저자: 김종혁이사 · 한국인
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조선주는 전체적으로 강세지만 종목별 차이가 있어 삼성중공업을 최선호로 제시. 반도체 부품주(한미반도체·하나마이크론)는 적정주가 산정보다 보유 관점 유지 권고, 신규 매수는 늦었다는 판단. 미중 갈등 관련, 중국의 마이크론 제재로 국내 메모리 업체의 수혜 가능성이 있으며 반도체 가격 상승 여지가 있다고 봄. SK하이닉스는 스팟 가격 반등 시 계약가격 상승과 적자 축소·흑자전환이 빨라질 수 있다고 전망. SK하이닉스 목표주가는 PBR 1.4배 기준 약 11만원으로 제시하며 상승 여력이 있다고 판단. 현대차 계열 자동차부품주 화신은 실적과 마진율 개선이 확인되었으나, 금리·소비 둔화와 전기차 판매 지속성에 대한 불확실성이 커 흥분을 가라앉히고 보유 관점을 권고. 목표주가는 특정하지 않음.
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월요일 잠금 해제할 시간입니다. 오늘 국내 증시는 빨간불을 강하게 켜고 있습니다. 오늘도 코스피 시장이 강합니다. 대형주 위주로 강세가 이어지면서 코스피 지수는 0.74% 오른 2,556선을 지나가고 있고, 코스닥 지수는 0.1% 정도 상승하며 843선에서 움직이고 있습니다. 오늘 시장에서 주목할 종목과 이슈들을 점검해 보겠습니다. 오늘은 알파경제 김종효 이사님과 함께합니다. 이사님 어서 오세요.
오늘도 대형주들이 강하게 상승하고 있는지 머니맵을 통해 확인해 보겠습니다. 먼저 삼성전자가 0.4% 정도 올라가고 있고, SK하이닉스가 특히 강합니다. 이 부분은 잠시 후 종목 이야기로 다시 풀어 보겠습니다. 오늘 LG전자도 상승세를 보이고 있고, 2차전지 쪽에서도 상승세가 나오고 있습니다. 에코프로도 1% 이상 올라가고 있습니다. 바이오 쪽도 강합니다. 삼성바이오로직스, SK바이오사이언스, 셀트리온 등의 종목이 올라가고 있습니다. 자동차 쪽에서는 현대차가 1% 이상 강한 흐름을 나타내고 있고, 네이버와 카카오도 상승세입니다. 건설 쪽에서도 대형주와 중소형주가 상승하고 있고, 항공·여행 쪽도 좋으며, 조선 기자재 쪽이 오늘 특히 강합니다. 이제 이런 부분들을 하나씩 점검해 보겠습니다.
첫 번째로 조선주를 보겠습니다. 조선주는 올해 초부터 증권가에서 장밋빛 전망을 내놓았는데, 생각보다 아쉽게 흘러갔습니다. 하지만 오늘 장에서는 강하게 올라가고 있고, 수주에 대한 모멘텀과 "올해는 다를 것"이라는 기대감이 여전합니다.
그런데 조선주 안에서도 종목별 주가 흐름이 다릅니다. 길게 보면 HD한국조선해양과 현대미포조선의 차트가 반대로 그려져 있습니다. 종목별로 차이가 나는 이유가 무엇일까요? 작년에는 반대였습니다. 미포조선이 강했고 다른 조선주가 약했습니다. 현대미포조선의 주력인 PC선 등의 흐름이 작년에 좋았다면, 올해는 그렇지 않습니다. 물론 크게 나쁘진 않지만 개선되고 있는 쪽이고, 수익성이 나고 있는 쪽이며, 신조선가 상승을 이끌고 있는 쪽은 누가 뭐래도 LNG선입니다.
