9월 경제 전망, '이것'으로 설명합니다 [김영익 공식채널]

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8월 경제동향 점검 및 9~12월 경제 전망 영상으로, 결론은 3분기 중 주가 일시 반등 가능하나 4분기~내년 초 주가·경기는 추가 하락 가능성이 높다는 것. [선행지수·순환변동치] 선행지수 순환변동치는 작년 6월 정점 후 하락 추세이며 7월에 다시 하락. 코스피도 작년 6월 3300 부근에서 올해 2000대 중반까지 하락. 선행지수는 주가보다 미리 움직이는 경향. [장단기 금리차] 10년물-1년물 금리차는 선행지수를 약 5개월 선행하는 것으로 보며, 7월 들어 급격히 축소. 이에 따라 11~12월, 내년 1월경 선행지수 추가 하락 가능성 제기. [7월 산업활동] 생산(제조업·서비스 포함) 0.1% 감소, 내구재 소비 감소, 설비투자·건설 감소, 제조업 재고 증가. 경기는 전반적으로 악화. [경제심리지수] 기업경기실사지수(BSI) 7월 80→8월 80 수준으로 소폭 개선, 소비자심리지수 86→88.8로 개선. 다만 기준치(100) 대비 여전히 낮고 추세는 하락, 중소기업 특히 어려움. [수출] 8월 수출 전년동월대비 6.6% 증가, 수입은 18% 증가로 무역수지 95억 달러 적자. 일평균 수출은 전년동기 대비 2.2% 증가에 그쳐 연말 이후 마이너스 전환 가능성. 9월부터 일평균 수출 감소 전망. 수출 둔화가 8월 말 주가 급락(2% 이상)의 주요 원인. [주가 전망] 수출 모델 기준 적정주가는 8월 1463포인트대 추정이나 시장은 2472 수준이었으며, 9월 일평균 수출 전년동월대비 감소 폭은 작지만 4분기 증가 전환 모델로 적정주가 약 2660 제시. 3분기 반등 가능, 4분기 이후 추가 하락 전망. [미국·금리] 미 연준 잭슨홀 발언 이후 미국 금리 급등, 주가 하락. 9월 FOMC 금리인상폭(50bp vs 75bp) 논쟁 언급. 9/13 미국 소비자물가(CPI) 발표 결과에 따라 시장 반응 결정. 고용·물가가 예상보다 낮으면 긴축 기대 약화로 주가 반등 가능. [성장률] 국내 1분기 전기대비 0.6%, 2분기 0.7%(연율 환산 상대적 양호), 미국은 1분기 -1.6%, 2분기 -0.6%로 상반기 한국 경제가 미국보다 양호. 다만 4분기~내년 1분기 수출 둔화와 설비투자 부진, 실질소득 감소로 4분기 마이너스 성장 가능성 제기. [종합 결론] 3분기 일시 반등 후 4분기·내년 초 주가 추가 하락 가능성이 높다는 것이 핵심 메시지.

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※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 안녕하세요. 김영익의 경제스쿨 시청자 여러분. 오늘은 8월 경제동향을 확인해 보고, 앞으로 연말까지의 경제 전망에 대해 이야기를 나눠 보려고 합니다. 7월 산업활동동향과 8월 관련 여러 지수들이 나와 있는데, 하나하나 분석해 보겠습니다. 그냥 보면 잘 이해가 안 갈 수도 있으니까요.

02. 산업활동동향은 우리 기업들이 얼마나 생산하고, 소비하고, 투자했는지를 종합적으로 보여주는 지표입니다. 7월 전 산업생산은 0.1% 감소했습니다. 내구재, 즉 자동차와 가전제품 같은 품목의 생산은 4% 가까이 줄었고, 기업들의 설비투자와 건설투자도 2% 넘게 줄었습니다. 제조업 재고도 크게 늘고 있습니다. 물건이 안 팔리니 재고가 쌓이고 있는 것이고, 최근 삼성전자나 LG전자의 가전 재고가 늘었다는 보도도 이와 맞닿아 있습니다.

