저자: 김종현 · 한국인
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반도체 장비주 한미반도체는 HBM4 이후 하이브리드 본딩에서도 우위 유지 여부 검증이 필요하고 밸류 부담으로 중립적 관점이며 목표가 12만원 내외로 조정시 매수/홀딩을 제시. 기아는 관세 악재 과반영, 하이브리드 판매 확대로 실적 개선 중이며 ROE 대비 PBR 극심한 저평가로 목표가 12만원 초반 상향, 9만원 초반 매수 제시. 신세계는 소비심리 지표 회복 조짐에도 실물(백화점·면세점 매출)은 아직 부진하나 PBR 0.4배 바닥 대비 0.5배 반등 가능성을 보고 목표가 24만원, 현재가 대비 매수 제시.
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한미반도체, 목표가 조정하고 조정 시 매수 관점 유지
오늘장이 마무리되면 올해 한 해의 절반이 지나갑니다. 6월의 마지막 거래일에 인사드리는 잠금 해제 시간입니다. 오늘은 알파경제 김종효 이사님과 함께합니다. 이사님 어서 오세요. 안녕하십니까.
먼저 이사님과 이전에 만나봤던 종목부터 리뷰해 보겠습니다. 최근 반도체 종목들의 성과가 상당히 좋은 흐름을 보여주고 있고, 다시 한번 AI 투자심리에 불이 붙고 있다는 분석이 나오고 있습니다. 이사님과 3월 20일에 만나봤던 종목이 한미반도체였는데요. 최고가 기준 상승률은 22%를 기록하고 있고, 당시 제시해 주셨던 목표가는 12만 5,000원이었습니다. 오늘 장에서는 1.5%에서 5% 가량 하락하고 있는데, 현재 구간에서의 대응 전략은 어떻게 가져가는 것이 좋을까요?
이 종목은 앞으로의 결과에 따라 목표가를 대폭 올릴 수도 있고, 현재 구간에서는 추가 상승 여력이 굉장히 제한적일 수도 있다고 봐야 합니다. HBM3까지는 너무 잘해왔고, SK하이닉스와 마이크론의 핵심 장비를 공급하고 있습니다. 최근 주가 반등의 이슈는 중국 쪽 수출이 늘어난다는 이야기가 나오면서 전반적으로 강세를 보이고 있다는 점입니다.
중요한 건 4세대에서도 여전히 잘할 수 있느냐는 것이 핵심 포인트입니다. 하이브리드 본딩으로 넘어갔을 때 한미반도체 장비가 본딩 분야에서 계속 최고 자리를 유지할 수 있다면 목표가를 더 많이 올릴 수 있을 것입니다. 다만 그 부분은 좀 더 확인이 필요하기 때문에, 현재 밸류에이션을 올해 영업이익 4,000억 원 수준으로 계상했을 때 그렇게 싸 보이지 않습니다. 따라서 지금은 중립적인 수준에서 봐야 한다고 판단하고 있습니다.
처음 이야기했을 때는 오히려 악재가 나오면서 주가가 크게 밀렸었는데, 그런 가격은 매력적이었지만 지금은 일정 부분 올라온 상태입니다. 추가 상승은 있을 것 같지만 목표 수익률이 그렇게 높지는 않습니다. 그래서 처음에 제시했던 12만 5,000원보다 조금 낮은 12만 원 정도를 목표가로 제시하고, 여전히 홀딩 또는 조정 시 매수 관점을 유지하겠습니다. 이 종목의 핵심은 4세대로 넘어가는 하이브리드 본딩에서도 여전히 핵심 장비로 자리 잡을 수 있느냐를 검증하는 구간이 필요하다는 점입니다.
HBM의 선두에 SK하이닉스가 있고, 그 장비를 납품하는 대표주로서 한미반도체가 거론되면서 함께 주가 상승을 만들어 냈습니다. HBM4로 넘어가는 과정에서도 1위 자리를 굳건히 유지할 수 있느냐는 조금 더 지켜볼 필요가 있습니다. 지금 가격대에서 신규 진입을 생각하기보다는 조정 시 매수 관점으로 접근하시고, 목표가는 12만 원 정도로 생각해 보시면 좋겠습니다.
관세 악재 속 현대차·기아, 실적 개선에 주목
자, 오늘 잠금 해제 첫 번째 종목 발굴을 위한 헤드라인을 확인해 보겠습니다. 관세 악재는 아직까지 지속되고 있는 분위기입니다. 현대차와 기아는 미국 점유율을 계속 확장하고 있는 상황인데요. 관세 협상 시한이 7월 9일로 다가온 상황에서, 이 자동차 종목들을 기회로 바라볼 수 있을까요?
