저자: 김종효 · 한국인
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미국 장기금리 급등에도 머니마켓 유동성은 풍부하며, 유동성이 AI 인프라(반도체·전력·기판)로 집중되고 있다는 진단. 삼성전자를 수혜주로 언급하나 이미 상승·파업 이슈 반영 가능성이 있어 추격매수보다 조정 시 분할매수를 권고. 엔비디아 실적은 상수화됐고, 베라루빈 물량은 3분기보다 4분기 이후 확대되어 기판·전력주 실적 반영 속도는 점검 필요. 바이오 과다 비중은 일부 손절을 권고. 비트코인은 ETF 자금 이탈 흐름 언급.
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자, 이번에는 투자 키워드를 살펴보겠습니다. 알파경제 김종효 이사와 함께 시선을 맞춰 보겠습니다. 어서 오세요.
네, 안녕하십니까.
먼저 제가 시선 정리를 준비했으니 내용을 볼까요. 매일 쏟아지는 수많은 이슈 속에서 우리가 진짜 주목해서 봐야 할 키워드는 무엇일까요. 시장의 맥을 짚어보는 시간, 최임화의 투자 키워드를 지금 바로 시작하겠습니다. 오늘의 키워드부터 함께 열어 보시죠. 보이는 걸 따라가면 이미 늦어 버린다는 말씀을 해 주셨는데, 그림을 함께 열어 보겠습니다. 오늘 최 앵커는 이 '늦음'에 대해 이야기하고 있습니다.
예를 들어 최근 미국 30년물 국채 금리가 2007년 이후 최고치인 5.18%까지 급증했다는 뉴스 들어보셨을 텐데요. 앵커는 이런 자극적인 기사를 확인하고 나서 포트폴리오와 전략을 수정하는 것은 이미 늦다고 경고하고 있습니다. 대신 우리가 진짜 주목해야 할 것은 레포 금리, 소프라 금리라고 이야기하고 있는데요. 레포, SOFR, IORB 같은 단어는 굉장히 어렵습니다. 이 내용은 잠시 뒤에 최 앵커와 함께 자세히 다뤄 보겠습니다. 결국 오늘의 핵심 내용은 지금 주식 시장, 머니마켓에서 유동성이 풍부하고 돈이 여전히 넘쳐난다는 것입니다.
그러면 이 유동성과 돈은 어느 섹터, 어느 종목으로 향하게 될까요. 최 앵커는 지금 시장의 수혜주로 삼성전자를 꼽고 있는데요. 여기서 질문을 드려 봐야겠습니다. 최 앵커, 그렇다면 현재 가격에 오늘 삼성전자를 매수해야 한다는 말씀이신가요?
음, 사실 그건 어제 써 놓은 겁니다. 어제 할까 하다가 그냥 했는데, 어제라고 생각하면 약간 타임머신을 타고 간 셈이죠. 어제 기준으로 보면 참 시의적절한 분석일 수 있습니다. 표면적으로는 시장 금리가 올라가면 주식 시장이 제일 경계하잖아요. 유동성이 말라 버리면 어떡하지 하고요. 그런데 조금 더 깊이 들어가 보면 유동성은 아직 풍부합니다. 그 얘기를 하려고 한 거예요. SOFR, IORB 같은 용어가 어렵긴 한데, 쉽게 말하면 은행들이 돈을 중앙은행인 연방준비제도에 맡기죠. 지급준비금이라는 걸 맡기는데, 정리하면 대출 금리는 SOFR입니다. 예전에는 달러 리보 금리였는데 리보에 문제가 생기면서 SOFR로 바뀌었죠. 은행의 예치 금리는 IORB인데, 이 스프레드가 지금 계속 줄어들고 있습니다. 은행이 연준에 돈을 맡겨 봐야 이자가 안 나오니까 다시 풀어 주는 거죠. 그런 의미라고 생각하시면 됩니다.
정리하자면, 시중 금리가 올라가면 인플레이션 때문에 기준금리를 올리고 주식 시장이 타격을 받겠네, 이것이 어제까지의 흐름이었다면, 알고 보니 돈이 넘쳐나더라는 겁니다. 그 얘기를 하려고 쓴 겁니다. 길게 가면 좀 어려운데, 김종효 이사님이 체감적으로 느끼는 것도 있을 것 같아요.
