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네 오늘 앞서서 예고를 해 드린 대로 구멍이 세 븐 에서는 하반기 증시 전망에 대한 기회에 특집을 준비했습니다. 우뇌의 그 첫 순서로 오늘은 이제 어예 고 해 드린 대로 글로벌 인플레 공부 하반기에 대비하자 에 대해서 말씀 나눠보도록 하겠습니다. 어이 are 서치 홍초 대표와 함께 합니다. 안녕하십니까 네 안녕하세요. 네 알았습니다. 내편이 오늘 저희가 인플레이션에 대한 이야기 말씀 나눠 보려고 합니다. 참 이제 상반기 대 사실은 인플레이션 빼고는 증시를 얘기할 수 없을 정도로 굉장히 핫한 이슈 였는데요. 최근에는 인플레이션에 대한 전망 들만이 엇갈리고 있는 것 같습니다.
대표님의 입장 어떻게 보고 계신가요 일시적 이다 일시적이다 올해는 뭐 인플레가 날 수 있는데요. 내년에도 계속 될 것인가에 대해서 저는 좀 약간 회의적 이고 실제로 그 시장의 인플레이션 기대를 이제 어떻게 뽑아 되냐면 10년만기 국궁 니랑 5년만기 붓고 금리 같은 국보급 니랑 또 팁 쓰라고 해 가지고 왜 물 까 연동 채권이 있습니다. 물가안정 채권을 차이를 이렇게 차감 하면 되 게 뭐가 나오냐 하면 그냥 인플레 기대 다 또는 채권 시장 참가자들이 보낸 향후 5년 10년 평균 인플레 다 그걸 즉 뽑아낼 수 있는데 그림에 나와 있는 바와 같이 최근에 상당히 탄력이 둔화되고 있다 더 국제 유가가 $75 넘었는데도 예 저게 둔화 되기 시작했다는 거구요 그러니까 고 경기가 쭉 좋아지고 있고 요건 들도 경기 에어컨 들도 좋아지고 있는 건 분명한 사실이지만 문제는 이제 그거랑 인건비 라든가 각종 비용이 올라가는 문제는 또 다르다 라는 게 현실 아니겠습니까 그래서 지난주 발표됐던 미국의 실업률이 상승 안되서 보는 것처럼 경제는 좋아지는데 그게 이제 버튼 랙 일시적인 병목 현상이 풀린 다음에 또 계속 인플레가 날 것인가에 대해서는 시장의 참가자들이 보기에 공포가 지금은 오일을 진정되는 중이고 특히 5년 이랑 10년을 부분에서 살펴보면 온 연인 플랜은 급등 있어 아직도 저 빨간 선이 위해 있는데 10년 인플레 그 향후 10년에 대한 기대는 꽤 밑에 있거든요.
그런걸 보면 당장은 인플레가 낮지만 향후 크게 끝없이 이어진다 라고 말하기엔 좀 어렵지 않냐 이런 시각이 일단 시장에서는 최근에 점점 우수해 지고 있다 정도로 말씀을 드릴수가 있겠습니다. 네 그러니까 10년물 국채 그 내가 지금 계속해서 10년 무구 책은 미는 추세가 와 올라가고 있는 상황에서 5년물 국채 금 에는 오히려 또한 악을 하고 있는 상황이다 따라서 이제 지금 장기적으로 봤을 때는 인플레이션에 우려가 그렇게 크지는 않고 단기적으로 봤을 때만 영향을 미칠 것이다 2 따라서 인플레이션에 일시적 일 것이다 라는 입장 어떻게 보면 연주 네파 월 의 장 입장과 냐 4 크게 다르지 않아 보이는 네 그렇습니다.