변수가 너무 많습니다. 우리나라 협상 기간이 길어질 수도 있고, 전체적으로 결정된 다음에 추가 협상 기간이 올 수도 있습니다. 협상 결과가 7월 9일에 나와도 정부의 노력과 무관하게 높은 수준으로 나올 수도 있습니다. 여러 변수가 놓여 있습니다.
그렇지만 주목해 볼 포인트는 현대차와 기아의 점유율이 다시 두 자릿수를 넘어서 더 올라가고 있다는 점입니다. 물론 선수요가 당겨진 부분이 있어서, 실제로 악재가 확정되면 수요가 떨어지지 않을까 하는 부담감이 주가를 누르는 가장 큰 요인으로 보입니다. 하지만 미국 소비자들이 자동차를 아예 사지 않을 가능성도 낮다고 봐야 합니다. 그렇게 본다면 지금은 악재를 충분히 반영한 주가에 포커스를 맞추기보다, 실적이 나아지고 있는데도 전혀 평가받지 못하고 있다는 점에 포커스를 맞춰야 한다고 판단합니다.
관세라는 악재는 크게 평가하는데 실적이 나아지는 부분은 어느 정도 등한시하는 분위기, 그 해석에 대한 관점을 짚어주셨습니다. 오늘 첫 번째 잠금 해제 종목이 현대차일지 기아일지 확인해 보겠습니다.
오늘 첫 번째 종목은 기아입니다. 기아는 이전에 김종효 이사님과 만나봤던 종목이기도 합니다. 6월 초반에 기아를 공략해 주셨고, 최고가 기준 상승률은 18.1%를 기록하고 있습니다. 당시 제시하셨던 목표가는 11만 원이었는데, 오늘은 가격 전략을 어떻게 제시해 주실지 확인해 보겠습니다. 두 가지 키워드로 살펴보겠습니다. 첫 번째는 관세 타격에 대한 영향성, 두 번째는 현재 주가 밸류에이션입니다. 먼저 관세로 인한 타격 우려가 기아 주가를 상당히 짓누르고 있는데요.
여기에 물음표를 100만 개 붙여야 한다고 생각합니다. 지난 6월 1일에 말씀드렸을 때는 실적이 안 좋아질 거라는 점을 강하게 어필했다면, 지금 어필해야 할 포인트는 우리가 생각하는 것보다 실적이 좋아지고 있다는 점입니다. 얼마나 나빠질지에 대해서 계속 이야기하고 있는데, 중요한 것은 그게 아니라 기본적으로 수익성이 계속 올라가고 있다는 것입니다. 원래 실적을 100이라고 생각했는데 20%가 깎여 80이 된다고 가정해 보겠습니다. 하지만 실적이 110으로 올라간 상태라면, 110에서 22%가 깎여도 그보다 높은 수준이 됩니다. 따라서 100에서 20이 깎이는 것보다, 원래 100이라고 생각했던 것이 110으로 올라갔다는 점을 주목해야 한다고 말씀드리고 싶습니다.
준비된 자료를 보시면 현대차와 기아의 하이브리드 차량 비중이 확대되고 있습니다. 그냥 하이브리드가 아니라 팰리세이드 같은 가격대가 있고, 미국에서 선호할 만한 대형 사이즈 하이브리드가 급증하면서 하이브리드 차량의 전반적인 ASP가 늘어나고 있습니다. 그에 따라 현대차 전체 ASP도 늘고 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다. 또한 아직 상원을 통과하지는 않았지만, 미국의 카페 규제, 즉 연비 규제를 아예 없애자는 의견이 공화당 상원에서 나오고 있습니다. 될지 안 될지는 모르지만, 전체적으로 그런 이야기가 나오고 있습니다. 지금 자꾸 전기차에 포커싱이 되고 있는 것 같은데, 제가 보기에 지금 기아차의 핵심 포인트는 전기차보다 하이브리드 판매량 증가에 대한 긍정적인 요소를 바라봐야 한다는 것입니다. 그로 인해 원래 기대했던 것보다 수익성이 더 좋아지고 있으니, 여기에 포커싱해야 한다고 판단합니다.
관세에 가려졌던 기아의 호실적과 점유율 확대에 주목할 때라는 이야기를 해주셨습니다. 하이브리드 판매가 계속 늘어나고 있으니 기아의 실적에 대한 기대감도 함께 키워 나가는 것이 맞다는 말씀입니다.
