저자: AverageJoInvestor · 외국인
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영상은 SPY LEAPS(장기 주식 예상 증권) 옵션 매수 전략을 소개한다. LEAP은 시간가치 감소(세타)가 작아 장기 보유에 유리하고, SPY 100주 상당 노출을 약 7,600달러로 확보해 자본효율이 높다고 설명한다. 백테스트 예시에서 LEAP 수익률 100%가 주식 41%보다 높았다고 주장한다. 다만 만기까지 가격이 행사가 아래면 전액 손실 위험이 있고, 포트폴리오 비중은 최대 20%, 실제 10% 정도가 적당하다고 조언한다. 지수 ETF 기반 분산과 등가격 중심 전략을 권한다.
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우리는 시장이 빛의 속도로 움직이는 시대에 살고 있습니다. 초보 투자자들은 GameStop 같은 밈 주식에 YOLO 정신으로 뛰어들어 눈 깜짝할 사이에 큰돈을 버는 것처럼 보입니다. 이것이 2024년에 진정한 부를 쌓는 방법일까요? 소수에게는 그럴지 모르지만, 우리 대부분에게는 더 낫고, 더 안전하고, 더 꾸준한 접근 방식이 있습니다. 제대로만 한다면 시간이 흐르는 대로 따라가는 전략이 아니라 진정한 재정적 독립을 이루는 발판이 될 수 있습니다. 미래를 내다보고 씨앗을 심어 보통보다 훨씬 빨리 거대한 참나무로 자라게 한다고 상상해 보세요. 인내와 야망이 만나는 곳, 시간을 활용해 기하급수적인 수익을 만들어낼 수 있는 곳입니다.
안녕하세요 여러분, Average Jo Investor 채널에 다시 오신 것을 환영합니다. 오늘은 LEAP 옵션에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 채널에서는 아직 다루지 않았지만, 저는 늘 책을 읽고 교육을 받으며 더 나은 투자자가 되려고 노력하고 있습니다. 때로는 포트폴리오에 쓰는 전략을 다각화하는 것이 중요하기도 합니다. 그래서 많은 책을 읽는데, 그중 제가 정말 좋아하는 책이 있습니다. 이 전략을 깊이 파고들게 된 데에는 트래비스 윌커슨의 『10분 옵션 거래: ETF 투자로 빠르게 부를 쌓고 조기 은퇴하여 시장 폭락 걱정 없이 사는 법』이 큰 도움이 되었습니다. 그는 유튜브 채널과 X 플랫폼도 운영하니, 그의 책을 읽고 팔로우하는 것을 강력히 추천합니다.
그럼 LEAP 옵션이란 무엇일까요? 공식 명칭은 장기 주식 예상 증권(Long-term Equity Anticipation Securities, LEAPS)입니다. (약어가 좀 별로긴 하지만요.) 일반 투자자라면 옵션이라고 생각하면 됩니다. 다만 단기 옵션과 달리 6개월, 12개월, 18개월, 24개월, 심지어 30~36개월까지 만기가 긴 옵션이라는 점이 다릅니다. 이 채널의 단골이라면 아마 '조, 옵션 매도에 대해서는 그렇게 말하면서 왜 옵션 매수 이야기를 하는 거죠?' 하고 생각하실 겁니다.
제가 옵션을 잘 사지 않는 가장 큰 이유는 옵션 매수가 시장 방향을 정확히 예측해야 하기 때문입니다. 콜 옵션을 사면 주가가 올라야 수익을 낼 수 있는데, 많은 경우 주가는 오르기만 하는 게 아닙니다. 매수 옵션은 수익을 내려면 가격이 크게 올라야 하지만, 콜 옵션을 매도하는 경우에는 시장이 하락해도, 보합세여도, 소폭 상승해도 수익을 낼 수 있습니다. 일반적으로 옵션 매도가 수익률을 높이는 반면 옵션 매수가 대체로 효과적이지 않은 이유는 '세타(Theta)', 즉 시간 가치 하락 때문입니다.
모든 옵션 계약은 내재 가치와 외재 가치로 구성됩니다. 내재 가치는 현재 시점에서 옵션을 행사했을 때의 가치를 나타내고, 외재 가치는 만기까지 남은 기간과 가격 변동 가능성에서 나옵니다. 일부 주식은 변동성이 높아 외재 가치가 더 큽니다. 예를 들어 테슬라 같은 주식은 변동성이 매우 커서 가격이 크게 오르거나 내릴 수 있습니다. 반면 맥도날드나 프록터 앤드 갬블 같은 대기업 주식은 변동성이 낮아 안정적인 가치를 가집니다. 일일 변동폭이 크지 않은 옵션 계약이라도 시간 가치 하락은 모든 옵션 계약에 영향을 미치지만, 그 방식은 계약마다 다릅니다.
