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모멘텀이 여전히 유효 경곡점이 열렸기 때문이다. 충분히 수익성을 낸다라는 계산이 끝났고 신생 강상 기업들이 더 활발하게 진행이 될 거라 보고 있습니다. 물가 우려하는 분들이 있습니다. 이거 파월이 또 12월 금리나도 여러 가지 고려하면서 물가가 이렇게 높은데 금리를 쉽게 낮춰 줄 수 있겠냐 걱정을 하고 있는데 기업들조차 자기네 투자 비용 앞으로 팩스 늘리는 거에 대한 주절을 하고 있습니다. AI 관련돼서도 고급가행 계기가 좀 나오는데 나머지 산업들은 어떻게요? 네. 안녕하세요. 메르치 첫권 담당 윤여섬입니다. 최근에 미국제 10년 금리가 4%를 깨고 내려갔다가 다시 반등하는 연초에 투자하신 분들은 올해 미국체 투자 수익률이 순수 채권만 7%에서 환율의 해까지 입어서 지금 한 자리 때 후반대 상승률 전체 시장이 그다음 미국 30년 투자하신 분들은 10% 이상의 수익을 누리고 있습니다.
근데 아직까지 수학의 계절은 아니죠. 여기 저희가 찍어 놨다시피 최근 파오리장의 일부 브레이크에도 불구하고 저희는 올해 12월에도 미국은 금리화를 한다. 내년까지 터미널 레이트 미국 경기가 침체가 오지 않는 전제 하에 저희는 3.25 작년 연간 전망 때부터 저희가 아마이 스탠스는 글로벌 아비들이 그렇게 유수하게 바뀌어 갈 때도 저희는 올해 3.75 내년까지 3.25 뷰가 바뀐 적이 없고요. 올해도 미국 10년짜리 기준 3%대 시대 도전을 한다. 그리고 여러분들이 관심이 많으신 미국의 30년짜리 재권은 4.5를 과연 깰 수 있냐? 지금도 딱 고원절리에 움직이고 있는데 저희는 내년 상반기까지 추가적으로 한 30pp 정도의 루문 있다.
미국 10년 3.8, 미국 30년 4.2% 정도 30년이 30pp 정도 하락을 하면요. 대략 자본 차액으로는 6에서 7% 정도 이자수익 1년에 4.5% 정도 지금 지급하고 있으니까 내년에도 미국채 채권의 순수 수익률은 10%가 넘어간다. 환율이 지금 1430원, 40원 왔다 갔다 하기 때문에 워낙가 일부 절상돼서 1,300원대 후반 간다고 해도 한 2, 3% 정도의 기스 주식 시장 수익률을 못지 않은 미국채 30년 수익률인데요. 미국 채 쪽에서 해외 투자는 아직까지는 수익을 거 수 있는 수학의 시기이다. 그에 비해서 국내 채권은 누누히 얘기드렸지만 개력입니다.
지금 국고 10년짜리가 3% 넘었습니다. 퇴직연금 기준으로 국내에서는 예 국고 금리가 올해 5월 달에 저점이 2.5% 5% 대까지도 떨어졌는데 대려 미국과 달리 반대로 저희는 지금 50b 가까이 올라오면서 지금 3.1% 근처가 수익이 나오거든요.이 정도면 사실 장기적인 관점에서 우리나라 채권도 사 볼 만 합니다. 그리고 지금은 국내는 주식이죠. 자, 저 올해 하반기 내내 제가 투자 전략 팀장으로서도 채권보단 주식을 하자. 채권은 국내는 개득입니다. 바깥에서 기회를 찾아야 되고 미국 증식 여러분들 서학 개미들 너무 미국을 좋아하시는 것도 있긴 하지만 내년에 한 미국 주식 주가 수익률 인덱스 기준으로 한 두 자리 때 그 저희 주식 전략가 선진국 중시 담당자가 그 정도는 보고 있는데 어 미국은 채권에서도 투자 기회 금리가 떨어지면서 그 기회를 같이 가진 않기 위해서 국내 채권은 내년 하반기쯤에 지금 정도 금리 레벨 대서 천천히 진입하시면 장기형 상품들은 그 정도 관심을 가지고 하자.
