저자: 이영수 · 한국인
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삼성전자는 범용 메모리(서버 SSD 등) 가격 상승과 HBM·차세대 기술 기대로 주가 강세가 이어질 것으로 봄. 1분기 잠정실적 영업이익 6조원대 이상 가능성을 언급. SK하이닉스는 어드밴스드 패키징·HBM 경쟁력과 미국 투자, 글라스 기판 관련 움직임이 긍정적이라고 봄. 낸드(랜드 플래시)는 감산과 서버 수요 회복으로 가격 상승 흐름이 있으나 지속성은 불확실하다고 언급. 네이버는 AI 경쟁에서 존재감이 약하지만 소버린 AI 관련 기회가 있다는 관점.
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삼성전자 주가 상승 배경
IT TOP3 시간입니다. HSL파트너스 이영수 대표와 함께합니다. 어서 오십시오. 오늘은 정선 안서 휴가를 가 계셔서 저와 둘이서만 진행하게 됐습니다. 상당히 안 좋으신데요, 알겠습니다. 바로 오늘의 주제를 공개해 보겠습니다. 개인 투자자가 가장 궁금해하는 TOP3 기업을 뽑아봤고, 여기에 대해 디테일하게 이야기를 나눠 볼 텐데요. 첫 번째는 삼성전자입니다. 이야기 안 할 수가 없죠. 삼성전자가 오늘 벌써 8만 5,000원을 상회하는 모습을 보여주고 있습니다. 말 그대로 국민주가 부활하고 있구나 하는 생각이 듭니다. 요즘 주가가 상당히 좋은데, 배경부터 함께 들어 보겠습니다.
일단 지금 주가를 끌어올리는 건 커머디티(범용 제품) 수요인 것 같습니다. 숫자가 잘 나올 것 같고, 램은 원래 기대했던 부분인데 예상을 깨고 낸드 쪽도 굉장히 분위기가 좋습니다. 특히 서버용 SSD, 즉 서버에 들어가는 솔리드 스테이트 드라이브 쪽은 삼성이 시장의 절반 가까이를 차지하고 있습니다. 1분기에 최대 25% 가격을 올리겠다고 이야기하고 있고, 2분기에도 20~25% 올리겠다고 합니다. 그러면 숫자가 잘 나올 수밖에 없죠. 그리고 삼성전자가 최근 HBM이나 차세대 기술에 굉장히 힘을 싣고 있습니다. 원래 주가가 슈팅할 때는 기존 캐시카우 사업의 숫자가 찍혀 주면서 멀티플(밸류에이션)이 올라가는데, 지금 그림이 딱 그렇게 보입니다. 삼성이 HBM 주도권을 되찾으려고 열심히 노력하고 있는데, 이런 기대감이 이어질지 궁금합니다. 기술 경쟁력과 HBM 상황을 어떻게 보고 계십니까?
HBM 주도권을 되찾을지는 아무도 알 수 없습니다. 실제로 납품이 되어 숫자로 확인되기까지는 시간이 필요하고, 확인되는 시점은 하반기가 돼야 할 것 같습니다. 그전까지는 오히려 메모리 쪽이 좋기 때문에, 코모디티 쪽은 무조건 좋아지는 거고, 그때까지 시세는 계속 나올 겁니다. 이번 잠정 실적 발표 이후 삼성이 어떤 IR 톤을 줄지가 중요한데, 분위기로는 굉장히 좋은 시그널을 줄 것 같습니다. 그동안 고생하셨던 분들이 조금 안도할 수 있는 타이밍이 오지 않을까 생각합니다.
그럼 당분간 삼성전자의 지지부진한 흐름은 없을 가능성이 높겠네요. 삼성전자가 국내 시총에서 차지하는 비중이 크잖아요. 삼성전자가 5%만 올라도 시총 3,000조를 터치해 버립니다. 그렇군요. 그러니까 삼성이 너무 급하게 올라가면 수급을 다 빨아들여 버립니다. 그렇죠. 그리고 차익 매물이 나오면 시장 유동성과 변동성이 엄청 커지고요. 맞습니다. 항상 외국인이 사면 개인들이 물량을 털어내곤 하죠. 그러니 그렇지 않았으면 좋겠지만, 늘 그래 왔으니 천천히 많이 올라가는 삼성전자가 되어야 한다고 말씀드리겠습니다.
3D D램 공개와 로드맵
어제 나온 소식이 상당히 궁금한데요, 3D D램을 공개한다고 하네요. 삼성이 HBM 때 CXL로 승부를 보겠다며 다양한 처음 보는 기술들을 소개하면서 시장 주도권을 뺏어 오려는 모습을 보여 줬잖아요. 3D D램은 무엇입니까?
