저자: Jun'seconomylab진행자 · 한국인
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마이크론 20% 급등의 이유로 EPS 600% 성장과 내년 77% 추가 성장을 제시하고, UBS 목표가 상향(535→1625달러)을 근거로 제시. 메모리 사이클이 장기계약으로 약화될 수 있다며 PER 9→16배 재평가 시 마이크론 1600달러, 삼성전자·SK하이닉스도 2배 상승 여지를 언급. 다만 2028년 이후 실적 꺾임 가능성과 HBM3 가격 하락 압박도 함께 경고. 레버리지 ETF는 위험하므로 현물 보유를 권장.
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이제 오늘 삼성전자, 하이닉스 레버리지 ETF가 나오는 날인데, 딱 하루 전에 기가 막히게 마이크론 주가가 폭등을 합니다. 엄청나게 올랐어요. 20% 올랐습니다. 마감은 19%를 했는데, 장 후에 1% 더 올랐으니까 이제 900달러대가 됐다고 봐야 되겠죠. 참고로 마이크론 주가는 1년 동안 900% 오른 어마어마한 주식이죠.
그럴 수밖에 없었던 이유들도 말씀드려 보면, 작년 대비 올해 EPS가 600% 성장했습니다. 순익이 여섯 배 성장하면 주가가 아홉 배 가는 것은 당연히 가능한 일이죠. 보통 순익이 여섯 배 오른다고 해서 주가가 여섯 배 오르지는 않습니다. 미래 가치까지 더 보기 때문에요. 그런데 내년에는 77% 순익 성장을 봐요. 그러면 순익이 42배 성장하는 거니까, 주가도 어느 정도 따라와야 되겠죠. 이런 것들이 주가 성장 동력이 된 겁니다.
어디까지 오를까에 대해서는, 2028년부터는 아무래도 순이익이 꺾임이 있을 거라고 보고 있는데, 너무 많이 오르니까 그렇게 되지 않겠느냐는 전망이고, 아직 그런 시그널은 나오지 않은 상태입니다. 보통 실적이 꺾이기 6개월 전부터 주가가 먼저 꺾여요. 그래서 실적이 꺾이지 않으니까 주가는 계속 갈 겁니다라는 말보다는, 주가가 먼저 꺾여 가고 실적이 꺾일 가능성이 있습니다라는 말에 주가가 더 빠르게 반응할 겁니다.
마이크론 주가가 19% 오른 이유를 알아야, 삼성전자와 하이닉스에 얼마나 호재가 될지도 예상해 볼 수 있겠죠. 마이크론 목표 주가를 535달러에서 1,625달러로, 세 배 가까이 올린 곳이 UBS입니다. 그러면서 시장에서 환호를 한 거죠. 목표 주가를 보통 10~20% 올리지, 세 배 올리는 경우는 저도 진짜 처음 보거든요. 말이 되나 싶을 정도였는데, 본인들이 목표 주가 535달러라 했는데 주가가 이미 900달러예요. 말이 안 되잖아요. 그런데 또 올리는 거죠. 근거가 뭐냐면, 고정 가격제로 장기 계약을 맺어서 성장 전망이 발전하는 겁니다. 순이익이 내후년에는 100달러가 넘어갑니다. 참고로 작년에는 8달러였으니 13배 오른 거예요. 그런 상태에서 1,600달러까지 간다고 보는 것은 순이익 성장이 아니라 멀티플의 증가를 말한 겁니다. 지금 마이크론 PER을 보면, 2년 뒤 순이익 100달러 기준으로 계산했을 때 PER이 아홉 배 정도 나오거든요.
그러면 메모리 반도체는 실적이 이렇게 성장하는 걸 눈으로 보여 줘도, 왜 PER이 아홉 배밖에 되지 않느냐? 사이클이라는 함정이 있었기 때문입니다. 40개월 주기로 메모리 반도체 주가를 보면, 올랐다가 떨어지고, 또 올랐다가 떨어지고, 고점이 40개월마다 발생했어요. 코로나 호황 때 한 번 올랐고, 그 직전이 2017년 데이터센터 호황 때였고, 그 전에는 치킨 게임이 끝나고 가격이 올라가면서 2013년 스마트폰 성장 때문에 호황을 봤던 것들, 2009년 정도에도 이런 식으로 40개월 패턴을 갔었습니다.
메모리 반도체는 대량 생산을 하고, 가격이 떨어지면 수십조 원을 들여 설비해 놨는데 1년 뒤에 갑자기 메모리 가격이 폭등하기도 해요. 엄청난 돈을 벌어들이는 거죠. 반대로 박자를 잘못 맞추면 죽습니다. 가격이 오르고 나면 돈이 된다며 경쟁사들이 증설을 하고, 공급이 증가하니까 가격이 뚝 떨어지면서 투자했던 돈을 날리는 거죠. 이렇게 크게 벌고 크게 잃는 것을 반복하는 게 메모리 사이클이고, 이게 키친 사이클, 재고 사이클이라고도 불렀습니다.
