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네, 섹터 인세트 시간입니다. 오늘은 어떤 섹터를 눈여겨 보면 좋을까요? 역시나 강한 힘을 내주고 있는 반도체주입니다. 투자금이 쏠리고 있는 K 반도체주 슈퍼사이클은 멈추지 않는다라고 잡아봤는데요. 연일 최고가 행진을 이어가던 코스피 지수 오늘 4,000피 꿈에 4,000피를 그렸고요. 현재에도 삼성전자는 10만 원 선을 넘겼고 SK 하이닉스는 53만 원 터치해 주고 있습니다. 시장이 이렇게 강하다 보니 유동성이 풍부하게 들어오고 있죠. 코스피 1평균 거래대금이 무려 16조원을 넘기면서 4년 4개월 만에 가장 큰 규모를 달성하고 있습니다.
반도체주의 랠리 어디까지 갈 수 있을지 오늘 자세한 이야기는 노근창 현대차 증권 리서치 센터장과 나눠보도록 하겠습니다. 센터장님 안녕하세요. 반갑습니다. 안녕하세요.네 역사적인 날에 출연을 해 주신 거 같습니다. 코스피 지수가 사상 처음으로 꿈에 4,000피죠. 4,000피를 돌파했습니다. 최근 반도체 투톱이 굉장히 강했는데 어떻게 진단해 주실까요? 네. 일단 우리 기업들 실적이 좋고요. 3분기 실적 뭐 이번 주에 삼성전자 확정 실적 그리고 SK 하이닉스의 산부기 실적이 나올 거고 그리고 메모리 가격이 지금 어 보통 이제 HB 가격은 크게 B2B라서 노출이 안 되는데 일반적인 B2C 제품 같은 경우에 지금 공고 계약 고정 가격이 계속해서 상승하고 있고요.
그리고 HPM 같은 경우에는 지금 고객사들이 이제 점점 많아지고 있죠. 대표적으로 지금까지는 이제 클라우드 사업자와 거기에 공급하는 엔비디아가 중심이었다면 이제는 클라우드 사업자의 거의 뭐 한 2분 정도 수준으로 투자하는 오픈 AI와 스타게이트 프로젝트가 부각이 되다 보니까 이제 이쪽에서는 또 어 기존 M비DI 이회에도 뭐 오픈 A 같은 경우는 자체 커스텀 어 가속기를 브로드컵이랑 협업한다는 발표도 했고요. 또 AMD에 대해서도 또 최근들어서 또 오픈이가 구매를 한다고 했기 때문에 어 수요차가 다 변화되고 있기 때문에 시장에서는 이제이 부분이 메모리 반도체 기업들한테는 어 출화량 증가와 함께 가격 협상력의 개선으로
어 일단 시장은 평가하고 있는 것으로 저희는 진단하고 있습니다. 네. 실적이 일단 탄탄하게 뒷받침되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 단기간 안에 워낙에 가파르게 상생을 해서 뭐 고점이다, 버블이다 이런 이야기가 우리 반도체 투톱에도 나오고 있습니다. 센터장님이 생각하시는 고점은 어디라고 보십니까? 저희는 사실 뭐 기업의 주가를 정확하게 예측하기 힘듭니다. 밸루에이션이라는 거는 이제 멀티플이 높아지고 다른 산업보다이 산업이 더 좋으면 관심이 더 가기 때문에 밸루에이션 멀티플은 특히 이번처럼 크게 우리가 AI 사이클을 뭐 이런 식으로까지 경험하진 않았기 때문에 뭐 그런 부분은 업사이드가 있을 것 같고요.
