저자: StanleyDruckenmiller · 외국인
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결론: 미국 국가부채 누증과 채권시장 수요 약화가 금리 상승 → 이자부담 증가 → 추가 차입의 악순환(둠 루프)을 만들며, 이것이 주택담보·자동차·신용대출 등 가계 금리부담(‘이자세’)과 실질 구매력 약화(조용한 디폴트·통화 희석)로 이어진다. [부채 규모와 비율] 연방정부 부채는 38조 달러를 넘었고, 부채/GDP 비율은 2000년 약 55%에서 현재 120% 이상으로 상승했다. 부채 규모보다 증가 속도가 더 큰 문제라고 주장. [채권 수요 약화] 연준(양적 매입 축소), 중국·일본의 미국채 보유 감소, 2022년 은행 손실(SVB 사태) 이후 은행·개인의 신중화로 수요가 줄고 있다. 경매가 약하면 가격은 낮아지고 금리(수익률)는 올라간다. 2025년 스테이블코인 준비자산 규정이 수요를 일부 더하지만 중국·일본 공백을 대체하기엔 부족하다고 평가. [금리 상승의 가계 영향] 10년물 국채금리가 대출금리의 기준이 된다. 40만 달러 주택담보대출 예시: 3%일 때 월 약 1,700달러, 약 7%일 때 월 약 2,650달러로 월 약 950달러(연 1만 1천 달러 이상) 증가. 자동차대출, 신용카드, 소상공인 대출에도 같은 영향. 발언자는 이를 ‘이자세(yield tax)’라고 명명. [정부 이자부담] 순이자비용이 국방지출보다 커졌고, 세입 대비 비중이 약 15%에 근접한다고 주장. 높은 금리 → 이자 증가 → 추가 차입 → 채권 공급 증가 → 수요 약화 → 금리 상승의 루프가 형성된다고 설명. [통화 희석과 조용한 디폴트] 정부가 부채 상환을 피하는 대안으로 통화 증발을 통한 실질 가치 희석(디베이스먼트)을 꼽는다. 1940년대 미국의 금리 억제와 1970년대 인플레이션을 사례로 들며 저축자가 손해를 본다고 주장. 예: 연 2% 예금·연 4% 물가 시 5년 후 110 명목이지만 실질 구매력은 약 91. [발언자의 제시 경고지표] ① 장기금리와 기간프리미엄 ② 국채 경매 수요 ③ 이자지출 대비 세입 비중. 셋이 함께 악화되면 루프가 조여드는 신호. [대응 제안(일반론, 개인 투자자문 아님)] 현금 과다 보유 점검, 단기 고등급 채권·T-bill, 물가연동채(TIPS·I-Bond), 가격결정력 있는 생산적 자산, 실물자산(금·원자재), 해외 분산. 변동금리 부채는 위험, 고정금리 부채는 상대적 이점이라고 언급. 발언 전반은 ‘예측’보다 ‘보호’ 강조. [출연자 시장 관점] 특정 종목·지수에 대한 구체적 가격 목표·방향 발언은 없고, 미국 금리 상승 압력 지속과 채권시장 취약성이 핵심 전망으로 제시됨. 반대 시나리오로 생산성 향상에 따른 성장 가속, 의회의 재정 조정, 미국 자산 수요 지속, 연준 도구 활용 가능성을 공정하게 언급. [투자 행동 권고] 공황 매도와 단일 자산 몰빵, 전액 현금 보유는 모두 부적절하다고 경고. 영상 말미에 자신의 자산 구성(현금·장기채 비중)을 5분 내 점검할 것을 권함.
다듬은 글
같은 집입니다. 가격도 그대로인데 매달 거의 1,000달러를 더 내야 합니다. 집이 달라진 건 없습니다. 부엌도, 지붕도 그대로입니다. 바뀐 것은 대부분의 사람들이 한 번도 들여다보지 않은 숫자 하나입니다. 그 숫자는 대부분의 사람들이 한 번도 지켜보지 않은 시장에서 정해집니다. 지금 모두가 주식과 코인 뉴스만 쳐다보고 있습니다.