금리의 계적은 해외 쪽에서 조금 더 하향 안정화되는 쪽에서 국내 재정 계획까지 맞물려서 조금 늘어난 공급 부담을 좀 소화하는 과정이 필요하겠다라고 보고 있고요. 아, 지금 채권 시장 의심이 너무 많습니다. 올해방해 날 때 미국 채조차도 주가가 떨어지는데 미국 채권 금리가 걸어오르면서 채권 가격까지 흔들리는 이게 이유가 지금 부채가 너무 많잖아요. 지금 현진국들의 지금 부채 수준은 1차 대전대를 뛰어넘으면서 앞으로도 더 악화되는 거 아니냐? 채권이 안전 자산이냐? 그 수에 누가 봤습니까? 여러분들 또 요즘 금 관심 많으시죠? 지금 금의 실질 가격 채권 금리가 가격단으로 금리 뒤집어 놓고 보면 채권이 눌려 있는 동안 금이 그 역할을 대신하면서 엄청 호황이었죠.이 오른쪽 그림 보시면 전 세계 외한 보유고에서 가장 원래 큰 비중을 차지했던게 90년대 이후로 미국제였습니다.
근데 최근에 다시 금 투자 포지션이 늘어나면서 안전 자산으로 금의 역할이 늘었죠. 하지만 이제 선진국들이 좀 정신을 차려야 된다. 최근에 재정에 문제가 많았던 뭐 영국, 프랑스, 일본 다 주요국들이죠. 정부가 그동안 과도하게 집행했던 정부체에 대한 신뢰성 그런 부분에서 탄력을 줄기 때 이들 지역은 그래서 주가 지수가 정부가 돈을 덜 쓰기 때문에 상대적으로 아웃퍼폼하기가 힘들다. 미국 증시 좋죠. 주도중에 잘 나가는 건 맞습니다. AI나 에너지 저도 지금 투자하고 있고요. 그런 쪽에서 발을 뺄 때는 아닌데 분명한 건 무리하게 끌고 왔던 경기 부양의 힘은 정부적으로 빠진데 최근에 어디가 부각된다?
여기 보시면 신흥국들의 재정 역할이나 정부 부채가 엄청 늘고 있습니다. 이런 단에서는 지금 미국 외논 노뉴스 지역에서 지금 유독성을 공급하면서 경기 모멘텀을 끌고 가고 있기 때문에 요런 쪽에서 흐름이 바뀐다. 글로벌 중앙은행들 유동성 펌프 공급 창고에 역할을 하고요. 미국이 가장 크게 금리인화를 할 거 기대들을 녹여가고 있잖아요. 그러다 보니까 아직까지 미국체쪽에 투착할 기회가 있다는 거죠. 금의 안전 자산의 역할을 하면서 대신 올라왔지만 오른쪽 그림 보시다시피 미국의 신뢰성 자체는 30년짜리 초장기 금리에 나옵니다. 최근에 어떻게 된다고요?
요거 뒤집어 놨지만 10년 금리 대비 그 스프레드를 줄이면서 미국에 대한 안전성 부분들이 확인되고 있다는 거죠. 아까 얘기드렸다시피 내년에 중간 선거라고 하는 미국의 정치적인 이벤트가 있음에도 불구하고 재정에 대한 어느 정도 건전화를 찾는다고 하면 요건 뭐랑 그대로 연결되느냐? 달러와 같이하도 연결될 수 있습니다. 여러분들 우리나라가 지금 미국보다 금리나도 덜하고 그러니까 대회 금리차 측면에서 축소되면 원달러 환율이 떨어지는 쪽 오려하지만 전 많이 가지 않을 것 같습니다. 왜? 미국의 안전자산으로서의 미국체의 지휘가 들어간다면 원달러 환율을 일시적으로 1,00원대 진입할 수 있지만 저희는 궁극적으로 1,300원 내에서 잡혀 있을 가능성이 높다고 보고 있고요.
