저자: 오건영 · 한국인
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환율 급등락의 원인을 분석. 무역적자는 환율 상승 요인이지만 2022년 하반기 환율 급락 등 설명이 안 되는 구간이 있어 무역수지만으로는 부족하다고 봄. 현재 환율의 원톱 변수는 미국 기준금리이며, 금융시장은 현재가 아닌 미래(금리 인상·인하 전망)를 반영한다고 설명. 추가로 국가별 성장률(중국 리오프닝, 한국 수출·반도체 경기)도 환율에 영향을 준다고 정리.
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안녕하십니까, 쩐에 관한 모든 썰 '전설의 클래스'의 오건영입니다. 전설의 클래스를 새롭게 단장해서 준비했습니다. 새로운 멤버들도 함께 모셨습니다. 한 분씩 소개 부탁드리겠습니다. 첫 번째 클래스인 만큼 열심히 임하겠습니다. 이 클래스를 통해 경제 전문가가 될 수 있도록 열심히 배워 보겠습니다. 오늘 강의 잘 듣고 많이 배워 가겠습니다.
전설의 클래스에서 다뤘으면 하는 주제가 무엇일까요? 저는 인플레이션을 올해도 다뤘으면 합니다. 무엇보다 금리입니다. 미국의 금리 인상 사이클이 길어지면서 올해도 최대 이슈는 금리라고 생각합니다.
제가 말씀드리고 싶은 주제는 환율입니다. 하반기를 생각하면 원달러 환율이 1,400원까지 올랐고, 연초에는 1,200원 수준이었습니다. 최근에는 또 크게 뛰는 모습을 보였습니다. 환율과 무역수지는 상관관계가 큰 것으로 알고 있습니다. 최근 환율의 급등락이 무역수지와 관련이 있다고 보시나요? 무역수지는 매우 중요합니다. 우리나라가 안 좋은 지표 중 하나가 12개월 연속 무역적자라는 점입니다.
우리나라는 구조적인 무역 흑자국이라고 합니다. '구조적'이라는 말은 웬만하면 흑자가 나는 나라라는 뜻입니다. 그런데 무역적자가 너무 오래 이어지니 다들 불안해합니다. 무역적자는 결국 우리가 벌어들이는 달러보다 나가는 달러가 많다는 뜻입니다. 달러 공급이 줄어 달러가 부족해지고, 달러 가격이 오르면서 환율이 뛰어오르는 모습이 나타납니다. 작년에 환율이 1,400원까지 올라갔을 때도 무역적자의 영향이 어느 정도 있었다고 볼 수 있습니다.
2022년 1월에는 1,200원 정도에서 시작했습니다. 그러다 2022년 10월에서 11월 사이에는 1,440원을 살짝 넘었습니다. 이후 훅 주저앉아 1,220원 아래로 내려왔고, 다시 뛰어올라 1,300원을 조금 넘는 수준까지 환율이 요동쳤습니다.
무역수지는 국가가 가진 펀더멘털, 즉 체질이라고 보시면 됩니다. 중장기적 관점에서 환율에 강한 영향을 미칩니다. 무역적자가 1년간 이어졌다는 것은 2022년 초부터 무역적자가 계속되어 왔다는 뜻입니다. 무역적자가 이어지면 환율이 올라간다는 설명은 가능합니다. 그런데 무역적자는 계속되는데 환율은 확 주저앉습니다. 여기서 설명이 막힙니다.
무역적자가 중요한 것은 맞지만, 환율을 설명하는 요인은 굉장히 많습니다. 그리고 요인에도 유행이 있습니다. 어떤 섹터가 더 중요해질 때가 있습니다.
예를 들어 코로나 확진자 수를 생각해 보십시오. 1년 전만 해도 저는 출근하면 환율과 함께 코로나 확진자 수를 무조건 확인했습니다. 그런데 요즘은 보지 않습니다. 왜일까요? 요즘은 확진자가 늘었다는 것이 뉴스가 되지 않고, 금융시장에도 영향이 거의 없기 때문입니다.
물가도 마찬가지입니다. 불과 5년 전만 해도 소비자물가가 1.7~1.8% 수준에서 움직이지 않으니 아무도 관심이 없었습니다. 저도 오늘 물가 발표를 봤지만, 그때는 별로 신경을 쓰지 않았습니다. 지금은 물가를 굉장히 많이 보고 있습니다.
무역수지 적자가 중요한 요인인 것은 맞지만 항상 원톱은 아닙니다. 지금 원톱은 오히려 미국의 금리라고 생각합니다. 미국의 금리 인상 사이클이 계속 길어지고 있음에도 환율이 1,400원대에서 1,200원대까지 급격히 하락했습니다. 최근에는 1,300원대까지 다시 급반등하는 모습을 보이고 있습니다. 이 부분은 어떻게 해석해야 할까요?