하지만 경고는 거기 있지 않습니다. 채권 시장에 있습니다. 주택담보대출 이자, 자동차 대출, 신용카드 이자, 그리고 중소기업이 직원 월급을 주려고 빌리는 대출의 가격을 정하는 시장입니다. 그러니 제 논지를 들고 앞으로 20분 동안 함께 가 주셨으면 합니다. 정부의 부채 문제는 워싱턴에 머물지 않습니다. 다섯 단계를 거쳐 여러분의 통장에 도착합니다. 저는 이것을 '부채 도미노 체인'이라고 부릅니다. 도미노가 다섯 개 있고, 하나가 쓰러지면 다음 것이 쓰러집니다. 이 영상이 끝날 때쯤이면 우리가 체인의 어디에 와 있는지, 그리고 여러분의 돈이 어디에 놓여 있는지 정확히 알게 되실 겁니다.
왜 제 말을 들어야 하느냐고요? 40년 넘게 저는 시장이 순환하는 모습을 지켜봤습니다. 1994년 채권 대폭락, 2008년, 2022년의 금리 충격을 현장에서 겪었습니다. 그리고 한 가지 원칙을 배웠습니다. 한 번도 빗나간 적이 없습니다. 채권 시장이 갈라지기 시작하면 결국 다른 모든 것도 따라갑니다. 주식은 한동안 나쁜 소식을 무시할 수 있습니다. 하지만 채권은 오래 거짓말하지 않습니다. 그래서 이 영상에서는 이 일이 왜 일어나는지, 그것이 어떻게 여러분에게 닿는지, 그리고 실제로 무엇을 할 수 있는지를 보여드리겠습니다. 다섯 번째 도미노가 가장 중요한데 그것을 이야기하는 사람이 거의 없으니, 끝까지 봐 주십시오.
시작하기 전에 한 가지 덧붙이겠습니다. 겁을 주려고 나온 것이 아닙니다. 두려움은 사람을 얼어붙게 하거나 무모하게 만듭니다. 제가 원하는 것은 여러분이 상황을 분명히 보시는 것입니다. 명확하게 보는 것이 평범한 사람에게 주어지는 유일한 실질적 우위이기 때문입니다.
먼저 머릿속의 그림부터 바로잡겠습니다. '부채 위기'라는 말을 들으면 아마 2008년을 떠올리실 겁니다. 은행이 무너지고, 비명 같은 헤드라인이 쏟아지던 하루. 그건 잘못된 그림입니다. 제가 말씀드리는 것은 그런 모습이 아닙니다. 느리고, 새어 나가는 방식입니다. 구매력이 조금씩 빠져나가고, 극적인 단 하루가 없습니다. 그래서 더 위험합니다. 바닥이 꺼지기 전까지는 누구도 새는 것에 놀라지 않습니다.
이 구조를 이해하려면 용어 하나가 필요합니다. 우리는 주식 시장 이야기는 많이 들었지만 채권이 무엇인지는 제대로 배우지 못했습니다. 주식은 소유권입니다. 주식 한 주를 사면 기업의 아주 작은 일부를 가지게 됩니다. 기업이 잘되면 수익에는 상한이 없습니다. 파산하면 여러분은 맨 뒤에 서고, 종종 아무것도 받지 못합니다. 채권은 대출입니다. 여러분은 주인이 아니라 빌려주는 사람입니다. 돈을 넘기고, 그 대가로 정해진 일정에 따라 이자를 받기로 약속받습니다. 상승 여력은 제한되어 있습니다. 하지만 문제가 생기면 빌려준 사람이 주인보다 먼저 돈을 받습니다. 채권자가 먼저, 주주는 나중입니다.
여기서 대부분 놓치는 부분이 있습니다. 지구상에서 가장 큰 차입자는 미국 정부입니다. 매년 수조 달러를 빌립니다. 즉 정부가 지불하는 금리가 경제 전체 금리의 바닥선을 정합니다. 그 금리가 움직이면 여러분의 주택담보대출도, 자동차 할부도, 신용카드 이자도 움직입니다. 그래서 전문가들은 대부분의 사람이 휴대폰을 보듯 미 국채 수익률을 봅니다. 다른 거의 모든 가격이 그 위에 세워지기 때문에 글로벌 금융 시스템에서 가장 중요한 가격입니다.