다만 이제 저는 이제 펀더멘탈 관점에서는 과연 이제 언제가 데이터 센터 투자가 피크아웃을 할까 그 고민을 해 보면 어 저희는 2028년을 데이터 센터에 투자의 픽아웃 보고 있고요. 그때 데이터 센터에 어 전체적인 투자 규면은 1조 달러 정도 예상하고 있고요. 올해가 한 5,억불 정도 되거든요. 그러니까 2025년 대비 28년에는 한 두 배 정도 데이터 센터가 이제 성장할 것 같고 투자 규모가 그리고 그 배경에는 역시 어 MBDI 핵심 칩이 그때는 뭐 트랜지서 숫자도 지금보다 2.5배 많아지고 그리고 HBM도 2.5배 많아집니다. 그래서 어 그 시점을 뭐 여러 가지 지표들이 2028년을 지금 향하고 있다.
이렇게 말씀드리겠습니다. 네. 데이터 센터향 수요가 급격하게 증가하고 있습니다. 2027년 2028년까지 견조한 수요 계속될 것이다. 이렇게 전망하고 계신데요. JP보건 역시 반도체 슈퍼사이클 2027년까지 지속될 것이다. 긍정적인 전망을 내놓고 있습니다. 최근에이 반도체의 슈퍼사이클이 도래된 이유 중에 하나가 디램과 랜드 현물 가격이 가파르게 올랐기 때문인데 그 상승 배경에 대해서 어떻게 설명해 주실까요? 뭐 여러 이유가 있지만 역시 이제 HBM 효과가 크고요. HBM을 만들어야 되는데 반도체 공장은 사실 뭐 지금 짓는다고 해도 2년 반 지나야지 가동이 되는데 이렇게 오픈 AI 같이 기존의 클라우드 이회에 새로운 수요처가 생기면 그만큼 이제 HBM을 더 만들어야 되는데 HBM이 수율이 안 좋다 보니까 결과적으로 이제 범용 디램의 할당량을 HBM으로 더 좀 배정을 해야 됩니다.
그래서 거기서 생기는 범용 디램의 공급 감소 효과가 있고요. 여기에 이제 어 초론 서비스가 에이젠틱 AI 서비스 AI 에이전트라고 표현하는데 이런 어 실제로 이제 AI를 우리 서비스에 활용하는 추론 서비스가 커지면서 엔터프라이즈 SS 수요가 상당히 어 지금 개선되고 있고요.이 부분이 또 랜드 프레시 가격 상승에 영향을 주고 있습니다. 여기에 이제 마지막으로 중국의 어 창신 메모리라는 기업이 이제 범용 디램에서 어 상당히 가격 하락을 주도했는데 여기도 이제 HBM을 만들어야 되기 때문에 뭐 중국 기업들이 장기적으로는 어 특히 블랙디스트가 걸린 상태에서 장기적으로는 어 디램의 공급 능력이 떨어질 거라는 그런 어 지적 저희는 뭐 계속 그 얘기를 했지만 시장이 이제이 부분까지도 좀 같이 보면서이 가격 상승이 뭐 단기적으로 그러니까 HBM 좋은 거는 맞지만 범용 제품 가격 상승이 최소한 내년 1분기면 좀 더 이어질 수 있다는 그런 기대감이 생기면서 최근에 저도 슈퍼 사이클 얘기하는 거 썩 좋아하진 않지만 뭐 최근에 이제 그런 부분을 지정하는 어 어쨌든 시장 전문가들이 좀 더 많아지지 않나 그 보고 있습니다.
네. 디램 가격 상승도 물론 있지만 반도체 슈퍼사이클 중심에는 역시나 HBM이 있는 거 같습니다. 삼성전자랑 하이닉스가 지난주에 HBM4의 실무를 공개를 했죠. 본격적인 HBM4 경쟁이 시작이 된 건데 HBM 시장 안에서는 그동안 SK 하이닉스가 독보적이지 않았습니까? 이번 승기를 삼성전자가 잡을 수 있을지 좀 다른 모습을 보여줄 수 있을까요? 일단 저도 지난주에 세덱스 가서 뭐 발표도 하고 그다음에 우리 양사의 HBM4 제품도 구경도 했고요. 뭐 삼성 같은 경우에는 이제 베이스타일을 4노 핀펫으로 또 만든다는 걸 또 강교를 했고 H4는 좀 기술이 좀 변하는게 이제 인풋 아웃풋 핀수가 두 배로 늘기 때문에 약간의 공격 난이도는 올라갈 거고요.