그래서 LNG선을 주력하는 삼성중공업과 HD한국조선해양이 두각을 나타내는 것은 당연하다고 봐야 합니다. 삼성중공업에 대해서는 긍정적인 말씀을 드린 적도 있고, 저는 여전히 8년 만에 흑자전환한 삼성중공업의 상승 여력이 더 있다고 판단합니다. HD한국조선해양은 LNG선과 관련된 효과도 충분하지만, 상선 쪽에서는 아직 강력한 턴어라운드가 발생하지 않았습니다. 그래서 상승 여력 측면에서 미포조선과 비교하면 HD한국조선해양이 앞서 보이지만, 조선주 전체로 보면 저는 그렇게 판단하지 않습니다. 조선주 전체 흐름을 보신다면 여전히 삼성중공업이 낫습니다. 이는 실적과 현재 수주 주력 선종의 차이 때문에 나타나는 현상입니다.
정리하면, HD한국조선해양에 대해서는 좀 더 긍정적으로 말씀해 주셨지만, 조선주 전체 중에서는 **삼성중공업이 탑픽**이라고 하셨습니다.
다음 종목으로 넘어가겠습니다. 삼성전자, SK하이닉스 등 대형주가 잘 가니 부품주까지 훈풍을 이어받고 있습니다. 한미반도체도 오늘 신고가를 썼습니다. 반도체 투자 확대가 부품주뿐 아니라 여러 반도체주에 기회가 되고 있는데, 신고가 자리에서 적정주가는 어느 정도로 보시나요?
적정주가를 산출하기는 아주 어렵습니다. 핵심은, 반도체가 안 좋을 때도 잘 버텼다는 점입니다. 반도체가 아무리 안 좋아도 선단 공정과 EUV 등 미세공정 관련 부분, 그리고 후공정은 멈출 수 없는 대세입니다. 그래서 이 관련 종목군을 주목하라고 계속 말씀드리고 있습니다. 이쪽이 대세로 가고 있다 보니 적정 밸류를 찾기도 어렵습니다. 지금은 약간 고평가일 수 있지만, 보유 중인 분들 입장에서는 먼저 내려올 이유가 전혀 없다고 판단합니다.
또 주목할 점은, 반도체 전체가 좋아진 것은 사실이지만 이들 종목은 결이 조금 다르다는 것입니다. 신고가가 괜히 나는 것은 아닙니다. 적정주가를 구하기보다, 흐름이 망가지지 않는 한 진행 구간에서 투자와 성장이 이어질 수 있으니 계속 홀딩하는 것이 맞다고 봅니다. 신규 매수는 타이밍이 늦었다고 판단합니다. 좋지 않았을 때 주가 반응이 없을 때 샀어야 했습니다. 급등 후에는 기간 조정이 필요할 수 있으니, 지금은 신규 매수보다 보유자 관점에서 해석하시는 것이 좋겠습니다. 정리하면, **적정주가를 논하기보다 보유자 입장에서 홀딩 의견**을 제시하셨습니다.
반도체주 얘기를 하다 보니 저희 시간에도 언급했던 마이크론이 생각납니다. 5월 18일에 말씀하신 종목인데, 시가 기준 약 10%, 최고가 기준 약 12% 수익률을 나타내고 있습니다. 이 종목도 신고가 부근에서 움직이고 있습니다.
마찬가지입니다. 한미반도체도 후공정이고, 마이크론도 후공정입니다. 전 세계로 보면 ASE나 미국의 암코 같은 큰 기업들이 있어서 비교가 안 되지만, 국내에서는 후공정을 키워야 하는 상황입니다. 패키징이 중요해지면서 관련 종목군에 대한 관심은 이어질 수밖에 없습니다. 가장 앞단에 있는 두 종목이 강한 모습을 보였으니, 큰 틀에서 다른 종목으로 확산되는지 여부를 확인해 보시는 것이 좋겠습니다. 이 종목들은 단기 급등이 나왔다면 추격 매수보다는 보유자의 영역에서 접근하시기를 권합니다.
이렇게 오늘 개장 특징주 두 종목을 알아봤습니다. 이제 잠금 해제 종목으로 넘어가겠습니다. 앞서 머니맵에서도 봤듯이 오늘 SK하이닉스가 상당히 강합니다. 미중 갈등 속에서 SK하이닉스가 반격의 시작인지 확인해 보겠습니다.
