저자: 김장열 · 한국인
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상반기 코스피·나스닥 강세 후 하반기 반도체 중심 장세를 전망하며, 삼성전자·SK하이닉스 실적 개선과 소부장 관심을 제시함. 코스피는 2,700~2,750 수준까지 상승 여지를 보며, AI 테마가 한국 증시의 주도 테마라고 진단함. 7월 말 실적 발표와 3~4분기 가이던스가 중요한 변수이며, 리스크는 원/달러 환율(위안화 약세, 1달러 7.24위안까지 상승)으로 제시함. 삼성전자는 2분기 실적 컨센서스가 엇갈리나(적자 8천억~흑자 9천억 등) 메모리 중심 개선 추세에 주목하라고 함. SK하이닉스는 적자 폭이 1분기보다 줄어 영업손실 2조 원대 후반이 예상되며, HBM 단가 상승이 긍정 요인이라고 설명함. 주가 측면에서는 반도체 업황 바닥 기대감이 반영돼 있으며, 엔비디아가 10% 이상 추세적으로 하락하지 않는 한 삼성·하이닉스 흐름은 유지된다고 봄. 이후 관심은 소부장으로 옮겨갈 것으로 전망함. 관심 소부장으로 동진쎄미켐(EUV 소재·펠리클), SNS텍(EUV 관련 소재), 넥스틴(웨이퍼 검사, KLA 대체), 하나마이크론(후공정 패키징·테스트)을 언급하며, 하이닉스·삼성과 비교해 변동성 시 분할 배분을 제안함. 본인은 공식 추천 종목이 아니라고 명시함. 마이크론 실적 발표(익일)가 반도체 투자심리에 영향을 줄 것으로 보고, 삼성전자 실적 수치 자체보다 메모리 개선 흐름에 초점을 맞추라고 조언함.
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올해 상반기 증시는 보수적으로 봤던 증권사들의 전망이 무색하게 움직였습니다. 코스피는 15% 올랐고, 코스닥은 30% 가량 상승했습니다. 미국 나스닥도 30% 뛰었습니다. 6월 들어 고물가 우려 속에 주요국 통화 긴축 기조가 이어지고 있어, 하반기 거래 환경은 상반기와는 다를 전망입니다.
증권가에서는 서머 랠리가 올지 안 올지를 두고 말이 많습니다. 좋게 보는 쪽은 코스피가 2,900까지 간다고 보고, 변동성 높은 박스권 장세를 예측하는 쪽도 있습니다. 제가 보기에는 얼마 전 2,600을 찍고 내려온 만큼, 그 수준에서 10% 정도 오르면 랠리라고 부르기는 어렵고 스몰 랠리가 이어질 것 같습니다. 일단 2,700 정도를 보고, 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 효과가 나타나면 2,750 정도까지 봅니다.
가장 큰 동력은 AI입니다. 한 달 전 엔비디아 실적 발표로 AI 관련주가 미국 빅테크를 한 차례 끌어올렸고, 한국에서도 2차전지 말고 다른 테마 중에서 가장 크게 작용했습니다. 7월 말 실적이 나오고 3분기 가이던스가 특별히 나쁘지 않다면, 실적 장세로 한국 증시를 끌고 갈 수 있다고 봅니다. 다만 변수는 환율입니다. 우리나라 펀더멘털이 좋아지는 것과 별개로 위안화 약세가 심합니다. 달러당 7.24위안까지 갔는데, 이것이 우리 증시에 얼마나 부담이 될지는 지켜봐야 합니다.
실적 발표 시즌이 가까워지면서 실적 전망치가 조금씩 바뀌고, 기업들이 내놓는 가이던스에 따라 투자자들의 시각도 달라질 수 있습니다. 이번 분기 국내 반도체 투톱의 실적을 어떻게 보는지 짚어보겠습니다.
SK하이닉스에 대해서는 의견이 많지 않습니다. 5월 중순부터 2분기 적자 폭이 1분기보다 생각보다 많이 줄어들 것이라는 전망이 나왔습니다. 지금 컨센서스는 2조 7,000~8,000억 원 정도의 적자입니다. AI용 HBM 메모리는 개수로 보면 비중이 크지 않지만, 단가가 일반 D램보다 5~6배, 7배 가까이 높습니다. 그래서 HBM 판매 단가 차이에서 나오는 마이너스 요인이 약할 것이라는 게 시장의 컨센서스입니다. 2조 5,000억 원 정도 적자가 나오면 서프라이즈이고, 3조 원대 적자가 나와도 큰 문제는 아닌 것으로 봅니다.
삼성전자는 애널리스트 리포트 전망이 엇갈립니다. 6월 초까지 나온 컨센서스 평균은 2,500억 원 수준의 영업이익으로 보이고, 전 분기는 6조 4,000억 원 흑자였습니다. 원래 흐름은 내려가는 것이 컨센서스였고, 여기에 2,000억 원 정도 플러스 마이너스 변동이 있는 상황입니다. 그런데 6월 중순부터 지난주 사이에 나온 세 건의 전망은 각각 큰 차이가 났습니다. 한 곳은 239억 원 흑자, 다른 곳은 8,000억 원 적자, 또 다른 곳은 9,000억 원 흑자였습니다. 그래서 지금 시장이 혼란스러운 상태입니다. 핵심은 반도체 부문이 지난 분기 4조 원 이상 적자를 냈는데, 이것이 3조 원대로 줄었는지, 아니면 크게 변하지 않았는지입니다.