이제 다섯 개의 도미노가 일렬로 서 있는 모습을 떠올려 주십시오. 지금은 첫 번째만 불이 켜져 있는데, 그것이 생각보다 빠르게 커지고 있습니다.
도미노 1은 부채입니다. 연방정부의 부채는 이제 38조 달러를 훨씬 넘습니다. 하지만 제가 걱정하는 것은 그 규모가 아니라 속도입니다. 1조 달러가 새로 쌓이는 데 몇 년이 아니라 몇 달이면 충분합니다. 과거에는 수십 년이 걸려 쌓이던 숫자가 이제는 한 시즌 만에 쌓입니다. 그런데 규모만으로는 많은 것을 알 수 없습니다. 중요한 것은 그 부채를 떠받쳐야 할 경제와 비교했을 때의 크기입니다. 그래서 정의를 하나 드리고 영상 내내 그 정의를 쓰겠습니다. 연방 총부채를 경제 전체 규모로 나눈 값, 즉 국내총생산 대비 부채 비율입니다. 2000년에는 그 비율이 약 55%였습니다. 지금은 120%를 넘습니다. 한 해 동안 나라가 생산하는 모든 것보다 더 많은 빚을 지고 있는 것입니다. 26년 동안 우리는 빚을 조금 늘린 것이 아닙니다. 그것을 떠받쳐야 할 경제에 비해 빚을 폭발적으로 키운 것입니다. 다시 한번 읽어 보십시오.
이것을 체감하는 방법이 있습니다. 신용카드 잔액이 있는 가계를 떠올려 보십시오. 매달 최소 금액만 갚습니다. 잔액은 줄지 않고, 이자는 계속 쌓이고, 그 틈을 메우려고 카드를 하나 더 만듭니다. 그 가계는 오늘 파산한 것이 아닙니다. 하지만 방향을 보십시오. 지금 정부의 대차대조표가 바로 그런 모습입니다. 그리고 더 나쁜 점이 있습니다. 빚이 많을수록 금리의 작은 움직임이 더 크게 작용합니다. 작은 빚에서 금리가 1%포인트 오르는 것은 불편함입니다. 이 규모의 빚에서 1%포인트 오르면 예산에 수천억 달러 규모의 구멍이 생깁니다.
하지만 부채 자체만이 진짜 문제는 아닙니다. 큰 부채도 합리적인 가격에 빌려주려는 사람이 줄을 서 있다면 괜찮을 수 있습니다. 진짜 문제는 누가 계속 빌려주려 하고, 어떤 가격에 그러는지입니다. 그것이 도미노 2입니다.
경제학에서 가장 오래된 개념, 수요와 공급을 써 보겠습니다. 정부는 매년 세금으로 걷는 것보다 더 많이 씁니다. 그 차이를 메우려고 새 채권을 발행해 사려는 사람에게 팝니다. 수십 년 동안 사려는 사람들이 줄을 섰습니다. 이제 그것이 변하고 있으며, 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 빠르게 변하고 있습니다.
그래서 과거에 이 부채를 누가 샀는지 하나씩 짚어 보겠습니다. 첫째, 연방준비제도입니다. 연준은 새 돈을 만들어 정부 부채를 사는 데 쓸 수 있습니다. 수년간 그것이 수요를 인위적으로 강하게 유지했습니다. 하지만 부채를 사려고 돈을 찍어내는 데는 부작용이 있습니다. 바로 인플레이션입니다. 우리는 이미 팬데믹에서 시작된 물가 문제와 싸우고 있습니다. 그러니 연준은 인플레이션을 더 악화시키지 않고는 인쇄기를 다시 돌릴 수 없습니다. 진퇴양난입니다. 채권 시장을 너무 세게 떠받치면 두 번째 인플레이션 물결의 위험을 감수해야 합니다.
둘째, 외국 정부입니다. 수년 동안 미국 부채의 가장 큰 외국인 매수자는 중국이었습니다. 지금 중국은 보유량을 늘리기는커녕 줄이고 있습니다. 그다음 일본이 최대 외국 보유국이 됐습니다. 하지만 일본도 자체적인 경제 압력이 심해 역시 보유를 줄이고 있습니다. 가장 큰 두 외국 고객이 동시에 사기를 멈추면, 그것은 반올림 오차가 아닙니다. 수요의 구조적 변화입니다.
