저자: StanleyDruckenmiller · 외국인
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미 국채 입찰 부진과 재무부 바이백에도 장기금리가 재상승하며 채권시장 압력이 커지고 있다. 정부부채 40조 달러, 이자비용 급증으로 R>G 전환 시점이 앞당겨질 수 있다. 연준은 긴축 기조와 바이백 사이에서 딜레마에 놓여 있으며, 금리 상승과 인플레이션이 현금 자산을 잠식한다는 시나리오를 제시. 금은 금리 상승 시기에 약세였다는 점도 언급. 구체적 종목 가격 예측은 없음.
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서론: 달러는 강한데 왜 채권시장이 흔들릴까
2025년 8월 19일, 미국 재무부는 평소엔 하지 않는 일을 발표했습니다. 국채 환매 규모를 두 배로 늘리겠다는 것이었습니다. 이유는 간단합니다. 바로 전날 열린 10년물 국채 입찰에서 정부가 2007년 이후 가장 높은 이자를 내야 했고, 다음 날 30년물 입찰은 2001년 이후 가장 비쌌기 때문입니다. 한동안은 효과가 있었습니다. 금리가 잠깐 내려가고 헤드라인도 진정됐죠. 그런데 금리는 곧 다시 올라갔습니다.
이상한 점이 있습니다. 달러가 무너지고 있는 게 아니라는 겁니다. 달러는 오히려 강합니다. 10년물 금리는 5%를 넘어 20년 넘게 보지 못한 수준까지 올랐고, 지난달에는 연준이 3년 만에 처음으로 기준금리를 올렸습니다. 달러가 강한데 어떻게 달러 위기가 있을 수 있을까요? 이 영상은 그 질문에 답하려고 합니다. 답은 대부분의 사람들이 생각하는 것과 다르고, 여러분의 저축을 어떻게 굴릴지에도 영향을 줍니다. 다음 큰 금융 충격은 주식시장 폭락으로 시작하지 않을 수도 있습니다. 그 이유를 보여드리겠습니다.
먼저 밝혀둘 게 있습니다. 제가 이 분야에서 힘들게 배운 것은, 정보가 부족해서 다치는 사람은 드물다는 점입니다. 잘못된 것을 보고 있던 사람들이 다칩니다. 대부분은 주식시장을 봅니다. 저는 그 밑의 배관을 봅니다. 유동성, 중앙은행, 국채 가격 같은 것들이죠. 그게 움직이면 나머지는 결국 따라 움직이기 때문입니다. 이 내용은 무료로 드리는 것이니, 시청 전에 구독 버튼만 눌러주셨으면 합니다. 여러분에게 비용은 들지 않고, 이 이야기의 후속편을 놓치지 않으실 수 있습니다. 그리고 한 가지 더, 저는 여러분의 재무 자문가가 아닙니다. 사야 할 종목이 아니라 생각하는 방식을 드리는 것입니다.
부채 위기는 2008년과 다르다
부채 위기라는 말을 들으면 사람들은 2008년을 떠올립니다. 은행이 무너지고, 주가가 폭락하고, 모두가 한꺼번에 직장을 잃는 그림이죠. 이건 잘못된 그림이고, 똑똑하고 신중한 사람들조차 허를 찔리는 이유가 바로 여기에 있다고 생각합니다. 2008년은 민간 부문의 문제였습니다. 은행과 주택 소유자가 너무 많이 빌렸고, 시스템이 멈추자 정부가 출혈을 막으러 나섰습니다. 이번에는 빌리는 주체가 정부 자신입니다. 그리고 정부는 기업처럼 파산하지 않습니다. 찍어낼 수 있는 중앙은행과 세금을 걷을 권한이 있습니다. 그래서 청산되는 대신, 천천히 압박을 받습니다. 그 압박은 물가에 나타납니다.
국채시장이 중요한 이유도 여기 있습니다. 미국 국채는 '무위험'이 무엇인지를 정하는 기준입니다. 모든 주택담보대출, 자동차 대출, 회사채, 심지어 모든 주식의 가치도 이것과 비교해서 매겨집니다. 국채 금리를 중력이라고 생각해보십시오. 중력이 바뀌면 그 위에 있는 모든 것이 움직입니다. 구체적인 예를 들면, 10년물 금리가 오르면 주택담보대출 금리도 몇 주 안에 따라 오르는 경향이 있습니다. 대출 기관이 여러분을 판단해서 그러는 게 아닙니다. 국채시장을 기준으로 가격을 매기는 것입니다. 그러니 압박이 국채에 있다고 말하는 것은 월가의 한구석 얘기가 아니라 기초 체력에 관한 얘기입니다.