먼저 중국 쪽에서 마이크론을 배제한 부분에서 어느 정도 수혜가 예상되는지 짚어 주시죠.
어느 정도 예정된 뉴스였습니다. 중국이 이미 워치리스트에 올렸을 때부터 이런 흐름이 나올 것이라는 생각은 누구나 했을 겁니다. G7 회담에서 러시아와 중국에 대한 압박 강도가 높아지면서 조치가 나온 것으로 보입니다. 기사에서 정리된 두 가지가 있죠. 보안 문제가 발견됐다는 것, 그리고 핵심 인프라 운영자는 구매를 중단해야 한다는 것입니다. 중국도 ICT 기업이 많고 메모리 수요가 상당하기 때문에, 이 물량의 일부가 빠진다면 우리나라 두 업체가 약 70%를 가져가고 나머지 30% 정도는 마이크론이 가져가고 있으니, 그만큼 수요 부족이 발생할 수 있습니다. 그렇다면 수요 초과로 반도체 가격이 더 올라갈 여지도 있다고 봅니다.
미국이 중국에 "너희 거 팔지 마라"고 압박했다는 뉴스가 있었지만, 미국은 그러지 않았다고 하고 해당 업체도 그런 얘기를 받은 적이 없다고 합니다. 진실은 알 수 없지만, 중요한 것은 반도체 가격이 움직이기 시작하면 해당 종목군에는 전혀 나쁠 것이 없다는 점입니다. 일정 부분 물량이 증가할 가능성도 있다고 봅니다. 주가 반응은 중국에 공장이 있는 하이닉스가 더 민감하게 움직이고 있다고 보시면 됩니다. 대중 갈등과 관련해서는 이 정도로 정리하겠습니다.
이 외에도 반도체 관련 모멘텀이 많습니다. 이번 주만 해도 이슈가 많은데, MS 개발자 컨퍼런스도 있고 엔비디아 실적 발표도 있습니다. 주목할 다른 이슈가 있을까요?
반도체에서 가장 중요한 것은 누가 뭐래도 가격입니다. 실제로 이런 이슈 때문에 선반영했는지는 모르지만, 계약 가격은 이미 낮아져 적자가 계속되는 국면입니다. 반면 스팟 가격은 서서히 고개를 들고 있습니다. 스팟 가격이 추세적으로 올라가면 계약 가격도 올라갑니다. 계약 가격이 오르면 SK하이닉스와 삼성전자의 적자가 빠르게 줄어들 수 있습니다. 하이닉스 기준으로 내년에는 스팟 가격이 위로 올라가기 시작하고, 계약 가격도 올라가기 시작하면 적자 축소와 흑자전환 시기가 더 빨라질 수 있습니다. 확정적으로 말씀드릴 수는 없지만, 지금 주목할 것은 스팟 가격이 이미 들썩이기 시작했다는 점입니다. 스팟 가격이 더 오르면서 계약 가격을 다음 분기나 다다음 분기에 올릴 수 있는 요인이 생긴다면, 올 연말까지 적자로 보던 추정 실적이 빠르게 개선될 수 있습니다.
핵심은 지정학적 이슈 등으로 반도체 수급과 가격을 바꿀 수 있는 요인이 나타나는지입니다. OECD 경기선행지수는 이미 돌았습니다. 강하게 돌지 않더라도 재고가 돌고 가격이 돌면, 반도체 가격은 움직일 수밖에 없습니다. 그래서 지금은 엔비디아 실적과 반도체 시장의 전반적인 움직임이 중요하고, 더 중요하게는 구글, 알파벳 같은 기업들이 IT 투자를 얼마나 늘리느냐를 봐야 합니다. 반도체 가격의 순수한 움직임이 더 강하게 나타날지 주목해 보시기를 권합니다. 업황 개선 시그널은 나타났으니, 이제는 재고와 가격 추이를 봐야 합니다. 가격이 확실히 올라가면 실적 개선으로 이어질 수 있습니다.