셋째, 은행과 평범한 저축자입니다. 이 집단은 데였습니다. 2022년에 은행들은 정부 채권을 잔뜩 쌓아 두었습니다. 세상에서 가장 안전한 자산이라고 모두가 믿었기 때문입니다. 그러다 금리가 치솟았습니다. 여기서 대부분 배우지 못한 메커니즘이 작동합니다. 금리가 오르면 기존 채권의 가격은 내려갑니다. 은행들은 이른바 안전자산의 가치가 떨어지는 것을 지켜봤고, 그것이 실리콘밸리은행을 무너뜨렸습니다. 수십억 달러어치 국채가 갑자기 매입가보다 훨씬 낮은 가치가 된 것입니다. 그 이후 은행은 더 조심스러워졌고, 저축자들도 불안해졌습니다.
이를 모두 더하면, 연준의 매입이 줄고, 외국 정부의 매입이 줄고, 은행과 개인은 더 신중해지고, 점점 늘어나는 부채를 쫓는 매수자는 줄어듭니다. 경매를 떠올려 보십시오. 판매자는 물건을 계속 추가하는데 입찰자는 줄어듭니다. 판매자는 무엇을 해야 할까요? 입찰을 받으려면 가격을 낮춰야 합니다. 그런데 채권에서는 가격이 낮아지면 수익률이 높아집니다. 정부는 돈을 끌어들이기 위해 더 좋은 조건, 즉 더 높은 금리를 제시해야 합니다. 경매가 약하게 마감될 때 여러분이 실시간으로 보고 있는 것이 바로 이것입니다.
한 가지 새로운 매수자는 언급할 만합니다. 2025년에 통과된 법은 스테이블코인을 발행하는 기업이 실제 국채로 담보를 확보하도록 요구합니다. 도움이 됩니다. 수요를 더하지만, 중국과 일본이 한때 가져왔던 것을 대체하기에는 턱없이 부족합니다. 그리고 핵심 문제를 바꾸지는 못합니다. 정부는 계속 더 많이 빌려야 하는데 전통적인 대출자 풀은 계속 줄어들고 있습니다. 그래서 수익률이 오릅니다.
그리고 여기서부터 이것은 월가만의 이야기가 아니게 됩니다. 10년물 국채 수익률은 거의 모든 다른 대출의 기준이 되는 벤치마크입니다. 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드, 중소기업 대출. 이 수익률이 오르면 차입 비용도 함께 오릅니다. 여러분이 채권을 사든 말든 상관없이 말입니다.
간단한 계산으로 현실감 있게 말씀드리겠습니다. 몇 년 전 한 가족이 3% 금리 주택담보대출로 40만 달러짜리 집을 샀습니다. 원리금은 한 달에 약 1,700달러였습니다. 이제 같은 40만 달러 대출이 7%에 가까운 금리라고 해 보십시오. 월 상환액은 약 2,650달러입니다. 매달 약 950달러가 더 나갑니다. 1년이면 1만 1천 달러가 넘습니다. 같은 집, 같은 벽돌입니다. 바뀐 것은 돈을 빌리는 가격뿐입니다.
이것은 주택에서 끝나지 않습니다. 몇 년 전 한 가격이던 자동차 대출은, 똑같은 차인데도 할부금이 눈에 띄게 높아졌습니다. 감당할 만해 보이던 카드 잔액은 갚는 속도보다 빠르게 복리로 불어납니다. 사업 확장을 위해 빌린 소상공인은 그 확장의 계산이 더 이상 맞지 않는다는 것을 깨닫습니다. 저는 이것을 '수익률세'라고 부릅니다. 아무도 이 세금 고지서를 보내지 않습니다. 그냥 여러분의 주택담보대출, 자동차 할부, 신용카드, 그리고 소상공인이 문을 열어 두기 위해 쓰는 신용한도에 나타납니다. 이것을 나라 전체의 모든 가구와 모든 기업에 곱해 보면, 정부 채권의 수익률이라는 단 하나의 숫자가 지금 사람들이 내리고 있는 거의 모든 재무 결정에 닿아 있는 이유를 이해하게 됩니다.
