저자: StanleyDruckenmiller · 외국인
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미국 부채가 약 40조 달러로 쌓였음에도 경제가 아직 무너지지 않은 이유를 네 가지 버팀목으로 설명하고, 붕괴를 가르는 핵심 변수는 부채 규모가 아니라 신뢰와 연금·의료 등 의무지출 구조라고 주장한다. 핵심 주장: 부채 자체가 경제를 죽이는 것이 아니라 대여자가 상환을 믿지 않는 순간이 위기이며, 현재 그 순간은 오지 않았다. 버팀목 1 - 국채 시장 유동성: 전 세계 자금이 미국 국채 외에는 담을 곳이 없어 국채 입찰이 원활히 소화되고 있다. 단, 입찰이 흔들리면 시장 전체가 흔들린다. 버팀목 2 - 기축통화 지위: 달러 부채를 달러로 갚는 구조라 아르헨티나처럼 통화 약세가 부채 부담을 폭발시키는 상황을 피할 수 있다. 유로는 정치적 균열, 위안화는 자본통제 때문에 대안이 못 된다고 봄. 버팀목 3 - 성장: AI 관련 설비투자(데이터센터, 발전소, 반도체 공장)가 실질 고용·세수·성장을 만들어 부채/GDP 비율을 완화한다. 다만 과잉투자 가능성과 거품 조정 위험을 인정. 버팀목 4 - 세계의 달러 의존: 무역·원유 결제·중앙은행 외환보유 등이 달러 체계에 묶여 있어 단기간 탈달러가 어렵다. 다만 중앙은행의 금 매입은 헤지 신호로 주목. 진짜 위험: 사회보장·메디케어·메디케이드 등 의무지출과 이자비용이 예산을 잠식하는 '스퀴즈'. 신탁기금 고갈이 약 10년 내 예상된다고 언급하며, 정치권이 표를 잃기 싫어 해결하지 않는다고 진단. 시나리오: ① 일본식 저성장 정체 ② 금리 상승과 통화 가치 점진 하락을 동반한 서서히 조여드는 압박 ③ 영국 2022년 사례처럼 급격한 신뢰 붕괴. 저자는 붕괴가 수년 단위 창에서 올 수 있다고 봄. 관찰 지표: 실질금리, 국채 입찰 상태, 장기채 추가 프리미엄, 세입 대비 이자비용 비율. 시장 호황과 건전한 기초체력은 별개라는 점을 강조. 발언자는 과거 시기 판단을 여러 번 틀렸다고 언급하며 겸손을 표명. 투자 조언이 아닌 교육 목적이라고 명시.
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지금 저한테 가장 많이 물어보는 질문이 바로 이거입니다. "미국 경제는 왜 아직 안 무너졌나?" 매일 아침 휴대폰에서 스쳐 지나가는 공포 섞인 이야기 말고, 진짜 답을 드리고 싶습니다. 먼저 상황부터 보죠. 국가부채는 대략 40조 달러 수준입니다. 대부분의 계산 방식으로 보면 이제 우리는 이자를 국방비보다 더 많이 쓰고 있습니다. 제가 존경하는 똑똑한 사람들, 지구상 누구보다 많은 돈을 운용해 온 사람들이 이게 머지않아 나쁘게 끝날 거라고 말합니다. 저는 그들이 틀렸다고 말하려는 게 아닙니다. 다만 저도 경력 중에 여러 번 실수한 적이 있습니다. 서류상으로는 망가져 보이는 것에 베팅했다가, 그게 가져서는 안 될 만큼 몇 년이나 더 버티는 걸 지켜본 적이 있습니다.
그래서 오늘은 실제로 무엇이 이걸 지탱해 왔는지 보여드리겠습니다. 미국에 시간을 벌어주고 있는 네 가지 힘입니다. 그리고 결국 그것들을 압도하게 될 한 가지도 보여드리겠습니다. 그게 언제 무너질지를 결정하니까요.