두 번째 키워드는 저평가입니다. 관세 이슈가 불거지면서 글로벌 레거시 자동차 전반에 대한 저평가가 이루어지고 있는 것 같은데, 기아의 밸류에이션은 어떤가요? 예전에는 그랬지만 지금은 그렇지 않습니다. 준비된 그림에서 보시듯이 혼다, 벤츠, 현대차, 폭스바겐, 도요타, 포드, GM, 기아 등 여러 회사를 전체적으로 살펴보십시오. 지금 기아는 ROE가 가장 높은데 PBR은 가장 낮은 상태입니다. 포드처럼 ROE가 10%도 안 되는 회사도 PBR이 1배 가까이 받고 있는데, 이것은 영업이익률이 아니라 ROE입니다. PER 관점에서도 비슷하거나 약간 낮은 수준에 놓여 있습니다. 진폭이 크지 않더라도, 현재 구간에서 ROE와 PBR 매트릭스로 보면 현대차와 기아는 최근 주가가 올랐다고 하더라도 저평가 폭이 너무 심합니다.
관세는 특정 업체에만 적용되는 것이 아니라 전체에 적용되는 것이고, 그 폭이 크지 않다면 대표적으로 현대차와 경쟁하는 도요타와 폭스바겐을 비교해 볼 수 있습니다. 똑같은 관세를 맞는다면 무슨 차이가 있겠습니까? ROE가 높은 현대차와 기아가 더 좋은 것 아닐까요? 그럼에도 시장의 영향 때문인지 저평가되어 있다면, 반등 폭도 어느 정도 기대할 수 있습니다. 현대차와 기아는 단순히 저평가를 받는 것이 아니라 여러 악재 때문에 너무 심하게 저평가를 받고 있습니다. 시간은 조금 걸리겠지만, 악재가 오히려 확정되는 구간에서는 반등 폭이 커질 수 있습니다. 6월 초반에 말씀드린 것처럼 주가가 올랐음에도 추가 상승 매력은 여전히 있고, 목표가도 추가로 올릴 여지가 남아 있다고 봅니다.
현대차와 기아 모두 글로벌 레거시 자동차 업체에 비해 현저히 저평가되어 있다는 말씀입니다. 그렇다면 6월 초에 만나봤던 기아의 목표가 11만 원은 가격 전략을 어떻게 가져가면 좋을까요? 그렇게 크게 올리지는 않겠지만, 현재 구간에서 이익이 개선되는 부분을 고려해서 10% 내외 정도 끌어올려야 하지 않을까 싶습니다. 가격을 정확하게 10%로 조정하기는 애매하니, 12만 원에서 12만 원 초반 정도까지 목표 주가를 상향하는 것이 필요하다고 봅니다. 매수 가격은 달려들기보다 최근처럼 조정이 나올 때 9만 원 초반대에서 확보하시면 좋겠습니다. 따라서 이 종목은 신규 매수도 나쁘지 않습니다. 다만 신규 매수는 더 눌렸을 때 하시는 것이 좋겠습니다. 손절가는 8만 원 구간을 제시했지만 큰 의미는 없습니다. 오히려 8만 원 구간은 더 모아갈 구간으로 보입니다. 하반기에 전혀 예상하지 못했던 빅쇼크가 발생해 전 세계 주식시장이 무너지거나, 자동차 시장에 정말 큰 이슈가 터져 전체 자동차 업종이 크게 붕괴되지 않는 이상, 기아차는 지금 손절을 생각할 때가 아니고 더 모아갈 때라고 봅니다.
악재는 크게, 호재는 작게 반영하면서 극심한 저평가 구간을 지나고 있는 기아입니다. 가격 전략을 함께 체크해 보시고, 6월 초반보다 목표가가 만 원 업사이드 되었다는 점도 참고해 보시면 좋겠습니다.
면세점 회복 신호, 신세계에서 찾는다
두 번째 잠금 해제 종목 발굴을 위한 헤드라인을 살펴보겠습니다. 객수가 늘어도 면세점의 임차료 이슈가 장기전으로 접어든 듯한 분위기가 나타나고 있습니다. 과연 회복의 시그널은 어디서 찾아야 할까요?
면세점이라면 호텔신라를 봐야겠죠. 호텔신라가 더 민감한 종목이고, 실제로 업계에 유리하게 작용한다면 호텔신라 주가가 더 민감하게 움직일 가능성이 높습니다. 그런데 오늘 신세계를 가져온 것은 이런 이슈가 있음에도 불구하고, 기본적으로 좋아지는 부분이 있다는 쪽에 더 포커싱해야 하지 않을까 해서입니다. 호텔신라도 앞서 말씀드린 적이 있지만, 백화점 쪽의 선행지표와 동행지표를 보면서 긍정적으로 바뀌고 있는지, 현재 밸류에이션 측면에서 어느 정도까지 회복이 가능한지 확인이 필요해 보여서 오늘 이 이슈를 점검해 보겠습니다.