그래서 일단 거기에 맞는 준비는 좀 한 거 같아요. 삼성도 최근에 이제 원시 나노 같은 경우에는 어 되게 수율이 많이 좋아지고 있거든요. 그래서 HBM4에서는 뭐 양사 모두 시장이 필요할 정도의 수준의 기술은 어 상당 부분 충격하고 있지 않나 그 보고 있습니다. 다만 이제 HBM4는 이제 엔비디아 기준으로 보면 누빈 칩이랑 연동이 되는데 누빈칩이 이제 내년 4분기 후반이거든요. 그래서 HBM4는 그때까지만 충분히 우리 기업들이 준비를 더 한다면 어 수요에 맞는 성장을 같이 할 수 있지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다. 네. 네. 역시나 M비D에 엔비디아를 좀 지켜봐야 될 거 같고요.
삼성전자는 사실 메모리에이어서 시스템 반도체 부활탄을 또 신호탄을 쏜 거 같습니다.이 부분은 어떻게 흘러갈지 TSMC를 좀 추격할 수 있을까요? 어 근데 사실 TSMC랑 경쟁하는 거는 바운더리 족이고요. 어 일단 시스템 반도체는 이제 LSI라는 페니스 비즈니스가 있는데요. 페니스에서 삼성이 이제 이미지 센서 같은 경우에 최근에 애플하고도 계약을 최초를 했고 그리고 드라이버 IC는 역시 올레드 드라이브 IC에서는 뭐 세계 1등 기업이죠. 어 이제 조금 걱정했던게 이제 시스템 온칩이라고 해서 뭐 우리 콜 미디어텍이랑 경쟁했던 그 엑시노스가 최근에 좀 부활을 하고 있습니다.
특히 엑시노스 25000 같은 경우에는 이제 3난노 제품인데 이번에 갤럭시 G플립 7에 들어갔고 또 이번에 준비하고 있는 액시노스 2600 2600 같은 경우에는 내년에 이제 삼성의 우리 갤럭시 S26 1부 모델에 탑재가 되면서 어 물량 기준으로는 좀 의미 있는 성장을 하지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다. 자 이런 가운데 바로 29일입니다. SK 하이닉스의 3분기 실적이 공개가 되는데 이미 시장은 뭐 SK 하이닉스의 호실적, 깜짝 실적을 예상을 하고 있습니다. 실적 발표 이후 SK 하이닉스를 대응하는 전략도 중요하게 될 텐데 실적 전망과 함께 투자 전략까지 세워 주실까요?
예. 저희는 이제 11.5조 5조 예상하고 있고. 네 저리 한 거기 때문에 물론 뭐 저희 예상보다 더 잘 나올지 덜 나올지는 이제 꼭 열어보면 아고요. 다만 이제 시장이 어떤 예상을 하든 지금이 환경 자체가 우호적이기 때문에 특히 최근에또 원달러날 환율도 너무 이제 약세잖아요.이 부분은 이제 수출 기업들한테 특히 반도체처럼 뭐 100% 다 US 달러로 수출하는 기업들한테는 상당히 긍정적인 한율 효과가 있을 것 같아요. 그래서 당분간은 시장 컨센선스를 상해하는 그런 실적이 어 이어질 것이 예상되기 때문에 저희는 뭐 긍정적으로 예상하고 있습니다.