시간 가치 하락이 어떻게 나타나는지 보시면, 곡선을 그리며 초기에는 시간 가치 변화가 거의 없고 매우 미미하지만, 만기일에 가까워질수록 하락 속도가 크게 빨라집니다. 따라서 단기 옵션을 매수할 때는 첫째 가격 방향을 정확히 예측해야 하고, 둘째 신속하게 움직여야 합니다. 그렇지 않으면 계약 가치가 떨어집니다. 반면 장기 옵션 계약인 LEAP은 시간 가치 하락이 매우 적어 이런 문제를 최소화합니다. 그렇다면 왜 포트폴리오에 LEAP 옵션을 활용해야 하는지 자세히 살펴보겠습니다.
첫째, LEAP 옵션 계약은 기초 자산을 직접 보유하는 것보다 자본 효율성이 훨씬 높습니다. 예를 들어 S&P 500 지수 ETF(티커: SPY)를 보겠습니다. 현재 가격이 580달러라고 가정하면, 100주를 매수하려면 58,000달러가 넘는 돈이 필요합니다. 이는 상당한 금액이고, 대부분의 사람들은 그만큼 여유 자금이 없습니다. 그렇다면 SPY 옵션 계약을 살펴보는 것은 어떨까요? 이해를 돕기 위해 현재 시장 가격으로 행사할 수 있는 등가격(at the money) 계약을 예로 들겠습니다.
이는 현재 시장 가격으로 100주를 매수하는 것과 같다고 볼 수 있습니다. 옵션 가격은 주당 가격이므로 100을 곱해야 합니다. 예를 들어 옵션 가격이 76달러라면, 76에 100을 곱한 7,600달러로 58,000달러어치 SPY 100주와 같은 효과를 누릴 수 있습니다. 일반 주식 보유에 58,000달러가 드는 것과 비교하면 훨씬 효율적입니다.
이 계약이 2026년 12월 18일에 만료되고 781일 후에 만기가 도래한다고 해보겠습니다. 즉 하나의 계약으로 2년 넘게 S&P 500 주식 100주를 보유하는 효과를 단 7,600달러에 얻을 수 있습니다. 자본 효율성 측면에서 매우 유리합니다.
LEAP 옵션을 활용해야 하는 두 번째 중요한 이유는 주식을 직접 보유했을 때보다 훨씬 큰 수익률을 기대할 수 있다는 점입니다. 이를 설명하기 위해 백테스팅 소프트웨어를 사용해 보겠습니다. 1년 전 주가가 410달러 근처였을 때 410 행사가 계약을 매수했다고 가정해 봅시다. 2026년 1월 만기 S&P 500 LEAP 계약에 6,400달러를 투자하는 것과, 같은 금액으로 S&P 500을 직접 사는 것을 비교해 보겠습니다.
오늘 시점으로 넘어와 S&P 500 지수는 훨씬 높아져 580달러 66센트 정도가 되었다고 합시다. 배당금은 따로 고려하지 않겠지만, 배당이 주당 가치를 점진적으로 높인다는 점은 알아두세요. LEAP 계약은 배당을 지급하지 않기 때문에 투자 가치가 다르게 계산됩니다. 6,400달러로 주식을 샀다면 약 15.6주를 살 수 있었을 것이고, 이를 현재 가격으로 평가하면 약 9,000달러 남짓이 됩니다. 반면 LEAP 계약은 처음 64달러 정도에 샀던 계약의 현재 가치가 190달러 수준이 되어, 100주 기준으로 19,000달러 가까운 가치가 됩니다. 초기 투자 6,400달러에서 약 12,750달러 가까이 수익이 난 셈이니, 계약 가치는 약 100% 증가한 반면 주식 자체는 41%만 올랐습니다. 이것이 바로 레버리지 효과이며, LEAP 옵션 매수로 얻을 수 있는 기하급수적 성장의 잠재력입니다.
물론 이 기간 동안 S&P 500 지수가 상당히 상승했기 때문에 결과가 좋았던 것입니다. 따라서 매수하는 LEAP 계약의 결과는 해당 기간 동안 실제 가치가 오르는지에 따라 달라진다는 점을 기억하세요. 하지만 상승하면 엄청난 수익을 얻을 수 있고, 위험 부담은 훨씬 적습니다. 레버리지 효과와 자본 효율성에 대해 이야기했듯이, 최악의 경우 투자금 전액을 잃을 수도 있지만 LEAP 계약은 주식 100주를 사는 것보다 훨씬 적은 금액으로 투자하는 것입니다. 다만 배당금은 받을 수 없습니다.
