저자: StanleyDruckenmiller · 외국인
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미국 국가부채가 40조 달러를 넘었고 10년물 국채금리는 2007년 이후 최고치인 5%대로 올라 채권시장이 청구서를 보내기 시작했다는 것이 핵심 주장이다. 발언자는 부채 자체보다 이자 부담이 문제라고 보며, 연방 세입의 약 1/4이 이자로 나가고 이자비용이 연 1조 달러를 넘는다고 설명한다. 차입 비용이 주택담보대출·자동차대출·기업대출 금리로 전이돼 경제 전반이 부담을 진다는 논지다. 부채 청구서를 누가 낼지에 대해 발언자는 다섯 집단을 제시하며 가장 늦게 부담을 느끼는 쪽부터 순서를 매긴다. 5위는 미래 세대와 정부 급여 수급자로, 사회보장기금이 2030년대 초 완전 지급이 어려워질 수 있다는 수탁자 전망을 근거로 든다. 4위는 납세자로, 이자 부담을 메우려면 결국 실질 증세가 필요하다고 본다. 3위는 채권 보유자로, 금리 상승으로 기존 장기채 가치가 크게 떨어질 수 있으며 중국 미국채 보유액이 약 5900억 달러로 18년 만의 저점이라고 언급한다. 2위는 저축자와 임금근로자로, 물가상승률이 약 4% 수준이라 실질 구매력이 줄어드는 '숨은 세금'이 된다고 본다. 1위는 이미 부담을 지고 있는 차입자로, 변동금리 대출·신용대출·소상공인 대출이 가장 먼저 영향을 받으며 주택담보대출 금리 7% 근처가 젊은 층의 주택 구매를 막고 있다고 설명한다. 발언자는 디폴트 가능성은 낮다고 보며, 미국은 자국 통화로 부채를 갚을 수 있는 기축통화 발행국이라는 점을 강조한다. 탈출구로는 성장, 긴축, 디폴트, 인플레이션 네 가지를 들고, 이 중 인플레이션을 통한 부채 잠식이 과거에 자주 쓰인 방법이라고 설명한다. 다만 연준이 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올리는 상황이라 이 경로가 당분간 막혀 있다고 본다. 달러 대체 통화 논의는 대부분 소음이라 평가하고, 금은 중앙은행 매입이 늘어 4000달러를 넘었지만 인플레 발표나 금리 인상 베팅이 커지는 날에는 급락하는 등 일방향이 아니라고 설명한다. 발언자는 시장 신호로 30년물 국채금리, 국채 입찰 수요, 이자비용의 세입 대비 비중, 연준 선호 물가지표, 연준 금리 결정을 제시한다. 개인 점검 항목으로는 변동금리 부채 점검, 현금 완충 확보, 임금의 물가 대응력 확보, 저금리 고정금리 대출 유지 등을 권한다. 발언은 투자 자문이 아닌 교육 목적이라고 밝힌다. 대상 자산에 대한 직접적인 1~3개월 가격 방향 예측은 뚜렷하지 않고, 주로 금리·부채·인플레이션 등 거시 구조에 관한 장기적 논지가 중심이다.
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미국의 국가부채가 40조 달러를 넘었습니다. 그리고 채권시장은 이미 그 청구서를 보내기 시작했습니다. 저는 여러분이 이 숫자를 잠깐 곱씹어 보셨으면 합니다. 숫자 자체보다 중요한 건 청구서입니다. 40조 달러는 국민 한 가구당 대략 29만 3천 달러에 해당합니다. 이 청구서를 여러분에게 보낸 사람은 없습니다. 여러분에게 준비가 됐는지 묻는 사람도 없었고요. 그래도 청구서는 실재하고, 누군가는 반드시 갚게 됩니다.
이번 상황이 과거와 다른 이유는 이렇습니다. 세계에서 가장 중요한 금리라고 할 수 있는 미국 10년물 국채 금리가 5%를 넘었습니다. 2007년 이후 가장 높은 수준입니다. 2007년이 어떤 해였는지 생각해 보세요. 금융위기를 몇 달 앞둔 시점이었습니다. 주택담보대출, 자동차 대출, 사업자 대출 금리를 결정하는 기준 금리가 19년 만에 이 수준으로 돌아왔습니다. 다만 지금은 그 아래에 깔린 부채가 그때보다 네 배 넘게 커졌다는 점이 다릅니다.
