저자: SvenCarlin,Ph.D. · 외국인
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달리오가 말한 선진국 재정·통화 질서 붕괴 위험을 소개. 미국 재정적자와 이자비용 급증으로 지속 불가능하며, 해법(긴축·증세)은 정치적으로 어렵다고 주장. 유럽은 성장률 저조와 인구 감소로 더 나쁜 상황이라고 진단. 향후 10년 내 불황 가능성과 시장 변동성 확대를 예상하나 구체적 자산 방향 제시는 없음.
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레이 달리오의 경고: 경기침체보다 나쁜 상황
여러분, 안녕하세요. 레이 달리오가 최근 NBC 인터뷰에서 선진국 시장의 위험을 이야기하며, 우리가 경기침체보다 더 나쁜 상황을 맞을 수 있다고 예측했습니다. 클라우스가 남긴 훌륭한 댓글도 있었죠. 상황이 관리 가능한 수준이라면 어떨지, 그리고 최악의 시나리오는 무엇인지, 미국 재정과 경제를 어떻게 고쳐야 하는지에 대한 질문이었습니다. 어쩌면 이미 되돌릴 수 없는 지점에 와 있는지도 모르겠습니다. 어쨌든 달리오의 인터뷰 내용을 제가 간단히 요약해 보겠습니다.
관세는 부채 문제의 증상일 뿐
달리오는 관세가 부채 문제, 통화 문제, 그리고 변화하는 세계 질서의 증상에 불과하다고 봅니다. 제대로만 한다면 세수 확보와 제조업 회복에 도움이 될 수도 있지만, 지금은 혼란스럽게 진행되고 있습니다. 관세는 생산 체계에 걸린 돌덩이와 같아서, 전 세계 생산 효율을 떨어뜨리고 결국 전 지구적으로 부정적인 영향을 미칩니다.
경기침체보다 무서운 '통화 질서의 붕괴'
우리는 경기침체에 가까워지고 있습니다. 하지만 달리오가 말하는 것은 경기침체보다 더 심각한 통화 질서의 붕괴입니다. 지속 불가능한 지출이 계속된다면, 경기침체는 우리가 가장 먼저 걱정해야 할 문제도 아닙니다. 그는 현재 상황을 1930년대와 비교합니다. 세계 질서의 변화, 부채 상황, 예산 문제가 맞물려 있고, 재정적자를 GDP의 7%에서 3%로 낮춰야 하며, 의회는 초당적 약속을 해야 한다고 말합니다. 그렇지 않으면 부채의 수요·공급 문제가 화폐 가치 훼손으로 이어지고, 이는 경기침체보다 훨씬 나쁜 결과를 낳을 것입니다.
부의 보관 수단으로서의 화폐 지위도 위태로워지고 있습니다. 이는 2008년, 1971년보다 더 심각한 혼란으로 이어질 수 있습니다. 화폐 가치, 내부 갈등, 잠재적인 국제 분쟁까지 얽혀 있으며, 질서 있게 해결하려면 정책적 대응이 필요합니다. 사람들은 문제가 고쳐지기를 기대하지만, 달리오가 보기에는 나쁜 상황과 더 나쁜 상황이 있을 뿐 마법 같은 해법은 없습니다.
미국 재정의 현실
연방 재정을 보면 지출의 27%가 차입으로 충당되고 있고, 재정적자는 GDP의 7%에 이르며 계속 늘어나고 있습니다. 이 모든 것이 경제가 계속 성장할 것이라는 희망에 기대고 있습니다. 앞으로 2년 동안 침체가 없다는 가정 아래 모든 것이 괜찮아 보이지만, 이는 분명 지속 불가능합니다.
달리오의 해법은 질서 있는 정책 전환입니다. 재정적자를 3%로 줄이려면 복지 지출(entitlements)을 삭제하거나 조정하고, 경기침체를 한두 번 받아들여야 합니다. 지난 25년간 우리가 능력 이상으로 소비해 왔다면, 이제는 능력보다 조금 아래로 살아야 한다는 것입니다. 그리고 그것을 되도록 빨리 해야 합니다.
왜 정치인은 쓴소리를 하지 않을까
문제는 누가 이 해법을 실행하느냐입니다. 사람들은 연금을 늘려 주겠다, 복지를 확대하겠다, 세금을 낮추겠다, 일자리를 주겠다고 약속하는 정치인에게 표를 줍니다. 연금을 줄이겠다, 여러분이 능력 이상으로 살고 있다, 교육과 생산성에 투자해야 하고 기업 세금은 낮추고 개인 세금은 올려야 한다, 장기 부채를 관리하고 과소비를 멈춰야 한다, 허리띠를 졸라매야 한다고 말하는 정치인에게는 아무도 표를 주지 않습니다. 그래서 희망이 없다고 할 수밖에 없고, 각국 정부가 올바른 일을 해 주기를 기도하는 수밖에 없다는 것이 제 생각입니다.
