저자: 염승환 · 한국인
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반도체 사이클이 아직 초기~중반이며 끝을 예측할 수 없으므로 실적을 확인하며 보유하라는 주장. 마이크론의 장기 전략 고객 계약(5년, 선수금·하한가격)과 80%대 매출총이익률을 근거로 사이클 하방이 단단하다고 봄. 하이닉스 과열 우려는 ADR 수급 영향이 크다며 일축하고, 하반기 삼성전자 특별 주주환원(배당 약 7% 추정)과 PER 저평가를 근거로 삼성전자를 SK하이닉스보다 선호. 7월 말 실적 확인 필요.
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이 사이클이 언제 끝날지 저도 몰라요. 그냥 우리가 목표가 얼마지 알 수가 없어요. 그냥 가져가는 거예요. 매번기 실적 확인하면 돼요. 이번에 마이크론 또 실적 봤잖아요. 그러면 사실 저는 이걸 본 순간 더 사야 된다고 생각하거든요. 우리가 생각했던 거 이상으로 좀 좋은 사이클이 나오고 있잖아요. 이제 너무나 거대한 사이클이니까. 아직도 갈 길은 멀거든요. 우리가 이제 주가만 보면 왠제 끝난 거 같고 막 너무 올랐으니까. 저는 그 말씀은 드리고 싶어요. 그냥 감이 그냥 지금 뭐 지난주였었죠. 데스게 하닉스가 장중에 코스피 시카 총액 1위를 좀 탈란하는 역사적 사건이 있었는데 물론 뭐 삼성전자는 바로 또 자료를 내서 우선주 포함하면 여전히 1이다라고는 했지만 그래도 이제 이거는 사실 상징적이 사건이라서 일각에서는 하이닉스가 1이 오르면 이건 시장 과열 신호다 이렇게 또 해석하기도 했거든요.
이건 좀 어떻게 보시나요?네 그런 의견도 있었죠. 2등이 1등을 하는 거니까 어떻게 보면 상당히 좀 너무 과열 근데 금 [콧방귀] 뭐 맞는 얘기예요. 진짜 과열됐고 특히 하이닉스가 뭐 펀더멘탈이 더 좋아서 갔다기보다는 저는네 나스닥 상장 ADR 고게 좀 있어서 그쪽으로 수급이 더 쏠려 가지고 올라가지 않았나 이렇게 보여지고 사실 삼성자 이제 엄밀히 따지면 삼성자 우선주로 합쳐서 시청을 비교하는게 그게 맞긴 합니다. 네. 우리가 보통 시가 총액을 계산할 땐 당연히 우선주를 다 포함을 해야 돼요. 예. 그게 맞기 때문에 그래서 삼성자는 팩트상으로는 단 한 번도 시청이 역전된 적은 없어요.
근데 이제 우리가 돈주만 보면 본주만 역전해도 이건 대단히 상진력이 사건 조국순이랑 항상 이렇게 보거든. 그게 바뀐게 어쨌든 시각적으로 임팩트가 있어 가지고 맞. 그래서 어쨌든 굉장히 놀랍지만 뭐 그거는 뭐 하이닉스가 잘라서 그런 거라고 봐요. ADR 상장도 하고 그런 부분들 응축이 돼 있다고. 네. 그래서 그런 거기 때문에 어 근데 이게 보통 과거에 시총 1이 바뀌면 진짜 약세장이 시작되는 경우가 예전에도 있다 보니까 네. 왜 주도주가 바뀐 거잖아요. 근데 이번에는 같은 업종이에요. 옛날에는 업종이 달랐단 말이에요. 그러니까 이거를 가지고 그때랑 똑같이 생각할 필요 없는 거죠.