면세점 업황의 회복이 나타난다면 어느 종목이 수혜를 받을 수 있을까요? 두 번째 잠금 해제 종목을 바로 열어 보겠습니다. 최고가 기준 상승률도 꽤 잘 나왔던 기억이 있는 신세계입니다. 두 가지 키워드로 살펴보겠습니다. 첫 번째는 지표 분석, 두 번째는 불확실성입니다.
지금 여러 지표가 나타나는 가운데, 선행지표와 동행지표는 어떤 흐름을 보이고 있나요? 신정부가 출범하면서 어디까지 갈지는 모르겠지만, 지원금 같은 것은 백화점과 전혀 상관이 없음에도 정치적 불확실성이 줄어들면서 전체 지표가 개선되고 있다는 것이 핵심입니다. 준비된 그림은 심리지수와 지출전망입니다. 이 두 가지가 빠른 속도로 회복되고 있습니다. 특히 심리지수는 빠르게 기준치를 넘었고, 소비 지출 전망도 개선되고 있습니다. 우리나라 소비재 업종이 극심한 내수 불황으로 상당한 타격을 받았는데, 백화점은 몇몇 핵심 점포들이 상대적으로 괜찮았다고는 하지만 전체 소비 심리가 눌리면서 대부분의 유통주가 굉장히 저평가를 받고 있습니다. 이런 부분들이 조금씩 풀릴 가능성이 있다는 것입니다. 선행지표에서는 긍정적인 시그널이 나타나고 있는데, 문제는 실물이 이를 따라가고 있느냐는 것입니다. 아직까지는 그렇지 않습니다.
준비된 그림에서 실물 쪽을 살펴보면, 백화점과 면세점 매출을 YoY로 비교했을 때 백화점은 여전히 다소 부진하고, 면세점은 크게 올라오지 않았습니다. 둘 다 작년 동기 대비 여전히 탄력이 크지 않은 구간입니다. 다만 3분기부터는 중국 단체관광객이 올 수 있다는 점이 있고, 면세점 쪽에서도 앞서 말씀드린 이슈가 장기화되고 있기는 하지만 분위기상으로는 공항공사보다 업계 쪽으로 더 긍정적인 흐름이 나타날 가능성이 있습니다. 이를 고려하면 백화점도 개선되고 면세점도 개선될 것으로 볼 수 있습니다. 면세점이 개선되면 호텔신라가 더 튀어 오를 수 있는 강점이 있지만, 신세계는 기본적으로 백화점이 좋아지는 부분에 플러스 알파가 생기는 것이기 때문에 이쪽에 포커싱할 필요가 있다고 판단합니다.
업황 자체는 여전히 불확실성을 품고 있다는 말씀이신데, 그렇다면 지금이 기회일지 가격 전략까지 한꺼번에 들어 보겠습니다. 준비된 그림에서 보시듯이 역대 최저 밸류까지 떨어졌다가 지금도 0.4배, 0.4배도 제대로 회복하지 못하고 있는 흐름입니다. 그렇다면 예전에 찍었던 0.7배, 한 배 위까지 주가가 올라갈 수 있느냐? 불가능합니다. 우리나라 소비가 갑자기 급격히 개선될 가능성은 거의 없어 보이기 때문에, 예전처럼 화려한 날이 다시 올 가능성은 없습니다. 다만 지금 펀더멘털이 회복되고 비용을 통제하는 것만으로도 일단 PBR 0.5배 내외까지는 반등할 가능성이 충분히 열려 있다고 봅니다. 매수 가격은 현재 가격 대비해서 사시면 좋을 것 같고, 추가로 상승한다면 목표치는 PBR 0.5배인 24만 원 정도를 노려보는 것이 어떨까 판단하고 있습니다. 손절 가격은 16만 원 정도를 제시했지만, 이 손절 가격도 내려올 가능성이 별로 없어 보입니다. 앞서 말씀드린 두 가지, 즉 가치 회복 가능성이 높기 때문에 현재 주가가 올해 올라오긴 했어도 아직 갈 길이 더 남았다고 보시는 것이 좋겠습니다.
아직 주가가 갈 길이 많이 남았다고 표현해 주셨고, 여전히 저평가 구간을 지나고 있으니 PBR 0.5배, 즉 24만 원 정도를 목표가로 제시해 주셨습니다. 오늘 가격보다 조금 눌렸을 때 매수를 고민해 보시는 것이 좋겠습니다. 가격 전략까지 함께 체크해 보시기 바랍니다.
오늘 월요일 잠금 해제 시간에는 알파경제 김종효 이사님과 함께했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다.
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