이것이 바로 집값이 식어 가는 곳에서조차 유독 살인적으로 비싸게 느껴지는 이유이기도 합니다. 더 이상 표시 가격의 문제만이 아닙니다. 집을 사기 위해 빌려야 하는 돈의 비용이 문제입니다.
이제 질문을 뒤집어 보겠습니다. 높은 금리가 여러분을 힘들게 하고 있다면, 세계에서 가장 큰 잔액을 가진 차입자에게는 무엇을 하고 있을까요? 미국 정부도 이것에서 예외가 아닙니다. 기존 부채를 오늘의 금리로 차환해야 합니다. 이자 부담은 연방예산에서 가장 큰 항목 중 하나로 부풀었습니다. 두 번째 정의를 드리겠습니다. 순이자 비용을 국방비 지출과 비교하는 것입니다. 이 기준으로 보면 우리는 이제 과거 빚의 이자를 갚는 데 전체 군사비보다 더 많은 돈을 쓰고 있습니다. 그리고 세입과 비교하면 정부가 걷는 모든 세금 1달러 중 이자로 나가는 비중이 15%에 가까워지며 계속 오르고 있습니다. 다른 곳에 쓰일 수 있었던 돈이 이미 빌려준 사람들에게 가고 있습니다.
그리고 이것이 고리가 되는 지점입니다. 영상의 핵심이니 이 부분은 잘 따라와 주십시오. 금리가 높아지면 이자 부담이 커집니다. 이자 부담이 커지면 상환을 메우기 위해 더 많이 빌려야 합니다. 더 많이 빌리면 이미 매수자가 줄어든 시장에 더 많은 채권을 팔아야 합니다. 수요가 약해지면 금리는 더 오르고, 금리가 오르면 이자 부담이 더 커집니다. 그러고 나서 다시 처음부터 반복됩니다. 이것이 죽음의 고리입니다. 스스로를 먹고 자랍니다.
이것에 일부러 이름을 붙이고 싶습니다. 일단 이름을 붙이면 어디서든 그것이 보이기 시작하기 때문입니다. 약한 경매 소식을 읽을 때 그것이 바로 고리입니다. 이자 부담이 또 한 번 이정표를 넘는 것을 볼 때도 고리입니다. 성장이 모든 것을 해결할 것이라는 정치인의 약속을 들을 때는 스스로에게 물어보십시오. 그 성장이 이 고리보다 빠른가? 그리고 일단 이런 나선이 움직이기 시작하면 정책 당국의 고통스럽고 의도적인 조치 없이는 멈추기가 매우 어렵습니다.
이쯤 되면 이런 생각이 드실 수도 있습니다. 미국은 그냥 갚으면 되지 않느냐고. 네, 갚을 수는 있습니다. 돈을 찍어낼 수 있습니다. 물리적으로 막을 사람은 없습니다. 하지만 찍어내는 데는 비용이 없습니다. 누군가는 항상 그 대가를 치릅니다. 그 누군가가 누구인지는 잠시 후에 다루겠습니다.
그렇다면 이만큼의 부채를 짊어진 정부는 어떻게 빠져나갈까요? 사실 문은 몇 개뿐입니다. 대부분은 재앙적입니다. 하나는 조용합니다. 아마 그것에 대해 들어 본 적이 없으실 겁니다. 정부가 세금과 성장을 통해 현실적으로 갚을 수 있는 것보다 더 많이 빚지고 있을 때, 선택지는 두 가지입니다.
첫 번째는 디폴트입니다. 정부가 빚진 것을 전부 갚지 않겠다고 그냥 거부하는 것입니다. 미국의 경우 이는 거의 상상할 수 없습니다. 전 세계 금융 시스템은 미국 부채가 지구상에서 가장 안전한 자산이라는 가정 위에 세워져 있습니다. 디폴트는 전 세계 경제를 뒤흔들 것이고, 공화당이든 민주당이든 그것을 실행하는 행정부가 되고 싶은 사람은 없습니다.