그렇다면 지금이 IT 투톱의 반등이며, 반도체 상승이 단기적인지 계속 이어질지, 밸류는 어느 정도까지 따져볼 수 있을까요?
이 종목은 전에도 다룬 적이 있습니다. 한두 달 전에 말씀드렸는데, 바닥은 찍은 것 같지만 올라가는 데는 시간적 여유가 필요하다고 했습니다. 지금도 같은 의견입니다. 추세적으로 단계적으로 계속 오르기는 어렵다고 봅니다. 우여곡절을 겪을 것으로 예상합니다. 다만 지금의 밸류 레벨을 보면, 적자 구간에서 그렇게 싸지 않습니다. AI에 대한 기대감과 IT 시장 전반에 대한 기대감이 여전히 살아 있기 때문입니다. 과거 적자 시기처럼 밸류가 절대적으로 낮아져 있지는 않습니다.
그렇다면 상단에서 전고점 수준인 PBR 1배까지 높게 보기는 어렵다고 판단합니다. 적자 전환이나 흑자 유지 기간에 평균적인 PBR은 1.4배 정도가 적정하다고 보고 있습니다. 그 수준에서 하이닉스 주가를 계산하면, 과거 대비 BPS가 떨어져 약 11만 원 정도를 생각해 볼 수 있습니다. 그래서 합리적인 하이닉스의 목표 주가는 약 11만 원으로 보는 것이 합리적이라고 판단합니다. 그 가격은 수급 요인이든 주변 상황이든 언제든 달성할 수 있는 수준이라고 보기 때문에, 그 정도까지 상승 여력은 열어 둬도 된다고 보고 있습니다. 적정 밸류에이션으로 판단한 목표 주가는 **11만 원 정도**입니다. 앞으로 다룰 일이 있으면 지속적으로 점검하겠습니다.
다음 종목으로 넘어가겠습니다. 오늘도 자동차 대표주 중 현대차가 강했습니다. 자동차 부품 쪽까지 저평가 매력이 부각되면서 최근 강한 모습을 보였는데, 특히 화신이 많이 올랐습니다. 제목에서 말씀하신 대로 "흥분은 가라앉히자"는 의견인데, 첫 번째 투자 포인트를 짚어 주시죠.
차트를 보면 굉장히 가파르게 올라왔고, 오늘도 상승하고 있습니다. 여기서 핵심은 무엇일까요? 실적입니다. 저는 마진율이 좋아졌다는 점이 더 중요하다고 봅니다. 현대차가 잘 팔리면 당연히 매출이 오릅니다. 그런데 품목이 늘어나고 마진율도 올라가면서, 시장이 기대했던 컨센서스 수준을 크게 맞춘 것은 아니지만 전년 대비 급격히 증가하는 실적 자체가 주가를 끌어올렸습니다. 향후 더 좋아질 수 있다는 믿음이 중요합니다.
오늘 흥분을 가라앉히자는 제목을 단 이유는, 오늘 삼성증권이 "수익률의 화신"이라는 제목으로 이 종목 리포트를 냈기 때문입니다. 그건 지금까지의 결과물이고, 앞으로도 그럴지에 대해서는 생각이 다릅니다. 지금부터는 보유자의 영역입니다. 높은 가격에서 많이 오른 자리에서 공격적으로 접근해야 하는지 고민해 보시기를 권합니다.
실적도 좋았고 신규 수주까지 폭발하고 있는데, 수익성과 수익률에서 "화신"이라고 하셨던 것과 달리 다른 의견을 주시는 이유가 있을까요? 이익률 상승이 지속될지에 대해 확신이 어렵다는 것인가요?
차가 잘 팔린다는 것이 가장 기본 과정입니다. 그런데 금리 인상의 효과가 언제 나타날지 모르지만, 자동차는 금리에 굉장히 민감한 내구재입니다. 올라간 금리가 쉽게 내려가지 않는다면 부담일 수밖에 없습니다. 과연 하반기에도 차가 잘 팔릴지 점검이 필요합니다. 필수소비재가 아닌 일부 소비재는 미국 시장에서 주가가 폭락하기도 했습니다. 소비가 떨어질 가능성이 있다면 내구재 소비는 견조한지 확인해야 합니다.