4 그렇다면은 말씀처럼 인플레이션이 굉장히 단기적 이다 라고 한다면 우리가 테이퍼링에 대한 논의를 여기에 앞서서 빨리 땡겨서 해야 될 이유가 있을까 라는 생각도 되거든요. 굉장히 자산 시장에 대한 견제 구조 어 경제 전체의 인플레이션 압력은 일시적이다 그리고 그 d 는 이제 좀 하반기로 가면서 특히 그 중고차 가격의 나 이런것들 우리나라로 해야 하면 신선식품 물가가 진정되면서 인접 안정될 거다 라고 보는 건 미 연준이 나머 전환 비슷합니다만 재미 얹은 입장에서 2008 년 트라우마가 있는 나라가 든요 트럭 마라 이렇게 결국은 정신적 외상 이잖아요.
그때 2008년 은행들이 죄다 마 거나 또는 보험사들 까지 어려움을 없고 모기지 회사들이 련이 요구 경화가 되는 과정에서 가장 중요했던 결국 부동산 시장이 거품으로 갖다가 붕괴됐다 이거 안되겠습니까 근데 이제 최근 미국의 주택가격 지수 그러니까 미국의 20대 도시 주택가격 지수의 상승 흐름을 한번 살펴보시면 이게 어 2008 년 글로벌 금융위기 이전보다 탄력의 어쩌면 더 강해지는 것 같은 특히 지금 주 오른쪽 끝에 이제 노란색으로 보이는 부분이 저희가 이제 2020년부터 시작된 불황의 대한 잠정 치라 저렇게 회색으로 표시를 안 하고 약간 노란색으로 표시된 하는데 저건 잠정치 란 뜻입니다.
아무튼 저 통계 일군을 아시겠지만 와 2005 6년 그때 올라가던 때만큼 상승률이 높다 이런 뭐 경기가 좋아져 지급시 오름과 좋은 일인데 문제는 이제 저금리에 또는 유동성 애기 된 약간의 거품 아닌가 라는 우려도 시장에 있는 거구요 또 그거에 차원에서 놓고 본다면 연준 입장에서 경제가 계속 좋아질 때까지 저금리를 계속 유지하고 우리는 인플레 극찬에 이렇게만 이야기 하려니 적인 제 눈에 밟히는 거죠. 그렇다면 정책금리 인상 이건 좀 멀리 뒤로 밀어 되더라도 테이퍼링 이야기니까 양적 완화를 규모를 중단하거나 또는 축소 하겠다라는 말은 지금부터 슬슬 해놔도 괜찮냐 이런 좀 자신감을 발현이 양쪽다 영향을 미친 게 아닌가 생각됩니다.
네 그러니까 이제 경 제 정 상어의 목적이 라기보다는 너무 유동성이 풀려버린 자산 시장의 거품 을 조금 더 축소 시키려는 의도가 테이퍼링에 더 많이 담겨 있을 것이다라는 말씀이신 것 같습니다. 자 그렇다면 이제 우리가 시장에서는 어느정도 5 잭슨홀 미팅 이후 와 테이퍼링에 대한 논의가 일어날 거 고 연말이나 내년 초쯤 테이퍼링이 진행이 될 것이다 라는 게 시장 전반의 시각인 것 같긴 합니다. 자 그렇다면 정말 테이퍼링 시작 된다면 우리 시장에서 가장 먼저 예상해 볼 수 있는 변화가 어떤게 있을까요. 4 환희 겠죠. 아 어차피 한번 보시면 좋을것 같은데요 2013년 5월에 테이퍼링 이야기가 나왔고 실제로 14년 부터 영향을 주기 시작했다 고 볼 수 있는데 차트를 보시면 알겠지만 2014 라고 표시되어 있는 부분 전에 보면 파란 선 미국의 주가 5일 co 천지 수록 외성 한국의 종합 주가 지수 해당되는 지표입니다.