03. 산업활동동향 보고서는 100페이지 가까이 되지만, 경기를 판단할 때 가장 중요한 지표는 선행종합지수 순환변동치 하나만 보셔도 충분합니다.

04. 선행종합지수 순환변동치는 작년 2월 정점을 찍은 뒤 계속 하락했습니다. 중간에 약간 반등했지만, 7월에 다시 떨어졌습니다. 이 지수는 코스피와 거의 같은 방향으로 움직입니다. 작년 6월 무렵 코스피는 3,300을 조금 넘었는데, 올해 들어 2,000선 중반까지 떨어졌습니다. 선행지수가 하락한다는 것은 앞으로 경기가 나빠진다는 뜻이고, 실제로 산업생산, 소비, 투자가 모두 나빠지고 있습니다. 주가는 선행지수와 마찬가지로 미리 떨어졌던 것입니다.

05. 정리하면, 7월 산업활동은 생산, 소비, 투자가 모두 감소했고 재고는 증가해 좋은 소식이 별로 없습니다. 선행지수도 하락 추세이므로, 6월의 일시적 반등을 고려하기는 어렵습니다.

06. 제가 계속 강조하는 지표는 장단기 금리차입니다. 장기금리는 10년물 국고채 금리, 단기금리는 1년물 국고채 금리입니다. 이 금리차는 선행지수보다 대략 5개월 정도 먼저 움직이는 경향이 있습니다. 채권시장이 그만큼 똑똑하다는 뜻입니다.

07. 장단기 금리차는 6월 이전까지 오르락내리락했지만, 7월 들어 급격하게 떨어졌습니다. 5개월 선행성을 감안하면 11월, 12월, 그리고 내년 1월쯤에는 선행지수가 더 나빠질 수 있다는 신호입니다. 그래서 3분기에는 주가가 일시적으로 반등할 수 있지만, 그것은 많이 떨어진 데 따른 기술적 반등에 가깝습니다. 올 연말이나 내년 초에는 주가지수가 한 단계 더 떨어질 가능성이 있다고 봅니다.

08. 그렇다면 경제심리는 어떨까요? 8월 기업경기실사지수(BSI)는 7월 80에서 80으로 큰 변화가 없었다가 약간 개선됐습니다. 다만 100을 넘어야 경기가 좋다고 답한 기업이 나쁘다고 답한 기업보다 많다는 뜻인데, 아직 100에 크게 못 미칩니다. 특히 중소기업의 어려움이 큽니다.

09. 소비자심리지수(CCSI)는 7월 86에서 8월 88.8로 올랐습니다. 과거 평균인 100보다는 훨씬 낮은 수준입니다. 기업과 소비자 심리를 합친 경제심리지수도 조금 올랐지만, 추세는 여전히 하락입니다. 최악의 상황은 조금 지났다고 판단할 수 있지만, 객관적으로 보면 기업과 소비자 심리가 상당히 나쁜 상태이고, 개선됐다고 말하기에는 어렵습니다.

10. 두 심리지수는 주가와 밀접한 관계가 있어 방향이 거의 같습니다. 7월 주가가 올랐고 8월 중순까지도 올랐다가 이후 떨어졌는데, 8월 말 심리지수가 7월 말보다 높아진 것은 이 때문으로 보입니다. 주가가 오르면 주식을 가진 기업이나 가게도 긍정적으로 답하기 쉽습니다. 다만 심리가 좋아졌다고 주가가 오르는 것은 아니고, 주가가 심리를 끌고 가는 측면이 큽니다.

11. 교수님이 항상 강조하시는 수출도 중요합니다. 8월 수출은 전년 동월 대비 6.6% 증가했지만, 수입은 원자재 가격 상승 등으로 18% 늘었습니다. 그 결과 무역수지 적자는 95억 달러로 확대됐습니다.