어차피 같은 반도체고. 그래서 저는 달라지는 건 없다. 하이닉스가 좀 약간 과열이 된 정도였다. 이렇게 봐야 될 거 같고. 다만 이제 하이닉스가 이제 ADR 상장하고 나면 이벤트가 좀 끝났는데 삼성이 좀 분발할 부분은 분명히 있죠. 삼성은 뭔가 그럼 반격 카드가 있어야죠. 하이닉스가 제시 못하는 음. 아니면 뭐 ADR 삼성도 상장을 시키든가. 예. 그 얘기도 있지 않았어? 예. 있었어요. 근데 삼성 아직 공식적인 얘기가 없고 아니면 이제 주중하원. 음. 올해 연말에 아마 주조하는 책 발표할 것 같긴 한데 삼성자만의 뭔가 하이닉스가 줄 수 없는 뭔가 차별화
요거를 좀 어떤 이벤트상으로 좀 줄 필요는 있다. 근데 어쨌든 그런게 좀 부족했기 때문에 이런 이제 업판과 상관없이 하이닉스가 역전하는 흐름이 한번 나왔다. 근데 이거를 저는 너무 확대해서 할 필요는 없지 않나 이렇게 생각하고 있습니다. 네. 근데 말씀하신 대로 SK 하이닉스가 AR 이제 미국에 상장되는 거 그거 말고도 삼성전재에 비해서는 상승이나 하락폭이 훨씬 더 크거든요. 왔었을 때. 네. 그거는 이제 왜 그런 건가요? 아, 일단 이제 메모리만 하잖아요. 삼성은 다섯 개 있고. 그리고 삼성이 그게 좀 이제 컸어요. 그 파워비슈가.
거기에 일단 지친 부분들이 좀 저는 일부 있지 않았나라고 좀 생각을 하고 있었기 때문에 그래서 그 부분들이 좀 이제 결합이 됐고 거기다가 어쨌든 지금은 범용 디램이 훨씬 지금 분위기가 좋지만 HBM은 그래도 점유율 면에서 하이닉스가 우이잖아요. 네. 근데 이제 내년에는 HBM이 상당히 또 좋을 거라는 그런 리포트들도 많이 나오다 보니까 HBM 하면 하이닉스 아닌가 이런 좀 기대감. 네. 그런게 결합 이 하이닉스가 상대적으로 좀 좋은 성과를 낸 거 아닌가 그렇게 좀 보고 있습니다. 그래서 하이닉스가 좋았지만 다만 삼성자가 그렇다고 해서 하이닉스가 앞으로 그럼 계속해서 더 우위에 있냐 그건 아니거든요.
삼성자도 HBM4는 먼저 했고 내년에 기대가 되고 있고 또 주주 한 기대감도 여전히 남아 있고 PER로 보면 지금 삼성이 더 싸졌어요. [목을 가다듬음] 밸류도. 음. 그래서 저는 결국엔 하이닉스가 이만큼 오르면 삼성이 이제 못 쫓아간 부분은 결국 이게 쫓아가더라고요. 그래서 결국 계속 그 갭을 메꾸면서 가지 않겠냐 이렇게 생각하고 있습니다. 지난 이제 마이크론 실정 나왔는데 아주 뭐 어닝 서프라이즈 나왔거든요. 최고치도 경신하고 근데 그중에서 이제 16개는 장기 전략적 고객 계약 이게 좀 눈에 띄던데요. 이번 마이크론 실적이 좀 시사는 바을 좀 어떻게 해석하면 좋을까요?
그니까 이거는 정말 엄청난 사건이거든요. 뭐냐면 마이크론이 직접 얘기를 했죠. SCA 장기 전략 고개 이게 5년짜리 계약. 보통 옛날에 이제 장기 계약은 1년짜리를 맺어요. 기어야. 구속력도 없어요. 예. 그 옛날에 아 옛날에 그런 일이 있었다라도 2017년 18년 슈퍼사이클 때 아마존이 1년짜리 장기 계약을 맺었는데 이제 업항이 생각보다 안 좋으니까 이제 재고가 많잖아요. 아마존이. 네. 그 계약을 그냥 파괴해 버린 거잖. 그래도 뭐 저기가 없었어요. 구성력이 없으니까. 그러면 그거 믿고 증설했던 메모리 3사 완전 바보돼 버렸죠.