숫자가 말해주는 것: 속도
그 기초에 얼마나 큰 압박이 걸려 있는지는 숫자로 봐야 합니다. 미국 정부의 부채는 올해 8월 40조 달러를 넘었습니다. 40조 달러입니다. 그것도 의회예산처가 예측한 것보다 몇 달 앞당겨진 시점입니다. 다만 큰 숫자 하나만으로는 많은 것을 알 수 없습니다. 중요한 건 속도입니다. 부채는 지난해 10월 38조 달러, 올해 봄 39조 달러, 8월 40조 달러를 찍었습니다. 대략 5개월마다 1조 달러씩 늘고 있는 셈입니다. 이건 천천히 관리 가능한 흐름이 아닙니다. 곡선이고, 이런 곡선은 결국 누가 원하든 원하지 않든 반응을 불러옵니다.
올해 재정적자는 약 1.9조 달러로, 경기침체도 아닌 해에 전체 경제의 거의 6%에 달합니다. 여러분과 저에게 중요한 부분은 여기입니다. 빌린 돈은 공짜가 아닙니다. 정부는 신용카드 이자를 내듯 이자를 냅니다. 2021년에는 정부가 걷은 돈의 약 9센트가 이자로 나갔습니다. 올해는 약 19센트입니다. 다섯 달러 중 한 달러는 어디에도 쓰기 전에 이자로 빠져나갑니다. 올해 회계연도 처음 9개월 동안 이자 지급액은 국방예산 전체보다 컸습니다. 가계에 비유하면 이렇습니다. 매달 카드 최소 결제금액만 내면서 계속 새로 긁는 것과 같습니다. 오랫동안 할 수 있습니다. 대출 기관이 서류를 다시 보고 조건을 바꾸기 전까지는요. 의회예산처는 이자가 세입의 4분의 1 가까이까지 올라가는 것을 10년 안에 예상합니다. 그 시점이면 정부는 더 이상 통치하는 게 아니라 부채를 상환하는 데 쓰이고 있을 것입니다.
채권자경단(Bond Vigilantes)
그런데 대부분이 놓치는 부분이 있습니다. 큰 숫자가 위기를 만드는 게 아닙니다. 사는 사람이 떠나는 게 위기를 만듭니다. 그러면 정부가 합리적인 가격으로 계속 빌릴 수 있을지는 누가 결정할까요? 정치인도 아니고 연준도 아닙니다. 월가가 '채권자경단'이라는 별명을 붙인 집단입니다. 연기금, 보험사, 외국 정부, 자산운용사 같은 국채의 거대 매수자들입니다. 이들은 수조 달러의 국채를 보유하고 있고, 그래서 워싱턴이 지불해야 하는 금리에 실질적인 힘을 갖습니다.
이렇게 생각해보십시오. 은행에 대출을 받으러 갔는데 은행이 여러분을 의심하기 시작하면, 문을 쾅 닫지는 않습니다. 그냥 이자를 더 받습니다. 이제 그 은행이 전 세계 수천 개 기관이고, 그 모두가 조용히 더 높은 가격을 요구한다고 상상해보십시오. 이 영상의 핵심 개념인 이 메커니즘을 설명드리겠습니다. 장기 금리는 두 부분으로 이루어집니다. 첫째는 연준이 단기 금리를 어떻게 하느냐입니다. 이건 연준이 통제합니다. 둘째는 '기간 프리미엄(term premium)'입니다. 10년이나 30년 동안 돈을 묶어두는 것에 대해 투자자가 요구하는 추가 보상입니다. 간단히 보자면, 친구에게 일주일 동안 100달러를 빌려줄 때는 별로 걱정하지 않습니다. 30년 동안 빌려준다면 질문이 생깁니다. 그 친구는 아직 직장이 있을까? 물가가 두 배가 될까? 기억이나 할까? 오래 빌려줄수록 위험에 대한 보상을 더 받아야 합니다. 그 추가 보상이 기간 프리미엄이고, 이것을 정하는 건 연준이 아니라 시장입니다.