예 지표는 이제 소용 주가 지나 포가 라고 했는지 쓰는데 거의 그때 무슨 충격이 없어요. 미국 달러 저 미국의 주식시장은 근데 이제 빨간 선으로 표시가 되는 미국이 따라 같이 보면 알겠지만 그때부터 가 잠 기적인 달러 강세 시작했어요. 물론 젖어 장기적인 달러 강세의 시작 속에서 국제 원자재 가격이 폭락하고 그 뒤 중국 이해나 평가절하 까지 어제는 이제 파국적인 충격 미 연이어 씁니다만 뭐 이제 이번에는 그를 쯤 저도 모릅니다. 만 적어도 우리가 약간은 염두에 두어야 될 것은 아 한 일이 올 수도 있겠구나 이게 무슨 말이냐면 따라간다 어 특히 유럽은 뭐 전혀 지금 중단할 수 없는 여건 인데 비해 미국 만 저렇게 먼저 출구 전략을 사용하기 시작하고 출구 전략 이란 표현보다는 아무튼 돈줄 이제 조금씩 조이기 시작하면 현재 달러가 좀 뒤에 지잖아요.
딸랑 비해 지게 될 때는 달러 강세 나타날 수 있다는 것이구요 달러에 강세는 나타날 수 있는 반면 주식은 미국 주식은 우리는 뭐 그때도 우리도 괜찮았는데 일시적인 충격으로 끝났는데 아무튼 주식시장은 테이퍼링 한다 그런 더 라고 해서 뭐 그렇게 크게 충격을 안 봤는데 외환 쪽은 영향이 있을 수 있다 그리고 저 2013년이 왜 또 그렇게 문제가 돼 썼냐 면 돼 유행했던 단어라 제가 말씀 드리면 털자 1 세븐이 라고 해가지고 용어 터키 부터 각종 수많은 나라들의 이름을 거론하면서 이제 미국이 금리인상 아멘 너는 큰일났어 뭐 이걸 이야기하던 이머징 국가들이 있었습니다.
왜 그랬냐 면 2008년 글로벌 금융위기 때 미국은 되게 타 일컫는데 이머징 국가는 상대적으로 잘 버텨 짜 나요. 그러니까 그 쪽에 돈이 많이 들어 갔는데 이제 그게 환유 되는 흐름이 2013년 테이퍼링 이후에 나타나서 싸요 근데 뭐 지금은 이머징 에 그렇게 돈이 많이 들어 있는 상태를 아니니까 그때보다 더 할 것이다 그러나 일단 대비 늘 좀 해야 된다 이렇게 볼 수 있겠습니다. 네모 테이퍼링에 영향이 니 증세는 뭐 전혀 영향을 미치지 않을 것으로 전망은 되지만 4달러 강세에 따라 신흥국에 영향을 미칠 것이다 사실 저는 요즘에 신흥 금호 브라 지난 러시아 를 비롯해서 금리에 대한 이야기들이 굉장히 많이 나오고 있지 않습니까 사실 2013년에 대한 어느 자동 대비 책임과 학습 효과 인가 이런 생각이 많이 됩니다.
거기에 대해서는 어떻게 생각하고 계세요. 동의합니다. 한국도 그렇구요 사실 은 러시아가 이미 금 예상 했잖아요. 그런 것처럼 이제 신흥국 우리는 신흥국 이라고 부르기는 그렇지만 아무튼 통화 자체는 신흥국에 분류 된다면 한국이나 여러 선진국들 이외에 이제 아무튼 신흥시장의 국가들 입장에서 미 연준이 출구전략 펼친다 라는 자체 내다 트라우마를 좀 잘 할 수 있다 아 괴로운 부인할 수 없는 일이다 그리고 한국은 에게 이제 금리인상은 사실 그 미국의 테이퍼링 에 대응한 말하기 보다는 제가 봐서는 한국 부동산에 대해서 아까 똑같이 미국도 부동산 땜에 자로 한 거라면 한국도 역시 부동산 때문에 지금 한국은행이 저런거 라고 그럼 내 이상할 이야기하는 걸 오전은 보고 있구요 그런 면에서 보면 이번에는 어 먼저 선제적으로 좀 대응하는 면이 있어서 이거는 조금 기대 불바다 니까 딴 나라 가 그때는 금일 이거 한참 지원은 이상 될 거야 그리고 다들 좀 약간 방심하다가 버냉키 연준 의장의 말에 그냥 충격을 받았다면 이번에는 좀 선제적인 내용도 있고 으 음 떠나가서 미 연준 도 미리미리 조금씩 이렇게 이야기를 선제적으로 하고 있다는 측면에서 보면 2013년 만큼 외환시장의 충격받고 그 뒤에 겉잡을 수 없는 달러 강세 한다기보다는 이번에 일단 뭐 좀 충격을 있지만 그 때 보단 덜 하지 않겠냐 정도 이렇게 신화를 써 볼 수 있을 것 같습니다.