그렇다면 어떻게 고쳐야 할까요? 솔직히 저도 정확한 답을 모르겠습니다. 부채 수준은 높고 계속 오르고 있으며, 이자 비용이 부담으로 돌아오고 있기 때문입니다. 달리오는 "빠를수록 좋다"고 말하지만, 이자 비용은 이미 지난 몇 년간 두 배로 늘었고, 이제 그 이자를 갚기 위해 더 많이 빌려야 하는 기묘한 상황이 되었습니다. 이자 지출은 이제 거의 1조 달러에 가깝습니다. 몇 년 전만 해도 5,000억 달러였죠. 재정적자의 절반이 이자를 내기 위해 빌린 돈이라는 것입니다. 결국 지출을 줄여야 하고, 그것도 몇 년 전 줄였던 것의 두 배를 지금 당장 줄여야 한다는 뜻입니다.
인구, 생산성, 경쟁
선진국의 생산성 흐름과 인구 구조도 나쁩니다. 선진국 인구는 약 10억 명인데, 전 세계적으로는 50억 명이 같은 글로벌 자원을 두고 경쟁하고 있습니다.
제 고향 크로아티아 이야기를 하겠습니다. 아름다운 땅이지만, 2025년 기준 약 7만 명의 계절 노동자가 부족합니다. 지금은 주로 네팔 등에서 온 이주 노동자들이 다른 수입 노동자들과 함께 크로아티아로 들어오고 있습니다. 네팔 이야기가 나와서 말씀드리자면, 제 웹사이트에 있는 자선 활동을 보시면 됩니다. 제가 유튜브로 버는 수익은 모두 기부하고 있고, 이미 네팔의 파괴된 학교를 돕는 프로젝트에 사용했습니다. 화장실을 보수해 생명을 살리는 일도 했습니다. 이 영상을 보시는 것만으로도 좋은 일을 하고 계신 겁니다.
크로아티아 인구는 제가 어렸을 때 450만 명이었는데, 지금은 약 70만 명이 줄었습니다. 장기적으로 보면 100만 명 가까이 감소하는 셈이고, 전체 인구의 4분의 1이 줄어든 것입니다. 저는 이것이 선진국 나머지, 적어도 유럽이 가고 있는 방향이라고 생각합니다. 트럼프 대통령의 관세와 제조업 부흥 정책을 들으면, 미국에서 일자리를 되찾고 싶어 하는 것 같습니다. 미국에는 일자리를 찾는 젊은이가 많다는 점이 부럽습니다. 하지만 유럽에는 그런 노동력 자체가 없습니다. 이것은 또 다른 이야기지만, 선진국이 나아가는 방향이 바로 이것입니다.
유로존의 현실
유로존의 정부 부채 대 GDP 비율을 보겠습니다. 재정적자 3%, 인플레이션 3%면 상황이 안정적으로 유지되는데, 부채비율은 약 87~90% 수준입니다. 그런데 경제성장률은 1%, 0.4%로 미국의 2.5%에 한참 못 미칩니다. 게다가 인플레이션을 제대로 계산하면 유럽의 실제 인플레이션은 2%가 아니라 4%에 가깝다고 봅니다. 그 4%를 대입하면 실제 경제성장률, 즉 국민의 체감 생활 수준은 마이너스 1~2% 수준이 됩니다.
그러니 달리오가 미국이 해야 한다고 말하는 것을 유럽이 이미 하고 있다면, 그 상황을 한마디로 표현하면 "엉망"이라 할 수 있습니다. 우리는 지난 25년간 제로금리와 부채 누적이라는 파티를 즐겨 왔습니다. 그리고 파티가 끝나면 보통 숙취가 찾아옵니다. 저는 술을 마시지 않습니다. 댓글로 알려주세요. 전날 술에 취했다면 다음 날 기분이 어떤가요?
달러 붕괴 우려와 앞으로의 전망
사람들이 이런 상황을 걱정하기 시작하면서 달러가 흔들리고 있습니다. 이런 위험은 지난 7년간 계속 있었다는 점에서 놀랍습니다. 이 부분은 투기꾼과 도박꾼들이 노리는 지점이며, 이것은 다른 영상에서 다루겠습니다.
제 예측은 앞으로 10년 안에 두 번의 경기침체가 온다는 것입니다. 지난 15년 동안은 경기침체가 없는 좋은 시기였지만, 앞으로 10년 안에 큰 침체가 한 번 오거나, 1970년대처럼 몇 년에 한 번씩 작은 침체가 반복될 수도 있습니다. 1971년에는 큰 인플레이션과 큰 위기가 있었고, 침체가 계속되었으며 좋은 시절이 아니었습니다. 반면 지금은 부채가 낮고, 인구 구조가 괜찮으며, 신기술이 발전하고 있다는 장점도 있습니다. 앞으로 10년간 우리는 새로운 세계 질서로 전환하게 될 것이고, 우리가 그것을 좋아하든 싫어하든 일정한 조정이 필요하며, 그에 따라 시장 변동성도 커질 것입니다.
우리는 무슨 일이 일어날지 정확히 알 수 없습니다. 투자자로서 언제나 중요한 것은 펀더멘털에 집중하는 것입니다. 그렇게 하면 어떤 일이 벌어지더라도 괜찮을 수 있습니다. 그것이 투자하는 방법이고, 저희가 하려는 것이 바로 그것입니다.
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