12. 제가 특히 보는 지표는 조업일수를 감안한 일평균 수출입니다. 8월 일평균 수출은 23억 6,000만 달러 정도로, 전년 동기 대비 2.2% 증가에 그쳤습니다. 증가율이 크게 낮아진 것입니다. 이 흐름을 보면 수출이 조만간 마이너스로 돌아설 가능성이 높습니다. 실제로 다음 달 일평균 수출은 감소할 것으로 예상됩니다. 감소 폭이 아주 크지는 않을 것으로 봅니다.

13. 오늘 주가가 2% 이상 급락한 것도 이 수출 통계가 좋지 않게 나왔기 때문입니다. 수출 지표는 주가에 직접적인 영향을 줍니다.

14. 일평균 수출과 코스피의 관계를 보면, 앞으로 내년 3월까지 수출이 거의 정체 상태일 것으로 보입니다. 그래서 주가도 박스권에서 움직일 가능성이 큽니다. 이 흐름으로 적정주가를 추정해 보니, 8월 기준 약 2,463포인트 정도가 나왔습니다. 지난 8월 말 주가가 2,472포인트였으니 거의 비슷한 수준입니다. 9월 이후 일평균 수출 금액이 3분기보다 조금 증가하는 것으로 나오면, 4분기에는 적정주가가 2,660포인트 정도로 올라갑니다. 현재 주가가 2,000선 초반까지 떨어졌다는 점을 생각하면, 주가가 지나치게 재평가된 것은 아니며 여기까지는 오를 수 있다고 봅니다. 3분기까지는 주가가 반등할 수 있습니다.

15. 9월 주가에 가장 큰 변수는 미국입니다. 연준 의장이 잭슨홀 미팅에서 매파적 발언을 했습니다. 작년 잭슨홀에서는 물가상승을 걱정하지 말라는 식으로 말했다가 금리 인상 시기를 놓쳐 자산시장에 큰 거품을 만들었습니다. 올해는 인플레이션이 심각하니, 이를 잡기 위해서는 가계와 기업의 희생이 필요하다는 이야기까지 했습니다. 이 발언 이후 미국 주가는 떨어졌고, 달러는 올랐으며, 미국 금리는 상당히 급등했습니다. 이는 글로벌 금융시장에 영향을 미칩니다.

16. 9월 FOMC에서 금리를 0.25%포인트 올릴지, 0.75%포인트까지 올릴지를 두고 이야기가 많습니다. 이 판단은 8월 고용 지표와 9월 13일 발표되는 소비자물가 지표에 달려 있습니다. 저는 두 지표 모두 예상보다 낮게 나올 가능성이 있다고 봅니다. 미국 소비가 서서히 둔화되고 있기 때문입니다. 고용과 물가가 예상보다 낮게 나오면 긴축에 대한 우려가 약화되면서 주가가 한 번 더 반등할 수 있습니다. 다만 이것은 확정된 것이 아니므로 고용과 물가 지표가 나오는 9월 중순까지 지켜봐야 합니다.

17. 정리하면, 3분기에는 주가가 일시적으로 반등할 수 있지만, 하락 추세에서 나타나는 반등으로 봐야 합니다. 4분기와 내년 1분기에는 수출 둔화와 기업 투자 부진, 소비 둔화가 겹치면서 우리 경제가 마이너스 성장할 가능성이 상당히 높습니다. 미국 경제도 2분기에 마이너스 성장을 기록했습니다. 우리나라는 상반기에 미국보다 경제가 훨씬 좋았지만, 하반기에는 상황이 달라질 수 있습니다. 앞으로 나오는 미국 고용과 소비자물가 지표, 그리고 국내 수출 지표를 함께 보면서 판단하시길 바랍니다. 오늘 방송은 여기까지입니다. 감사합니다.