대부분의 사람들은 이런 숫자를 들으면 어깨를 으쓱하고 맙니다. 너무 커서 체감이 안 되기 때문이죠. 그래서 저는 40조 달러를 느껴 보라고 하지 않겠습니다. 훨씬 단순한 질문을 드리겠습니다. 이만한 규모의 청구서가 만기가 되면 실제로 누가 갚는가? 이런 빚은 언제나 누군가가 갚습니다. 항상 그랬습니다. 남은 질문은 누가, 어떤 순서로, 그리고 여러분이 줄의 맨 앞에 서 있는지 맨 뒤에 서 있는지입니다.
갚는 사람은 다섯 부류입니다. 하나씩 살펴보겠습니다. 가장 늦게 체감하는 쪽부터 지금 이미 체감하고 있는 쪽까지 거꾸로 세어 가겠습니다. 끝까지 들으시면 순서를 알게 되고, 본인이 어디에 해당하는지도 알게 되실 겁니다. 미리 말씀드리면, 목록의 세 번째 항목은 대부분의 사람을 놀라게 합니다.
다만 누가 갚는지를 이해하려면 먼저 우리가 어떻게 여기까지 왔는지 알아야 합니다. 거의 모든 사람이 생각하는 것보다 훨씬 빠르게 진행됐거든요. 먼저 사람들을 가장 헷갈리게 하는 부분부터 짚겠습니다. 금융 매체들이 자주 뒤섞어 쓰는 개념이죠. 재정적자와 국가부채는 같은 것이 아닙니다. 재정적자는 정부가 한 해 동안 얼마나 더 쓰는지를 뜻합니다. 국가부채는 그런 적자가 수십 년에 걸쳐 이자와 함께 쌓인 총액입니다.
신용카드에 비유해 보겠습니다. 올해 번 돈보다 3천 달러를 더 썼다면 그것이 적자입니다. 카드 잔액, 즉 내가 갚아야 할 전체 금액이 부채입니다. 카드를 계속 긁는 한 그 잔액은 한 방향으로만 움직입니다.
지금 정부는 한 해에 약 2조 달러의 적자를 내고 있습니다. 불황이 아닙니다. 전쟁 중도 아닙니다. 비교적 정상적이라고 할 수 있는 경제 상황에서 이 규모입니다. 기계를 계속 돌리기 위해 한 해에만 2조 달러를 새로 빌리고 있는 셈입니다. 잔액이 얼마나 빨리 불어났는지 보겠습니다. 작년 10월 부채는 38조 달러였습니다. 3월에 39조 달러를 넘었고, 8월에는 40조 달러가 됐습니다. 10개월 남짓 만에 2조 달러가 늘어난 겁니다.
조금 더 맥락을 보겠습니다. 이 나라가 건국된 뒤 첫 1조 달러 부채에 도달하기까지 1981년까지 걸렸습니다. 첫 1조 달러였습니다. 지금은 몇 달에 한 번씩 1조 달러가 늘어납니다. 예전에는 1조 달러 돌파가 몇 년씩 기사로 다뤄질 만한 이정표였습니다. 오늘날에는 분기 실적 발표처럼 지나갑니다. 강을 건너는 디딤돌을 떠올려 보세요. 38, 39, 40. 디딤돌 하나하나가 출발한 강둑에서 점점 멀어지고, 돌 사이로 흐르는 물살은 점점 빨라지고 있습니다.
여기서 부채 규모 자체가 문제라고 말씀드릴 거라고 예상하실 수도 있습니다. 그렇지 않습니다. 부채 규모만으로는 문제가 아닙니다. 많은 나라와 기업이 아주 오랫동안 막대한 빚을 안고 살아갑니다. 부채가 위험해지는 건 빚을 지고 있는 비용이 통제를 벗어날 때입니다. 지금 벌어지고 있는 일이 바로 그것입니다. 문제는 부채가 아니라 그 부채에 붙는 이자입니다. 그러니 이 이야기를 해야 합니다. 청구서가 실제로 드러나기 시작하는 곳이 바로 여기거든요.