그렇습니다. 여타 자산이나 우리 시장, 미국 시장을 보면 RRP가 중요합니다. 역레포 말이죠. 쉽게 말하면 남아도는 유동성인데, 예전에는 이게 엄청나게 쌓여 있었지만 지금은 거의 제로 수준까지 떨어졌습니다. 그래서 조금씩 올랐다가 반응하는 정도로 봐야 할 것 같습니다. 예전만큼 풍부한 유동성은 아니지만, 이 유동성이 최근 미국 시장에서는 너무나 뚜렷하게 AI 인프라 쪽으로만 가고 있습니다. 금리가 올라오고 물가를 자극하고 있는데도 투자를 멈추지 않고, 수익률도 충분히 나온다는 것을 오늘 엔비디아 실적이 확인해 주고 있죠. 그래서 유동성이 풍부하다는 데에는 동의하지만, 그 풍부한 유동성이 향하는 곳이 너무 명확합니다. 예전처럼 거래량이 많고 충분히 오를 만한 종목으로 흘러가는 유동성 장세라고 보았는데, 지금은 IT, AI 인프라 쪽으로 유동성이 가장 많이 들어가고 있고, 실제로 시세에도 반응하고 있고, 실적도 가장 잘 나오고 있습니다. 이런 상황을 반영하고 있는 것 같습니다.
결국 시장의 유동성이 있다 하더라도 그 지향점이 명확하다는 게 가장 핵심이네요.
그렇죠. 돌아가는 판세를 보면 지금 불안합니다. 유가가 올라가고, 인플레이션이 올라가고, 미국 중간선거를 앞두고 트럼프 대통령의 지지율은 떨어지고, 대출 금리도 올라서 모기지 금리까지 오르고 있어요. 거기에 휘발유 값까지 올라가고 있습니다. 이걸 완화하려면 결국 돈을 풀어야 하죠. 그리고 지금 대규모 IPO가 예상되는 게 스페이스X인데, 얼마나 많은 돈을 빨아들이겠어요. 그 돈이 블랙홀처럼 다른 데서 썰물처럼 빠져나갈까 봐, 결국 준비해 놓은 자금을 풀 겁니다. 어떻게든 풀겠죠.
가상자산도 보면, 며칠 전까지 비트코인이 8만 달러를 찍었는데 어제는 7만 달러 초반까지 급락했습니다. 여러 이슈가 있겠지만 가장 눈에 띄는 것은 가상자산 ETF에서 돈이 엄청나게 빠져나간다는 점입니다. 우리 시장에서 외국인이 주식을 팔고 있는 것과 마찬가지로, 스페이스X나 Anthropic 같은 대형 상장을 대비해 자금을 조금씩 회수하고 있는 것 같습니다. 한꺼번에 회수할 수는 없으니, 가장 돈을 많이 번 쪽, 그리고 돈을 마련하기 비교적 쉬운 쪽에서 조금씩 자금을 빼서 대비하는 것으로 보입니다. 다만 지금의 금리 레벨이 다시 올라간다면 편하지는 않겠죠. 그러다 보니 업종별 수익률 차이도 많이 나고, 심리적으로는 금리가 움직이면 조달 비용 때문에 특히 코스닥 바이오가 가장 영향을 받습니다. 2차 전지도 심리적 영향을 받고요.
또 어제 루머성 보도가 있었습니다. 골드만삭스가 이달 말 미국 연기금의 리밸런싱 매도가 230억 달러 규모로 나올 것이고, 국내에서도 40조 원 가량이 빠져나갈 것이라는 내용이죠. 팩트는 맞아요. 미국 연기금의 리밸런싱 매도는 외신에 나온 보도입니다. 다만 국내에서 40조 원을 꺼내 갈지는 아직 확정되지 않았습니다. 어제 환율도 움직였고, 주가가 밀리고, 시장 금리가 급등했다는 기사, 채권 시장에서 쇼크가 왔다는 기사가 나왔습니다. 타이틀만 나가는 거죠. 어제 주가가 떨어지니 큰일 났다고 일단 팔면 낭패를 봅니다. 제가 아까 말씀드린 것이 바로 '소문에 사서 뉴스에 팔아라'는 증시 격언이 딱 맞는다는 거예요. 뉴스는 항상 후행적으로 늦습니다. 그걸 보고 결정하는 것은 생각을 달리해 봐야 합니다.
