저자: 염승환 · 한국인
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미중 관세 인하 합의(상호관세 115%p 인하, 145→30%대)는 예상보다 좋아 시장 반등 요인이나, 실질 관세는 여전히 약 50%로 높고 90일 한시 휴전이라 경기 침체 가능성은 일단 낮아졌을 뿐 낙관은 금물. 반도체는 AI 비중이 높은 SK하이닉스가 상대적으로 유리하고, 삼성전자는 범용제품 비중이 커 관세 인하 수혜를 받지만 AI 공급 모멘텀이 아직 없어 주가 상단이 막혀 있음. 삼성전자의 AI 관련 뉴스가 2분기 말~3분기 초 나올 것으로 기대.
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삼성전자 이제 이거죠. 아, 이제 하도 당해서 난 기대도 안 한다. 그 얘기가 뭐냐면, 주가 바닥이라는 얘기와 똑같은 말이에요. 기대를 안 하면 잃을 게 없어요. 우리가 항상 그렇죠. 기대를 하는 순간 잘못됐을 때 잃을 게 많이 생겨 버리죠. 주가가 박살 나잖아요. 기대가 없다는 건 거꾸로 생각하면 나쁠 것도 없다는 얘기죠. 그래서 요즘 보면 주가가 안 빠지잖아요. 굉장히 단단해요. 다만 위를 여는 방법은, 제가 늘 말씀드리지만 엔비디아 퉁과 젠슨 황이 뉴스를 좀 내 주셔야 해요. 아직까지는 뉴스가 좀 안 나오지만, 시간은 그렇게 오래 걸리지 않을 것 같아요. 점점 다가오니까요.
삼성이 얘기했던 것도 같더라고요. 오늘 이제 진짜 발표가 남았거든요. 미국과 중국이 무역 협상을 통해 각각 115%포인트의 상호 관세를 인하하기로 했습니다. 이 이슈가 전 세계 경제계에서 가장 큰 이슈가 되고 있는데요. 과연 경제에 어떤 영향을 주고 있을지, 또 앞으로 어떤 영향이 있을지 함께 이야기를 나눠 보겠습니다. 오늘 도움 주실 분은 LS증권 염승환 이사님입니다. 이사님 안녕하세요. 네, 안녕하세요. 저도 깜짝 놀랐습니다. 두 자릿수 인하율을 생각했는데 115%포인트를 인하했어요.
물론 90일 동안 유예 휴전이라고 표현하고 있지만, 시장에서는 굉장히 환호하고 있는 것 같습니다. 세계 경제에 어떤 영향을 주고 있고, 앞으로 어떻게 될까요? 주식 시장에서 제일 중요한 건 최악을 피했다는 거예요. 더 나쁠 게 없는 거잖아요. 4월 2일에 관세를 때리고 하루 이틀 지나서 중국이 보복 관세를 때렸잖아요, 145%까지. 사실 그게 마지막이었던 거죠. 더 나쁠 건 없었고, 그 상황에서 이번에 시장의 기대값은, 처음 만나자마자 관세 인하가 바로 나오는 것보다는 몇 번 더 만나고 눈치도 보면서, 시진핑과 트럼프가 전화 통화로 합의하지 않겠냐는 시각이 있었어요.
그런데 예상보다 만나자마자 바로 관세 인하가 딱 나와 버리니까 시장 예상보다 훨씬 좋았던 거예요. 관세율도 시장에서는 인하를 하더라도 한 60%까지 낮추지 않겠냐고 예상했는데, 30%까지 낮췄잖아요. 그것도 예상을 뛰어넘은 거죠. 주식 시장은 항상 기대보다 좋으면 올라가는 거고, 만약 아무 소득이 없었으면 빠졌을 거예요. 기대값보다 높은 결과물이 나오다 보니 시장이 좋았던 거예요. 다만 생각해 볼 건, 그렇다고 세계 경제가 관세 인하가 있으니 좋아질까 하면 그건 아니에요. 어쨌든 90일 동안이고, 관세를 인하한 거지 없앤 것도 아니거든요.
트럼프의 무역 정책을 보면, 영국과 합의를 했잖아요. 그런데 미국은 영국에 대해 오히려 무역 흑자국이에요. 그런데도 관세를 10% 때렸어요. 최고의 동맹국인데도요. 거기에 10%를 때린 걸 보면, 트럼프가 이 짓을 하는 기간에는 어떤 나라도 10% 이하로 내려가는 게 불가능하겠구나 하는 생각이 들었어요. 영국이 10%니까요. 그러니 기존에 없던 10%가 붙는 건데, 경제가 좋을 순 없어요. 당연하죠. 그러니 이걸 과소평가해선 안 되고요.
트럼프의 거래 기술을 잘 아시잖아요. 처음에 엄청 세게 때리고요. 145%를 때렸다가 지금 30%로 줄어드니까 사람들이 이제 안도하는 거죠. 어떻게 보면 착각일 수 있어요. 30%가 낮아 보이지만 아무것도 아닌 게 아니에요. 그게 트럼프가 노리는 것일 수도 있는데, 예전에 없던 관세 30%는 큰 겁니다. 그리고 트럼프 1기 때 붙은 관세가 바이든 때까지 유지됐는데, 원래 20%가 붙어 있었어요. 합쳐 보세요. 50%예요. 결코 낮은 수치가 아니에요. 145%에 너무 갇혀 있어서 30%로 낮아지니까 싸 보이는 효과가 생기지만, 실제로 낮아진 건 사실 50%거든요. 엄밀히 따지면 절대 낮은 수치가 아니에요.