신용카드로 돌아가 보겠습니다. 어떤 가정을 떠올려 보세요. 카드 최소 결제액이 조용히 불어나서 식료품비보다 커졌습니다. 외식비보다 큰 게 아니라, 식료품비보다 큰 상황입니다. 이런 상황이면 예산에서 어느 항목도 안전하지 않습니다. 카드값이 무조건 제일 먼저 빠져나가니까요. 오늘날 연방정부가 바로 이런 상황입니다. 국가부채에 대한 이자는 이미 연간 1조 달러를 넘었습니다. 이는 국가가 군사비 전체에 쓰는 돈보다 많습니다. 부채를 갚는 데 쓰는 게 아니라 이자만 내는 데 쓰는 돈입니다. 아무것도 사지 못하는 돈이죠. 도로도, 함선도, 연구도 만들지 못합니다. 그냥 돈을 빌려준 사람들에게 흘러나갈 뿐입니다. 그리고 그 몫은 계속 커지고 있습니다.
이자는 연방정부가 걷는 세입의 약 4분의 1을 삼킬 기세입니다. 4분의 1입니다. 가계가 아무것도 사기 전에 벌어들인 돈의 4분의 1을 먼저 떼어 내는 것과 같습니다. 왜 이렇게 눈덩이처럼 불어나는 걸까요? 대부분의 사람이 들어 본 적 없는 사실 때문입니다. 정부는 한 번 빌리고 끝내지 않습니다. 부채의 상당 부분이 단기이기 때문에 끊임없이 차환해야 합니다. 금리가 거의 0에 가까웠던 시기에 정부는 1~2% 금리로 막대한 돈을 빌렸습니다. 이제 그 대출들이 만기가 되고 있고, 4%, 5% 이상의 새 대출로 바뀌고 있습니다.
일이나 이년마다 금리가 재설정되는 주택담보대출을 떠올리시면 됩니다. 돈을 더 빌린 것은 아닙니다. 금리가 움직였고 상환액이 따라 움직인 것뿐입니다. 채권이 만기가 되어 더 높은 금리로 대체될 때마다 전체 부채의 평균 비용이 조금씩 올라갑니다. 부채가 40조 달러라면 그 작은 상승도 엄청난 규모가 됩니다. 이 정도 규모의 부채에서 금리가 1%포인트만 올라도 향후 10년 동안 이자가 약 4조 달러 늘어납니다. 1%포인트요.
그러니 어딘가에 압력을 빼 줄 밸브가 있으리라고 생각하실 겁니다. 그 밸브를 열어 줄 주체는 연방준비제도일 거라고 여기실 테고요. 그런데 지금 상황을 보세요. 연준은 금리를 내리고 있지 않습니다. 9월에는 인플레이션이 너무 뜨거워서 오히려 금리를 올렸습니다. 그럼에도 정부가 의존하는 장기 금리는 거의 모든 예측보다 빠르게 계속 오르고 있습니다. 왜 그럴까요? 중앙은행이 통제하려 애쓰고 있는데도 가장 중요한 금리들이 올라가는 이유는 무엇일까요?
그 답을 찾으려면 실제로 정부 차입의 가격을 정하는 사람들을 봐야 합니다. 그들은 워싱턴에 있지 않습니다. 채권시장에 있고, 그 시장은 매일 투표를 합니다. 채권 이야기는 일부러 헷갈리게 만든 용어가 많아서 최대한 단순하게 설명드리겠습니다. 국채는 차용증입니다. 여러분이 정부에 1천 달러를 빌려주면, 정부는 이자를 붙여 돌려주겠다고 약속합니다. 그 이자율을 수익률, 즉 금리라고 부릅니다.
여기서 많은 사람이 헷갈립니다. 채권 가격과 수익률은 시소처럼 반대로 움직입니다. 3% 이자를 주는 채권을 샀다고 해 봅시다. 1년 뒤 새로 발행되는 채권이 5%를 준다고 해 보죠. 누가 여러분의 3% 채권을 원가에 사려고 하겠습니까? 아무도 사지 않습니다. 그래서 여러분 채권의 가격은 실질 수익률이 시장 금리와 맞춰질 때까지 떨어져야 합니다. 가격은 내려가고 수익률은 올라갑니다. 이것이 전부인 구조입니다.