뭐 상황 적으로는 크게 다르지 않지만 그래도 우리가 선제적으로 대미를 하고 있다라는 점에서 어느 정도 충격에도 완화될 수도 있다 라면 말씀하실 것 같습니다. 자 우리가 또 이제 고용지표 아까 발표가 되지 않았습니까 그 고용지표 에 대한 이야기 좀 나눠 보고 싶은데 지금 고용지표가 살펴보시면 어 지금 뭐 실업률은 가치 상승을 했구요 또 신규 일자리 쓰 도 함께 늘었습니다. 일자리가 늘었는데 실험도 같이 들었다 이걸 우리가 어떻게 해서 그래 볼 수가 있을까요. 굉장히 좋은 실험입니다. 어 금융시장이 바라마지 않는 일이죠. 예 바로 뭐냐면 경제활동 참가 다시 말해서 구직 활동에 의사를 가지고 계시는 분들이 늘었다는 뜻입니다.
이거 굉장히 좋은데 왜 두 가지 측면에서 좋냐 며 첫 번째는 실험들이 올라 왔으니까 연전 입장에서 일단 금리인상에 명분이 조금 약한 했구요 두번째로 뭐냐면 어절 들 부터 시작해서 수 많은 명 작자가 항상 보이 라는 게 뭐냐면 정부가 재정지출을 통해서 후한 재난 보조제 난 지원금 이라던데 시럽 싸워 주고 나면 경기가 정상화된 다 그래 그 사람들이 실업수당을 받기 위해 일자리를 찾지 않고 더 집에서 쉴 요가는 이걸 저희들이 베버리지 커브 라 그런데 뭐 그냥 쉽게 역에서 사람이 보조금의 길들여져서 게을러 지지 않을까 그 적극성을 이루어지지 않을까 를 엄정 걱정 하거든요.
이런 일이 벌어지는 뒤에 인플레가 발생합니다. 그런데 다행스럽게 경장동 창갈이 올라왔다 사람들이 구직 활동에 나섰다 이건 굉장히 좋은 신호다 즉 다시 말해서 경기가 순탄하게 특히 저희들 내부에서 좀 걱정하는게 7 8 을 미국의 재정 지출이 중단되고 나면 지니까 그때 가져 소진 됐죠. 자금이 소진되고 나면 이거 나중에 얻어 갈 거냐 이런 걱정을 많이 했었던 거에 생각하면 일단 이번 고용 지표는 안 졸기 했듯이 다 진짜 정말 처리해 뜻이다 아 그렇게 좀 말씀을 드릴수가 있겠습니다. 4 한줄기 햇빛이 다 이렇게 정말 싫었습니다. 자 우리나라도 근데 이에 맞서서 지금 연내 금리 인상 하겠다 하라고 이제 못을 박았습니다.
어떻게든 못 선제적인 대응이 다 이렇게 좀 해석을 해야할지 어떻게 여기에 대해서 어떤 내경 갖고 계십니까 예 잘못된 정책이다 그러나 할 것 같다 막 아까 그렇게 생각하며 예 그 표를 한번 보여 주시면 감사 하는데 우리나라는 일단 물가안정 목표 제 를 채택하고 있다고 이야기를 하면서 정작 물가에 하락 리스크에 대해서는 적극적으로 생을 잘 안 한다 에 제가 좀 이런 뼈아픈 이야기 좀 하고 싶은 이유는 코 제가 빨간 박스를 저기서 찾는데 보면 2018년 이남 59년 이래 20년 보면 아시겠지만 한국은 내내 물가상승률 2% 미쳤어 그러니까 물가안정 목표 되니까 물가가 2% 미치면 금리를 인하해야 되잖아요.