또 하나 약속드릴 게 있습니다. 경제가 무너지기 시작했다고 알려줄 헤드라인 하나를 기다리고 계시다면, 그건 완전히 놓치실 겁니다. 제 경력 동안 한 번도 그런 식으로 돌아간 적이 없습니다. 대신 무엇을 지켜봐야 하는지 보여드리겠습니다.
본론에 들어가기 전에 부탁드릴 게 하나 있습니다. 숨기지 않고 말씀드리겠습니다. 제가 지금부터 설명할 내용은 수십 년과 아주 비싼 실수들을 거쳐서야 이해하게 된 것입니다. 기관들이 비공개 자리에서 큰돈을 주고 듣는 종류의 사고방식입니다. 그걸 앞으로 20분 동안 여기서 무료로 드리는 셈입니다. 대신 한 가지만 부탁드립니다. 영상 끝까지 기다리지 말고 지금 바로 구독을 눌러 주세요. 뒤에 나올 부분이 가장 중요한 부분이고, 거기까지 가기 전에 알고리즘이 여러분을 놓치는 일이 없었으면 합니다. 감사합니다. 자, 시작하겠습니다.
뉴스에 나올 때마다 모두를 겁먹게 하는 숫자부터 짚겠습니다. 여러분이 그 숫자를 두려움으로만 받아들이지 말고 제대로 이해하셨으면 해서입니다. 방송에서 누군가 40조 달러라고 말하면 세상이 끝나는 것처럼 들립니다. 그런데 저도 여러 번 다시 배워야 했던 게 있습니다. 부채 자체로 경제가 죽은 적은 없습니다. 단 한 번도요. 경제를 죽이는 건 빌려준 쪽이 돈을 돌려받을 거라고 더는 믿지 않게 되는 순간입니다. 그리고 그 순간은 아직 오지 않았습니다. 가까이에도 안 왔습니다.
모두가 끝났다고 부르던 나라들을 저는 지켜봤습니다. 텔레비전의 모든 경제학자가 1년 안에 붕괴를 예측했는데, 그 나라들이 당시 제가 보기엔 말이 안 될 만큼 10년이고 그 이상이고 비틀거리며 버텼습니다. 그렇다면 부채 수준이 지속 가능한지는 무엇으로 정할까요? 차트 위 숫자의 크기가 아닙니다. 나머지 세계가 여전히 "미국이 갚을 것"이라고 적힌 종이 한 장과 자기 저축을 기꺼이 맞바꾸려 하느냐입니다. 지금은, 여러분이 읽는 것과 달리, 그렇습니다.
지붕을 생각해 보세요. 해마다 우리는 그 위에 더 많은 무게를 얹고 있습니다. 지붕이 무너지지는 않았습니다. 그렇다고 그 무게가 괜찮다는 뜻은 아닙니다. 그저 밑의 들보가 버티고 있다는 뜻입니다. 그리고 들보는 네 개입니다. 지붕을 떠받치는 네 개의 들보. 하나하나가 실재하고, 하나하나에는 유효기간이 있습니다.
첫 번째 들보부터 보겠습니다. 지붕이 내려앉지 않은 첫 번째 이유입니다. 세계에는 돈이 아주 많고, 그 돈을 둘 곳이 필요합니다. 많다고 할 때 저는 대부분의 사람이 상상하기 어려운 규모의 국부펀드, 중앙은행, 연기금, 거대 기업들이 쌓아 둔 현금을 말하는 겁니다. 그런데 그 돈을 아무 데나 둘 수는 없습니다. 그들이 우리 국채를 사는 건 우리 정치인을 신뢰해서가 아닙니다. 믿어 주세요. 도쿄나 리야드의 누구도 여러분만큼도 우리 정치인을 신뢰하지 않습니다. 그들이 사는 이유는, 그 규모의 돈을 그 규모로 둘 곳이 지구상에 다른 데가 없기 때문입니다.