그러니 10년물 수익률이 2007년 이후 가장 높다고 말씀드릴 때 실제로 드리는 말씀은 이것입니다. 투자자들이 거의 20년 만에 가장 높은 보상을 요구하며 미국에 돈을 빌려주고 있다는 뜻입니다. 수익률은 신뢰의 가격입니다. 그 가격이 올라가고 있습니다. 이건 추상적인 얘기가 아닙니다. 10년물 수익률은 경제 전체의 대출 금리를 떠받치는 닻입니다. 주택담보대출 금리가 이를 따라갑니다. 평균 30년 만기 주택담보대출 금리는 7% 가까이 머물러 있습니다. 자동차 대출도, 소상공인 대출도 따라갑니다. 신용카드는 이미 가혹했는데 더 나빠집니다. 정부가 돈을 빌리는 데 더 많은 비용을 치르면, 그 아래 모든 사람이 더 많이 냅니다.
여기서 공정하게 말씀드려야겠습니다. 이 지점에서 종말론을 펼치는 채널들은 저를 잃습니다. 채권시장은 사는 것을 멈추지 않았습니다. 국채 입찰은 여전히 소화되고 있습니다. 외국인 투자자들은 여전히 9조 달러 넘는 국채를 보유하고 있습니다. 테이블을 떠난 사람은 없습니다. 바뀐 것은 자리에 앉는 가격입니다. 그들은 이렇게 말하고 있는 겁니다. "여전히 빌려줄 의향은 있다. 다만 그만큼 더 달라." 이 차이가 중요합니다. 돈을 빌려주기를 거부하는 시장은 위기입니다. 더 높은 가격에 빌려주는 시장은 청구서입니다. 지금은 두 번째 상황입니다.
8월에 부채가 40조 달러를 넘고 장기 금리가 급등했을 때 재무부는 개입해서 오래된 국채 일부를 다시 사들이겠다고 발표했습니다. 그러자 금리가 조금 내려갔습니다. 그런데 애널리스트들은 재빨리 지적했습니다. 수십조 달러 규모의 국채 시장에 비하면 그 금액은 작다고요. 근본 치료가 아니라 반창고라는 겁니다.
그래서 진짜 질문이 나옵니다. 이자 부담은 계속 늘고 시장은 계속 더 높은 금리를 요구한다면, 정부는 실제로 무엇을 할 수 있을까요? 출구는 딱 네 가지뿐입니다. 네 가지요. 그리고 각각의 출구에는 서로 다른 지불자가 있습니다.
첫 번째 출구는 성장입니다. 경제가 빨리 성장해서 부채가 그 옆에서 줄어드는 겁니다. 가장 이상적인 시나리오이고 과거에도 통한 적이 있습니다. 소득이 두 배가 되면 고정된 빚도 절반만큼 무겁게 느껴집니다. 문제는 성장이 연간 2조 달러의 적자와 5% 넘는 금리를 이겨 내야 한다는 점입니다. 이건 매우 높은 장벽이고, 누구도 그것에 기대어 인생 계획을 세워서는 안 됩니다.
두 번째 출구는 긴축입니다. 지출을 줄이고, 세금을 올리고, 또는 둘 다 하는 겁니다. 책임 있어 보이지만 표를 잃는 길이기도 합니다. 1990년에 한 대통령은 세금에 관한 유명한 선거 공약을 깨고 적자 협상을 이끌었는데, 그것이 그의 정치 경력을 끝내는 데 한몫했습니다. 모든 정치인이 그 교훈을 배웠습니다. 칼을 쥐고 있는 사람이 되고 싶은 정치인은 없습니다.
세 번째 출구는 디폴트입니다. 단순히 상환을 거부하거나 부채를 재구조화하는 겁니다. 세계 기축통화를 발행하고 부채가 자국 통화로 가격이 매겨지는 나라에게는 거의 상상하기 어려운 일입니다. 진지하게 무게를 둘 만한 선택지라고 보지 않습니다. 그렇다면 남는 것은 네 번째 출구입니다. 궁지에 몰린 정부들이 되풀이해서 선택해 온 길입니다. 인플레이션이 일을 대신하게 두는 겁니다.