이 종목을 보면, 전기차로 가면서 차가 무거워지고 SUV 쪽으로 이동하면서 화신이 제공하는 부품의 원가가 더 높아 보이고, 더 다양한 제품을 쓰고 있습니다. 단가가 높으니 이익률도 좋아집니다. 현대차가 잘 팔리니 계열사나 부품사에도 마진을 높여 줬을 것입니다. 이런 요인들이 서프라이즈를 가져온 것입니다. 관건은 이런 좋은 제품이 앞으로도 계속 잘 팔릴 수 있느냐인데, 이는 확인이 필요하고 지금 확신하기는 어렵다고 판단합니다.
또 하나, 화신의 수익률이 좋았던 이유 중 하나가 배터리 팩을 판매하고 있다는 점입니다. 배터리 팩과 관련된 긍정적인 부분을 고려하면 전기차 밸류에이션도 일부 적용할 수 있지 않느냐는 기대가 있습니다. 올해 추정 실적 대비 PER이 6~7배 수준이라 위로 가야 한다는 기대감도 있습니다. 하지만 전기차 판매량이 얼마나 강하게 유지되느냐에 따라 좌우될 변수입니다. 현대기아차에 올인하고 있는 화신은 결국 현대기아차의 실적에 따라 천당과 지옥을 오갈 수밖에 없습니다. 지금까지는 천당이었지만, 이 상황이 계속될지는 확인해야 할 요소가 많아 확신하기 어렵습니다. 그래서 지금부터는 머리를 차갑게 하고 흥분을 가라앉혀야 할 시기라고 봅니다.
자동차 부품은 결국 자동차에 의존할 수밖에 없으니, 전기차 판매량이 중요하다는 말씀이네요. 오늘도 2% 가까이 오르고 있고 현재 16,640원인데, 최근 최고가는 17,000원 부근이었습니다. 여기서 더 오를지, 어느 정도가 적정하다고 보시나요?
추가 상승세는 실적이 담보된 상황이고, 자동차 쪽 분위기가 좋아서 조금 더 이어질 수 있다고 봅니다. 다만 오늘 말씀드린 삼성증권 보고서는 제목이 "수익률의 화신"이고 목표주가가 2만 원입니다. 지금 가격에서 업사이드가 많다는 뜻입니다. 제목에 비해 목표주가는 그렇게 높지 않은데, 지금 PBR을 보면 본 적 없는 수준으로 가고 있습니다. 마진율이 지금까지 보지 못한 수준이 나오고 있어서, PBR 측면에서도 보지 못했던 밸류가 나타나고 있는 것입니다.
따라서 이 종목은 목표주가를 드리기 어렵습니다. 지금 실적이 유지된다면 여전히 싸기 때문에 더 올라갈 수 있습니다. 삼성증권이 본 2만 원 이상도 생각해 볼 수 있습니다. 하지만 마진율이 한두 분기 유지되다가 3~4분기에 급격히 떨어진다면 다시 제자리로 갈 것입니다. 지금부터는 변수가 너무 많아졌고 주가도 이미 올랐습니다. 여기서부터는 흥분하지 말고, 보유자는 보유 관점에서 보되, 신규 매수를 고민하는 분들은 상대적으로 저평가된 다른 종목이나 다른 모멘텀을 가진 부품주를 찾아보시는 것이 더 의미 있는 투자 전략이 될 것입니다.
전체 시각은 역시 "흥분을 좀 가라앉히자"입니다. 저희 시간에 자동차 부품주도 많이 다뤘습니다. 시스템이나 만도, 에스엘 등 여러 종목이 한두 번씩 언급되었으니, 그중에서 저평가된 종목을 살펴보시는 것도 좋겠습니다.
오늘 알파경제 김종효 이사님과 이야기 나눠 봤습니다. 이사님 고맙습니다.
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