이번 여름 무슨 일이 있었는지 보십시오. 8월에 정부는 10년물 국채를 2007년 이후 가장 높은 금리에 팔았습니다. 하루 뒤 30년물은 2001년 이후 가장 높은 금리에 팔렸습니다. 30년물 금리는 약 5.3%까지 올라 19년 만의 최고치를 찍었습니다. 그러자 재무장관이 나섰습니다. 10~30년 구간의 환매 규모를 최소 두 배로 늘리겠다고 했습니다. 그날 아침 30년물 금리는 약 10bp 떨어졌습니다. 그러나 몇 주 안에 금리는 그가 발언하기 전 수준으로 다시 올라갔습니다. 9월에는 재무부가 평소의 세 배인 60억 달러 규모의 환매를 발표했습니다. 그럼에도 금리는 또 올랐습니다. 시장은 더 많은 것을 기대하고 있었기 때문입니다. 재무장관에게 이 문제에 대해 묻자 그는 문제가 있다고 보지 않는다고 답했습니다. 시장은 시장일 뿐이라고요. 그런데 시장은 이미 답을 줬습니다. 그의 제스처로는 부족했습니다. 그리고 이건 미국만의 이야기가 아닙니다. 독일의 30년물 금리는 2011년 이후 최고치를 기록했고, 영국은 수십 년 만의 최고치였으며, 호주는 기록을 세웠습니다. 어디서든 정부는 장기 대출자들이 더 많은 것을 원한다는 사실을 알게 되고 있습니다. 재무부는 시간을 벌었습니다. 하지만 시간으로 살 수 없는 것도 있습니다.
반대편에서 누르는 압박들
이제 정부를 반대편에서 누르는 것들을 보겠습니다. 첫째, 빌릴 수 있는 법정 한도, 즉 부채 한도가 있습니다. 약 41.1조 달러입니다. 재무부는 내년 늦겨울에서 한여름 사이에 이 한도에 도달할 것으로 예상됩니다. 단단한 마지노선처럼 들립니다. 하지만 지금까지 한도에 가까워질 때마다 의회는 한도를 올리는 표결을 했고 그냥 넘어갔습니다. 실질적인 제약으로서는 신뢰도가 거의 없습니다. 다만 가장 나쁜 시점에 새로운 정치 싸움을 만들어내긴 합니다. 둘째, 세입입니다. 정부가 기대했던 관세 수입 일부가 무효화되었습니다. 들어오는 돈은 줄었는데 나가는 청구서는 그대로입니다. 셋째, 석유입니다. 이란을 둘러싼 불확실성으로 에너지 가격이 높은 수준을 유지하고 있고, 이것은 곧장 인플레이션으로 이어집니다. 그리고 인플레이션은 30년 만기로 돈을 빌려주는 사람들의 적입니다. 즉, 정부는 그 어느 때보다 빠르게 빌리고 있고, 비용은 오르고, 세입은 불확실하며, 모두가 협상 가능하다고 조용히 동의하는 법정 한도가 있습니다. 사방에서 압박이 가해지고 있습니다.
달러는 왜 강한가: 두 가지 '달러'
여기서 흥미로워집니다. 이 모든 것 속에 거의 아무도 얘기하지 않는 역설이 숨어 있습니다. 정부 재정이 이만큼 스트레스를 받고 있다면 달러는 왜 강할까요? 사람들이 '달러'라고 말할 때 두 가지 다른 의미가 있기 때문입니다. 하나는 환율, 즉 1달러로 유로나 엔을 얼마나 살 수 있는지입니다. 다른 하나는 구매력, 즉 1달러로 식료품, 집세, 기름값을 얼마나 살 수 있는지입니다. 이 둘은 반대 방향으로 움직일 수 있습니다. 연준이 금리를 올리거나 시장이 금리를 더 밀어올리면, 세계 각국의 돈이 그 높은 수익률에 끌립니다. 그 수요가 환율을 떠받칩니다. 그래서 화면상으로는 달러가 강해 보여도, 여러분이 실제로 신경 쓰는 것, 즉 저축의 구매력은 서서히 침식되고 있을 수 있습니다. 그리고 실제로 침식되고 있습니다. 연준이 선호하는 물가 지표는 지난 1년간 3.4% 올랐고, 2% 목표를 크게 웃돕니다. 이 수치는 지난주 예상보다 낮게 나와서 좋은 소식이긴 합니다. 하지만 여전히 목표를 넘고 있고, 5년 넘게 그래 왔습니다.
