저자: 미상 · 한국인
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엔비디아가 하루 10% 급락해 시가총액 약 200조 원이 증발했으며, 뉴스 없는 대량 매도로 보아 기관의 의도적 매도로 추정. AI 관련주 전반 약세(슈퍼마이크로 23% 하락, ASML 5일간 12% 이상 하락), 장비 주문 연기 및 TSMC 성장률 하향이 우려 요인. AI 수익화 부진과 빅테크 투자 회수 의문으로 차익실현 매도세가 나왔을 가능성을 제시. 주말에 보유/매도 판단을 미리 준비할 것을 권고.
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엔비디아 주가가 장중 3% 안팎으로 떨어지다가 장 후반 무너지면서 10% 하락으로 마감했습니다. 시가총액 200조 원이 하루 만에 사라졌는데, 이는 미국 증시 역사상 두 번째로 큰 금액입니다. 굉장히 심각한 사태입니다. 누군가 엄청난 매도를 하고 나갔다는 뜻인데, 보통 뉴스가 나와서 사람들이 공포를 느끼고 파는 경우에는 개인 매도가 많습니다. 그런데 이번에는 뉴스 없이 대량 매도가 하루 만에 나왔습니다. 개인의 작품이 아니라 기관의 작품이라고 볼 수 있습니다.
기관이 금요일, 월요일, 화요일, 수요일에 나눠서 팔았다면 주가에 큰 충격 없이 털고 나올 수 있었을 겁니다. 그런데 하루 만에 한꺼번에 던졌습니다. 왜 그랬을까요. AI 관련주 전체가 크게 떨어졌으니 어떤 이유가 있을 것입니다. AI를 굳게 믿어 온 기관 중 하나가 의심을 시작하며 매도했을 가능성이 있습니다. 추종하는 기관들이 따라 팔면서 패닉 셀이 벌어졌고, 그 충격을 주로 받은 쪽은 개인일 가능성이 높습니다.
어제는 엔비디아 덕에 올랐던 AI 관련주들이 많이 떨어졌습니다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터는 4월 30일 실적 발표를 앞두고 어젯밤 23% 하락했습니다. 회사 매출이 둔화될 수 있다는 추측 때문이었고, 실적 발표 때 가이던스(향후 실적 전망)를 내놓지 않을 것이라는 얘기까지 나왔습니다. 향후 실적이 어두워서 가이던스를 안 하는 것 아니냐는 공포감이 작용한 것입니다.
ASML도 실적이 좋지 않게 나오면서 5일 동안 12% 넘게 하락했습니다. 1분기 실적 표를 보면 수주가 감소했고, 전반적으로 실적도 줄었습니다. 최종 소비자인 칩 제조사들, 대표적으로 TSMC와 삼성전자가 장비 구매를 중단하거나 연기한 것이 영향을 줬다는 우려가 나옵니다.
칩 제조사들은 왜 EUV 장비 주문을 늦췄을까요. 반도체가 회복되는 사이클인데 주문을 미루는 건 이상합니다. 두 가지 해석이 가능합니다. 첫째, 나노 공정 수율이 지금 엉망이라 2나노를 밀어붙이기보다 3나노 수율을 잡는 데 집중하고 일정을 늦춰도 된다고 보는 관점입니다. 둘째, AI용 고성능 반도체 주문 증가 속도가 기업들의 예상보다 둔화된 것입니다. 애플 주문량이 생각보다 줄었다는 얘기도 있습니다. 그렇다면 TSMC 입장에서는 "이 속도면 EUV를 너무 빨리 받을 필요가 없으니 속도를 늦춰 달라"고 요청했고, 그 여파가 ASML까지 밀려갔다고 볼 수도 있습니다.
TSMC 주가도 급락했는데, 실적 자체는 좋았습니다. 그런데 올해 파운드리 성장률 전망을 20%대에서 10%대 중후반으로 낮췄습니다. AI 호황이 맞다면 왜 성장률을 낮추느냐는 의문이 생깁니다. 여러 기업이 비슷한 모습을 보이자 시장이 수상함을 느꼈고, 어제 슈퍼 마이크로 컴퓨터 관련 루머까지 돌면서 "이게 맞을 수도 있겠다"는 확신을 가진 기관이 대량 매도에 나섰을 가능성이 있습니다.
산업 구조를 보면, 원재료로 중간 부품을 만들고, 중간 부품을 모아 완성품을 만듭니다. 완성품을 최종적으로 사는 사람은 소비하거나 돈을 벌기 위해 써야 합니다. 엔비디아와 반도체 공장들은 핵심 중간재입니다. 결국 완성품이 잘 팔려야 중간재도 잘 팔리는 구조입니다.