차트를 보며 설명드리겠습니다. 빨간색 선이 달러원 환율입니다. 파란색 선은 미국의 기준금리입니다. 직관적으로 보겠습니다. 미국이 금리를 올리면 달러를 보유할 때 더 많은 이자를 받습니다. 더 많은 이자를 주면 당연히 달러를 보유하고 싶어지고, 달러 가격이 오릅니다. 미국이 금리를 올릴 때마다 환율이 툭툭 튀어 올라가는 모습이 나타납니다.
중요한 점은 작년 10월과 11월 이후 움직임이 설명되지 않는다는 것입니다. 기준금리는 계속 올라갔습니다. 툭툭 더 올라갔습니다. 환율도 따라 올라가야 하는데, 갑자기 환율이 주저앉았습니다. 금리가 올라가는데 왜 환율이 내려갈까 하는 의문이 생깁니다.
핵심은 금융시장은 지금을 보지 않고 미래를 본다는 것입니다.
재건축 아파트 투자에 비유해 보겠습니다. 길을 가다 허름한 아파트를 봤습니다. 이 아파트가 20억이라고 하면 누가 이런 데 20억을 주고 사냐고 할 것입니다. 그런데 집주인이 "재건축 할 거야"라고 말합니다. 이해가 되실 겁니다.
여기서 중요한 것은 시제입니다. "재건축 한 거야"가 아니라 "재건축 할 거야"입니다. 재건축을 한 다음에 사야 할까요, 하기 전에 사야 할까요? 하기 전에 사야 합니다. 시장도 같습니다.
미국이 금리를 인상하면 달러가 강해지고, 금리를 인하하면 달러가 약해지고 원화가 강해집니다. 미국이 금리를 인하할 것 같다면 미리 달러를 팔고 원화를 사야 합니다. 그 소식이 나오기 전에 미리 사야 합니다. 금리를 인하하자마자 살까요, 인하하기 전에 살까요? 인하하기 전에 사야 합니다.
그런데 약속을 해 봅니다. "우리 3개월 전에 삽시다"라고 했는데, 혼자 눈동자가 돌아갑니다. 4개월 전에 사겠다는 사람도 있고, 5개월, 6개월 전에 사겠다는 사람도 있습니다. 실제로 올해 연말쯤 미국이 금리를 인하할 수 있다는 이야기가 있었습니다. 연말에 인하한다면 지금 사야 합니다. 이것이 포인트입니다.
그래프는 미래를 보여주지 않습니다. 미래의 금리가 이렇게 내려올 것이라는 선은 사람들이 그린 것입니다. 환율은 이를 미리 반영합니다. 그런데 막상 보니 금리를 인하할 줄 알고 미리 원화를 샀는데, 올해는 금리를 인하하지 않을 것 같다는 이야기가 돕니다. 그러면 다시 방향을 돌리게 됩니다.
다시 정리하겠습니다. 첫째, 미국의 금리가 중요합니다. 더 정확히 말하면 미국 금리 인상에 대한 전망이 더 중요합니다. 금융시장은 지금이 아니라 미래를 보기 때문입니다.
둘째, 환율에는 금리 외에도 여러 요인이 영향을 줍니다. 특정 국가의 성장도 영향을 줍니다. 예를 들어 미국 금리가 우리나라보다 1%포인트 높다고 해서 무조건 달러를 사는 것은 아닙니다. 우리나라의 성장세가 훨씬 강해서 주식 투자에서 배당을 더 많이 받을 것 같다면, 1%를 덜 받더라도 5% 성장이 나오는 쪽으로 자금이 움직일 수 있습니다. 그래서 향후 성장 지표를 함께 볼 필요가 있습니다. 요즘은 중국의 리오프닝도 눈여겨봐야 한다는 이야기가 나옵니다. 우리나라는 수출 성장에 크게 기대고 있으므로 반도체 경기가 어떻게 돌아가느냐도 환율에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
셋째, 중요한 요인은 시기마다 달라집니다. 요인의 중요성이 조금씩 변합니다.
넷째, 지금 당장 중요한 것은 미국 기준금리가 어떻게 될지에 대한 전망이며, 그 안에 미래의 정보가 담겨 있습니다. 그 밖에 각국의 성장 흐름도 함께 살펴봐야 합니다.
여기까지 설명드렸습니다. 혹시 질문 있으신가요? 완벽한 수업이었던 것 같습니다. 이상으로 마치겠습니다. 감사합니다.
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