D램 공정은 10나노 때는 1x, 1y, 1z 식으로 가다가 이제 1a, 1b, 1c 식으로 갑니다. 최근에는 16나노, 14나노, 12나노 정도가 있고요. 그런데 D램은 기존 구조로는 10나노 초반 때가 거의 한계로 보입니다. 예전에 낸드 플래시도 그랬습니다. 낸드도 처음에는 선단 공정으로 계속 가다가 16나노 이후 더 이상 선단 공정이 안 된다고 해서 수직으로 쌓는 구조로 바뀌었습니다. 24단, 36단, 48단처럼 회로를 수직으로 쌓는 구조죠. D램도 지금 그런 구조로 가고 있고, 조만간 1c까지는 가고, 1d 정도가 나올 수도 있습니다. 그다음에는 1d 다음에 3D D램으로 갈 가능성이 높습니다.
그러면 이게 지금 실체가 있는 건가요? 현재는 얼론 보드(단독 테스트 보드) 수준에서만 확인된 거죠. 차세대 기술인데 이런 식으로 로드맵을 제시하는 이유는 밸류체인을 준비해야 하기 때문입니다. 기존 공정, 소재, 부품이 다 바뀌거든요. 파운드리에서도 기존 핀펫 구조에서 게이트올어라운드로 바뀌면서 새로운 소재와 부품이 필요해지는데, 그런 준비 시간을 주는 겁니다. 인텔도 파워비아라고 해서 백사이드 파워 딜리버리 네트워크 같은 새로운 구조를 몇 년 전 학술대회에서 공개했습니다. 그래야 협력사들이 따라올 수 있으니까요. 그런 차원의 로드맵 제시라고 보시면 됩니다.
로드맵을 미리 제시했다는 거군요. 3D D램과 관련해서는 삼성전자의 행보도 같이 관심 있게 보면 좋겠습니다. 그럼 삼성전자가 내일 잠정 실적을 발표하는데, 예상되시는 부분이 있나요?
저는 서프라이즈를 예상합니다. 시장 컨센서스가 5조 중반에서 초중반 정도로 보고 있는 것 같은데, 저는 6조 이상으로 봅니다. 발표 후 반응을 보면, 5조 이상이면 어닝 서프라이즈로 볼 수 있겠지만 임팩트는 크지 않을 것 같고, 6조 이상이 나오면 기대감이 굉장히 높아질 수 있다고 생각합니다. 내일 잠정 실적 기준 영업이익으로 6조 원대 이야기를 드린 겁니다.
그럼 외국인의 매수세가 강하게 들어오고 있는데요. 앞서 말씀하신 3D 램 발표 때 이야기가 나온다면 삼성전자가 15만 원까지 가지 않을까 생각이 듭니다. 그러면 소부장(소재·부품·장비) 주가는 재미가 없을 수도 있겠네요. 2017년에도 그랬거든요. 반도체 슈퍼 사이클이 왔을 때 삼성전자만 오르고 다른 수급을 다 빨아들이는 상황이 벌어졌습니다. 다만 점진적으로 올라가면서 하단의 밸류체인도 같이 끌어올려 주는 게 투자자 입장에서는 가장 이상적인 그림입니다. 지금 삼성전자가 HBM3나 차세대 기술에 대해 보수적으로 말할 상황은 아닙니다. 실제로 SK하이닉스를 빨리 따라잡아야 하니까 경영진도 공격적으로 이야기해야 하고, 임원 인사는 보통 9월쯤 결정되거든요. 그 전에 성과를 보여 줘야 연말 인사에서 자리를 지킬 수 있으니, 여름에 강하게 푸시를 하지 않을까 생각합니다. 정리하면, 삼성전자가 공격적인 행보를 보인다는 건 그만큼 실행할 의지와 실탄, 준비가 충분하다는 뜻으로 볼 수 있겠습니다.
SK하이닉스
그럼 두 번째 기업으로 넘어가겠습니다. 삼성전자 다음에는 SK하이닉스 이야기를 해봐야겠죠. 여기도 신고가 행진이 이어지고 있는데요. 간밤에 인디애나 증설 소식이 공식적으로 나왔습니다. 초격차를 빼놓을 수 없겠죠?
맞습니다. 선단 공정에서도 SK하이닉스가 일부 삼성전자보다 나은 부분이 있고, 가장 큰 부분은 결국 어드밴스드 패키징입니다. 후공정에서 가장 잘하는 회사는 TSMC이지만, SK하이닉스도 HBM 쪽에서 굉장히 잘하고 있습니다. 그래서 미국에 굉장히 어필하고 있고요. 칩스법에 배정된 예산이 30억 달러 정도인데, 이를 타겟으로 이번에 공격적으로 투자하는 것 같습니다. 아마 미국 정부 지원금도 상당 부분 가져올 수 있을 거라고 봅니다. 그리고 최근 글라스 기판 관련주들이 많이 움직이는데, 이것도 SK그룹의 움직임과 직결되어 있습니다. SKC 자회사인 솔믹스가 하반기에 글라스 코어 기판 공장을 가동합니다. SK그룹 내에 있고, 결국 SK하이닉스의 어드밴스드 패키징과 직결되는 거죠. 그래서 그런 쪽 분위기를 시장이 감지하고 있는 겁니다.