이렇게 생각해 보세요. 여러분이 10조 달러를 운용하는데 그 돈을 스위스 프랑으로 옮기기로 했다고 합시다. 스위스 프랑 시장은 그렇게 크지 않습니다. 거래를 마치기도 전에 여러분이 가격을 스스로 밀어 올리게 됩니다. 금으로 바꾼다고 해 봅시다. 지상에 있는 금의 엄청난 비중을 사들여야 하고, 거기 도달하기도 전에 가격이 폭등할 겁니다. 주차장을 떠올려 보세요. 국채 시장은 가장 큰 차를 세울 수 있는 세계에서 유일한 주차장입니다. 다른 주차장은 차 몇 대만 들어갑니다. 이곳은 차량 전체를 다 받아 줍니다. 국채 시장은 지금도 역사상 존재했던 가장 깊고 가장 유동적인 자본 풀입니다. 이게 유지되는 한, 이 부채는 차환되고, 만기가 연장되고, 흡수됩니다.
그리고 그게 실제로 일어나는 걸 며칠에 한 번씩 볼 수 있습니다. 재무부가 국채 입찰을 합니다. 전 세계의 매수자들이 줄을 서서 응찰하고 그 증서를 가져갑니다. 입찰이 순조로우면 아무도 헤드라인을 쓰지 않습니다. 삐걱거리면 시장 전체가 그걸 느낍니다. 지금까지는 선이 지켜지고 있습니다. 이 두 단어를 머리에 담아 두세요. "지금까지는." 나중에 다시 얘기하겠습니다.
분명히 말씀드리는데, 이건 부채를 옹호하는 말이 아닙니다. 지붕이 왜 아직 무너지지 않았는지에 대한 솔직한 설명입니다. 하지만 이렇게 말할 수도 있겠죠. "좋아요, 그런데 이렇게 큰 더미면 뭔가는 깨져야 하는 거 아닌가요?" 그렇다면 우리보다 더 큰 부채를 짊어진 나라를 보세요. 일본의 정부 부채는 경제 규모 대비로 몇 년째 우리보다 나쁩니다. 어떤 기준으로는 두 배 넘게요. 20년 전 애널리스트들이 일본이 몇 년 안에 채권시장 재앙으로 간다고 자신 있게 예측하던 게 기억납니다. 저도 그 예측들을 읽었습니다. 몇몇은 아주 똑똑한 사람들이 썼습니다. 그런데 그런 일은 오지 않았습니다. 그들이 묘사한 방식으로는 아니었죠. 대신 일본은 버텼습니다. 수십 년 동안 저성장, 저금리, 그리고 자기 부채를 계속 흡수하는 국내 저축 기반이 있었습니다.
이게 행복한 결말이라고 말씀드리는 건 아닙니다. 30년의 정체는 누구도 바라야 할 것이 아니고, 우리 식탁 위에도 실제 위험으로 놓여 있습니다. 그건 다시 얘기하겠습니다. 한 가지 더 솔직히 말씀드리죠. 일본 이야기는 고정된 이야기가 아닙니다. 일본 채권시장은 요즘 그 수십 년 중 대부분보다 더 많은 스트레스를 보여 주고 있습니다. 그건 최선의 경우조차 영원하지 않다는 뜻입니다. 이것도 마음 한구석에 두세요. 하지만 일본은 여러분이 가져가셨으면 하는 기본적인 사실을 증명합니다. 부채 위기는 누군가 차트에 빨간 줄로 그은 선을 넘는 순간 저절로 풀리는 수학 문제가 아닙니다. 신뢰의 문제입니다. 그리고 신뢰는 스프레드시트가 말하는 것보다 훨씬 더 오래, 훨씬 더 추한 상황에서도 버틸 수 있습니다.
일본은 미국이 가진 가장 큰 이점을 갖고 있지 않았습니다. 근처에도 못 갔죠. 그 이점이 두 번째 들보입니다. 거의 모든 사람이 잘못 이해하는 부분이고, 아직 이게 터지지 않은 가장 큰 이유일 수도 있습니다. 달러는 세계의 기축통화입니다. 이건 경제학 교과서의 기술적인 각주가 아닙니다. 게임의 전부입니다. 기축통화국이면 자기 돈으로 돈을 빌릴 수 있습니다. 그리고 그건 부채 위기가 어떻게 전개되는지를 완전히 바꿉니다.