두 번째 선택지는 정부가 거의 언제나 고르는 것입니다. 바로 화폐가치 희석, 즉 디배제이션입니다. 정부가 중앙은행과 함께 새 돈을 만들어 기존 부채를 갚는 데 씁니다. 기술적으로는 모든 사람이 장부상으로는 빌려준 금액 그대로 돌려받습니다. 하지만 함정이 있습니다. 돌려받는 돈의 가치가, 처음 빌려준 돈보다 떨어져 있습니다. 시스템에 새 돈이 넘쳐 나기 때문입니다.
피자를 생각해 보십시오. 한 조각을 받기로 약속받았는데, 그 조각은 일정한 크기입니다. 그런데 누군가 피자를 점점 더 많은 조각으로 자르기 시작합니다. 장부상으로는 여전히 한 조각을 가지고 있지만, 그 조각은 점점 작아집니다. 아무도 여러분의 조각을 빼앗지 않았습니다. 그들이 조각을 더 많이 만들었을 뿐입니다. 그래서 저는 이것을 '조용한 디폴트'라고 부릅니다. 공식적으로 지급을 놓친 사람은 없습니다. 헤드라인도 없습니다. 하지만 현금이나 채권을 들고 있던 모든 사람은 아무도 발표하지 않았는데도 구매력을 잃습니다.
그리고 이것이 다섯 번째 도미노로 이어집니다. 인플레이션은 여러분의 저축에 가장 먼저 닿습니다.
간단한 숫자로 보여드리겠습니다. 2% 이자를 받는 저축 계좌에 100달러가 있다고 해 봅시다. 그리고 인플레이션이 4%라고 합시다. 5년 뒤 계좌에는 약 110달러가 찍혀 있습니다. 올랐다고 느끼시겠지만, 그 110달러로는 예전에 91달러로 살 수 있던 것밖에 못 삽니다. 명세서의 숫자는 올랐지만 실질 자산은 줄었습니다. 잔액이 그대로이거나 심지어 늘어나더라도 여러분은 더 가난해질 수 있습니다.
이것이 그냥 이론일까요? 아닙니다. 미국은 이미 이 일을 한 적이 있고, 그 대가를 치른 것은 저축자들이었습니다. 1940년대로 돌아가 봅시다. 제2차 세계대전 이후 미국 정부 부채는 GDP의 100%를 넘었습니다. 지금보다 높았습니다. 그리고 정부는 그것을 떠안을 방법을 찾아야 했습니다. 여기서 거의 아무도 이야기하지 않는 부분이 나옵니다.
과거 수년간 연방준비제도(Fed)는 국채 금리를 인위적으로 낮게 묶어 두었습니다. 저축자와 채권 보유자는 고정된 낮은 수익을 받았고, 그 사이 물가는 계속 올랐습니다. 물가상승률이 저축자가 버는 수익률을 웃돌았으니 실질 수익률은 마이너스였습니다. 그들은 정부에 돈을 빌려줬고, 정부는 구매력이 떨어진 달러로 갚았습니다.
부채는 실질 가치로 줄어들었고, 그 비용은 돈을 빌려준 사람들이 조용히 떠안았습니다. 이것은 음모가 아니라 정책 선택이었습니다. 정부에게는 효과가 있었고, 저축자는 손해를 봤습니다. 이 손실이 얼마나 조용했는지 생각해 보십시오. 디폴트도 없고 위기를 알리는 헤드라인도 없었습니다. 1940년대 후반의 저축자는 모든 것을 올바르게 했습니다. 자기 나라 정부에 돈을 빌려줬고, 정부를 믿었고, 기다렸습니다. 그런데 그 인내의 보상으로 돌려받은 돈은 맡긴 돈보다 구매력이 적었습니다. 오늘날 가장 중요한 것이 바로 이 패턴입니다.