90일 안에 협상이 잘못되면 어떻게 될까요? 트럼프 1기 때 얼마나 뒤통수를 많이 맞았습니까? 맞습니다. 진짜 공감해요. 그때마다 새벽에 트위터를 날려서 증시가 폭락하고, 저도 아직도 기억나요. 그때 스트레스를 너무 많이 받았어요. 그러니 그런 일이 또다시 발생하면 안 되잖아요. 지금 분위기가 좋고 다 좋지만, 우리가 냉정하게 생각할 건, 예전에 높은 관세가 부과된 건 사실이라는 거예요. 그러니 미국 경제, 전 세계 경제가 좋아진다고 보기보다는, 예전보다는 경기가 좀 안 좋아질 가능성을 대비해야 해요. 다만 시장이 예상했던 것보다 관세를 낮췄기 때문에, 지금 상황에서 미국 경기가 침체로 갈 가능성이 높진 않아요. 당장 우려했던 게 침체로 갈까 하는 거였는데, 그 가능성을 일단 밀어냈기 때문에 그 점은 긍정적으로 봐야 한다고 생각해요.
이번 합의문을 보면서 저도 자산 시장의 변화가 분명히 일어날 것 같다고 느꼈어요. 주식 시장으로 보면 섹터별로 차등화, 차별화가 되겠다는 생각이 들었는데, 가장 먼저 떠오른 게 사실 반도체더라고요. 이사님께서 반도체에 대해 말씀하셨는데, 무역법 협상 얘기가 나오고 나서 반도체 섹터를 어떻게 보고 계세요? 반도체는 하이닉스와 삼성이 좀 달라요. 먼저 하이닉스부터 말씀드리면, 이번 관세와 실적 등을 보면서 느낀 건, AI는 트럼프가 관세를 부과하든 말든 상관이 없다는 거예요. 이번에 사우디가 엔비디아 칩을 수입하기로 했잖아요. 아랍에미리트도 엔비디아 칩을 원하는데, 미국 정부가 허가를 안 해 줬던 것도 풀어 줄 것 같아요. 그렇게 보면 AI 칩을 쓰는 고객사가 중동까지 늘어나는 거니, 이건 하이닉스에도 좋은 거죠.
사실 사우디 순방 결과가 나온 날 하이닉스 주가가 많이 올랐어요. 덩달아서요. 그래서 AI 비중이 높은 반도체는 아직 걱정할 필요가 없을 것 같아요. 이번에 우리가 많이 우려했잖아요. 관세 때문에 지출이 줄 수도 있고, 딥시크 때문에 수요가 줄어드는 거 아니냐 했는데, 결국 다 기우였던 걸로 나왔어요. 그래서 하이닉스는 걱정할 필요가 없어요. 문제는 삼성전자는 거기에 지금 못 들어가 있다는 거예요. AI 쪽에는 안타깝게도요. 결국 삼성전자 입장에서는 언젠가는 들어가겠지만, 그 시간은 아직 우리가 모르고요. 그러면 AI를 뺀다면, 스마트폰이나 PC 같은 게 중요한데, 여기도 관세 얘기가 있었잖아요.
관세를 어쨌든 인하했기 때문에, 이번 관세 인하 정책에서는 오히려 삼성이 더 수혜를 받을 수밖에 없어요. 삼성은 AI 비중이 낮아서 오히려 범용 제품 비중이 높거든요. AI 반도체에 관세를 때리는 건 아니니까요. 예를 들어 아이폰도 관세가 일단 면제되긴 했지만, 중국에는 펜타닐 관세 20% 같은 게 붙어 있잖아요. 한때 145%까지 때렸으니까요. 베트남에도 46%를 때린 적이 있었고요. 이렇게 관세가 인하되면 오히려 삼성전자에 유리한 부분이 있어서, 그 부분은 긍정적이라고 봐요.
그리고 삼성전자에 대해 다들 공통적으로 하는 얘기가 있어요. 아, 이제 하도 당해서 기대도 안 한다는 거요. 그 얘기가 뭐냐면, 주가 바닥이라는 얘기와 똑같아요. 기대를 안 하면 잃을 게 없어요. 기대를 하는 순간 잘못됐을 때 잃을 게 많아지잖아요. 주가가 박살 나고요. 기대가 없다는 건 거꾸로 생각하면 나쁠 것도 없다는 얘기예요. 그래서 요즘 주가가 안 빠지는 거예요. 굉장히 단단해요. 그런데 위가 안 열리니까 짜증이 나고요. 결국 위를 여는 방법은, 제가 늘 말씀드리지만 엔비디아 퉁과 젠슨 황이 좀 열어 주셔야 해요. 제발 언제 열어 주실 건가요? 열어 주시면 완전 신나는 거예요. 상방이 열리는 거죠.
오늘 같은 날, 사우디에 수출한다는 얘기가 나왔잖아요. 삼성이 이미 엔비디아에 공급을 하고 있었다면 같이 올랐겠죠. 하이닉스랑요. 그런데 하이닉스는 3.6% 올랐고, 삼성전자는 0.4%, 4% 올랐어요. 그 차이가 이것 때문에 벌어진 거예요. 결국 AI 쪽에서 뭔가 보여 줘야 해요. 그 뉴스는 아직 안 나왔지만, 시간이 그렇게 오래 걸리지는 않을 것 같아요. 점점 다가오고 있으니까요. 삼성이 얘기했던 건 2분기 말이나 3분기 초 정도인 것 같더라고요. 2분기 말이면 6월 말, 7월 초잖아요. 그럼 진짜 한 달밖에 안 남았어요. 한 달 안에 정말 뭔가 나오면 좋겠어요. 저는 기대하고 있는데, 제발 위가 열리기를요. 오늘 말씀드린 정보들 잘 참고하셔서 성공적인 투자 하시길 바랍니다. 이사님, 오늘 말씀 감사합니다. 네, 감사합니다.
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