저자: 곽상준 · 한국인
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코스피가 사상 최고치를 기록하는 배경으로 반도체 실적과 정부 정책(코리아 디스카운트 해소)을 꼽음. 전쟁 리스크는 심리적 영향에 그친다고 봄. 내일 FOMC는 동결 예상이나 매파 발언 여부가 충격 요인. 미국 기술주는 역사적으로 비싼 편. 오픈AI의 매출 둔화 루머가 기술주 조정 요인이 될 수 있으며 삼성·SK에도 심리적 영향 가능. UAE의 OPEC 탈퇴는 유가 하방 요인으로 봄.
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코스피 상승의 두 날개, 반도체 실적과 정부 정책
네, 지금 증시 종가 기준으로 4월 연속 지수가 올랐고 사상 최고치를 찍고 있습니다. 상황을 어떻게 보시나요? 네, 기존 상황들이 계속 유지되고 있는 거죠. 제가 두 날개라고 표현했는데, 한 날개는 기업들의 실적이 계속 증가하고 있다는 겁니다. 제가 이 프로그램에 나온 이래로 "너무 좋습니다"라고 말씀드려 왔는데, 이렇게 좋을 수가 있을까 싶을 정도로 좋습니다. 특히 반도체 기업들의 실적이 너무 좋고, 그 부분들로 인해 지수가 올라간 게 하나입니다. 그리고 정부의 적극적인 정책 의지와 실천이 있습니다. 한국에 고유하게 있었던 코리아 디스카운트를 해소하면서 계속 올라가고 있는 거죠. 이 두 날개로 지금 시장이 계속 좋아지고 있습니다.
전쟁 리스크, 시장은 어떻게 보고 있나
전쟁 리스크는 다 소화됐다고 봐야 할까요? 제가 계속 말씀드렸듯이, 한 달 정도 전에 "아마 아무 일 없을 것이다"라고 말씀드렸는데, 전쟁 자체가 경제에 크게 영향을 미친다기보다는 전쟁으로 인해 불안한 심리가 영향을 한 번 미치는 거라고 봅니다. 그다음부터는 전쟁이 경제에 어떤 영향을 미칠지 분석이 들어가야 하는데, 지금 남아 있는 게 하나 있습니다. 유가가 계속 고공 행진하고 있다는 점입니다.
내일 미국 FOMC, 금리 동결이 예상되지만 변수는 발언
내일 미국에서 45일 만에 한 번씩 열리는 FOMC 회의가 있습니다. 금리 결정 회의인데, 금리는 동결될 거라고 대부분 예상합니다. 올해 시작할 때는 금리를 내릴 거라고 기대했지만, 현재 상황에서는 내리기 어렵기 때문입니다. 연준 의장, 부의장, 지역은행 총재들이 함께 회의를 하고, 투표권이 있는 사람과 없는 사람이 있는데, 회의 내용은 나중에 전달됩니다. 빠르게는 연준 의장이 기자회견에서 어떤 의견이 있었다고 얘기합니다. 점도표도 발표되고요.
이번에 미국 휘발유 가격이 3.5달러이고, 소매 가격으로는 4~5달러 이상입니다. 이는 분명 인플레이션의 큰 요인이고, 지난번 CPI, 즉 물가상승률이 전월 대비 0.9%였습니다. 이를 연환산하면 10%가 넘는다는 얘기죠. 근원 물가가 아닌 헤드라인이긴 하지만, 이렇게 높게 나온 상황에서 연준 인사들이 무슨 얘기를 할지가 핵심입니다. 금리는 동결되겠지만, 몇몇 인사들이 "이런 식으로 가면 인플레이션을 자극하고, 잘못하면 금리 인상도 열어둬야 한다"고 언급하면 시장이 충격을 받을 수 있습니다. 중요한 건 몇 명이 그렇게 말했느냐입니다. 한두 명이면 영향이 적을 수 있지만, 네다섯 명 이상이 그런 의견을 내면 시장은 크게 충격을 받습니다. 그래서 내일은 위험한 날일 수 있습니다.
금리는 기준 중의 기준입니다. 기준 금리의 방향은 대체로 정해졌고, 그 주변에서 어떤 양념이 쳐지느냐에 따라 시장 분위기가 확 달라질 수 있습니다. 지금 미국도 인플레이션 때문에 어려운 상황입니다. 전쟁이 끝났다고 무시하고 시장이 가고 있지만, 이 부분은 무시할 수 있는 상황이 아니라 문제가 있다는 점을 염두에 두셔야 합니다. 내일 매파적 발언이 많이 나오면 시장은 출렁일 수 있습니다.
