저자: 홍춘욱 · 한국인
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트럼프 상호관세는 무역적자 비율 기준의 무차별 부과로 불확실성과 인플레 리스크를 키워 악재다. 불황 확률은 과거 ~0%에서 약 30%로 상승했고, 금·미국채 등 안전자산 선호가 강해졌다. 미국 국채 비중이 목표(25%→27.5%) 근처로 올라가면 약 2.5%p를 매도해 한국·미국 주식에 나눠 투자하는 리밸런싱 타이밍이 다가왔다고 본다. 폴란드·인도네시아 등 신흥국 장기 저가매수 관점은 유지하되 배팅보다 리밸런싱 대응을 권한다.
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딴 나라의 관세 수준과 상관없이, 자기들이 그냥 무역적자가 큰 순서대로 관세를 부과하겠다는 건 문제가 있는 것 아닌가요? 더 나아가서 그들이 미국에 수출하는 품목이 경쟁 시장인지 아닌지, 그리고 FTA를 맺었는지 아닌지, 우방국인지 아닌지와 상관없이 무역적자 비율대로 관세를 부과한다는 것은 다른 나라에 대한 배려가 전혀 없다는 뜻입니다. 관세는 일단 무조건 때리겠다는 생각밖에 없고, 숫자를 억지로 맞춰 넣는 식으로 의사결정을 하고 있기 때문에 앞으로도 문제가 심각해질 것 같아요.
안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 오늘은 긴급 촬영인데요, 트럼프 때문이죠. 조PD님 모시고 이야기 나누겠습니다. 안녕하세요, 조PD님.
네, 안녕하세요, 박사님. 말씀하신 대로 한국 시간으로 오늘 새벽 '다시 부유하게'라는 행사에서 트럼프가 상호관세 연설을 했습니다. 최근 몇 달간 트럼프 관세 정책의 시행 여부나 의도에 대한 추측이 많았고, 그에 따른 불확실성이 시장을 많이 움직여 왔는데요. 연설에 대한 박사님의 총평은 어떻습니까?
일단 안 좋은 일이죠. 왜 그러냐면, 우리나라에 25% 관세를 매긴다는 게 뭐냐면, 작년에 우리가 미국에 1,000억 달러를 수출하고 600억 달러를 수입했으니까, 자기들 입장에서는 무역적자가 40%(수입 대비 수출 차이 기준으로는 약 50%)나 된다는 거예요. 그걸 상쇄하기 위해서 25%라는 겁니다. 베트남 같은 경우는 1,200억 달러를 수출하고 100억 달러밖에 수입을 안 했어요. 그러니까 90% 정도 무역적자가 나고 있으니 45% 관세라는 식이죠. 이런 단순 계산으로 상대국에 관세를 부과하는 게 타당한가요? 상호관세라고 하면서 다른 나라의 관세 수준과 상관없이 자기들 무역적자 큰 순서대로 관세를 부과하겠다는 건 문제가 있는 거죠. 더 나아가 그들이 미국에 수출하는 품목이 경쟁 시장인지, FTA를 맺었는지, 우방국인지와 상관없이 무역적자 비율대로 관세를 부과한다는 것은 다른 나라에 대한 배려가 전혀 없다는 뜻입니다. 이 사람 마음속에는 관세는 일단 무조건 때리겠다는 생각밖에 없고, 숫자를 억지로 맞춰 넣는 식으로 의사결정을 하고 있어서, 앞으로 문제가 심각해질 것 같습니다.
왜냐하면 이렇게 관세를 부과했는데도 철회되지 않고 계속 밀고 나갈 가능성이 높기 때문이죠. 아무 논리도 필요 없고 "내가 하겠다"는 것 말고는 이번 조치를 설명하기가 어렵습니다. 세계 경제 참가자 입장에서는 두 가지 리스크가 커졌다고 보여요. 첫 번째 리스크는 트럼프가 무슨 짓을 할지 모른다는 겁니다. 아무 근거 없이 산수만으로 정책을 펼치는데, 이를 막을 브레이크가 없어요. 주변 브레인들이 트럼프에게 제대로 조언하거나 브레이크를 걸 수 없는 상황이라, 폭주를 멈출 방법이 없다는 불확실성이 커졌습니다. 두 번째는, 대규모 관세를 부과하면 해외에서 수입되는 제품의 가격이 오르는 것은 물론, 미국 내에서 생산되는 제품들도 자기들 장사가 편해지니까 가격을 올린다는 거죠. 가격 인상이 시작되면 인플레이션이 날 수밖에 없고, 임금은 완만하게 오르는 반면 인플레이션 스파이크가 생기면 실질임금이 급격히 떨어져 마이너스가 될 수 있습니다. 그러면 경기가 좋아질 수 없고, 다시 미국 경기 악화로 이어져 글로벌 금융시장과 세계경제에 연쇄적인 악영향을 미칠 수 있어요.
그러니 일단 대단히 큰 악재죠. 당장 끝날 악재도 아니고, 트럼프 임기가 4년 남았으니 4년간 이어질 수도 있는 악재라서 금융시장이 충격을 받았다고 평가할 수 있겠습니다.
그렇다면 트럼프가 관세 부과의 근거로 든 "관세로 미국을 다시 부유하게 만들겠다"는 시나리오가 가능할까요?