예를 들어 보겠습니다. 아르헨티나 같은 나라를 생각해 보세요. 부채를 너무 많이 지면 빚의 큰 부분이 자기가 통제하지 못하고 찍어낼 수 없는 통화로 되어 있습니다. 그래서 자기 통화가 약해지면 실질적으로 빚이 더 무거워집니다. 정부를 끝장내는 종류의 악순환이죠. 미국은 같은 방식으로 그 문제를 겪지는 않습니다. 적어도 같은 정도로는요. 우리 빚은 달러로 되어 있고, 달러를 찍어내는 인쇄기를 우리가 통제합니다. 물론 이게 영원히 깨끗하거나 건강한 운영 방식이라는 뜻은 아닙니다. 아닙니다. 그렇다고 여러 번 말씀드렸죠. 제가 말씀드리는 건 이게 엄청난 시간을 벌어준다는 겁니다. 싼 시간이지 공짜 시간은 아니지만, 금융 역사상 어떤 나라가 받은 것보다 더 많은 시간입니다.
자기가 통제하는 통화로 신용한도가 있는 가족과, 남의 통화로 신용한도가 있는 가족의 차이라고 생각하시면 됩니다. 둘 다 청구서를 쌓을 수 있습니다. 하지만 셈법을 바꿀 수 있는 건 한쪽뿐입니다. 그 차이가 우리가 아직 서 있는 이유의 큰 부분입니다.
영국 파운드에 무슨 일이 있었는지 보세요. 영국은 기초 여건이 서류상으로 말이 안 되게 된 뒤에도 수십 년 동안 기축통화 지위를 유지했습니다. 왜일까요? 세계 금융의 배관 전체, 모든 계약, 모든 무역 협정, 모든 중앙은행 준비금이 그 통화를 중심으로 짜여 있었기 때문입니다. 나쁜 헤드라인 하나나 보기 흉한 고용지표 하나 때문에 그런 배관을 뜯어내지는 않습니다. 수십 년이 걸리고, 보통은 믿을 만한 대안이 대기하고 있을 때만 일어납니다. 그리고 지금 주변을 둘러보면 솔직히 그런 대안이 보이지 않습니다. 유로는 회원국 재정이 흔들릴 때마다 드러나는 깊은 정치적 균열을 안고 있습니다. 중국 위안화는 자유 태환이 되지 않습니다. 자본 통제가 계속되는 한, 경제 규모가 아무리 커져도 진짜 준비통화 대안이 될 수 없습니다. 그래서 달러는 이 분야를 수십 년 연구해 온 저 같은 사람에게 기초가 흔들려 보여도 여전히 의심의 혜택을 받습니다. 그게 배관입니다.
이제 사람들이 놀라는 부분입니다. 돈과 전혀 관계없는 부분이니까요. 무엇이 만들어지고 있느냐에 관한 이야기입니다. 이것도 저는 어렵게 다시 배워야 했습니다. 대개 제 포트폴리오에 큰 대가를 치르면서요. 시장은 느리게 움직이는 문제를 순전히 합리적인 사람이 기대하는 방식으로 가격에 반영하지 않습니다. 저는 나라들이 부채 위기의 가장자리까지 걸어갔다가 떨어지는 대신, 방 안의 누구도 예상하지 못한 무언가가 어디선가 나타나서 성장으로 위기를 벗어나는 걸 봤습니다.
지금 이 경제에서 그 무언가는 인공지능을 둘러싼 거대한 투자의 물결과 그걸 뒷받침하는 물리적 인프라입니다. 저도 일부 밸류에이션이 말이 되는지 의심은 있습니다. 많은 부분이 힘들게 정리될 거라고 생각합니다. 하지만 데이터센터, 발전소, 칩 공장, 그리고 그 공급망에 연결된 모든 것에 들어가는 돈은 지금 실제로 일어나는 지출입니다. 실제 일자리, 정부로 들어가는 실제 세수, 미래 예측이 아니라 오늘 데이터에 나타나는 실제 성장입니다.