이것을 실감나게 해보겠습니다. 현금 10만 달러를 가지고 있는데 물가가 매년 3.4%씩 오른다고 해봅시다. 일정한 비율을 가정하고, 단순화를 위해 현금으로 벌 수 있는 이자는 무시하겠습니다. 10년 후 그 10만 달러로 살 수 있는 것은 오늘날 약 7만 1,600달러어치입니다. 극적인 사건도, 폭락도, 헤드라인도 없었습니다. 여러분의 돈이 그냥 줄어든 것입니다. 이제 대출을 생각해보십시오. 40만 달러짜리 30년 주택담보대출을 받았는데 금리가 6%에서 7%로 오르면, 월 상환액은 대략 260달러 오릅니다. 같은 집, 같은 사람인데 돈의 가격만 올랐습니다. 이것이 이 문제가 여러분에게 닿는 방식입니다. 극적인 붕괴가 아니라, 주택담보대출, 저축, 집세, 식료품을 통해서입니다.
연준이 갇혀 있다
그럼 진짜 질문입니다. 금리가 오르고, 인플레이션은 목표를 넘고, 정부는 채권시장의 압박을 받고 있다면, 누가 갇혀 있을까요? 연준입니다. 연준의 문제를 가능한 한 단순하게 말하면 이렇습니다. 인플레이션을 잡으려고 금리를 올리면 정부의 이자 부담이 늘고 부채 문제는 더 나빠집니다. 반대로 금리를 내리거나 채권을 사서 압박을 덜어주면, 인플레이션이 달아오를 위험이 있고 채권자경단은 장기 금리를 더 밀어올립니다. 깔끔한 답은 없습니다. 어떤 선택이든 누군가는 대가를 치릅니다. 현재 연준 의장은 케빈 워시입니다. 그는 연준의 대차대조표가 너무 크다고 믿는 것으로 알려져 있습니다. 연준은 지난 12월 대차대조표 축소를 멈췄고, 지금은 주로 자금시장을 원활하게 유지하기 위해 단기 국채를 매달 약 100억 달러씩 사고 있습니다. 대차대조표 규모는 약 6.7조 달러로, 2022년 정점인 약 9조 달러보다 훨씬 낮습니다. 여기서 조심해야 합니다. 연준이 이미 돈을 미친 듯이 찍어내고 있다는 말을 듣게 될 텐데, 숫자는 그렇지 않음을 보여줍니다. 지금 연준은 금리 상한을 두고 있지 않습니다. 오히려 금리를 올리고 있습니다. 하지만 역사는 정부가 이런 궁지에 몰리면 무슨 일이 일어나는지 보여줍니다.
역사: 1940년대의 금융억압
1940년대로 돌아가 봅시다. 여러 해의 전쟁 지출 끝에 미국 부채는 사상 최고였습니다. 1942년 연준은 약속을 했습니다. 단기 금리를 거의 0 근처에 묶어두고, 장기 금리는 2.5% 이하로 유지하겠다는 것이었습니다. 그리고 시장이 무엇을 요구하든 그 목표를 위해 필요한 만큼 채권을 사겠다고 했습니다. 이 전략에는 이름이 있습니다. 금융억압(financial repression)입니다. 서류상으로는 효과가 있었습니다. 이후 10년간 경제 규모 대비 부채는 줄었고, 정부는 숨 돌릴 여유를 얻었습니다. 하지만 누군가는 대가를 치렀습니다. 전후 물가는 급등했고, 1947년에는 두 자릿수 상승률을 기록했습니다. 그 10년 동안 물가는 대략 4분의 3가량 올랐습니다. 은행 계좌에 있던 1달러는 예전에 살 수 있던 것의 60센트에도 못 미치는 것만 살 수 있게 되었습니다. 정부는 자기 문제를 달러를 가진 모든 사람에게 조용히 떠넘김으로써 해결했습니다. 연준이 그 약속에서 벗어나는 데는 1951년까지 걸렸습니다. 여기서 알아둘 만한 패턴이 있습니다. 이런 개입은 항상 일시적이라고 발표됩니다. 여기서 환매, 저기서 지지선. 하지만 일단 정부가 특정 가격을 방어하기 시작하면, 멈추는 것은 그 가격이 떨어지도록 놔두는 것을 뜻하고, 그것은 정부가 피하려던 바로 그 결과입니다. 1942년의 일시적 조치가 여러 해로 늘어난 것도 그래서입니다.