작동 방식은 조용합니다. 물가와 임금이 매년 오르면 부채 숫자는 그대로인데, 그것을 갚는 데 쓰는 돈의 가치는 떨어집니다. 부채가 녹아내리는 겁니다. 월급은 계속 오르는데 주택담보대출은 고정된 상황과 같습니다. 빌린 사람에게는 유리하죠. 그리고 세상에서 가장 큰 차입자가 바로 정부입니다. 반면 피해를 보는 건 현금을 쥔 사람, 채권을 가진 사람, 고정된 금액을 받는 모든 것을 가진 사람들입니다. 2차 세계대전 이후 미국은 경제 전체가 생산하는 것보다 많은 빚을 지고 있었습니다. 그 비율을 낮춘 방법은 빚을 갚은 것이 아니라, 강한 성장과 물가상승률 아래로 묶어 둔 금리를 몇 년간 유지하는 것이었습니다. 저축하는 사람들은 수십 년 동안 손해를 봤습니다. 경제학자들은 이를 '금융억압'이라고 부르기도 합니다.
여기서 오늘의 상황이 복잡해집니다. 이 부분에서는 솔직하게 말씀드리고 싶습니다. 인플레이션 출구는 지금 연준이 하고 있는 일과 정면으로 충돌합니다. 연준은 바로 인플레이션을 끌어내리기 위해 금리를 올리고 있습니다. 쉬운 탈출구가 적어도 당분간은 막혀 있는 거죠. 연준이 버티면 고통은 다른 곳으로 옮겨 가거나, 어느 시점에는 연준도 물러서게 됩니다. 그래서 이 상황이 이토록 팽팽합니다. 그리고 그래서 사람들이 어떤 순서로 돈을 내게 될지가 정말 중요해집니다.
그럼 카운트다운을 시작하겠습니다. 가장 늦게 체감할 사람부터 지금 이미 체감하고 있는 사람까지, 다섯 명의 지불자입니다. 맨 아래부터 시작하겠습니다. 다섯 번째는 미래 세대와 정부 복지에 의존하는 모든 사람입니다. 이 지불자는 도화선이 가장 길고, 아무것도 바뀌지 않으면 가장 세게 맞게 되는 쪽입니다. 이자가 세입의 4분의 1을 먹어 치울 때 정부가 무엇을 하게 되는지 생각해 보세요. 나머지 모든 분야에 쓸 돈이 줄어듭니다. 그리고 수십 년 전에 한 약속들, 사회보장이나 메디케어는 먼저 갚아야 할 청구서 옆에서 비싸 보이기 시작합니다.
숫자 하나를 보겠습니다. 사회보장제도를 감독하는 수탁자들은 은퇴 기금이 2030년대 초반에는 전액 급여를 지급할 수 없을 것으로 전망합니다. 그 시점이 되면 의회가 조치하지 않는 한 급여는 자동으로 약 20% 줄어듭니다. 음모론이 아닙니다. 공식 전망입니다. 의회예산처도 전체 부채 경로에 대해 비슷한 그림을 그립니다. 적자와 이자 비용이 수십 년 동안 커진다는 겁니다. 젊은 세대는 다른 방식으로 치릅니다. 오늘 25세인 사람은 앞으로 일하는 평생을, 이자 말고는 무엇에도 투자할 여력이 거의 없는 정부 아래에서 보내게 됩니다. 이것은 누구도 급여명세서에 적지 않는 비용입니다.
무엇을 지켜봐야 할까요? 세입 대비 이자 비율, 그리고 급여에 대한 진지한 움직임입니다. 워싱턴이 갑자기 개혁에 큰 관심을 보이기 시작한다면, 그것이 신호입니다.