1970년대 이야기는 더 짧지만 고통스러웠습니다. 정부는 지출을 크게 늘렸고, 중앙은행은 돈을 느슨하게 풀었습니다. 그 결과 물가상승이 10년 가까이 이어졌고, 현금이나 장기채권을 가진 사람들의 구매력은 깎여 나갔습니다. 이를 끝내는 데는 연준의 강도 높고 의도적인 대응이 필요했고, 그에 따른 경제적 비용도 컸습니다. 역사가 정확히 되풀이되지는 않지만, 운율은 분명히 맞습니다. 많은 가정이 살아 있는 기억 속에서 겪은 일입니다.
한쪽 얘기만 하는 것은 여러분에게 불공정할 것입니다. 제가 말한 대로 흘러가지 않을 수도 있는 이유를 가장 잘 설명해 보겠습니다. 성장이 가속될 수 있습니다. 많은 사람들이 인공지능이 생산성을 크게 끌어올릴 수 있다고 믿습니다. 그렇게 되면 경제가 부채보다 빨리 성장할 수 있고, 이는 모든 백악관이 바라는 결과입니다. 의회가 지출이나 세금을 조정할 수도 있습니다. 세계에는 이렇게 크고 유동성이 높은 자산을 둘 곳이 여전히 많지 않아서 미국 자산에 대한 수요가 계속 강할 수도 있습니다. 연준이 아직 충분히 쓰지 않은 도구를 가지고 있을 수도 있습니다. 어느 것도 터무니없는 얘기가 아니며, 어느 것이든 실현될 수 있습니다.
그러니 하늘이 무너진다고 말하는 것이 아닙니다. 정확한 결과를 알 수는 없고, 정직한 사람이라면 누구도 알 수 없습니다. 핵심은 이것입니다. 결과를 예측할 필요는 없습니다. 나를 해치는 결과에 대비하면 됩니다. 날짜를 맞히려 하지 않고 위험을 지켜보고 싶다면, 제가 주시하는 세 가지 경고등이 있습니다.
첫째, 장기금리와 투자자가 그 채권을 보유하는 대가로 요구하는 추가 보상(기간 프리미엄)입니다. 둘째, 국채 경매가 어떻게 진행되는지, 즉 매수자가 나타나는지입니다. 셋째, 정부 세수 대비 이자 부담입니다. 이 세 가지가 함께 나빠진다면 고리가 조여지고 있는 것입니다.
먼저 효과 없는 것부터 말씀드리겠습니다. 공포에 질려 내일 아침 영상 하나 보고 모두 파는 것은 문제를 재앙으로 바꾸는 방법입니다. 하나의 자산, 하나의 비관적 시나리오에 전부를 거는 것도 효과가 없습니다. 하나의 이야기에 모든 것을 걸었던 사람들이 확신의 대가를 치르는 것을 저는 여러 번 봤습니다. 그리고 사람들이 의외로 놀라는 것이 있습니다. 모든 것을 현금으로 쌓아 두는 것입니다. 현금은 안전해 보입니다. 숫자가 눈에 보이니까요. 하지만 화폐가치 하락이 가장 먼저 타격을 주는 자산이 바로 현금입니다. 정부가 더 많은 달러를 찍어 문제를 해결하면, 저축 계좌에 쌓인 큰 금액은 잔액은 그대로인데 조용히 쪼그라듭니다.
그렇다면 무엇이 효과가 있을까요? 먼저 짧은 주의사항을 드리겠습니다. 이것은 생각하는 틀이지 개인별 재무 조언이 아닙니다. 여러분의 상황은 저와 다릅니다. 제가 언급하는 모든 것에는 장단점이 있으며, 그것을 밝히겠습니다.
1단계는 현금 점검입니다. 비상금은 반드시 필요합니다. 하지만 그 이상으로 놀고 있는 자금을 살펴보십시오. 할 일 없이 쌓여 있는 과잉 현금이 가장 먼저 의문을 가질 대상입니다.
2단계는 단기 고품질 채권과 국고채(T-bill)입니다. 안정성과 유동성이라는 실질적 역할을 합니다. 만기가 짧아 금리가 움직일 때 장기채보다 위험이 훨씬 작습니다. 단점은 수익률이 물가를 따라가지 못할 수 있고, 만기 후에는 그때의 금리로 재투자해야 한다는 점입니다.