그럼 지금 정확히 같은 일이 벌어지고 있을까요? 아닙니다. 공식적인 상한선은 없습니다. 현재 의장은 큰 대차대조표에 회의적입니다. 그리고 그런 일이 시작되기도 전에 인플레이션은 이미 목표를 넘고 있습니다. 역사는 반복되지 않지만 운율을 맞춥니다. 그리고 연준에 숨겨진 세 번째 임무가 있다는 말을 듣게 될 수도 있습니다. 1977년 의회는 연준에 최대 고용, 물가 안정, 적정한 장기 금리를 추구하라고 했습니다. 사람들은 이를 잊힌 임무라고 부릅니다. 하지만 이것은 목표이지, 금리 상한을 둘 수 있는 허가증이 아닙니다. 연준은 언제나 물가 안정이 적정한 장기 금리로 가는 길이라고 주장해 왔습니다. 그러니 역사는 그 이야기가 어떻게 끝났는지를 보여줄 뿐, 이번에는 어떻게 끝날지는 알려주지 않습니다.
R-G: 위기가 얼마나 빨리 올 수 있는지
이 문제가 얼마나 빨리 정점에 이를 수 있는지 보려면, 한 가지 숫자 비교를 이해해야 합니다. 경제학에는 'R-G'라는 개념이 있습니다. 부채 문제가 다가오는 것을 보는 가장 단순한 방법으로, 레이더로 폭풍을 지켜보는 것과 비슷합니다. R은 정부가 부채에 지불하는 평균 금리입니다. G는 명목 기준, 즉 물가 상승을 조정하지 않은 경제성장률입니다. 경제가 금리보다 빠르게 성장하면, 정부가 계속 빌리더라도 부채 부담은 통제 가능한 상태로 머무를 수 있습니다.
하지만 R이 G를 넘어서면 상황이 달라집니다. 정부가 새로운 지출을 멈춰도 경제 대비 부채 비중이 스스로 올라가기 시작합니다. 이 교차점이 느리게 진행되던 문제가 피할 수 없는 문제로 바뀌는 순간입니다. 지금 우리는 어디에 와 있을까요? 미국 의회예산처(CBO)에 따르면 정부 부채 전체의 평균 이자율은 약 3.4%입니다.
이 수치는 오늘날 시장 금리보다 낮습니다. 많은 부채가 금리가 낮았던 수년 전에 빌려졌기 때문입니다. 여기에 함정이 있습니다. 공중이 보유한 부채의 약 3분의 1이 1년 안에 만기가 돌아옵니다. 만기가 되면 오늘의 금리로 다시 차환됩니다. 그래서 평균 금리는 서서히 올라갑니다.
CBO의 기준 전망에서는 이 평균 금리가 2031년쯤 명목 성장률을 넘어섭니다. 그리고 노동 인구가 고령화되면서 성장률도 둔화될 것으로 예상됩니다. 젊은 노동자가 적게 유입되면 성장도 줄어듭니다. 장기 금리가 어떻게 움직여 왔는지 생각해 보세요. CBO는 금리가 예상보다 1%포인트 높게 형성된다면 어떻게 되는지 계산해 봤습니다.
그 경우 2056년 부채 비율은 175%가 아니라 경제 규모의 약 222%에 이릅니다. 그리고 이자가 연방 세입의 약 60%를 잡아먹습니다. 그러니 채권 자경단이 계속 수익률을 밀어올린다면, 그 교차점은 2031년까지 기다려 주지 않습니다. 더 빨리 옵니다. 얼마나 빨리 올지는 금리가 얼마나 오래 높은 상태를 유지하느냐에 달려 있습니다. 정확히 몇 월인지 안다고 말하지는 않겠습니다. 그렇게 말하는 사람은 추측하는 것입니다. 다만 방향은 분명합니다. 그리고 시간표는 대부분의 사람이 생각하는 것보다 짧습니다.
일단 그 지점에 도달하면 고통 없이 빠져나갈 길은 없습니다. 실제로 가능한 경로는 몇 가지뿐입니다. 하나씩 설명하겠습니다. 어느 쪽이 실현될지는 저도 모릅니다. 확실하다고 말하는 사람은 무언가를 팔고 있는 것입니다.