그런데 이번에 AI 때문에 성장하는 것은 조금 다른 의미가 있습니다. AI에 대한 투자 금액이 장난이 아니에요. 과거 데이터센터나 스마트폰은 국가 주도로 밀고 나갔던 적이 없었는데, 지금은 시장에서 수요가 어마어마하게 터지고 있고, 그 수요가 얼마나 급하냐면 고객들이 장기 계약을 하자고 부탁을 하는 겁니다. 메모리 가격이 10배, 20배 오른 상태에서 그 가격으로 장기 계약을 맺자는 요구가 온 거죠. 그러면 아까 말씀드린 순이익 100달러를 3~4년 정도 지속시키면 어떤 일이 벌어질까, 이것이 UBS가 제시한 상상입니다. 장기 계약을 맺었기 때문에 2~3년 이상 100달러의 순이익을 계속 낼 가능성이 높다고 보는 거죠.
그러면 사이클이 사라지게 되는데, 그런 적은 없었습니다. 그동안은 장기 계약이 약했기 때문에 증설을 해서 찍어내는 것이 위험했어요. 그런데 HBM, DDR, 낸드 장기 계약을 맺어 버리면 증설을 해서 찍어내는 것이 손해가 없습니다. 그만큼 투자금을 회수할 수 있으니까요. 그래서 PER 아홉 배가 과연 맞느냐는 것이 UBS의 아이디어입니다. 만약 이 멀티플을 제대로 적용하기 시작하면, 엔비디아나 다른 기업들처럼 20~30배 적용은 어렵다 하더라도 15배까지는 가능하지 않겠느냐가 시장의 생각입니다. 미국 전문가들의 생각이에요.
PER을 아홉 배에서 15배까지 올려 주면 주가는 60%가 오르게 돼 있어요. 그래서 마이크론도 1,600달러가 나온 것이죠. 순이익 100달러에 16배를 곱하면 1,600달러입니다. 이 계산을 삼성전자와 하이닉스에 대입하면 어떻게 될까요? 삼성전자와 하이닉스의 주가가 8배니까, 주가가 두 배 더 오를 수 있다는 얘기가 되죠. 똑같이 멀티플을 16배 정도 적용해 주면, 지금 주가에서 두 배 얘기가 나오는 겁니다. 그래서 하이닉스 400달러, 삼성전자 50만 원 얘기가 나왔던 것이고, 그 근거가 되는 거죠.
HBM, DRAM, 낸드 비율을 보면 마이크론, 삼성, 하이닉스가 크게 다르지는 않습니다. 하이닉스가 조금 더 우위에 있었는데, HBM 비중이 더 높았기 때문이죠. 그렇다면 HBM 가격은 계속 올라갈까요? HBM3E는 하락 압박을 받고 있고, HBM4는 프리미엄이 잘 나오고 있습니다. HBM4로 잘 갈아타면 상관이 없지만, HBM3E 비중이 높으면 2분기부터는 가격 하락 압박이 거세게 들어올 거라는 얘기도 있습니다. 2분기가 끝났으니 이제 마이크론 실적을 봐야 할 것 같습니다. 마이크론 실적 발표는 6월 25일이에요. 실적이 발표되고 나면 HBM 가격이 어느 정도였는지, 얼마였는지 이런 얘기들이 나올 테고, 그것이 삼성전자와 하이닉스에 적용될 가능성이 있습니다. 한 달 뒤니까, 지금 데이터로 봤을 때는 삼성전자, 하이닉스, 마이크론에 대한 악재는 보이지 않습니다.
이 자체로만 보자면 6월 25일에 HBM 가격이 얼마나 버텨 주느냐가 관건이 될 것 같습니다. HBM 쪽으로 생산을 다 돌리기 시작하면서 DRAM이나 낸드 쪽은 오히려 향후 생산이 떨어진다고 보고 있어요. 그래서 DRAM이나 낸드 쪽 가격을 받쳐 주게 되는 것이고, HBM 가격이 3세대까지 계속 받쳐 주느냐에 따라 실적이 좌우될 것 같습니다.
실제로 메모리 가격이 오르고 있는데, DDR5 가격이 어마어마한 속도로 오르고 있어요. 이 속도로 오르다 보니 오히려 피해를 보는 쪽이 생겼는데, 중국 스마트폰 회사들이 피해를 본다고 합니다. 생산 물량을 줄이기로 했다고 하더라고요. 이 가격에 메모리와 낸드를 사서는 도저히 감당이 안 되니까 생산을 줄이자는 쪽으로 가고 있다는 거죠. 가전제품 가격 인상이 줄줄이 예고됐다고도 볼 수 있을 겁니다.
