저자: 홍춘욱 · 한국인
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환율이 1,520원대를 넘긴 원인으로 외국인 주식 순매도에 따른 달러 매수, 엔화 약세(일본 재정 불안)에 따른 원화 동반 약세를 꼽음. 환율 상승기에는 보통 코스피 탄력이 둔화되나, 국내 실적 호조와 개인 자금 유입으로 코스피는 동반 상승 중. 경상수지 흑자(연 400억불 안팎)를 감안하면 외환위기 우려는 과장이며 외국인 매도 영향이 크다고 봄. 달러 강세 흐름이 당분간 이어질 것으로 보고 해외 자산 보유 유지와 분산 투자를 권장.
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환율이 오르는 두 가지 이유
안녕하세요, 이코노믹스 홍춘욱입니다. 오늘은 환율 이야기를 해 보겠습니다. 사실 저는 외환 전문가였는데, 요새는 자산배분 전문가입니다. 지금 딜링룸에서 딜러로 일하고 있었다면 아마 멘붕이 왔을 것 같아요. 오늘은 도대체 환율이 왜 이렇게 오르는지 주인님과 이야기해 보겠습니다.
안녕하세요, 박사님. 촬영일 기준 오늘 환율이 1,520원대를 넘겼습니다. 최근 환율이 계속 이렇게 높게 유지되는 이유가 무엇일까요?
여러 가지 이유가 있는데, 가장 직접적인 이유는 외국인 주식 투자입니다. 그림에서 파란 선은 외국인 주식 순매수를 누적한 것입니다. 첫 달에 10억 달러를 샀다가 다음 달에 10억 달러를 팔면 누적은 0이 되죠. 빨간 선은 원달러 환율인데, 보시는 것처럼 요새 외국인이 엄청나게 팔고 있습니다. 그동안 한국에서 순매수했던 물량을 거의 다 팔고 있을 정도예요. 우리 주식시장은 잘 버티고 있지만, 외국인이 한국에 투자한 것을 차익 실현하면서 외환시장에서 달러를 사고 원화를 파니, 원화 가치가 떨어지는 건 어떻게 보면 당연한 일입니다.
두 번째는 일본 문제입니다. 빨간 선은 달러에 대한 엔화 환율이고, 파란 선은 달러에 대한 원화 환율인데, 최근 5년간 두 선이 거의 똑같이 움직였습니다. 예전에는 중국 환율과 우리 환율이 같이 움직였는데, 중국 경제가 굉장히 어려워지면서 글로벌 투자자들이 중국과 우리를 비교하기 어렵다고 보고, 일본과 우리를 비교하기 시작했습니다. 마침 작년에 다카이치 총리가 GDP의 2.5배 정도 되는 국가 부채를 안고서도 추가 재정 지출을 하고, 식료품에 대한 세금까지 깎아주는 공격적인 재정정책을 펼쳤습니다. 그러자 외부에서 일본 재정을 불안하게 보기 시작했고, 엔화가 약세를 보이니 원화도 같이 약세를 보이는 복합적인 영향이 나타나고 있습니다. 우리는 반도체 수출이 잘되어 괜찮은 편이지만, 엔화 약세가 원화에도 영향을 미치고 있습니다. 장기적으로 보면 엔화와 원화 모두 저평가되어 있어 글로벌 투자자 입장에서는 일본이나 한국 자산을 사야 할 상황인데도, 두 요인이 크게 작용하면서 환율을 계속 끌어올리고 있습니다.
환율이 높을 때 주식시장은?
환율이 올라갈 때는 보통 주식시장이 좋지 않습니다. 글로벌 투자자들이 일본 엔화 약세를 보고 일본에서 돈을 빼면, 자연스럽게 한국에서도 돈을 빼게 되고 주식시장 수급이 나빠지죠. 그래서 보통 환율이 상승하는 시기에는 코스피가 빠지는 경향이 있습니다. 그런데 최근에는 환율도 오르고 코스피도 오르고 있습니다. 우리 기업들의 실적이 너무 좋아서, 올해 영업이익이 800조, 900조를 바라볼 정도이기 때문입니다. 국내 투자자들은 은행 예금에 있던 돈을 주식으로 옮기고 있어서 괜찮지만, 외국인 매도가 계속 나오는 상황에서 얼마나 버틸 수 있을지는 고민이 됩니다. 그래서 일시적으로는 같이 오를 수 있지만, 대체로 환율이 상승하는 시기에는 주식시장의 탄력이 둔화되거나 조정을 받는 경향이 있습니다.
제가 은행 딜링룸에서 이코노미스트로 일하고 있었다면, 환율이 오르니 트레이더들에게 한국 주식 비중을 줄이라고 했을 겁니다. 그랬다면 아마 혼이 났겠죠. 정말 어려운 시장입니다. 그만큼 국내 투자자들이 외국인의 100조 원 매물을 다 받아내면서 시장을 끌어올리고 있다는 뜻이고, 대단한 장세입니다. 외환위기 이후 거의 30년 만에 가장 센 강세장이라고 볼 수 있습니다.
미국 주식과 달러 자산은?
국내 주식은 방금 말씀드린 대로 진행될 것 같고, 미국 주식을 보유한 분들은 지금 환차익이 엄청나게 발생하고 있으니 기분이 좋으실 겁니다. 저라면 달러 자산 일부를 이번에 계좌를 만들 때 한국으로 가져왔을 것 같습니다. 하지만 이미 시점이 지났으니, 이 흐름대로라면 당분간은 달러가 더 강세를 보여 해외 투자금의 가치가 더 오를 여건입니다. 그러니 서둘러 원화로 환전할 이유는 크지 않습니다.
저 입장에서도 당혹스럽고 정말 어려운 시장입니다. 우리 국장은 힘이 너무 좋습니다. 그래도 많이 올랐으니 해외에도 자산배분을 해야 합니다. 특히 이미 해외에 나가 있는 돈이라면 굳이 지금 걷어 올 필요가 있을까요?
환율과 함께 볼 지표는?
예전에는 경상수지를 중시했는데, 요즘은 경상수지가 한 달에 300억 달러씩 흑자를 내고 있는데도 환율이 오르니 경상수지는 필요 없다는 시각도 있습니다. 아직도 환율 상승을 외환위기 때와 같은 문제로 보는 분들이 있는데, 그런 분들께는 경상수지가 300억 달러 흑자이고, 올해도 1년에 잘하면 400억 달러 가까이 흑자가 날 것 같다고 말씀드리고 싶습니다. 지금 환율 상승은 외국인이 주식을 팔아서 생기는 것이라고 보는 게 맞지 않을까 생각합니다.
환율은 33년간 경제 분석가로 일하면서도 늘 공부를 계속해야 한다는 걸 느끼게 만드는 어려운 시장입니다. 환율과 주식의 방향을 정확히 예측하기 어렵다면, 분산 투자를 하고 많이 오른 자산을 조금씩 매도해 덜 오른 자산으로 갈아타는 매매가 마음 편하지 않을까 생각합니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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