그래서 지금 금격이 조정을 받잖아요. 금에 관심 있는 분들은 뭘 봐야 된다? 미국 30년 금리를 봐야 됩니다. 미국 30년 미국차를 투자하신 분들은 지금 금을 들고 가면 안 돼요. 서로 상세 관계에서 지금 미국 30년 금리가 떨어지는 건 미국의 안전성을 보고 채권 시장으로 머니 무브가 일어나는 거고 금이 그래서요 근래에 조정을 받은 겁니다. 내년에도 저희는 미국 30년 금리가 더 레벨다운 될 수 있다고 보고 있고 경기가 둔화되는 쪽에서 진정한 안전 자산은 그동안 유동성 수액까지 보고 올라왔던 금 쪽에서 랠리를 간다. 금이 내년에도 한 10에서 20%씩 막 이렇게 막 폭등할 것 같으세요?
올해 50%나 올랐는데. 네. 그 역할을 미국체가 할 수 있기 때문에 조금 더 안전 자산 포인트에서 미국체를 좀 바라보는 시각을 유지해야 된다 얘기 드리겠고요. 미국의 경기가 분명히 침체는 아닙니다. 하지만 미국 경기가 지난 23년 2.9% 24년 2.8% 대비 올해 얼마? 2%가 안 됩니다. 최근에 생각보다 양이 근데 내년은 얼마 컨센이 지금 1% 중후반대 정도 수준 1.7에서 1.8 정도 얘기를 많이 합니다. 탄력은 빠지죠. 한변 물가능 관세 때문에 좀 저항이 있고요. 물가 우려하는 분들이 있습니다. 이거 파월이 또 12월 금리나도 여러 가지 고려하면서 물가가 이렇게 높은데 금리를 쉽게 낮춰 줄 수 있겠냐 걱정을 하고 있는데 기업들조차 자기네 투자 비용 앞으로 캐팩스 늘리는 거에 대한 주절을 하고 있습니다.
일부 AI나 잘 나가는 기업들 M7 쪽에 있는 회사들은 계속 투자 확대하고 있지만 요즘 AI 관련돼서도 공급가행 얘기가 좀 나오는데 나머지 산업들은 어떨까요? 그러다 보니까 인플레이션이 계속 관세 위협을 부담을 극복하고 수요 없이 계속 갈 수 있느냐. 그러다 보니까 최근에 또 하나 중요한 포인트 왼쪽 그림 전 고객분들이 잘 보셨으면 하는 그림 중에 하나입니다. 미국의 실질 주택 가격입니다. 지금 기준으로 지금 220을 향해 육박하고 있는데요 앞에 삐주고 올라왔던식이 있죠. 194라고 찍혀 있는이 숫자 언제냐? 서브프라인 때입니다. 물가를 배제해 놓은 미국의 실질적인 주택 가격이 지금 서브 프라임 때보다 높습니다.
반대로 얘기하면 이게 무슨 말이다? 물가 제대하고 미국의 주택이 무진작 비싸다는 거죠. 최근에 미국의 주택을 투자하거나 미국 부동산을 가지고 계신 분들한테 전 감히 얘기드리고 있습니다. 조심해야 된다.이 부분에서 지금 미국에서 집을 구매하기 힘든 이유이 얘기는 지금 미국 전체 물가에서 40% PC의 20%가 주업이거든요. 사실. 근데 지금 3월 달 이후 매달 지금 미국 집값이 전월 대비 마이너스. 그나마 9월 달에 연주이 금리나 시작하면서 마이너스의 폭을 줄여 가는 과정이다. 올해 미국이 연주이 금리인할 때 제일 중요한 포인트로 여러분들 미국 고용 지표가 안 좋습니다.
고용 때문에 금리인합니다. 이게 퍼스트 임팩트로 마켓을 주목하고 그것단에서 지금 의심의 여지가 없잖아요. 저는 세컨드 임팩트로 지금 투자자분들이 미국 포인트를 가져갈 때 내년도에도 경기 탄력이 빠지고 연준히 금리화를 더 많이 한다면 하우징 마켓 주택 시장이 이렇게 거품이 껴 있고 이거에 대한 리스크가 커진다. 미국에서 집을 살려는 사람이 없어요. 집이 이제 아까 봤다시피 실질 가격 정도에서 저렇게 높은데 대출 금리도 팬데믹 전으로 한 3에서 4%를 넘지 않았던 수준이 지금 얼마 6% 중반대 대출 금리 받아서 어떻게 집에서 하겠습니까?