이게 부채에 왜 중요한지 말씀드리죠. 성장이 뜨거울 때, 국민소득 대비 부채 비율은 훨씬 덜 무섭게 보입니다. 부채 자체가 1달러도 줄지 않았는데도요. 게다가 금융 여건도 느슨했습니다. 돈은 몇 년 전에 비해 비교적 쌉니다. 신용이 흐르고 있습니다. 주식은 이 기간 대부분 사상 최고치 근처에 있었습니다. 여건이 느슨하면 기업은 계속 고용하고, 소비자는 계속 소비하고, 기계는 계속 돌아갑니다. 그러는 동안 배경의 부채 시계는 계속 올라가고, 거의 아무도 주목하지 않습니다.
아무도 직면하고 싶어 하지 않는 불편한 진실이 있습니다. 호황인 경제는 피드에 뜨는 종말론자들이 믿게 하고 싶은 것보다 훨씬 더 오랫동안 거대한 부채와 공존할 수 있습니다. 그렇다고 할 수 없게 되는 순간까지요. 그리고 그때쯤이면 그걸 바로잡기엔 보통 너무 늦습니다. 이 영화가 초반에 어떻게 전개되는지 보여드리겠습니다.
90년대 후반에 모두가 기술 투자 붐은 환상이라고 말했습니다. 실제 이익보다 한참 앞서 있다고요. 그리고 그 지출의 상당 부분이 실제로 0원으로 상각되었습니다. 하지만 잔해 아래에서 그 붐 때 깔린 광케이블 망과 인프라가 이후 20년 동안 인터넷 경제를 돌렸습니다. 여기서도 비슷한 일이 생겨도 저는 놀라지 않을 겁니다. 오늘날 AI에 들어가는 돈 중 일부는 낭비될 겁니다. 일부 기업은 살아남지 못할 겁니다. 그리고 바로 이런 주제에서 타이밍을 잘못 짚어 데어 본 적이 있다는 것도 제가 가장 먼저 인정하겠습니다. 하지만 발전소, 칩 공장, 데이터센터는 사라지지 않습니다. 그 주변의 금융 공학이 풀리더라도, 지금 이 나라에 실제 생산 능력이 쌓이고 있습니다.
그리고 그게 또 다른 이유로도 중요합니다. 생산 능력은 인플레이션을 더 만들지 않고도 경제가 더 많이 생산하게 해 주는 것입니다. 투자가 생산성을 끌어올리면, 즉 노동자와 공장을 더 생산적으로 만들면, 경제는 더 무거운 짐을 질 수 있습니다. 그게 낙관론의 논리이고, 진지한 논리입니다. 다만 보장은 아닙니다.
여기까지가 세 개의 들보입니다. 그리고 사람들이 생각하는 것보다 더 중요한 네 번째가 있습니다. 거의 아무도 꺼내지 않는 것입니다. 우리의 숫자만의 문제가 아니라, 나머지 세계가 우리를 우리가 그들을 필요로 하는 것보다 더 필요로 하느냐의 문제입니다. 지금 지구상의 모든 주요 경제는 수십 년에 걸쳐 만들어졌고 되돌리는 데도 수십 년이 걸릴 방식으로 달러 체제에 묶여 있습니다. 무역 계약, 석유 가격 결정, 중앙은행 준비금, 국부펀드, 대부분이 달러로 표시되어 있습니다. 지난 세계대전 이후 배관이 그렇게 깔렸기 때문입니다. 이 중 무엇이든 빨리 바뀌려면, 세계 기관들이 자기 저축을 맡길 만한 진짜 대안이 필요합니다. 그리고 그런 신뢰는 보도자료로 만들어지지 않습니다. 달러가 처음 그 신뢰를 얻었던 것처럼 세대에 걸쳐 천천히 쌓입니다.