3단계는 TIPS와 I본드 같은 물가연동채입니다. 지급액이 물가에 맞춰 조정되어 물가에 구매력을 빼앗기지 않도록 설계되어 있습니다. 이해할 가치는 있지만 완벽한 해법은 아닙니다. TIPS도 금리가 오르면 가격이 떨어질 수 있고, I본드에는 구매 한도가 있습니다.
4단계는 생산적 자산입니다. 가격 결정력이 있어 화폐가치가 떨어지는 속도보다 빠르게 가격을 올리고 이익을 늘릴 수 있는 실물 기업이나, 임대 수익을 내는 부동산이 여기에 해당합니다. 핵심어는 '생산적'입니다. 실제로 무언가를 만들어 내는 자산을 소유해야 하며, 그냥 가만히 있는 자산은 안 됩니다. 단점은 경기침체 때 급락할 수 있다는 점입니다.
5단계는 실물자산입니다. 금은 수천 년 동안 이 역할을 해 왔습니다. 개인 투자자뿐 아니라 전 세계 중앙은행이 수십 년 만에 가장 빠른 속도로 금을 사들이고 있는 것도 우연이 아닙니다. 광범위한 원자재, 에너지, 산업 원자재도 통화가 압박받을 때 가격이 세계적으로 결정되기 때문에 역사적으로 좋은 성과를 냈습니다. 다만 장단점은 솔직히 봐야 합니다. 금은 이자나 배당을 주지 않고, 원자재는 크게 출렁일 수 있습니다.
6단계는 해외 분산투자입니다. 자국 통화 밖에 일부 노출을 두면, 한 정부가 자기 부채 문제를 깔끔하게 해결하는 쪽에 전 재산을 거는 것이 아닙니다.
여기서 흔한 보도가 놓치는 지점이 나옵니다. 이 영상에서 가장 실용적인 부분일 수 있습니다. 화폐가치 하락은 보통 채무자에게 유리합니다. 고정금리 대출, 예를 들어 고정금리 주택담보대출을 쓰고 있다면, 더 싼 달러로 갚기 때문에 물가상승이 오히려 여러분에게 유리하게 작용할 수 있습니다. 반대로 변동금리 부채는 정반대입니다. 금리가 오를 때 상환액도 함께 오릅니다. 그러니 저축을 점검하듯 부채도 똑같이 꼼꼼히 점검하십시오. 고정금리 부채는 이점이 될 수 있고, 변동금리 부채는 위험입니다.
제가 생각하는 방식대로 간단한 표를 떠올려 보십시오. 위쪽에는 세 가지 시나리오, 즉 인플레이션, 정체, 통제된 결과가 있고, 옆쪽에는 각 자산이 있습니다. 그러면 어떤 자산도 모든 시나리오에서 이기지 않는다는 것을 보게 될 것입니다. 바로 그것이 핵심입니다. 정답 하나가 필요한 것이 아니라, 틀렸을 때도 무너지지 않는 조합이 필요합니다.
이 중 어느 것도 여러분을 확실히 보호해 준다고 말씀드리는 것이 아닙니다. 이런 시기에 역사적으로 현금과 장기채권보다 더 잘 버틴 경향이 있는 자산들이라는 뜻입니다. 이것은 무언가가 깨지는 정확한 날짜를 맞히는 문제가 아닙니다. 그때가 왔을 때 여러분이 손해를 떠안는 쪽이 되지 않도록 준비하는 문제입니다.
그래서 이 영상 직후에 여러분께 과제를 드리겠습니다. 이번 주가 아니라 다음 달도 아니라, 지금 바로 여러분이 무엇을 가지고 있는지 보십시오. 저축 중 순수 현금이 얼마나 되는지, 장기채권에 얼마가 묶여 있는지 살펴보고, 채권시장이 이토록 압박받는 세상에서 그 구성이 여전히 말이 되는지 솔직하게 스스로에게 물어보십시오. 5분이면 됩니다. 대부분의 사람은 피해가 발생하고 저녁 뉴스에서 헤드라인이 떠들썩해질 때까지 이것을 하지 않습니다. 경고를 이해하고도 편안함을 택한 사람이 되지 마십시오.
다시 한 번 말씀드리지만, 이것은 교육이지 개인별 재무 조언이 아닙니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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