메모리 중심으로 보면 SK하이닉스처럼 D램 쪽 개선 흐름으로 적자가 크게 줄었을 것이라고 예상할 수 있습니다. 문제는 삼성전자에는 비메모리 사업도 있다는 점입니다. 비메모리는 지난 분기 3,000억 원 적자였는데, 보통 다음 분기에는 나아질 것이라는 게 컨센서스입니다. 8,000억 원 적자를 전망한 곳은 비메모리 적자를 크게 본 것입니다. 휴대폰 사업은 지난 분기 3조 6,000억 원 이익에서 줄어들 것으로 보는데, 컨센서스는 2조 8,000억 원이고 최근 전망은 2조 3,000억~4,000억 원에서 3조 원까지 다양합니다. 이런 긍정 요인과 부정 요인을 종합하면, 전체적으로 8,000억 원 정도의 변수가 있습니다.
결과적으로 9,000억 원 흑자도, 8,000억 원 적자도 아닌 기존 숫자보다 낮은 2,000억 원 이하가 나올 수도 있습니다. 막판에 메모리 쪽 수준이 올라가는 것을 보면, 지난 분기 6,000억 원 수준과 크게 다르지 않고 지난 분기보다 크게 나빠지지 않은 숫자가 나올 가능성이 있다고 봅니다. 비메모리나 기타 부문에서 생각보다 미스가 나더라도, 삼성과 SK하이닉스 모두 D램의 개선 추세에 초점을 맞추면 됩니다. 내일 나오는 마이크론 실적과 가이던스가 결합되면, 삼성전자 실적의 절대 수치가 흐름을 바꾸지는 않을 것입니다. 외국인들도 방향성을 보고 있어서 D램 관련 세부 수치에 크게 반응하지는 않을 가능성이 높습니다. 그래서 절대 수치와 세부 분석은 다음 주 실적 발표 후 확인하고 대응하는 것이 맞다고 봅니다.
마이크론 실적이 좋게 나오면 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 기대감도 커질 것입니다. 지금은 업황 바닥에 대한 기대가 크게 반영된 상태입니다. 삼성전자와 SK하이닉스만 보면 비싼 수준은 아니지만, 싼 영역이라고 보기도 어렵습니다.
메모리 업체들이 중심을 잡으면 관심은 자연스럽게 소재·부품·장비(소부장) 기업으로 옮겨갑니다. 업황이 나아지면 이쪽도 올라갈 수밖에 없으니, 지금이 볼 만한 타이밍인지와 어떤 소부장 기업을 볼지가 중요합니다.
삼성전자의 올해 4분기 반도체 메모리 흑자 전환 가능성이 관건입니다. 최근 SK하이닉스가 임금 인상을 하는데 성과급 후불제 방식이라고 합니다. 4분기 흑자 전환 가능성이 전혀 없다면 이런 이야기도 나오지 않았을 것입니다. 이런 기대감이 반영되어 얼마 전 SK하이닉스 주가가 10만 원 수준까지 올랐습니다. 따라서 삼성과 SK하이닉스가 무너지는 추세는 아니라고 보고, 소부장도 이미 많이 올라 있다는 점을 감안해야 합니다. 엔비디아가 추세적으로 10% 이상 빠져서 2주 정도 쉬어가는 흐름이 나오지 않는 한, 삼성과 SK하이닉스는 여전히 살아 있다고 보입니다. 조정이 나온다면 기존에 오른 탄탄한 소부장주에 관심을 둘 만하다고 말씀드리겠습니다.
다만 저는 공식 추천 종목을 드리는 위치가 아니니 참고만 하셔야 합니다. 시가총액 중심으로 관심을 가질 만한 종목이 있고, 애널리스트 목표 주가가 있는 종목은 동진쎄미켐, SNS텍, 넥스틴, 하나마이크론입니다. 동진쎄미켐과 SNS텍은 EUV 노광 장비에 들어가는 소재와 펠리클을 만듭니다. 넥스틴은 웨이퍼 표면 검사 장비를 만드는데, 영업이익률이 50%에 이르는 탄탄한 회사입니다. 미국 KLA 장비를 대체하는 수혜가 기대됩니다. 하나마이크론은 후공정 패키징과 테스트를 담당하는데, SK하이닉스의 장기 성장에 따른 모멘텀이 있습니다. 동진쎄미켐을 제외하면 아직 목표 주가 여력이 남아 있습니다. 장중 변동성이 클 때 SK하이닉스나 삼성전자와 비교해 적절한 비중으로 나눠 담는다면, 괜찮은 수익을 노려볼 만하다고 생각합니다.
오늘 인사이트를 나눠주신 김장열 본부장님, 말씀 감사합니다.
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