가능할 수도 있습니다. 경제적 영향이나 미래는 확률분포이지, 정해진 미래란 없어요. 확률적으로 볼 때 인플레이션 리스크가 커진 건 맞지만, 예를 들어 석유 가격이 갑자기 급락하면 원가 상승 부담이 에너지 가격 하락, 식료품 가격 하락으로 이어지는 연쇄적인 선순환이 일어날 수도 있어요. 그래서 꼭 불황을 일으킨다고 단정할 수는 없지만, 트럼프 이전 상태와 비교하면 경제에 대한 불확실성과 불황의 위험이 커진 건 분명합니다. 예전에는 거의 0%에 수렴하던 불황 리스크가 30%까지는 올라왔다고 봐야 해요. 그러니 금이나 미국 국채 같은 안전자산이 더 선호되는 흐름이 나온 것 같습니다.
말씀하신 대로 금은 계속 고가를 향해 달려가고 있고, 주요 수출기업에 대한 우려도 있지만 원/달러 환율에 대한 불안감도 상당합니다. 투자 사분법을 기준으로 하면, 현시점에 리밸런싱 포인트가 있을까요?
있죠, 이제 다가오고 있습니다. 지난 2월쯤에는 금을 파는 리밸런싱을 했었는데, 이번에는 채권 가격이 상승하면서 미국 국채 비중이 너무 커졌어요. 전체 포트폴리오에서 차지하는 비중이 과도해졌으니, 이걸 좀 팔아서 미국 주식과 한국 주식을 사야 하는 리밸런싱 타이밍이 다가올 수 있습니다. 지금 당장이라고 말할 순 없지만, 사람마다 포트폴리오 기준은 다르고 저는 기본적으로 10% 정도를 봅니다. 미국 국채를 25% 투자하고 있다면, 10% 룰에 따라 2.5%포인트를 봐야 해요. 27.5%까지 미국 국채 비중이 올라간다면, 2.5%를 팔아서 1.25%씩 한국 주식과 미국 주식에 투자하는 식이죠. 그런 리밸런싱 타이밍이 조금씩 다가오고 있다고 봅니다.
리밸런싱 포인트는 사람마다 다릅니다. 10%를 쓰는 분도 있고, 8%, 15%를 쓰는 분도 있어요. 성향의 문제입니다. 리밸런싱을 자주 하기 싫은 분은 15%, 시장에 기민하게 대응하길 바라는 분은 8% 정도로 잡죠. 여러분의 선택은 본인 기준에 따라 다르지만, 대략 10% 편차로 리밸런싱을 한다면 곧 다가오는 것 같습니다.
채널을 꾸준히 보셨다면, 지난주 3월 말 박사님의 오프라인 강연도 보셨을 텐데요. 거기서 폴란드, 인도, 인도네시아를 언급해 주셨습니다. 이번 상호관세 정책의 영향을 최소화하는 신흥국 투자에 대한 관심이 다시 몰리고 있는데요. 강연을 놓친 분들을 위해, 또 현재 상황이 변했을 때 해당 시장에 대한 의견을 다시 정리해 주실 수 있을까요?
일단 유럽에서 가장 매력적인 나라는 폴란드라는 이야기는 예전에도 했었죠. 독일의 재무장, 유럽의 재무장에서 러시아군과 직접 맞닥뜨릴 가능성이 있는 곳이 폴란드예요. 그래서 많이 빠졌다가도, 유럽 사람들이 평화를 지키기 위해 돈을 지출하기로 결의했을 때 상대적으로 효과를 누릴 수 있는 곳이 폴란드입니다. 또 폴란드의 GDP 성장률이 유로화 가치와 연동되어 있어서 유로 강세의 효과를 누릴 수 있다는 점도 포인트였죠. 인도네시아는 너무 쌉니다. 나라가 망할 것 같은 여건은 아닌데, 여러 정치적 혼란과 불확실성이 부각되는 가운데 너무 심하게 딥밸류라서, 장기적 관점에서 저가 매수를 생각해 보자고 말씀드렸던 것 같습니다. 이런 관점은 1~2년을 보고 말씀드린 게 아니라, 지난 20여 년간의 나라별 흐름과 자산시장의 흐름을 보고 판단한 것이라서, 단기적으로 올랐다 빠졌다를 이야기하기는 어렵지만, 변화된 상황에서도 충분히 해 볼 만한 전략이라고 생각합니다.
마지막으로, 국내 정세도 쉽지만은 않습니다. 오늘 아침 F4라 불리는 경제 관련 인사들이 모여 관세정책 대응책을 논의하기도 했는데요. 탄핵 정국으로 국내 분위기가 어수선한 가운데 빠른 대응이 어려울 수도 있다는 우려가 상당합니다. 안전한 투자를 꿈꾸는 구독자 여러분을 위해 어떤 마음가짐을 가져야 할지, 조PD님 한마디 부탁드립니다.
베팅은 좀 안 했으면 좋겠습니다. 베팅해서 벌면 기분 좋고 시원하겠지만, 베팅이 성공한 적은 잘 없잖아요. 트럼프가 우리 말을 안 들으니, 이런 불확실성이 부각되는 시기에는 자산배분을 하고, 적기에 자신들의 룰로 리밸런싱하는 자세로 대응하셨으면 합니다. 지금 금과 미국채가 절반 정도의 자산을 차지하고 있는 투자 사분법 기준에서 보면 아직 손실을 억제하고 있는 상황이라, 저가 매수를 언제 해야 할지 모르겠다면 리밸런싱으로 대응하자는 말씀드리고 싶습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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