그런데 아시겠지만 18년 인상 했던 거 기억나시죠. 아 그리고 또 이 나의 속도도 되게 들이다가 2020 년 작년에 코롱 쇼코 터진 다음에야 0.5% 까지 내렸어요. 뭘 왜냐면 우리나라 한국은행은 물가상승 리스크에 대해서 굉장히 예민하면서 경제가 나빠지고 물가가 하락하는 리스크에 대해서 동감해요. 비대칭적인 행동을 보이는 중앙은행이 다 즉 다시 약에서 매파 적이다 까 물가가 오르는 과는 조금 더 못참고 물가가 떨어지는 것은 그냥 뭐 그럴 수 있지 라고 이야기한다 깐 결국 이런 측면에서 놓고 보면 이 이제 후폭풍은 누가 받냐 하면 고용시장이 받겠죠.
그러나 뭐 어떻게 하겠습니까 후대가 원래 그랬구요 그래서 이번에 재생 나게도 언 내년 3월 한국 대선이 있잖아요. 대선 전까지 어 2차례 도 가능하지 않냐 말한 말씀을 들어보면 일단 한 번은 걸 확실한 것 같고 2번도 가능한 것 같다 이렇게 말씀을 드릴수가 있겠습니다. 한 번 내지 두 번 종류의 이제 금리인상이 예상이 되고 하지만 조금 금리인상 그 상승 10초 비자 물가상승 일에 대해서 너무 드가 만 것이 아닌가 아닌가 만 것이 아닌가 이런 의견 제시 해 주셨습니다. 자 그런데 이제 결국 금리를 인상한 달하는 것은 자본 생이 풀린 유동성을 회수한다 라는 의미가 아니겠습니까 그렇다면 잡은 시장을 이제 뭐 우리가 주식 시장도 있고 부동산 시장도 굉장히 많은데 어느 쪽에서 가장 먼저 반응이 일어날 거라고 보십니까 그래도 부드러운 살이 영향을 받을 수밖에 없다 얼 말씀을 드리고요 실제로 최근 이미 가계대출 금리는 오르고 있습니다.
작년에 썼던 정보의 신용대출 관련된 규제도 있었는데 다가 이번에 한국은행의 금리 인상이 사실상 눈앞에 다가온 이 은행들이 차입하는 금리가 올라가기 시작했어요. 금융 제금 이라고 하는데 금융 세금 이들 올라오고 있어서 온 주택 씨아 좀 영향을 받아 갔습니다. 근데 주식은 어떤 라고 살펴보면 뭐 가장 대표적인게 2005년 그 다음에 또 2010년 그리고 이제 2017년 말 18년에 이렇게 세 번에 걸친 지남 경기 사이클을 3번의 금리인상이 후에 우리나라 줄 시장의 반응 과정을 살펴 보시면 알겠지만 초기에는 거의 영향이 없어요. 그러니까 금리인상이 누적되면 영향을 받는다 넌 맞는 말씀 근데 금리 인상 한번 두번 단행했다 고 해서 시장이 그대로 붓고 굴복한 응가 토론 오그라 지는 나라고 오르면 심리는 조금 불안하지만 시장 자체는 그 뒤로도 계속 달려 하더라 아 이런 걸 발견할 수가 있습니다.
결국 주식 실장은 기업의 실적에 되게 관심이 많은데 비해 부동산 아무래도 차입금 4 직접적 영향을 받기 때문에 이런 차이가 나타나지 않나 생각됩니다. 그럼 말씀을 종합해 보면 은 한국의 금리 정책에 의해서 는 코스피가 거기엔 크게 흔들리지 있는 않을 것을 배웠는데 애국의 정책금리 에 따라서 우리 유도 왜 안에 따라서 우려하기 유출이 될 수 있는 수분 더 를 체크 해야 된다라고 이렇게 정리를 해보면 좋을 것 같습니다. 자 그렇다면 이제 정말 인플레이션 테이퍼 뭐 이제는 인플레이션에 대한 시대는 지났다 라고 보고 테이퍼링이 시대 거기를 대비해야 될 것 같습니다.