그 말씀은 저도 100% 공감합니다. 다만 그렇다고 주식을 100%, 혹은 레버리지까지 쓴 사람이 계속 버텨야 하느냐는 조금 다른 얘기인 것 같습니다. 이달 말 SpaceX 상장을 앞두고 자금이 흡수되는 부분도 분명히 있을 것 같고, 대만 컴퓨텍스에서 나오는 얘기들이 긍정적일 수도 있지만 변수가 될 수도 있습니다. 호재는 이미 노출돼 있는 상황이고, 우리나라 5월 20일까지 수출은 정말 미쳤다고 표현할 정도로 엄청나게 늘고 있습니다. 3개월 연속 레코드를 계속 쓰고 있죠. 그런 관점에서 보면 반도체 쪽이 주도력을 꺾을 거라는 생각은 전혀 하지 않지만, 지금 주식을 100%, 혹은 레버리지까지 써서 가지고 계신 분들은 현재 유가와 금리 레벨이 급하게 떨어지지 않는 한 그대로 들고 가는 것도 문제일 수 있습니다. 약간의 현금을 쥐고 있는 게 더 마음 편하지 않을까 하는 생각에는 동의합니다.
그다음 핵심은, 그럼 안 오른 바이오 같은 걸 팔아서 반도체로 갈아타야 하느냐는 질문이 가장 많이 나올 것 같습니다. 이게 저도 너무 어렵습니다. 지금 구간에서 지금까지 안 올랐던 바이오를 팔아서 반도체로 갈아타는 게 맞는지는 쉽게 답을 드리기 어렵습니다. 시점에서 고민이 되죠. 다만 한 가지 말씀드리고 싶은 건 비중 문제라는 겁니다. 바이오에 너무 올인해서 주식의 70%가 바이오에 들어가 있다면 저는 약간의 손절은 필요하다고 봅니다.
그리고 오늘은 주가가 강하고 약간 흥분하는 단계로 가는 분위기죠. 모든 게 다 해결된 것 같기도 하고요. 삼성의 파업 이슈가 있었지만, 남아 있는 협상은 임금 문제 아니겠어요. 그건 모르겠습니다. 거기서 애매한 부분이 있어요. 오늘은 무작정 따라가자는 의미는 아니고, 표면보다는 이면의 속뜻을 풀어 드리는 정도로 해석하시면 됩니다.
김종효 이사의 시선은 어디로 가고 있는지 들어보겠습니다. 시장 이면의 투자 포인트를 찾아주시는 김 이사의 투자 포인트를 함께 보겠습니다. 어닝 서프라이즈가 이제 상수가 됐다고 말씀하셨는데요.
오늘 새벽 엔비디아가 역대급 실적을 발표했습니다. 하지만 김 이사는 단순한 숫자나 가이던스에 환호할 때가 아니라 그 너머를 봐야 한다고 이야기합니다. 엔비디아의 어닝 서프라이즈는 이제 시장의 기본값, 말 그대로 상수가 되어 버렸기 때문입니다. 이제 봐야 할 것은 엔비디아가 그리는 다음 챕터, 넥스트 스텝입니다. 첫째, 피지컬 AI나 자율주행의 침투도가 어느 정도인지 확인해야 합니다. 둘째, 차세대 칩인 베라 루빈의 양산 속도와 함께 상에 얼마나 빨리 침투할 수 있는지 살펴봐야 합니다. 그래야 메모리, 기판, 전력 기기, 전력 반도체의 방향성을 볼 수 있습니다.
김 이사님, 구체적으로 어떤 밸류 체인, 어떤 종목에 집중하라는 말씀인가요?
피지컬 AI와 자율주행 쪽은 우리 돈으로 약 12조 원 정도의 매출이 나온 것으로 보입니다. 침투는 분명히 시작됐고, 피지컬 AI 쪽에서도 성과가 나오고 있습니다. 자율주행은 벤츠와 협력하고 있고, 현대차와도 협력을 늘려 갈 것으로 보입니다. 다른 자동차 회사들도 협력하겠죠. 중국 업체들에는 예전부터 칩을 공급해 왔고요. 눈에 띄는 건 로봇 쪽 성과도 일정 부분 나타나고 있다는 점입니다. 그래서 오늘 LG전자, 현대차, 현대모비스 같은 로봇주들이 반등하고 있는 것으로 보입니다.
베라 루빈은 원래 말한 대로 3분기에 시작해서 4분기에 늘리겠다는 계획입니다. 여기서 핵심은 4분기에 늘린다는 점이에요. 3분기에 나오는 건 맞지만, 아직 3분기에 나올 만큼의 충분한 물량을 확보하지 못했다는 얘기입니다. 베라 루빈으로 가면서 기판, 그중에서도 FCBGA 같은 기판으로의 전환이 대대적으로 이루어지고, 전력량도 늘어나니까 전력 반도체와 전력 인프라도 함께 갈 수밖에 없는 상황입니다. 그런데 우리가 봐야 할 중요한 포인트는 3분기 물량이 생각보다 많지 않고 내년에 물량이 대거 증가한다는 점입니다. 그렇다면 우리가 기대했던 FCBGA 기판의 실적이 생각보다 조금 지연될 수도 있다는 생각도 해야 하지 않을까요. 기판 주가는 오늘도 급등했는데, 그 상승은 내러티브로도, 매출 성장으로도 설명이 되는 상황입니다. 그렇다면 2분기 실적에서 그 속도를 점검할 필요가 있다고 봅니다.