금리 대응과 투자 자세
그런데 전문 트레이더가 아닌 이상 뉴스 하나하나에 다 대응하는 건 불가능하죠. 금리는 대응해야 하는 거 아닌가요? 금리가 기조적이라면 대응해야 합니다. 일시적이라면 모르겠지만, 기조적인 금리 변화였던 2022년이 그 예입니다. 인플레이션이 심해서 금리를 올린다는 건 알고 있었지만, 한두 번 올릴지 생각하다가 계속 올릴 거라는 게 확인되자 2022년 초부터 연말까지 시장이 20%대 중반 정도 빠졌습니다. 이 정도면 대응을 해야 합니다. 반대로 일시적인 문제로 한 번 올리거나 안 올릴 수도 있는 상황이라면, 시장은 출렁이겠지만 그걸 다 맞춰서 대응할 수는 없습니다.
최근 한국 시장에서 가장 돈을 많이 번 가문이 누구냐고 따져보면 삼성가입니다. 삼성 오너가 재산이 두 배 이상 늘었습니다. 왜 늘었을까요? 못 팔아서 늘어난 겁니다. 대응을 했다면 아마 그렇게 되지 못했을 거예요. 주식 투자라고 하면 자꾸 트레이딩을 생각하시는데, 사실은 기업에 내 돈을 맡기는 겁니다. 나보다 돈을 잘 운용할 것 같은 기업에 내 돈을 맡기는 게 투자입니다. 그러니 시세에 따라 한 번 사고 팔고 하는 것보다, 그 회사가 묵묵히 자기 길을 잘 가느냐를 보는 게 훨씬 중요합니다. 마라톤 선수가 자기 페이스대로 끝까지 달리는 체력이 있는지 보는 것처럼요.
미국 기술주, 비싸지만 주주환원이 강한 시장
미국 기술주는 어떤가요? 지난 3월에 주가가 확확 떨어졌을 때는 좀 저렴해졌었는데, 이번에 다시 신고가를 내면서 가격이 상당히 높아져 싸지는 않습니다. 비싸다는 말씀이시죠? 역사적으로 따지면 미국 시장 자체가 비싼 편입니다. 다만 거대 기업들의 이익 창출 능력이 뛰어나고, 미국의 주주자본주의가 매우 발달해 있습니다. 한국은 주주자본주의가 덜 발달해 있어서 문제인데, 미국은 너무 심해서 탈입니다. 주주들에게 배당을 하려고 번 돈만이 아니라 대출을 받아서 배당을 하기도 합니다. 코로나 때는 빚을 많이 끌어다 배당을 해 주다가 항공기 제조사 보잉이 망할 뻔해서 구제금융을 받기도 했습니다. 현금이 하나도 없었던 거죠. 우리는 거기까지 가면 안 된다고 생각합니다.
그래서 현재 미국 시장은 과거 역사적 평균보다 조금 비쌀 수는 있지만, 꽤 많이 비싸다고까지 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 그렇다고 지금 시장이 조정을 받을 단계는 아니라고 해석할 수 있습니다. 그리고 미국은 주주에게 충실한 자본주의이기 때문에, 지난 10년간 S&P500을 ETF 같은 것으로 꾸준히 사셨으면 매년 평균 10% 정도 수익이 났습니다. 그러니 비싸다고 안 들어간다고 하는 건 앞뒤가 안 맞는 얘기입니다. 딱 떨어지게 말씀드리기 어려운 게 시장이에요. 딱 떨어지게 말하는 사람들이 많은데, 증권계에서 그런 사람 중에 이상한 사람들이 많습니다.
오픈AI 재무 우려, AI 투자 심리에 미칠 영향
오픈AI가 생각보다 돈을 못 벌 수도 있다는 얘기도 나오는데요? 루머로 전해진 건데, 오픈AI의 최고재무책임자(CFO)가 매출 증가 속도가 기대에 못 미친다고 말했다고 합니다. 매출은 늘고 있지만 기대에 못 미친다는 거죠. 만약 이렇게 기대에 못 미치면 데이터센터 계약 비용을 감당하지 못할 수도 있습니다. AI 업체는 컴퓨팅 파워로 프로그램을 발전시키는데, 데이터센터는 컴퓨터를 사서 임대해 주고 돈을 버는 하우스 장사입니다. 문제는 구글 제미나이 정도를 빼고는 실전에서 AI를 돌리는 회사 중 상장한 곳이 없다는 겁니다. 상장을 하면 투자받아 사업을 계속할 수 있는데, 비상장 회사들은 돈을 벌어 충당하거나 빌리거나 투자받아야 합니다.
2013년 AI 선구자 중 한 명인 수츠케버가 컴퓨터 파워가 AI를 결정할 것이라고 말했고, 그 뒤로 모든 방향이 컴퓨팅 파워를 늘리는 쪽으로 갔습니다. 돈이 많이 들죠. 그래서 비상장 기업들은 매출이 있어도 그걸로는 감당이 안 되니, "우리 앞으로 엄청 잘될 거야"라는 미래를 보여줘야 합니다. 그 증거가 매분기 매출이 늘어난다는 것이고요. 그래서 투자자들이 "돈을 빌려주겠다, 투자하겠다"고 하는 구조입니다.