네 번째는 납세자입니다. 이 항목은 명백해 보이지만 작동 원리는 사람들이 생각하는 것보다 흥미롭습니다. 부채가 지속 가능하려면 결국 정부가 흑자를 내거나, 최소한 잔액이 경제보다 빠르게 늘어나는 것을 멈춰야 합니다. 그건 세금 인상, 지출 삭감, 또는 둘의 조합을 뜻합니다. 인플레이션 말고는 세 번째 방법이 없습니다. 이 얘기는 나중에 다시 다루겠습니다. 1년에 1조 달러씩 나가는 이자를 기억하세요. 그 돈은 어딘가에서 와야 합니다. 지금은 더 많은 차입으로 충당되고 있습니다. 즉, 빚의 이자를 내기 위해 또 빚을 지고 있는 겁니다. 언젠가 이 고리는 진짜 세금으로 막아야 합니다. 그때 부담은 부자에게만 가지 않을 겁니다. 규모가 너무 커서 어떤 한 집단만으로는 감당할 수 없기 때문입니다.
예를 하나 들겠습니다. 이 정도 부채에서 금리가 1% 오르면 10년간 약 4조 달러의 비용이 듭니다. 이것을 세금만으로 메우려면 거의 모든 사람에게서 큰돈을 걷어야 합니다. 이건 이념적 주장이 아니라 산수입니다. 무엇을 지켜봐야 할까요? 적자와 정치적 분위기에 묶인 진지한 증세안입니다. 정치인이 이자를 어떻게 갚을지 진지하게 말하기 시작하는 순간, 이 지불자가 호출됐다는 것을 아시게 될 겁니다.
이제 세 번째로 올라가겠습니다. 제가 놀라움을 줄 거라고 말씀드린 바로 그 항목, 채권 보유자입니다. 정부 채권을 가진 사람들이 방 안에서 가장 안전한 사람들이라고 생각하기 쉽습니다. 정부는 항상 갚으니까요, 그렇죠?
국채는 만기에 원금과 이자를 지급합니다. 문제는 그 사이에 채권의 시장 가격이 크게 떨어질 수 있다는 점입니다. 시소를 떠올려 보세요. 몇 년 전 금리가 1.5% 안팎일 때 30년 만기 국채를 샀던 사람을 생각해 봅시다. 지금 시장이 요구하는 금리는 5%를 넘습니다. 그 사람이 오늘 채권을 팔아야 한다면 받을 수 있는 돈은 샀던 가격의 절반에도 못 미칩니다.
부도가 난 것은 아닙니다. 정부는 약속한 돈을 한 푼도 빠짐없이 주고 있습니다. 다만 보유자는 장부상 손실을 보고, 팔아야 한다면 실제 손실을 보게 됩니다. 은행, 연기금, 보험사, 그리고 채권형 펀드를 포트폴리오에서 가장 안전한 부분으로 믿었던 일반 투자자가 이 영향을 받습니다.
해외 보유자도 마찬가지입니다. 중국의 미국 국채 보유액은 약 5,900억 달러로 18년 만의 최저 수준이고, 1년 사이 1,000억 달러 넘게 줄었습니다. 일부는 매도이고 일부는 가격 변동 때문입니다. 어느 쪽이든 가장 큰 보유자들이 비중을 늘리지 않고 있다는 뜻입니다. 주목할 것은 국채 입찰 수요, 특히 장기물 수요입니다. 30년물 입찰이 부진하다면 그것이 첫 번째 경고 신호입니다.
두 번째 납부자는 저축자와 임금 근로자입니다. 이것은 눈에 띄지 않는 세금입니다. 물가가 월급이나 예금 이자보다 빠르게 오르면 청구서가 오지 않아도 돈을 내고 있는 셈입니다. 연준이 선호하는 물가 지표는 최근 추정치 기준 약 3.8%, 4% 안팎에서 움직이고 있습니다.
예금 이자가 2%라면 매년 실질 구매력을 잃고 있는 것입니다. 돈은 은행에 있지만 줄어들고 있습니다. 임금 근로자도 다른 문으로 같은 일을 겪습니다. 연봉 인상률이 3%인데 물가가 거의 4%씩 오르고 있다면, 실제로는 임금이 깎인 것이지만 회사는 그것을 인상이라고 부르는 셈입니다. 누구에게 투표를 받은 적도 없고, 청구서를 본 적도 없습니다. 장바구니 물가, 다시 오른 월세, 멀어지는 내 집 마련 같은 형태로 나타날 뿐입니다. 사람들이 가장 알아차리지 못하는 납부자가 바로 인플레이션입니다. 지불처럼 보이지 않고 생활이 비싸지는 것처럼 보이기 때문입니다.