**시나리오 A: 서서히 조이기.** 금리는 높게 유지됩니다. 정부는 매년 더 많은 이자를 냅니다. 성장은 조금 둔화되고, 세금과 지출을 두고 끝없는 논쟁이 이어지지만 극적인 일은 일어나지 않습니다. 천천히 옥죄는 시나리오입니다. 차입자가 손해를 봅니다. 변동금리 대출을 가진 사람은 그 고통을 바로 느낍니다. 반면 단기 국채를 보유한 사람은 대체로 괜찮습니다. 물가 상승률에 가깝거나 그 이상의 수익을 얻고 있기 때문입니다.
**시나리오 B: 금융억압 또는 화폐 가치 하락.** 1940년대를 떠올려 보세요. 정부와 연준은 장기 금리가 오르도록 둘 수 없다고 판단하고, 금리를 누를 방법을 찾습니다. 자사주 매입을 늘리고, 연준이 지원하고, 은행과 펀드가 정부 부채를 더 많이 보유하도록 규제합니다. 금리는 물가보다 낮게 유지됩니다. 이 세계에서 손해를 보는 사람은 현금 저축자와 장기 채권 보유자입니다. 실물 자산과 가격을 올릴 수 있는 기업은 훨씬 잘 버팁니다.
**시나리오 C: 질서 없는 매도.** 국채 입찰이 부진합니다. 매수자들이 물러납니다. 수익률이 누구의 예상보다 빠르게 뛰어오릅니다. 시장은 순식간에 험악해지고, 연준이나 재무부가 비상 안전망을 동원해 개입할 수밖에 없게 됩니다. 신문 1면을 장식하는 위기가 바로 이것입니다. 그리고 이 상황은 아마 시나리오 B로 끝날 것입니다. 시장을 진정시키는 것이 바로 그 안전망이기 때문입니다.
이것이 일반 가정에 무엇을 뜻할까요? A에서는 가계 예산이 천천히 조여드는 것입니다. B에서는 식료품비와 집세가 소리 없이 월급을 앞질러 뛰는 것입니다. C에서는 몇 달 동안 시장이 거칠어지고 차입 비용이 갑자기 치솟는 것입니다. 경험은 세 가지로 다르지만 공통된 실이 하나 있습니다. 돈의 가격이 움직이고 있다는 사실입니다.
눈여겨보세요. 각 시나리오는 서로 다른 움직임에 보상을 줍니다. 그런데 여기서 솔직해지고 싶습니다. 저와 같은 편에 있는 많은 사람들이 이 부분을 잘못 이해하고 있기 때문입니다. 금이 확실한 승자라는 말을 많이 들으실 겁니다. 금은 1월에 5,400달러 이상으로 사상 최고치를 찍었습니다. 지금은 약 4,200달러로 20% 정도 낮습니다.
왜일까요? 연준이 긴축을 하면서 수익률이 오를 때, 아무 이자도 주지 않는 금은 힘을 쓰기 어렵습니다. 금은 실질 금리가 떨어지고, 시장이 당국이 인플레이션을 용인할 것이라 믿을 때 빛납니다. 그러니 중요한 것은 수익률이 오르느냐가 아니라 왜 오르느냐입니다. 이번 영상 전체에서 제가 드릴 수 있는 가장 중요한 교훈이 이것입니다. 수익률이 오르는지 묻지 말고, 왜 오르는지를 물으세요. 그래서 종목 코드를 알려드리지 않겠습니다. 대신 틀을 드리겠습니다.
먼저 하지 말아야 할 것부터 말씀드리겠습니다. 패닉하지 마세요. 부채 위기라는 말을 들으면 현금을 쌓아 두고 2008년 같은 폭락에 대비하고 싶어집니다. 시나리오 A와 B에서는 그 본능이 손해를 끼칠 수 있습니다. 물론 현금이 무가치한 것은 아닙니다. 단기 국채는 지금 괜찮은 이자를 줍니다. 비상금을 쌓아 두는 것도 상식입니다. 하지만 10년 동안 현금만 들고 있는 전략은 아무것도 변하지 않는다는 데 거는 베팅입니다.
둘째, 장기 채권을 조심하세요. 인플레이션이나 기간 프리미엄이 계속 오르면 가장 크게 노출되는 자산입니다. 보유한다면 왜 보유하는지 알고 있어야 합니다.