AI 주문이 폭발적으로 늘려면 완성품 수요가 넘쳐야 합니다. 빅테크들이 그래픽카드와 다른 반도체를 많이 사 줘야 돌아가는 구조입니다. 그동안 AI 때문에 고성능 반도체 주문이 쏟아지고 생산 시설이 계속 늘고, 매출과 가이던스가 계속 오르기를 기대했지만 이것도 한계가 있습니다. 지금은 눈치 게임이 벌어지는 중입니다. 성장 둔화는 꽤 나중에 올 거라고 생각했는데, 벌써 둔화가 시작되는 것 아니냐는 의심이 나오기 시작했습니다. 아직 다수는 그럴 리 없다고 보지만, 일부 기업의 실적과 가이던스를 보며 의심이 커지고 있습니다.
전기차 때처럼 사람들이 지갑을 열어 제품을 사는 구조가 아닙니다. 오히려 넷플릭스에 가깝습니다. 월 2만~3만 원의 구독료를 내고 씁니다. 그런데 이런 구독 서비스가 유지되려면 콘텐츠가 계속 있어야 합니다. 디즈니플러스나 애플TV도 처음에는 쓰다가 콘텐츠가 기대만큼 많지 않아 떠난 사람이 많았습니다. ChatGPT도 처음에는 재밌었지만 실제로 도움이 안 된다고 느끼면 가입이 오래 유지되지 않습니다.
빅테크들은 엄청난 돈이 될 거라 보고 AI 데이터센터를 짓고 생성형 AI를 출시했습니다. 투자금을 3년, 5년 안에 회수하려면 매출 성장세가 빠르게 올라야 합니다. 그런데 지금 늘어나는 매출로는 투자금 회수가 턱없이 부족하다고 판단했을 수도 있습니다. 그렇다면 데이터센터 건설 속도를 늦추는 것이 현명한 선택이 될 수 있고, 이것이 ASML 주문 연기로 이어졌을 수도 있습니다. 오픈AI는 투자금에 비해 연매출이 약 2조 원으로 적자입니다. 다른 기업들은 더할 것입니다. 언젠가 돈이 될 거라 믿고 지금 막대하게 투자하는 중입니다.
"빅테크가 똑똑하니 알아서 하겠지"라고 말하지만, 빅테크도 항상 똑똑하지는 않습니다. 빅테크는 2년 전 메타버스에 엄청난 돈을 쏟아부었습니다. 그런데 메타버스로 돈을 번 기업은 없습니다. AI 혁명 자체는 맞지만, 사람들 지갑에서 돈을 꺼낼 수 있는 서비스가 나와야 합니다. 아직 그게 완벽하지 않아 기업들은 2년째 막대한 투자 대비 들어오는 돈이 적습니다. 기업은 투자자 눈치를 봐야 하기 때문에 수익 없는 투자를 오래 지속할 수 없습니다. 투자자 입장에서 AI는 사람들 지갑에서 돈을 꺼내는 능력은 떨어지고 돈은 엄청나게 먹는 하마처럼 보입니다. 투자 매력이 사라지는 것이죠.
다행히 모두가 희망적으로 보고 있어 주가에는 고점이 있습니다. 그러면 차익 실현이 가장 현명한 선택이 됩니다. AI가 아직 돈이 되지 않는다는 의심이 시작되자, 누가 먼저 팔고 나가느냐의 눈치 게임이 벌어졌습니다. 그래서 엔비디아 주가가 급락했다고 봅니다. AI 관련주들이 실적 발표를 앞두고 가이던스를 공개하지 않거나 낮아질 수 있다는 점, 그것이 엔비디아로 연결될 거라는 우려가 맞물린 것입니다.
엔비디아 주가를 보면 1,000달러에 가기 전인 3월 초 한 번, 그리고 어제 한 번, 거래량이 실린 대량 음봉을 두 번 맞았습니다. 두 날에는 공통점이 있었습니다. 장 초반에 주가를 들어 올렸습니다. 의도된 들어 올림으로 매수세를 끌어올린 뒤 엄청난 매도를 한 것입니다. 보유 물량을 털어내려면 매수세가 달라붙어야 하므로, 초반에 그 매수세를 만들어 주고 팔고 나온 것으로 해석할 수 있습니다. 그 결과 파는 물량이 많아 장대 음봉이 나왔습니다. 물론 기관이 털고 나갔다고 주가가 계속 떨어지는 것은 아닙니다. AI 상황이나 기업 실적 발표로 이겨낼 수도 있습니다. 다만 시장이 두려워하는 점이 해결되지 않으면 AI에 대한 환상이 공포로 바뀝니다. 엔비디아가 실적을 잘 내고 가이던스도 높게 제시해야 다른 기업들도 일시적인 조정이었다는 안도감을 갖고 다시 오를 수 있습니다. 그렇지 못하면 이번이 단기 고점이 될 수도 있습니다.
다행스럽게도 어제가 금요일이었습니다. 토요일과 일요일이 있으니 차분하게 상황을 정리하고, 월요일에 어떻게 투자할지 미리 준비하는 것이 좋습니다. 이번 주말에는 비가 온다고 하니 밖에 나가지 않고 홀드할지, 매도할지 깊이 생각해 보기에 좋은 시간입니다.
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