그런데 지금 매출이 밑으로 떨어진 건 아니고, 상승 추세의 기울기가 꺾인 겁니다. 50%씩 오르던 게 25%씩 오르는 식이죠. 엔비디아도 과거에 분기마다 50~60%씩 미친 성장률을 보이다가 갑자기 20%대로 떨어진 적이 있습니다. 그러면 주가가 못 갑니다. 투자자들은 미래가 긍정적일 때만 투자하거든요. 오픈AI CFO의 발언을 회사는 부인했지만, 만약 사실이라면 투자자들이 "1등 회사도 감당을 못 하면 다른 회사는 어떻게 하지?"라고 생각할 수 있습니다. 그러면 투자 세계 전체가 경색될 수 있습니다. 중장기적으로 AI 시대와 AGI, 물리 AI는 올 것이고 기대가 되지만, 올라오는 과정에서 투자자들이 "우리가 돈을 너무 많이 쓴 거 아닌가?"라는 고민을 하면 연쇄 반응이 일어날 가능성이 있습니다.
실제로 아무 일도 없었는데, 보도와 루머만으로도 어제 미국 시장이 한 번 휘청했습니다. 만약 실제로 이런 일이 벌어지면 크게 얻어맞을 수 있습니다. 삼성이나 SK에도 영향이 있을 수 있는데, 저쪽이 출렁거린다면 영향은 있을 겁니다. 다만 출렁거릴지는 잘 모르겠습니다. 오픈AI는 IPO를 빨리 하고 싶어 하고, 기업가치는 8,500억 달러 정도로 예상됩니다. 그런데 문제는 앤트로픽(클로드)에 매출과 몸값 모두 역전당했다는 점입니다. 앤트로픽은 1조 달러 얘기까지 나오고 있습니다. 투자자들이 이미 불안해하는데 매출까지 꺾이면 문제가 될 수 있죠. 다만 IPO에 먼저 성공하는 쪽이 시중 자금을 많이 조달받아 생존할 수 있으니, 누가 먼저 IPO를 하느냐가 중요합니다. 이 부분은 지켜볼 필요가 있습니다. 우리나라 삼성, SK 투자자들도 같이 지켜봐야 합니다.
데이터센터는 AI 기업들에 컴퓨터를 빌려주고 시간당 돈을 받는 월세 구조입니다. 지난달 대비 최신형 블랙웰 가격이 약 26% 올랐습니다. 데이터센터가 컴퓨터를 사는 주체이고, 빌려주고 더 많이 받을 수 있으니 가격이 떨어지기 전까지는 계속 컴퓨터를 수급할 겁니다. 그래서 충격이 바로 오지는 않을 것입니다. 매출에는 즉각적으로 영향이 없겠지만, 투자는 심리이기 때문에 심리적으로는 영향을 받을 수 있습니다.
아랍에미리트의 OPEC 탈퇴, 유가에 미칠 영향
아랍에미리트가 OPEC과 OPEC플러스 탈퇴를 결정한 건 어떤 의미인가요? 하루 생산할 수 있는 규모가 과거보다 많이 늘어서, 하루 500만 배럴 정도를 만들 준비를 하고 있습니다. 생산 원가도 사우디보다 상당히 낮아서 50달러 이하로 전해지고 있습니다. OPEC은 사우디가 중심이고, 사우디는 배럴당 80~90달러를 받고 싶어 합니다. 그래서 감산을 해야 하는데, 아랍에미리트는 증산할 수 있는 수준까지 생산능력이 늘었고 원가도 낮으니 OPEC에 계속 묶여 있으면 손해입니다. 그래서 유가 측면에서는 긍정적이고, 유가는 떨어질 가능성이 큽니다. 전쟁이 끝난다고 확정되면, 이 요인 때문에 유가는 하방 요인이 됩니다.
화이트칼라 범죄 처벌 수위에 대한 의견
정치 얘기가 아니라 경제 얘기로 여쭤보는데, 김건희 씨 판결을 보셨을 겁니다. 화이트칼라 범죄, 특히 증권 관련 범죄의 형량이 너무 낮고 가볍다는 지적이 있는데, 이에 대해 어떻게 보시나요? 완전히 동감합니다. 증권계 사람들은 이런 사건에 엮이고 싶어 하지 않지만, 판결 내용을 제대로 보지는 못했습니다. 다만 들은 내용으로 보면 명백한 범죄입니다. 전문가 입장에서 보면 빼박이에요. 더 강하게 처벌해야 한다고 생각합니다. 1억 원에 1년씩 살게 해야 한다고 생각할 정도입니다.
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