전력 기기도 좋고, 기판도 좋고, 당연히 소캠 반도체도 다 좋습니다. 하지만 엔비디아 계획상 가장 잘 안 되고 있는 걸 따져 보면, 엔비디아의 적정 생산 수준에 맞춘 여러 부품의 공급이 생각만큼 원활하지 않다는 것입니다. 베라 루빈의 본격 생산과 그에 따른 매출 발생 시기는 4분기, 실적 반영 시기는 2027년이 될 텐데, 그 격차를 주가가 너무 급등하면서 미리 반영하고 있지는 않은지 고민할 때입니다.
요즘 주식 시장은 용수철 같습니다. 눌리면 위로 탕 튀어 오르는데, 튀어 오르는 속도가 눌리는 압력보다 높아서 결국 다시 내려오죠. 그러면서 진폭은 조금씩 잦아드는 중입니다. 엔비디아 실적은 12개 분기 연속 서프라이즈입니다. 계속 놀랍다고 하면 놀라움의 감흥이 조금 떨어지죠. 그래서 더 놀라워야 주가가 더 반응할 텐데, 그건 점검해야 한다는 말씀이었던 것 같습니다.
산업 이슈로는 노조 파업 얘기도 나올 것이고, 노동의 공백에 대한 이야기도 나오면 휴머노이드 수요를 찾게 되겠죠. 엔비디아가 그쪽 수요를 많이 만들어 내고 있고, 피지컬 AI와 자율주행 관련 매출이 90억 달러, 우리 돈 약 12조 원이 나왔으니 이제 시작이라고 보고 있습니다. 여기서부터 가파르게 오를 거라고 보는 거죠. 그래서 연관된 종목들이 급하게 눌렸다가 반응하고 있습니다. 다만 구체적인 매출이 확실하게 나오려면 확인 포인트가 있습니다. 특히 LG전자는 누구에게 액추에이터 매출을 얼마나 할지 아직 알려진 게 없습니다. 이런 것들에 대한 청사진이라도 나와야 긍정적으로 볼 수 있는데, 오늘 주가는 이미 20% 넘게 올랐습니다. 고점 대비 많이 눌렸으니 20% 오른 게 별것 아닌 것처럼 보일 수 있지만, 이렇게 급하게 반응하는 게 적절한 속도인지는 고민이 필요합니다.
삼성전기는 오늘 나온 이슈의 핵심이 마벨인지 아닌지 정확하지는 않지만, 중요한 것은 새로운 매출처가 계속 생긴다는 점이고, 그래서 주가가 오른 것은 긍정적입니다. 아까 말씀드린 기판 핵심 포인트는 베라 루빈의 매출이 되어 올라갈 걸 지금 당겨 쓰고 있는 것입니다. 만약 2분기, 3분기에 실적이 올라오는 속도가 생각보다 빠르지 않다면 덜컥거릴 수 있으니, 중장기적으로는 좋게 보지만 신규 매수를 고민하는 분들은 주가 변동성을 충분히 감안하셔야 합니다.
전력도 마찬가지입니다. 조정이 왔을 때는 사도 되지만, 급등하는 구간에서 쫓아 사는 것은 피하셔야 합니다. 이런 종목군들은 최근 좋은 성과가 아직 확인되지 않았으니, 너무 급하게 접근하기보다 조정 때 조금씩 사 보시는 게 좋겠습니다. 대표 종목은 제가 계속 말씀드린 삼성전자, 삼성전기이고, 전력 반도체는 우리나라에 대안이 없어서 미국의 전력 반도체 기업들을 중심으로 여전히 긍정적으로 볼 필요가 있습니다. 다만 급등을 쫓지 말고, 조정 시 분할 매수 관점에서 보시기를 권합니다.
알겠습니다. 오늘 두 분의 시선이 삼성전자와 삼성전기로 모였는데, 시청률은 조금 떨어지겠다 싶을 만큼 뻔한 기업들이네요. 그래도 참고해서 들으셨으면 좋겠습니다. 투자 키워드 알아봤고요. 알파경제 김종효 이사와 오늘도 함께했습니다. 고맙습니다.
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