네. 당연히 좀 호실적을 발표할 것이다. 향후 가이던스도 중요할 것 같은데요. 29일에 발표되는 SK 하이닉스 3분기 실적 자세하게 체크를 해 보시기 바랍니다. 자, 이제 중국 반도체 상황으로 넘어가 보도록 하겠습니다. 화웨이 같은 경우 내년에 첨단 AI칩산을 올해보다 두 배 수준까지 올릴 것이다. 이렇게 발표를 했습니다. 하이의 이런 공격적인 횡보 우리 국내 기업에는 어떤 영향을 줄까요? 사실 뭐 두 배라는게 뭐 그 베이스가 낮기 때문에 여기서 두 배 간다고 해서 뭐 글로벌하게 커인 영향은 없고요. 어차피 SMIC의 7라노 케파가 그 많지는 않기 때문에 그래서 결과적으로 이제 두 배라는 숫자에 너무 현혹되지는 말고 다만 어 장비 제재를 받고 있는 SMIC의 칩은 이제 7호에서 머물고 있는데 엔비디아가 이제 내년에 나오는 칩들은 이제 노빈 같은 경우는 3호노고 뭐 AMD 같은 경우에도 지금 이제 다 구글도 그렇고 3난호로 텍 마이그레이션이 이루어지고 있기 때문에 사실 미국 기업의 어 칩 연산 능력하고는 좀 비교할 대상은 아닌 거 같아요.
그냥 중국 로컬에서 출론 서비스 늘고 또 일부 자율주행 이런 서비스가 늘기 때문에 하웨이의 AI 칩에 대한 볼륨 기준은 늘지만 사실 미국 기업하고 비교하는 거는 좀 상당히 좀 격차가 크다 이렇게 말씀드리고 싶습니다. 네. 중국 기업을 미국 기업과 비교할 때는 격차가 좀 크다라고 언급을 해 주셨습니다. 그럼에도 불구하고 좀 수치들을 보면 중국이 2028년도에는 반도체 주류 공정의 42%를 장각할 것이다. 이런 전망이 나오고 있는데 그마만큼 과거보다 중국 반도체 장비 기술이 굉장한 성장세를 보이고 있는 거 같습니다. 앞으로의 중국의 성장 어떻게 예상하십니까?
뭐 중국 반도체 장배사들 범용 쪽에서는 많이 경이 올라갔습니다. 특히 뭐 대표적으로 우리 나오라와 같은 회사들은 정착 시각 잘하고 있고 그다음에 사이캐리어라고 또 하웨이의 자회사라고 거의 비슷하게 부르는 회사들도 증창 노가까지 잘하고 있고 그리고 AM 같은 기업들도 성장을 많이 하고 있는데요. 다만 이제 중국 장비는 주로 이제 범용 쪽이고 그리고 설령 이제 범용 장비 수요가 늘더라도 어 반도체 장비는 한 개만 없어도 전체 생산 케파가 증가할 수 없거든요. 그런 차원에서 미국하고 유럽에 여전히 어 핵심 장비를 의존하고 있기 때문에 그 장비에 대한 제재가 커지면 나머지 장비를 국산화 하더라도 그게 큰 의미는 없다.
이렇게 말씀드리고 싶습니다. 자, 끝으로 하반기 반도체 섹터에 대한 투자 포인트를 여쭤 볼 텐데 아, 반도체가 된 포트 안에 있으면 강한 포보를 느끼는게 요즘 장세인 거 같습니다. 반도체에 대한 투자 전략 좀 구체적으로 세워 주실까요? 뭐 저는 결국 이제 오픈 AI 행보가 되게 중요할 것 같고요. 뭐 금일 제가 오기 전에도 소프트뱅크가 마지막 이제 약속했던 300억을 투자하는 거에 있어서 어 마지막 그 금액을 오늘 확정 발표를 했거든요. 그래서 이쪽에서 투자 행보가 계속 이어진다면이 열기가 쉽게 꺾일 것 같지는 않습니다. 그래서 뭐 조종시 분화 매수 전략 여전히 유효하다 이렇게 말씀드리고 싶습니다.
네. 하반기 반도체 섹터에 대해서는 조정시 계속해서 매수 관점 제시를 해 주셨습니다. 반도체에 대한 자세한 분석 오늘 노근창 현대차 증권 리서치 센터장과 나눠봤습니다. 도움세 감사합.
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