공정하게 말하자면, 탈달러화에 관한 이야기도 들어 보셨을 겁니다. 그리고 세계 중앙은행들이 수십 년 만에 보지 못했던 속도로 금을 사들이고 있습니다. 저는 그것을 무시하지 않습니다. 가까이에서 지켜봅니다. 지구에서 가장 똑똑한 기관 중 일부가 조용히 헤지하고 있다는 신호이니까요. 하지만 헤지는 대체가 아닙니다. 아직은요.
이게 지붕입니다. 들보 네 개. 국채 시장, 달러, 성장, 그리고 여전히 연결되어 있는 세계. 함께 이 나라에 놀라울 만큼 많은 시간을 벌어 주었습니다. 하지만 이제 가장 중요한 것을 말씀드려야 합니다. 지금까지 설명한 모든 것은 시간을 벌어 줍니다. 청구서를 내주지는 않습니다. 그렇다면 원시적인 부채 숫자도, 달러가 가까운 시일에 기축통화 지위를 잃는 것도 아니라면, 실제로 무엇이 이걸 깨뜨릴까요? 밤에 저를 깨어 있게 하는 게 정확히 무엇인지 말씀드리겠습니다. 그건 관광객들이 사진을 찍는 타임스퀘어의 부채 시계와는 거의 상관이 없습니다. 우리가 이미 우리 자신에게 지급하겠다고 약속해 둔 돈입니다. 이걸 기억해 두세요. 지금까지 말씀드린 모든 것을 생각하는 방식이 달라지니까요. 사회보장, 메디케어, 메디케이드. 이것들은 미래의 어떤 의회가 예산 다툼 중에 표결로 없앨 수 있는 선택적 항목이 아닙니다.
미국이 아직 무너지지 않은 이유, 그리고 무엇이 그것을 깨뜨릴까
미국 정부가 수억 명의 미국인에게 해온 약속은 법적 의무입니다. 여러 해에 걸쳐 여야 모두가 쌓아 온 약속이지요. 그런데 그 밑에 깔린 셈법은 해마다 구조적으로 나빠지고 있습니다. 은퇴하는 사람은 늘고, 제도에 돈을 낼 생산가능인구는 줄고 있으니까요. 이 제도를 운영하는 수탁자들의 전망에 따르면, 일부 프로그램은 약 10년 안에 돈이 바닥날 것이라고 합니다.
정치인들이 말하지 않는 진실
이건 인터넷에서 떠도는 자극적인 헤드라인이 아니라, 제도 운영자 스스로 내놓은 전망입니다. 그런데 양당의 정치인 누구도 이 문제를 정직하게 다루려 하지 않습니다. 선거에서 지기 싫기 때문이지요. 워싱턴의 누구도 산수 때문에 선거에서 지고 싶어 하지 않습니다.
제 의견: 성장만으로는 해결되지 않습니다
여기서 제 의견을 말씀드리겠습니다. 이것은 의견으로 들어 주셨으면 합니다. 저는 수년 동안 이렇게 말해 왔습니다. 역사상 가장 똑똑한 경제학자에게 재정 정책의 전권을 준다 해도, 성장만으로는 이 문제를 고칠 수 없다고요. 약속의 규모가 그것을 떠받칠 세금 기반에 비해 지나치게 크기 때문입니다. 그래서 제가 보기에 이런 일이 벌어집니다. 해마다 기존 국가부채에 대한 이자와 이런 의무지출이 예산에서 더 큰 몫을 차지하고, 그것이 정부가 하는 거의 모든 다른 일을 밀어냅니다. 이것이 붕괴의 실제 메커니즘입니다. 어느 화요일 아침에 발표되는 극적인 채무불이행이 아닙니다. 예산의 더 많은 부분이 수십 년 전의 약속에 대한 이자로 빠져나가고, 인프라, 연구, 국방처럼 나라의 경쟁력을 키우는 데 쓸 돈은 점점 줄어드는 느린 압박입니다. 한 가정에 비유해 보겠습니다. 월급은 해마다 조금씩 오르는데, 주택대출, 의료비, 신용카드 대금은 그보다 빠르게 오릅니다. 당장 극적인 일은 없습니다. 문을 두드리는 사람도 없지요. 하지만 해마다 삶을 낫게 하는 데 쓸 돈은 줄고, 결국 비상 상황에 대비할 돈도 줄어듭니다. 이것이 나라의 모습입니다. 저는 이것을 슬로모션 속의 압박, 즉 '스퀴즈'라고 부릅니다. 이것은 5년짜리 문제가 아닙니다. 앞으로 10년이나 20년에 걸쳐 펼쳐지고, 그래서 지금 이것을 느끼는 사람이 거의 없는 것입니다.