그래서 공급과인 가고 수요는 박살나서 완전히 주가가 곤드박질 쳤던 그런 경험이 있다 보니까. 그래서 이번에 이제 마이크론도 그 구속 계약을 한 거죠. 선수금 받고 가격 하안을 정한 거 같아요.이 이하로는 안 된다. 어. 그리고 무조건 일정 물량을 사 줘야 돼요. 업판과 상관이 없어요. 그러니까 완전히 갑이 돼 버린 거죠. 여기가. 그래서 마이크론이 했던 얘기는 뭐냐면이 앞으로 장기 공급 계약의 전체 비중이 무려 50%까지 늘어날 거예요. 그래서이 장기 공급 계약을 통해서 그럼 지금 그 이번에 마이크론의 매출 총 이익률이 80%가 넘어요.
거의 정말 제조업 치고는 말이 안 되는 이익률이죠. 근데 이거를 옛날에 2018년 그때 슈퍼사이클 때가 최고점이 61%였어요. 지금 80 여기가 넘었죠. 근데 이번에 마이크가 많이 예 마이크론 CEO가 뭐라고 했냐면 혹시 다운 사이클이 와도 와서 이번에 계약 맺은 걸 보니까 하한선은 이때보다 높대요. 어 그렇습니까? 그러면 우리가 걱정하는 건 이거 밑으로 뚫고 적자 보는 걸 두려워하잖아요. 이제 그럴 가능성이 별로 그럼 삼성전자는 하이닉스도 이게 타다하다 거잖아요. 그죠? 예. 어차피 3사가 똑같기 때문에 그래서 이제 우리가 우리나라 업체 이런 거는 한 달 후에 확인 가능해요.
그 실적 발표가 네. 그 7월 말에 있어요. 확정 실적. 삼성자가 7월 초에 하는데 그때는 숫자만 보여주. 요거는 얘기 안 예. 이건 얘기 안 나오니까 그러면 한 달루에 7월 만에 삼성자이닉스도 이게 명확해지면 저 여미도 찍을 때쯤 그냥 나오겠네. 나올 가능성이 높습니다. 그러면 이제 시장은 이걸 또 한 번 더 반영을 해 주겠죠. 그래서 이거는 너무 중요해요. 이게 또 하나의 약간 모멘텀이 모멘텀이죠. 그러면 이제 메모리 사이클은 이렇게 좋았다가 적자보고 막 이런 사이클인데요 사이클이 이제 이렇게 계단식으로 가요. 어 이제 사이클 자체도 이제 바뀌겠네요.
위는 이제 못 열겠죠. 위는 근데 밑이 되게 단단해요. 그러면 되게 우리가 PBR로 계산하잖아요. 맨날 적차 보니까. 그럼 PER로 계산하니까 그럼 10열 배는 줘야죠. PER 지금 삼성이 7.5배밖에 배밖에 안 되거든요. 그럼 열배는 줘야 되니까 그런 관점에서선 주가 재평가 받아요. 그래서 이번에 마이크론 실적은 이게 이제 변동수 때문에이 좋은 뉴스이 부분이 또 묻친가 있지만네이 삼성화이닉스 투자하신 분들 특히 주주분들은 이번 마이크로 실적의 SCA 요거를 다시 한번 좀 공부해 보시고 이게 어떤 의미인지 다시 한번 파악할 필요가 있는 굉장히 중요한 시
중요한 포인트네요. 아, 이게 이제 우리 이사님 계속 이렇게 좋은데 해 주시고 그랬지만 주주 마음이라는게 또 뭐 상황이 이렇게 맞이하면 또 그렇게 안 되던데 주가 급락하면 주주들은 아주 엄청나게 흔들리거든요. 네. 지금이 매도 타이밍인지 아니면 매수 타이밍인지 이것도 헷갈립니다. 근데 기존 주주들 삼성전자나 SK 하이닉스를 투자한 주주들이 있다면은 이분들은 이익실 타이밍을 좀 언제쯤 가져가는게 좋을까요? 근데 이거를 뭐 저는 어쨌든 이제 기본적으로는 지금 삼성자이닉스가 삼성이 5만 원부터 출발해서 지금 35만 원까지 왔었고 하이닉스가 10만 원부터 시작해 가지고 290만 원, 300만 원까지 왔잖아요.