이때 볼 것은 헤드라인 물가가 아니라 나의 소득 증가율과 물가 상승률의 격차입니다.
마지막이자 가장 먼저 내고 있는 납부자는 차입자입니다. 변동금리 대출, 금리가 바뀌는 주택담보대출, 신용대출로 운영하는 소상공인, 카드 잔액이 있는 사람이 여기에 해당합니다. 이들이 맨 앞줄에 있습니다. 마지막이 아니라 첫 번째입니다. 앞서 말한 높은 금리는 매달 내는 이자에 곧바로 반영됩니다. 7%에 가까운 주택담보대출 금리는 이미 한 세대의 첫 집 마련을 막고 있습니다. 저금리 시기에 싸게 빌린 소상공인들은 이제 사업 모델 자체를 무너뜨릴 수 있는 금리로 재융자를 받고 있습니다.
다만 모든 채무자가 같은 처지는 아닙니다. 낮은 고정금리 주택담보대출을 가진 사람은 전혀 다른 위치에 있습니다. 지금 금리가 재조정되고 있는 사람들, 시장이 조건을 다시 매기고 있는 대출을 가진 사람들이 지금 내고 있는 사람들입니다.
이 순서를 보면 알 수 있는 것이 있습니다. 먼저 내는 사람들은 힘 있는 사람이 아니라 움직일 여지가 가장 적은 사람들입니다.
여기서 분명히 해 둘 것이 있습니다. 두려움을 주려는 것이 아니고, 이번 주 화요일에 세상이 끝난다고 생각하고 영상을 떠나시기를 바라지 않기 때문입니다.
이것은 부도가 아닙니다. 미국은 자국 통화로 발행한 빚을 갚을 능력이 있습니다. 기축통화 발행국이라는 것이 그런 뜻입니다. 위험은 애초에 지급 불이행이 아니었습니다. 위험은 가치가 낮아진 달러로 갚거나, 계속 빌리기 위해 훨씬 높은 이자를 내는 것입니다.
달러 붕괴도 아닙니다. 외국인 투자자는 여전히 약 9.3조 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있고, 8월에는 외국인 매수세가 돌아왔습니다. 달러는 여전히 세계에서 가장 깊고 유동성이 큰 통화입니다.
브릭스 국가들이 달러를 대체할 통화를 만든다는 이야기는 어떨까요? 솔직히 말하면 대부분 소음입니다. 이 나라들의 이해관계는 아주 다르고, 모두가 신뢰하는 통화를 만드는 것은 극도로 어렵습니다. 시간이 지나며 무역 일부를 다른 통화로 결제할 수는 있지만, 그것은 홍수가 아니라 천천히 떨어지는 물방울입니다.
금도 있습니다. 사람들은 금이 시스템 붕괴를 증명한다고 즐겨 말합니다. 실제 데이터는 더 복잡합니다. 중앙은행들은 과거 평균을 크게 웃도는 속도로 금을 사들이고 있고, 금값은 온스당 4,000달러를 넘었습니다. 그러나 물가가 높게 나오고 금리 인상 베팅이 커진 날에는 금값이 급락하기도 했습니다. 한 방향으로만 가는 베팅이 아닙니다. 그렇다고 단언하는 사람은 무언가를 팔고 있는 것입니다.
제가 일부러 이것을 말씀드리는 이유입니다. 극적인 이야기에 맞지 않는 부분까지 포함해 전체 그림을 보여 주는 사람이 들을 가치가 있는 사람입니다. 이것은 붕괴가 아니라 느리고 값비싼 가격 재조정입니다. 그리고 느린 변화는 너무 늦어질 때까지 사람들이 무시하기 쉬운 것입니다.
청구서가 결국 지불된다면, 나는 어디에 서 있는지 어떻게 알 수 있을까요? 다섯 가지 신호를 보면 됩니다.
