저자: JimCramer · 외국인
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메모리 반도체(샌디스크·시게이트·웨스턴디지털·마이크론)는 데이터센터 수요 급증과 장기계약으로 마진이 크게 개선됐으며, 과거와 달리 설비 과잉투자가 억제되고 있다고 주장. 주요 기업들의 매출총이익률이 급등했고 자사주 매입도 확대됨. 현재 밸류에이션(마이크론 FY27 PER 약 7배 등)이 여전히 낮다고 보고 마이크론을 매수했으며 추가 2배 상승 가능성을 언급. 다만 향후 공급 과잉 시점에 대한 우려도 인정.
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오늘 다우는 273포인트, 0.52% 떨어졌고 나스닥은 0.32% 하락했습니다. 유가 상승과 금리 부담 때문에 꽤 불편한 장이었습니다. 저는 이번 주말에도 CNBC 투자클럽 회원들에게 해온 분석에서 같은 메모리 주식들이 계속 오르는 것을 두고 감탄했습니다. 많은 분들이 이미 큰 움직임을 놓쳤다고 생각해서 멀리 떨어져 계시죠. 그래서 묻고 싶습니다. 정말 그럴까요?
이 시장은 거의 매일 저를 놀라게 합니다. 데이터센터에 쓰이는 메모리와 저장장치를 만드는 기업들이 이런 큰 움직임을 만든 이유를 설명드리고 싶습니다. 올해 들어 샌디스크는 653%, 시게이트는 261%, 마이크론은 254%, 웨스턴디지털은 211% 올랐습니다. 정말 놀라운 수치이고, 솔직히 미친 듯한 상승입니다.
이 업종은 수십 년 동안 위험한 주식이었습니다. 빠르게 오르고 빠르게 떨어졌고, 좋은 시기에 엄청난 성장을 하다가도 나쁜 시기에는 이익을 모두 날리고 그 이상을 잃게 만드는 침체가 찾아왔습니다. 저는 이 업계 경영진이 좋을 때 설비를 과하게 늘려서 나쁠 때 스스로 무덤을 파는 재무적으로 자살 행위를 한다고 늘 생각했습니다. 이런 롤러코스터 같은 사이클 때문에 여러분께 추천하기를 꺼려 왔습니다.
그런데 데이터센터가 등장하면서 이들의 세계가 완전히 바뀌었습니다. 메모리 칩에 대한 수요는 이제 끝이 없어 보입니다. 이 회사들은 공통된 교훈을 배웠습니다. 이번에는 설비를 지나치게 늘리지 않고 있고, 공급 부족이 계속되기를 원합니다. 메모리가 너무 귀해서 일론 머스크도 메모리가 데이터센터 성장의 가장 큰 걸림돌이 되고 있다고 말하기 시작했습니다.
한편 메모리 제조사들은 고객과 장기 계약을 맺는 새로운 사업 모델을 도입했습니다. 이 계약으로 앞으로 수년간 막대한 매출총이익률을 확보합니다. 사실상 주문을 받고 나서 생산합니다. 가격을 너무 올려서 애플이 새 휴대폰 원가를 올린다고 불만을 제기할 정도였습니다.
이 회사들과 그 주식을 믿어도 될까요? 지금 일부 기업들은 공개시장에서 막대한 규모의 자사주를 사들이고 있습니다. 샌디스크는 155억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램이 있고, 시게이트도 마찬가지입니다. 웨스턴디지털은 올해 50억 달러 자사주 매입을 발표했고, 올해 초에는 40억 달러 규모의 자사주 매입 승인도 받았습니다. 이 회사들은 그 돈을 신규 설비 투자 대신 주주인 여러분에게 돌려주고 있습니다. 자사주 매입을 하지 않는 곳은 마이크론뿐입니다. 누가 여기에 맞출까요?
이전에는 이들이 시가총액이 작은 기업이었지만, 데이터센터의 대규모 건설이 시작된 지 2년 만에 모든 것이 바뀌었습니다. 18개월 전 샌디스크가 웨스턴디지털에서 분사했을 때 시가총액은 70억 달러였습니다. 지금은 2,620억 달러 가치의 회사입니다. 같은 기간 시게이트의 시가총액은 210억 달러에서 2,250억 달러로 늘었습니다. 웨스턴디지털은 170억 달러에서 1,850억 달러가 되었습니다. 마이크론만 1,060억 달러였는데 지금은 조 단위 클럽에 들어갔습니다. 쉬운 일이었죠. 그러니 제가 인덱스 펀드와 함께 개별 종목을 보유하는 것이 좋다고 생각하는 이유를 이제 아시겠죠?
많은 분들이 이 메모리 주식들이 이미 너무 올랐다고 생각하실 겁니다. 제가 늘 듣는 의견이죠. 하지만 이들의 이익률은 엄청나고, 그 대부분은 앞으로 몇 년치 계약으로 이미 확보되어 있습니다. SK하이닉스의 매출총이익률은 보고 분기에 52%에 이르렀습니다. 작년에는 37%였습니다. 웨스턴디지털의 매출총이익률은 54%로, 1년 전 41%에서 올랐습니다. 정말 놀라운 수치입니다. 삼성전자의 매출총이익률은 전년 대비 26%에서 85%로 뛰었습니다. 마이크론은 39%에서 85%가 됐습니다. 기가 막히고 전례 없는 숫자입니다. 인텔의 64%가 대단해 보이던 때가 기억납니다.
