, 개인이라면 이런 방식으로 많이 옮겨갈 것 같습니다.
KRX가 효율만 보면 유리한 구조인 건 맞아요. 선물 투자를 해도 되고, ETF는 양도세가 있으니 ISA나 IRP 계좌를 활용할 수도 있죠. 세금 문제를 해결할 방법은 KRX 말고도 많습니다. 그럼에도 사람들이 KRX를 좋아했던 이유는 카운터파티 리스크가 없다는 믿음, 필요할 때 실물을 찾을 수 있다는 믿음이었어요. 그 믿음이 흔들리면서 리스크가 커지고 있습니다.
지난번에 말씀드렸던 가짜 금 이슈 이후로, 국내에서도 감정 시스템이 많이 바뀌고 있어요. 가짜 금을 감별하는 방법 자체는 단순합니다. 해외에서는 당연하고 간단한 방법이었는데, 우리나라에는 가짜 금이 화제가 된 적이 없어서 아직 도입이 덜 됐을 뿐이에요. 전도성 검사나 초음파 검사로 가짜 금인지 아닌지 쉽게 구분할 수 있습니다.
이 장비들도 생각보다 비싸지 않아요. 순도를 측정하는 기계는 보통 3, 4천만 원 이상, 비싼 것은 억 단위로 가지만, 진짜 금인지만 구분하는 초음파나 전도성 검사기는 좋은 제품도 200만 원에서 800만 원 정도면 살 수 있어서 시장에 많이 보급되고 있습니다.
정리하면, 가짜 금에 대한 걱정은 어느 정도 해소된 상태입니다. 다만 KRX에서 해외에서 금을 실어 오는 과정에서 생기는 시차에 따른 우려는 여전히 남아 있다고 보시면 됩니다.
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