유리기판 쪽에서도 SK하이닉스가 같은 계열사인 SKC 안에서 프리미엄을 더 가져갈 수 있는 게 보이네요.
낸드와 SSD 전망
낸드까지 잘 올라가고 있으니 반도체 업종 전반이 살아나겠다는 분위기입니다. 이번 주에 SK하이닉스가 올랐을 때 솔리디그 아이면 어떻게 될지 이야기가 있었는데, 전망이 어떤가요?
지금 분위기에 찬물을 끼얹는 건 아니지만, 디램과 낸드는 상황이 조금 다릅니다. 디램은 HBM으로의 전환 수요가 있습니다. 기존 디램 라인을 HBM 라인으로 전환하면 생산 능력이 40% 줄어듭니다. HBM은 다이 크기가 두 배 이상 크고 수율도 낮기 때문입니다. 그래서 디램은 구조적으로 안정적으로 상승할 기반이 마련되어 있습니다. 반면 낸드는 가격은 오르고 있는데, 지금 생산을 30% 이상 감산하고 있습니다. 그래서 낸드가 이렇게 올라오면 감산을 줄이고 다시 생산을 늘리는 것 아니냐는 얘기가 나오는데, 시장은 항상 그런 식으로 앞서 가거든요.
낸드에는 중요한 수요처가 세 개 있습니다. 첫째는 PC의 클라이언트 SSD 시장, 둘째는 스마트폰의 eMMC와 UFS 같은 스토리지, 셋째는 엔터프라이즈 SSD, 즉 일반 서버 쪽입니다. 최근 서버 쪽 수요가 회복되는 조짐이 보이는데, 작년 대비 기저 효과가 크고, 최근 중국 쪽에서도 서버용 SSD 재고를 갑자기 당기는 분위기가 있습니다. 삼성이 이 분위기를 틈타 가격을 많이 올리고 있지만, 여전히 삼성전자도 25~30% 정도 감산을 하고 있습니다. 감산이 풀리면 물량이 다시 풀리고 가격이 떨어질 수도 있습니다. 제가 하락을 장담하는 건 아니지만, 아닌 것을 맞다고 할 수는 없으니까요. 다만 가격적으로 그동안 낸드 관련주가 많이 눌려 있었기 때문에 지금은 충분히 즐기셔도 될 것 같습니다. 낸드가 너무 바닥이었기 때문에 돌아서는 흐름만 포착해도 반도체가 좋아지는 업황으로 가는 길이라고 정리해 볼 수 있겠습니다. 시장은 항상 앞서 가니까요. 지금 주가를 끌어올리는 것이 이상하지 않습니다.
네이버
시간이 많이 없네요. SK하이닉스 이야기는 여기서 마무리하고, 세 번째로 네이버 이야기를 해보겠습니다. 네이버의 하이퍼클로바X 이야기를 해봐야 할 것 같은데, 작년 8월에 출시됐고 어느덧 9개월 차가 됐습니다. 현재 평가는 어떻습니까?
사실 챗GPT에 가려서 존재감이 없죠. 구글 제미나이도 굉장히 잘 나왔고, 최근에는 앤트로픽의 클로드3도 스포트라이트를 받고 있습니다. 그리고 소라 같은 동영상 생성 AI가 나오면서 하이퍼클로바X에 대한 관심이 없고 끼어들 틈이 없습니다. 부각하기 쉽지 않은 상황이죠. 그럼에도 네이버에도 충분히 기회가 있다고 생각합니다.
그 기회는 소버린 AI, 즉 자국 AI 쪽에서 찾을 수 있다는 말씀이죠. 요즘 소버린 AI가 많이 불리는데, 여기서 네이버의 기회가 있다고 보십니까?
맞습니다. 결국 가장 좋은 AI는 미국산 AI겠지만, 각국이 자국 기업들과 함께 무언가를 개발하고 싶어 하고, 그걸 협력해서 개발하기 가장 좋은 회사가 네이버입니다. 그렇기 때문에 소버린 AI를 통해 네이버가 올라갈 수 있다는 기대를 해볼 수 있겠습니다.
오늘 IT TOP3에서 많은 이야기를 나눴는데, 시간이 부족해서 다 못 다룬 게 아쉬울 정도입니다. 오늘도 HSL파트너스 이영수 대표와 함께했습니다. 감사합니다.
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