첫째, 30년물 국채 금리입니다. 장기 신뢰의 비용이 얼마나 되는지 가장 깔끔하게 보여 줍니다. 계속 오른다면 압력이 쌓이고 있는 것입니다.
둘째, 국채 입찰 수요입니다. 특히 장기물 입찰이 어떻게 끝나는지 보세요. 수요가 약하고 가격이 크게 떨어진다면 시장이 반발하고 있는 것입니다.
셋째, 연방 세입에서 이자가 차지하는 비중입니다. 이 비중이 4분의 1 선을 향해 계속 올라간다면 다른 모든 지출에 대한 압박이 더 커집니다.
넷째, 연준이 선호하는 지표로 본 물가입니다. 4%에 가깝게 머물수록 구매력을 잃는 쪽은 바로 여러분의 돈입니다.
다섯째, 연준의 결정입니다. 인상, 동결, 혹은 인하입니다. 만약 물가가 여전히 높은데 연준이 금리 인하를 시작한다면, 인플레이션을 통한 청구서 분산이 선택되고 있다는 신호입니다.
이것은 교육을 위한 설명이지 투자 자문이 아닙니다. 여러분의 상황, 나이, 직업, 부채를 제가 알지 못합니다. 제가 이 문제를 생각하는 방식을 말씀드리는 것입니다.
첫째, 변동금리 부채입니다. 금리가 뛸 수 있는 부채가 있다면 그것이 가장 먼저 노출된 부분입니다. 이번 달에 다시 확인해 보세요.
둘째, 현금 완충 자산입니다. 현금은 천천히 가치를 잃지만, 시장이 거칠어지고 다른 사람들이 강제로 팔아야 할 때 선택지를 줍니다. 소득이 끊긴다면 몇 달을 버틸 수 있는지 스스로 물어보세요.
셋째, 소득의 회복력입니다. 내 임금이 물가를 따라갈 수 있습니까? 기술, 부업, 강한 인맥. 어떤 정부도 이것을 대신 찍어 줄 수 없습니다.
넷째, 고정금리 부채입니다. 여기서 많은 사람이 놀랍니다. 낮은 금리로 받은 고정금리 대출은 인플레이션 시기에 오히려 도움이 되는 몇 안 되는 것 중 하나입니다. 더 싼 달러로 갚고 있기 때문입니다. 서둘러 없앨 필요는 없습니다. 대신 비싼 변동금리 부채는 서둘러 줄이세요.
이 네 가지를 실천하면 카운트다운에서 자신을 한두 단계 뒤로 옮긴 것입니다. 이 영상이 말하고자 한 것은 그것뿐입니다.
처음에 약속한 다섯 납부자를 순서대로 정리해 보겠습니다. 미래 세대와 수급자, 납세자, 채권 보유자, 저축자와 임금 근로자, 차입자. 다섯 그룹 모두 내게 됩니다. 이 부분은 논쟁의 대상이 아닙니다. 빚은 실재하고, 이자도 실재하며, 청구서는 어떤 식으로든 결제됩니다.
정해지지 않은 것은 순서입니다. 그리고 그 순서는 아직 쓰여 있지 않습니다. 아직 내려지지 않은 정치적 선택에 달려 있습니다. 워싱턴이 재정적자를 직시할지 외면할지, 연준이 버틸지 물러설지, 성장이 도와줄지 여부. 이런 결정 하나하나가 청구서를 한 집단에서 다른 집단으로 옮깁니다.
그래서 저는 같은 생각으로 계속 돌아옵니다. 40조 달러를 통제할 수는 없습니다. 하지만 청구서가 돌아갈 때 내가 어디에 서 있을지는 정할 수 있습니다. 이런 순간을 가장 잘 버텨 내는 사람은 운이 좋은 사람이 아닙니다. 청구서가 올 것을 미리 보고, 도착하기 전에 몇 걸음 먼저 움직인 사람들입니다. 여러분은 이미 그렇게 하셨습니다.
그리고 이 모든 것 뒤에는 더 큰 질문이 숨어 있습니다. 다음 시간에 다루겠습니다. 청구서를 이렇게 오래 돌릴 수 있다면, 결국 청구서가 떨어질 때 돈 자체에는 무슨 일이 일어날까요?
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