오늘 레버리지 ETF의 상장 규모는 4조 3,000억 원 정도로 예상하고 있고, 18종이 나옵니다. 삼성전자와 하이닉스를 기초자산으로 하는 단일 종목 레버리지 상품이 ETF 16개, ETN 2개로 나온다고 해요. 14만 명이 이 상품에 투자하기 위해 교육을 받았다고 하고, 교육을 받는 데 두 시간이 걸리며, 예금이 1,000만 원 필요하다는 조건도 있습니다. 교육을 시킨다는 것은 그만큼 위험성이 있다는 뜻이에요. 그것을 이해하고 투자하셨으면 좋겠다는 게 기본 생각입니다. 삼성전자, 하이닉스, 마이크론이 아무리 좋다 하더라도 개인적으로는 그냥 주식으로 들고 있는 게 좋다고 생각합니다. 어제 영상에서도 말씀드렸지만, 레버리지로 들고 있을 때는 상승할 때 두 배 속도가 나오지 않아요. 양의 복리가 터져서 현물 가격의 두 배가 아니라 2.5배 정도로 불어나기도 하지만, 떨어질 때나 횡보할 때는 피해를 봅니다. 길게 보는 관점으로 투자하시려면 레버리지보다 현물 주식을 더 추천하고, 레버리지를 하시려는 분은 포트폴리오 비중을 적게 가져가시길 권합니다. 교육에서 나오는 위험성 얘기들을 꼭 알고 하시는 게 낫습니다.
2분기부터는 HBM 가격 관련 뉴스를 잘 체크하셔야 할 것 같습니다. 참고로 실제로 옳은 뉴스가 하나 있었는데, UBS가 목표 가격을 올린 것과 함께 가장 많이 오른 이유로 알려져 있는 소식입니다. 골드만삭스 쪽에서 나온 소식인데, 헤지펀드와 뮤추얼펀드들이 소프트웨어주를 팔고 반도체주로 갈아타고 있다는 내용이에요. AI 노주 랠리에서 소프트웨어 쪽 비중을 줄이고 반도체로 넘어가고 있기 때문에, 이런 소식이 나왔을 때 한동안은 반도체주, 그리고 소부장까지 강세로 갈 가능성이 있고, 소프트웨어주는 주춤하는 모습이 나올 수도 있습니다. 이 기업이 돈을 잘 버는 좋은 기업이냐 아니냐를 떠나서, 지금 당장의 시장 흐름은 이렇게 이어진다는 것을 보면서 투자하시면 좋을 것 같습니다.
투자 전략에는 두 가지가 있죠. 나는 모멘텀 투자자라서 흐름대로 가는 것에 투자하겠다는 방법이 있고, 나는 저평가를 좋아한다며 기업 실적 대비 매도세로 눌려 있는 소프트웨어주로 들어가는 방법도 있습니다. 투자에는 상반된 전략이 나올 수 있고, 둘 다 돈을 벌 수도 있어요. 시점을 어떻게 가져가느냐에 따라 다르겠지만, 투자에는 이런 방법도 있고 저런 방법도 있다고 이해해 주셨으면 합니다. 이 방법은 옳고 저 방법은 틀렸다, 저 방법은 아니다라고 생각하는 게, 저도 옛날에 그렇게 많이 생각했는데 아니더라고요. 저 방법으로도 돈을 버는 사람이 있습니다. 예를 들어 상장폐지 주식으로 돈을 버는 사람도 있고, 1년 내내 떨어지는 주식을 사서 돈을 버는 사람도 있고, 5년, 7년을 버텨서 버는 사람도 있고, 하루 단위로 트레이딩해서 버는 사람도 있습니다. 돈 버는 방법은 정말 여러 가지가 있고, 나한테 제일 잘 맞는 방법을 찾는 것이 중요합니다. 그리고 내가 투자에 큰 재주가 있는 사람이 아니라면, 가장 평범한 사람도 돈을 벌 수 있는 방식으로 들어가는 것이 제일 좋습니다. 수익률을 보지 말고 성공 확률을 보시는 게 가장 좋아요.
이야기는 여기까지 하겠습니다. 좋은 하루 되시고요. 어쨌든 좋은 소식이니까, 오늘 삼성전자와 하이닉스도 얼마까지 올라갈지 모르겠지만, 이 흐름이 그대로 이어지길 바라겠습니다. 다음 시간에 뵙겠습니다. 고맙습니다.
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