이럴 때 우리 개인투자자들 어떻게 하면 좀 전략을 세우고 신 좋을까요. 뭐 탑이 나왔죠. 4만 달러 자산이다 않았습니다. 이렇게 말씀을 드릴 수가 있겠죠. 먹고 그 우리나라 주식만 투자할 필요가 저는 있냐 이 말씀을 꼭 드리고 싶어요. 한국 주식시장 굉장히 좋은 시장이고 세계 10대 강국 에 주입 수장으로서 상당히 뭐 괜찮아 시장입니다. 그러나 두 가지 문제가 있어요. 첫번째 간 분야의 수출 비중이 너무 크다 최근 카카오가 시청 이마 올라오고 있어 꺼서 그나마 그래도 수출주 의 비중을 좀 낮춰 주는 편이지만 그렇다 하더라도 수출기업들의 영향력이 너무 크다 보니까 해외 충격 왜 풍의 약하다 어절 수 없고 두번째가 세계 최저 에 회당 수임 배당을 지급할 1센티 법을 없는 나라이다 보니까 주식시장의 참가자들이 또 어떻게 움직인다면 죄송합니다만 좀 단 타다 단기성 향입니다.
그러다 보니까 시장의 등락 2 블록 출렁 거립니다. 그렇게 잘 나오는 것처럼 어져 빨간 선은 미국의 달러 가치 파란 사람 한국 코스피 인데 뭐 완전 데칼코마니 라이 사랑일까 반대로 딱 움직입니다. 저런 의미에서 볼 때 미국 달러가 뭐 당 서로 만나게 될까요. 제가 모르죠. 그러나 테이퍼링이 정말 실행되고 생각보다 빨리 미 연준의 금리인상이 실행된 달하는 약간의 배드 시나리오를 생각해 보면 저 빨간 선이 2013년 이후 처럼 튀어 오를 수 있다는 것도 조금은 대비하자 그래서 달러 자산 에 대해서 좀 투자를 해도 자 뭐 미국 주식도 좋고 미국 위치도 좋고 또 최근 m 요금이 많이 올랐다 조정 받으니까 미국 채권형펀드 같은 데다가 군산에서 투자에 금연 시장의 수익률이 안정적으로 이렇게 어 투자의 성과가 안정적으로 움직이지 않게 생각합니다.
나 테이퍼링이 일어나면 은 달러 자산에 대한 움직임들이 체크 하셔야 되는데 이 때문에 계속해서 이 외화 자산 으로 분산 투자해 보자 라고 했었습니다. 자 바텀 이제 하반기 우리 주식시장 키워드를 한번 선정해 본다면 어떻게 볼 수 있을까요. 예 재정 지출 중 달 아 예 더 이상 아세요. 4 이번 뭐 바이든 행정부가 근데 실망스러운 일이 하나 했었잖아요. 2조 달러가 $3,000 다하던 scm 프로 관련 투자 규모가 확 축소되는 거 보셨죠. 네 이제 정부의 의지는 강합니다. 만 10년 재무장관 에 재정 지출에 대한 의지는 되게 강하지만 재정을 더 쓰는 것에 대해서 굉장히 부담을 느끼고 있는 같다 그래서 저 그림에 나타난 것처럼 어마어마한 재정 지출에 따른 가처분 소득이 급증 했지만 내 빨간 선이 있는 옆으로 줄어들 여지가 있다면 지출이 어떻게 될 것인가 그래서 고용지표 이렇게 관심이 많은 거구요 어떤 재정지출이 이제 거의 중단된 데 따른 충격이 하반기에 주식시장에서 가장 큰 논란이 되지 않을까 생각합니다. 네 오늘 말씀 잘 들었습니다. 고맙습니다. 암사 합니다
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