셋째, 자신의 부채를 들여다보세요. 변동금리 차입을 안고 있다면 금리가 움직일 때 예산에 무슨 일이 생기는지 물어보세요. 고정금리로 묶어 두는 것이 느껴지는 것보다 훨씬 가치 있을 수 있습니다.
넷째, 실물 자산을 조금 가지세요. 실질적인 가격 결정력이 있는 기업의 주식, 무언가를 생산하는 자산, 감당할 수 있는 수준에서 보유할 수 있는 부동산 같은 것들입니다. 제가 틀리더라도 아프지 않을 만큼의 금도 괜찮습니다. 저도 여러 번 틀렸습니다. 그러니 제가 틀려도 살아남는 포트폴리오를 만드시기를 바랍니다.
다섯째, 분산하고 자신의 성향에 맞게 비중을 정하세요. 어떤 조합이 맞는지는 목표, 투자 기간, 그리고 최악의 순간에 팔지 않고 얼마나 변동성을 견딜 수 있는지에 따라 다릅니다. 그 부분은 여러분의 몫입니다. 언제나 그랬습니다.
이제 제가 지켜볼 신호를 말씀드리겠습니다. 여러분도 함께 보시길 권합니다. 30년물 수익률이 5.25% 위에서 버티는지. 다음 국채 입찰에서 수요가 유지되는지, 아니면 엉망이 되는지. 연준이 10월 28일에 무엇을 결정하고 12월에 무엇을 말하는지. 자사주 매입의 규모와 성공 여부. 그리고 내년의 부채 한도 다툼입니다. 적어 두세요. 일주일에 한 번 확인하세요. 이 중 무엇으로든 거래할 필요는 없습니다. 다만 이야기가 바뀌는 순간을 알아차리면 됩니다. 가격이 움직이기 훨씬 전에 이야기가 먼저 바뀌기 때문입니다.
이 중 어떤 것도 학위가 필요하지 않습니다. 필요한 것은 관심입니다. 그리고 지금 이 시점에서 관심을 기울이는 것은 제가 떠올릴 수 있는 거의 어떤 것보다 큰 우위가 됩니다.
다시 말하지만 이것은 투자 조언이 아닙니다. 제가 생각하는 방식일 뿐입니다. 스스로 공부하세요.
처음 이야기로 돌아가겠습니다. 화면 속의 강한 달러. 그 아래의 약한 토대. 5개월마다 1조 달러를 빌리고, 세입의 거의 5분의 1을 채권자에게 지급하며, 자신의 구제 시도가 며칠 만에 사라지는 것을 지켜본 정부. 이것이 설정입니다. 그리고 이것이 위험한 이유는 일이 벌어지는 동안에는 위기처럼 느껴지지 않는다는 데 있습니다. 해마다 모든 것이 조금씩 더 비싸지는 것처럼 느껴질 뿐입니다. 그러다 어느 날 돌아보면 저축이 예전만큼 멀리 가지 않는다는 것을 깨닫게 됩니다.
그래서 극적인 헤드라인을 기다리는 것은 잘못된 전략입니다. 모든 신문 1면에 실릴 무렵이면, 주의를 기울여 온 사람들은 이미 움직인 뒤입니다.
그래서 여러분께 드리는 과제가 있습니다. 숫자들을 다시 훑어보세요. 부채, 이자 청구서, 입찰, 구석에 몰린 연준. 그리고 솔직하게 자문해 보세요. 여러분의 재정 생활은 우리가 향해 가는 세계를 위해 설계되어 있습니까, 아니면 우리가 살아왔던 세계를 위해 설계되어 있습니까? 1940년대를 무사히 통과한 사람들은 방에서 제일 똑똑한 사람들이 아니었습니다. 자신이 어떤 환경에 있는지 이해하고, 옛 규칙이 여전히 통한다고 가정하는 대신 적응한 사람들이었습니다.
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그리고 10월 28일에 연준이 회의를 엽니다. 그것이 전체 그림을 바꿀 수 있으니, 그 의미가 여러분에게 정확히 무엇인지 설명해 드리겠습니다. 결국 여러분에게 실제로 있는 선택은 지금 준비할지, 아니면 나중에 왜 준비하지 않았는지를 스스로에게 설명할지뿐입니다.
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