그래서 일반적으로 LEAP 계약이 더 유리하다고 생각합니다. 다만 배당 수익률이 높은 주식을 LEAP 계약으로 매수하는 것은, 해당 주식이 과소평가되었다고 확신하지 않는 한 좋지 않은 선택입니다. 배당금을 받을 자격이 없는 데다 투자금 전체를 잃을 수도 있기 때문입니다. LEAP 계약은 만기일이 정해져 있어 원하는 만큼 보유할 수 있지만, 만기일까지 주가가 행사가격보다 낮으면 계약은 무효가 되어 투자금을 모두 잃습니다. 일반적으로 LEAP 계약은 실제 주식을 보유했을 때보다 더 많이 오르거나 더 많이 떨어질 수 있습니다. 이것이 바로 LEAP 계약을 활용하는 장점이자 위험입니다.
S&P 500, 나스닥 100, 러셀 2000 같은 고도로 분산된 지수 ETF에 LEAP 계약을 체결하는 것이 좋습니다. 시장은 시간이 지나며 상승하는 경향이 있습니다. 물론 변동성이 큰 시기도 있고 크게 하락하는 시기도 있지만, 장기적으로 보면 주식은 안정적인 수익을 가져다줍니다. 지수 구성 종목들의 가치가 집단적으로 상승하는 만큼, 지수 기반 LEAP 계약은 합리적인 선택입니다.
포트폴리오에서 LEAP 계약에 얼마를 투자해야 할지 고민될 것입니다. 의견은 분분하지만, 제 생각에는 최악의 경우를 감안할 때 포트폴리오에서 LEAP 계약에 투자하는 최대 비중은 20% 정도가 적당하며, 실제로는 10%에 더 가깝다고 봅니다. 이 계약에는 이미 상당한 레버리지가 적용되어 있기 때문에, 비중이 너무 높으면 가치가 크게 하락할 위험이 있습니다. 2008년 금융위기처럼 주가가 1~3년 동안 침체하는 상황이 오면, LEAP 비중이 높을 경우 포트폴리오 가치가 60~80%까지 떨어질 수 있습니다. 주식이 아닌 계약에 투자했기 때문에 손실을 만회하지 못할 수도 있습니다.
LEAP 계약을 활용할 때 또 하나 고려할 점은 만기까지 그냥 보유하지 않는 것입니다. 앞서 말했듯이 이런 계약은 시간이 지날수록 가치가 꾸준히 하락하는데, 만기가 며칠, 몇 주, 몇 달 남은 계약은 1년, 1년 반 이상 남은 계약보다 가치 하락 속도가 훨씬 빠릅니다. 특히 현재 세법상 장기 자본 이득 세율을 적용받으려면 최소 1년 이상 보유해야 하므로 더욱 그렇습니다. 따라서 가능한 한 만기가 긴 계약을 고려하는 것이 좋습니다.
LEAP 관련 영상에서 자주 언급되는 또 다른 중요한 점은 행사가격이 현재 시장 가격보다 훨씬 낮은 '인 더 머니(in the money)' 계약을 활용하는 것입니다. 이는 내재 가치를 높여 시장 변동성의 영향을 줄이고, 시장이 하락해도 포트폴리오 가치에 미치는 영향을 최소화합니다. 인 더 머니 LEAP 계약 자체에 문제가 있는 것은 아니며, 이것도 실행 가능한 방법입니다. 다만 S&P 500, 나스닥 100, 러셀 2000 같은 지수에 투자한다면, 저는 등가격(at the money) 전략을 쓰거나, 최소한 내가격(in the money), 등가격, 외가격(out of the money) 옵션에 나눠서 분산 투자하는 것이 가치 있다고 생각합니다. 시장이 장기적으로 상승하는 경향을 보였기 때문입니다.
이 모든 것이 좋아 보이시죠? LEAP 계약은 레버리지가 높고 주식 보유보다 자본 효율이 훨씬 좋습니다. 하지만 저는 지난 5년, 7년, 10년 동안 이 전략이 실제로 효과가 있었는지 살펴보는 것이 중요하다고 생각합니다. 다행히 과거 옵션 체인의 형태와 가치를 분석하고, 이 전략을 그 시점에 시작했다면 어떤 결과가 나왔을지 확인할 수 있는 훌륭한 백테스팅 소프트웨어가 있습니다. 따라서 2024년 11월 1일 이후에 이 영상을 보시는 분들은 다음 영상으로 넘어가셔도 좋습니다. 댓글도 꼭 남겨주세요. 새 영상을 올리는 날에는 최대한 많은 댓글에 답글을 달려고 노력하고 있습니다. 여러분의 피드백이 항상 궁금하거든요. 그럼 이만 좋은 하루 보내시고, 시청해 주셔서 감사합니다!
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