왜 아무도 고치지 않을까
씨앗은 이미 심어졌는데 왜 아무도 고치지 않을까요? 이 제도에 기대는 사람들이 투표를 하기 때문입니다. 그것도 많은 수가, 꾸준히 투표합니다. 그래서 대신 반올림 오차 수준밖에 안 되는 예산 항목을 두고 시끄러운 싸움이 벌어지고, 진짜 원인은 선거마다 손도 대지 않은 채 남습니다. 이것은 음모가 아닙니다. 인간의 유인이 예상대로 작동하는 것일 뿐입니다. 그래서 저는 시장이 직접 문제를 강제하기 전에는 이것이 고쳐지지 않으리라고 봅니다.
언제쯤일까: 정직한 시간표
그렇다면 당연히 묻게 됩니다. 언제일까요? 인터넷의 모호한 경고는 누구의 돈이나 삶에 관한 결정에도 도움이 되지 않으니, 현실적인 시간표를 말씀드리겠습니다. 먼저 제가 믿지 않는 것부터 말씀드리겠습니다. 저는 이것이 하루아침에 달러가 휴지가 되는 식의 극적인 폭락으로 끝나리라고 보지 않습니다. 자국 기축통화와 자국 중앙은행을 가진 나라에게는 보통 그렇게 돌아가지 않으니까요. 제가 보는 경로는 세 가지입니다. **첫째, 일본의 길입니다.** 느린 정체, 낮은 성장, 구조적으로 낮아지는 수익률이 이어지고, 극적인 하루 없이 상대적으로 점점 가난해지는 나라가 됩니다. **둘째, 느린 압박입니다.** 금리가 우리가 익숙했던 수준보다 구조적으로 높게 유지됩니다. 달러는 한 번의 사건으로 무너지지 않고, 해마다 구매력을 조금씩 잃습니다. 미국 국채의 매수자들은 위험을 보상받기 위해 해마다 조금씩 더 높은 수익률을 요구하고, 그러면 이자 부담이 커져 그것을 막으려 더 많이 빌려야 하고, 이 순환이 스스로를 먹고 자라게 됩니다. **셋째, 드물고 빠른 경로입니다.** 실제 신뢰의 상실입니다. 자국 통화를 가진 주요 선진국에도 이런 일이 일어날 수 없다고 생각하지 마십시오. 2022년 영국을 보시면 됩니다. 한 정책 발표가 채권시장을 놀라게 했습니다. 장기 금리가 치솟았고, 연기금은 매도를 강요받았으며, 중앙은행이 개입해야 했습니다. 그 사태는 수십 년이 아니라 며칠 만에 끝났습니다. 신뢰는 어떤 스프레드시트가 예측하는 것보다 더 빨리 깨질 수 있다는 교훈을 남겼습니다. 그리고 그 사건이 무엇이었는지에 주목하셔야 합니다. 그것은 붕괴가 아니었습니다. 경고 사격이었습니다. 시장은 평온에서 분노로 며칠 만에 넘어갈 수 있습니다. 그 교훈은 영국이 망했다는 것이 아니라, 아무도 무제한의 인내를 갖고 있지 않다는 것입니다. 이제 제 판단입니다. 제가 완전히 틀렸을 수도 있습니다. 처음도 아닐 겁니다. 저는 온라인에서 가장 극단적인 목소리들이 말하는 것보다 우리에게 시간이 더 많다고 믿습니다. 그런 식의 예측이 시기를 두고 틀리는 것을 셀 수 없이 지켜봤습니다. 하지만 동시에 모든 것이 완벽하게 괜찮다고 말하는 사람들이 말하는 것보다 시간이 훨씬 적다고도 믿습니다. 제 솔직한 짐작은, 의무지출의 셈법이 그 시점의 집권자에게 정말로 고통스러운 선택을 강요하기까지 수십 년이 아니라 수년의 창이 남아 있다는 것입니다. 이 길에서 깡통은 너무 많이 걷어차여서, 길의 끝이 지금 보이지 않더라도 길 자체가 끝나 가고 있습니다.