그 과정에서 이거죠. 어, 많이 올랐으니까 팔아. 팔아야지. 이제 반도체 또 그렇잖아요. 사이클을 때 팔아야 된다. 그 너무 그 과거 논리에 휩싸했으면 진작게 다 팔아 버렸겠죠. 네. 그럼 굉장히 땅을 치고 후회할 수밖에 없잖아요. 그게 더 사람을 허하게 그죠. 잠 잠도 못 잔니까요. 밤에 자기 번 생각도 안 생각도 안 하고 이제 그 놓친 거에 대한 막 스트레스가 엄청 거예요. 그리고 다시 못 사요. 또 잠을 못 잔다. 예. 맞아요. 그러니까 이거는 본인이 결정해야 돼요. 내가이 정도 수익에 난 만족한다. 그런 분도 있단 말이에요.
그러면 더 가도 그냥 미련없이 정리하셔야 돼요. 뭐 그걸 가지고 뭐 어떡하겠습니까? 본인이 그렇게 판단하는 건 그 나는 삼성 자이닉스를 뭐 지금 정도 수준이면 하반겐 지금보다는 뭐 주가 상승폭도 엄청 클 거 같지도 않고 그렇게 생각하시는 분은 음 아무리 좋아도 일부 정리하는게 맞고 다만 이제 저는 그거죠네. 기본적으로는이 사이클이 언제 끝날지 저도 몰라요. 그렇죠? 그냥 우리가 목표가 얼만지 알 수가 없어요. 그냥 가져가는 거예요. 뭐 무슨 얘기냐면 매분기 실적 확인하면 돼요. 이번에 마이크론 또 실적 봤잖아요. 우리가 새로운 걸 알았어요.
장기적 전략 고객계약 이게 생각보다 늘어나고 있어요. 그러면 사실 저는 이걸 본 순간 더 사야 된다고 생각하거든요. 우리가 생각했던 거 이상으로 좀 좋은 사이클이 나오고 있잖아요. 그 그런 걸 검증하면서 근데 나는 백을 생각했는데 실적 발표할 때 보니까 내가 예상한 거보다 좀 강도가 별로다. 그럼 오히려 줄여도 돼요. 그렇죠. 그니까 정답이 어디 있겠어요, 세상에 우리가 본 적도 없는 타임 사이클이고 그래서 저는 당구들 시편 목표를 정하지 말고 일단은 기본적으로 가져가자. 그리고 여전히 제가 생각했을 때 아직 타임이 끝난 것 실적 그 끝난 것도 아니고 미국 빅테크들의 투자는 여전히 이어지고 그다음에 메모리이 반도체의 사이클도 영업 이익률도 향후 예전보다는 안정화될 가능성도 상당히 높고 국가 단위의 AI 투자도 남아 있고 또 하나가 뭐 남았냐면 피지컬 AI도 남아 있어요.
거기도 메모리 다 들어가요. 앞으로. 그러니까 되게 사이클이 길어요. 가만히 들어간다고 하더. 예. 그래서 이제 거기 시티 증권의 이세 전문님 같은 경우는 저번에 방송 보니까 음 어떤 방송에서 AI 사이클이 9년인데 음 지금 딱 2년 지났대요. 아직도 7년 남았대요. 반지 사이클이고 이제 그분데 중간중간 급락은 나오는데 그죠 근데 이제 그 총 길이가 그 정도 된다는 거예요. 이제 너무나 거대한 사이클이니까. 그래서 그런 거 생각한다면 아직도 갈길은 멀거든요. 우리가 이제 주가만 보면 왠제 끝난 거 같고 막 너무 올랐으니까. 그래서 저는 그 말씀은 드리고 싶어요.