사람들은 메모리에 대한 이 끝없는 수요를 이해하기 어려워합니다. 고객과의 계약도 믿지 않습니다. 가장 큰 두려움은 삼성이 계약을 깨고 공장을 지어 시장을 과잉 공급 상태로 만들 것이라는 생각입니다. 물론 그런 일이 일어날 수도 있지만, 당장은 아닙니다. 공장을 짓는 데는 시간이 너무 오래 걸리니까요. 그래서 마이크론은 2027 회계연도 예상 이익의 7배에 거래되고 있습니다. 샌디스크는 8배입니다. 2028 회계연도로 보면 웨스턴디지털은 16배, 시게이트는 17배입니다. 전반적으로 이 주식들은 아무도 믿지 않기 때문에 시장보다 싸게 거래되고 있습니다. 아무도요. 아마 몇 명은 믿겠지만요. 어떤 사람들은 큰돈을 벌고 있습니다.
지난주 저희는 한 자선재단을 위해 마이크론 주식을 샀습니다. 이 산업이 더 나은 방향으로 바뀌었다고 진심으로 믿기 때문입니다. 동시에 많이 오른 주식을 사는 것이 불편하다는 것도 인정합니다. 다행히 삼성전자와 SK하이닉스 가격대에서 깊은 할인된 가격에 샀습니다. 시게이트, 웨스턴디지털, 샌디스크가 아니라 한국의 삼성과 SK하이닉스 가격이었죠. 타이밍이 완벽했습니다. 클럽 회원들도 만족하셔야 합니다. 물론 그 당시에는 주가가 계속 떨어질까 봐 제 목숨을 거는 기분이었습니다. 솔직히 이 높은 가격에 편안하게 주식을 사는 사람은 한 명도 모릅니다. 저는 마이크론을 다른 종목보다 성장주로 보기 때문에, 주가 상승이 단지 생산 상한선 때문만은 아니라고 스스로 납득할 수 있습니다. 하지만 이 메모리 부족이 언젠가는 끝나야 한다는 건 우리 모두 알고 있죠. 그렇지 않나요? 저도 부정하지 않습니다. 다만 하락 시점에 대해서는 의문이 있습니다. 호황이 끝나기 전에 마이크론이 한 번 더 두 배가 될 수도 있다고 생각합니다. 데이터센터 투자가 둔화되지 않는다는 가정 하에서요. 위험한 발언이라는 건 알지만, 이런 장기 계약은 마이크론의 수익성에 정말 좋습니다.
아, 그리고 이 얘기도 들어보세요. 이번 주 후반에 아이다호 연구센터로 가서 CEO 산제이 메로트라를 인터뷰할 예정입니다. "팹(fab)"은 "fabulous"의 줄임말이라고 하죠. 사실 그렇진 않지만 저는 그 말이 좋습니다. 흥미로울 것 같습니다. 놓치지 마세요. 더는 기다릴 수 없습니다. 정말 대단할 겁니다. 물론 안전화가 필요하다는 건 알고 있습니다. 있을 것 같긴 합니다.
지금 새 시설 건설에 일부 저항이 있다는 것도 압니다. 메모리 자원이 다소 줄어들 수도 있죠. 그래도 저는 이를 원하는 도시가 많다고 생각합니다. 이런 긍정적인 이야기는 부정적인 서사에 맞지 않습니다. 믿으셔도 됩니다. 언론은 부정적인 뉴스를 좋아합니다. 관심을 끌기 때문이죠. 아니면 적어도 그렇게 생각하는 것 같습니다. 그들의 숫자를 보면 저는 의문을 가져야 합니다. 하지만 저는 예외입니다.
또 지난주 코어위브의 CEO 마이클 인트레이더가 인터뷰에서 한 말도 걱정됩니다. 결국 건설을 과하게 하게 될 것이라는 말이었죠. 이중부정을 써서 죄송합니다. 수요가 이렇게 엄청나다면, 언제 멈춰야 할지 어떻게 알 수 있을까요?
시작하기 전에, AI와 심층 분석에 관심 있으시다면 채널에 큰 도움이 됩니다. 이제 본론으로 들어가죠. AI를 둘러싼 논쟁이 바뀌고 있습니다. 올해 내내 가장 큰 질문은 AI가 만든 경제적 혜택을 누가 가져가느냐였습니다. 여기서 주권 AI(sovereign AI) 이야기가 나옵니다. 기업 차원에서 주권 AI는 점점 중요해지고 있습니다. 많은 기업이 AI에 뛰어들었지만, 데이터에 대한 통제권도 원합니다. 이것은 큰 믿음의 문제가 될 수 있고, 상황은 점점 복잡해지고 있습니다.
AI는 여전히 소프트웨어가 필요하고, 기업 데이터가 필요하고, 보안과 시스템도 필요합니다. 그래서 세일즈포스나 오라클 같은 기업들이 다시 주목받고 있습니다. AI 생태계는 여러 층으로 이루어져 있습니다. 모델은 한 층이지만, 그 주변에는 다른 층들이 있습니다. 메타는 많은 AI 스타트업이 갖지 못한 것을 가지고 있습니다. 거대한 설치 사용자 기반입니다. 수백만 명의 사용자는 유통에서 회사에 큰 우위를 줍니다. 그래서 AI 경쟁은 결국 이렇게 됩니다. 누가 사용자, 데이터, 그리고 대규모 유통망을 가지고 있는가?
동시에 규제에 대한 논의도 점점 격렬해지고 있습니다. 일부 AI 리더들은 규제를 주장하지만, 이것이 전략적 불이익이 될 수도 있습니다. AI 안전에 대해서도 다른 심각한 질문들이 있습니다. 하지만 경제적 관점에서 보면 기업들은 여전히 막대한 돈을 쓰고 있습니다. 앞에 엄청난 기회가 있다고 보기 때문입니다. 고급 AI는 막대한 컴퓨팅 파워를 필요로 합니다. 그리고 엔비디아의 독자적 기술이 이 수요의 중심에 회사를 놓았습니다. 네, 그렇습니다.
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