종이 울리지 않는 것을 어떻게 추적할까
아무 사건도 이것을 알려 주지 않습니다. 울리는 종은 없습니다. 대신 실질금리, 즉 물가를 뺀 뒤에 실제로 버는 수익률에 주목하십시오. 이 숫자는, 정치인이 문제가 있다고 인정하기 훨씬 전에, 우리의 장기 채무 상환 능력에 대해 시장이 실시간으로 조용히 알려 주는 신호입니다. 재무부 국채 입찰이 순조로운지, 아니면 정부가 매수자를 끌어들이기 위해 더 높은 금리를 줘야 하는지 보십시오. 투자자들이 장기채를 보유하기 위해 요구하는 추가 수익률을 보십시오. 그리고 정부 세입의 얼마가 이자로 잡아먹히는지 보십시오. 이 중 어느 것도 예측이 아닙니다. 계기판입니다. 대시보드의 경고등과 같습니다. 등 하나가 깜빡인다고 엔진이 고장 난 것은 아닙니다. 하지만 여러 개가 동시에 들어와 계속 켜져 있다면, 정치인들이 말하지 않는 것을 시장이 말해 주고 있는 것이니 주의를 기울이셔야 합니다. 다음으로, 강한 주식시장과 좋아 보이는 경제 헤드라인이 토대가 건강하다는 증거는 아니라는 점을 이해하십시오. 두 가지가 동시에 참일 수 있습니다. 표면은 훌륭해 보이는데 밑바닥은 조용히 갈라지고 있을 수 있습니다. 그리고 바로 그 모순을 지금 우리 모두가 살고 있습니다. 마지막으로, 겸손을 가지십시오. 저는 수십 년 동안 이 일을 해 왔고, 시장은 제가 공개적으로 인정하고 싶은 것보다 더 많이 저를 겸허하게 만들었습니다. 이것이 어떻게 전개될지, 언제 그럴지 정확히 안다고 완전한 확신으로 말하는 사람은 무언가를 팔고 있는 것입니다. 종말론자도 그렇고, 걱정할 것이 없다고 말하는 사람도 마찬가지입니다.
실제로 무엇을 해야 할까
실질적으로 그것은 한 가지 결과에 모든 것을 걸지 않는다는 뜻입니다. 지금 가진 것을 살펴보십시오. 유휴 현금과 장기채에 얼마가 묶여 있는지 보고, 이 세 가지 경로 각각에서 편안할지 자문해 보십시오. 저는 여러분의 돈으로 무엇을 할지 말씀드릴 수 없습니다. 이것은 교육이지 개인 재무 조언이 아닙니다. 하지만 분산투자는 바로 이런 종류의 불확실성을 위해 존재한다고는 말씀드릴 수 있습니다.
제 제안
이것은 영상을 마무리하는 빈말이 아니라 진지하게 드리는 도전입니다. 이 영상을 보고 이 플랫폼의 다른 모든 것에 하듯 그냥 스크롤해서 다음으로 넘어가지 마십시오. 이번 주에 숫자 하나를 직접 찾아보십시오. 국가부채에 대해 정부가 지불하는 총 이자와 연방 세입 총액의 비율입니다. 그리고 앞으로 1년 동안 그 비율이 어떻게 움직이는지 지켜보십시오. 시간에 따라 추적한 이 숫자 하나가, 텔레비전 스튜디오에서 소리치는 어떤 평론가보다도 이 나라가 어디로 가고 있는지 여러분께 더 많이 말해 줄 것입니다.
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