그냥 감히 그냥 예측하지 말자. 뭐 얼마 오르고 이런 거 목표가보다 뭐 삼성자 막 목표가 85만 원도 얘기 나온 적도 있잖아요. 근데 그런 거 의미가 없고요. 네네. 계속 검증하자. 네. 검증하면서 가져가는 거예요. 예. 그게 정답 아닌 거 같죠? 일단 7월 말에 그 어 한번 보시고 실적 보고 예. 근데 뭐 요런 건 어떤가요? 너무 이게 변동성 때문에 어떤 사람은 변동성을 너무 괴로워하는 [콧방귀] 사람들도 있을 수 있지 않습니까? 네. 그리고 어느 정도 자기가이 목표했던 수익을 좀 달성했다 그러면은 자기가 갖고 있는 자산에 한 4 1이나 1 정도만 남겨 놓고 나머지는 뭐 익 실현 해 보는 것도 그런 것도 좀 본인 투자에 있어서는 좀
근데 본인이 그걸 감당을 해야 돼요. 그러니까 어 나는 감당 못 하는데 단지 뭐 제가 얘기했던 이유만으로 만약에이 방송을 보고 네. 아 그래 그럼 계속 가져가 볼까? 근데 제가 얘기했던 뭐 만약에 제가 뭐 삼성인자를 뭐 예를 들면 뭐 60만 원 간다고 얘기를 했다고 칠게요. 그 60만 원까지 가져갈 수도 있지만 60만 원 가는 과정에서 예를 들면 35에서 50만 원을 가요. 네. 다시 40만 원 깨졌다 갈 수도 있어요. 그럼 이제 되게 견대기가 어렵거든요. 그 중간중간 폭락이 나오니까. 그 작년 11월부터 계속 반복돼요. 그렇죠. 중간중간 빡락하면서 갑니다.
그러니까 본인이 결정하셔야 돼요. 그 부분을 뭐 제가 어떻게 할 수 없는 거고 나는 그거 감당 안 되면 절반 잘라서 내가 감당할 수 있는 물량만 나 이거 끝까지 하면 60만 원까지 가져가겠다. 그 오히려 그렇게 해서 조금 금액을 남겨 놓으면은 마음이 좀 홀감 홀가분해지니까 오히려 더 갈 수도 있거든요. 그죠? 무조건 그니까 가져가라는 얘기는 아니에요. 자기가 그래서 일부 어느 정도의 현금화를 해 놓고 자기가 좀 견딜 수 있는 물량만 가져가는 것도 하나의 방법입니다. 또 반대로 이게 포모 때문에 아는 아직 못 들어왔다. 현시점에서 그러면은 3전하고 SK 하이닉스 둘 중에 딱 한 종목만 골라야 된다 이렇게 보면은 어느게 나
근데 지금은 아무래도 삼성자죠. 당연히 왜냐면 하이닉스가 훨씬 많이 올랐고 특히 저는 삼성자를 올해 하반기에 주조화 기대하고 있거든요. 특별 주조화. 그 이제 잉여 현금 흐름의 50%를 원래 주주들한테 돌려 줘요. 3년에 한 번씩. 근데 돈은 엄청 벌잖아요, 지금. 그러면은 배당 수익률이 내년 기준으로 제가 계산해 보니까 뭐 예상이죠. 이거는 한 7% 나와요. 우선주만 해도. 네. 그니까이 삼성자를 내가 투자했는데 배당을 7% 받는 거 엄청난 일이잖아요. 상상할 수 없는 일이죠. 주주가 상승과 별개거든요. 그러니까 주주원도 우리가 충분히 기대해 볼 수 있고 물론 자사조 매입 소가 가면은 배당 일부 주고 그렇게 할 수도 있지만 근데 결론은 똑같거든요. 주조하는 측면에서. 그래서 좀 그런 면에서선 삼성이 좀 더 우위에 있기 때문에 지금은 삼성이 좀 낫지 않나 이렇게 생각을 했습니다.
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