미국은 우리보다 부등산 경기에 대한 탄력이 높지는 않습니다. 하지만 지금 물가 측면에서도 가장 몸통 주거비가 크고요. 관세발 충격이 남아 있다고 하지만 자산 시장에서 부동산 무시할 수 있겠습니까?이 이 거품이 꺼지면 연준의 역할은 이걸 연착륙하기 위해서 저희는 내년에 3.25까지 금리날 보고 있지만 생각보다 통화 정책이 완화 쪽으로 가는 트럼스 대통령이 그래서 최근에 미국 주택 경기 나쁜 걸 파월리장을 맹 비난을 하고 있죠. 고용 시장은 지금이 왼쪽 그림 제가 올해 내내 보여드렸었던 그림입니다. 전혀 개선이 안 됩니다. 한번 눌려 있는이 심리는 내년도까지 미국의이 경기 여건상네 1년대 내 일차례에 대한 안전성이 없는 어떻게 소비를 늘리고 투자를 확대하겠습니까?
그 미국 경제는 분명히 지금까지는 연준의 금리학까지 갔다 대면서 유동성 공급 측면에서선 긍정적으로 보고 있지만 내년도는 밥값도 못 할 거다. 탄력이 빠진다. 올해 이제 나스닥은 20% 가까이 올랐죠. 그래서 미국 정시에 열강을 하고 계시지만 내년에도 저는 두 자리 때 상승률은 가능하다고 봅니다. 10% 대. 근데 그 탄력은 경기 여권이 좀 위축되는 부분에서 정말 압축적으로 가게 될 거다. 미국 증시나. 지금 투자에는 여러분들이 가장 수익률이 좋은 주식에서 뛰어내리시지 않게 조금 채권과의 콜라브를 좀 고민해 보셔야 될 단계가 아니겠느냐라는 쪽이고요.
그러다 보니까 지금 무디스 같은 회사에서는 내년도 미국 경제 침체 확률을 50% 내외 정도 침체가 온다. 이런 경고를 합니다. 정말 이렇게 온다고 하면 지금 이게 주식 다 팔아야죠. 채권은 아까 제가 얘기드렸던 뭐 몇 % 정도 수익률이 아니라 크게 강세를 갈 수 있는데 저는이 정도라고 보진 않습니다. 오른쪽에 보시다시피 요런 포인트가 중요합니다. 제가 챕터 1에서도 얘기했던 거 중에 내년에 정부채를 늘리면서 돈을 쓰는 지역이 미국이 아니라 어디라고요? 중국을 비롯한 이머증입니다. 여기도 지금 G3의 크레디 임퍼스. 그러니까 미국 외 방위비를 쓰고 있는 독일이라든지 최근에 지방부동산 포기하고 확대 재정을 확 늘고 있는 중국 그 논수 쪽에 주식이 좋은 거예요.
미국은 지금 재정자 계속 줄이고 있고요. 연준이 이제 금리나 들어오면서 미국이 유동성 공급의 메인 지역 역할을 못 한 겁니다. 그래서 올해 주수가 나쁘진 않지만 글로벌 공급되는 유동성 측면에서 미국도 좋죠. 하지만 다른 지역들이 상대적으로 미국보다 아웃 퍼포하고 있는 데는 돈을 쓰는 지역에서 기회를 찾는 것이 맞다. 그 관점에서 올해 코스피가 왜 70%나 올랐느냐? 내년까지 한국 경제 좋습니까? 내년에도 2% 잠재 성장이 우리나라 하느냐 마느냐 막 이러고 있습니다. 근데 정부가 추경을 하고 예산을 늘리고 금리나도 할만큼 했다. 요런 관점에서 내년에 침체는 오지 않습니다.
위험 투자에 대한 관심을 가져가야죠. 근데 미국 쪽에서는 이제 누가 역할을 한다고요? 연준이 금리를 아셔 주잖아요. 우선순위가 주식이 먼저 그니까 주식 지득도 연주 금리난다고 좋아하는 부분이 있죠. 채권의 가격이 비싸져서 금리가 떨어진 다음에 내년 하반기쯤에 미국 증시는 유동성 여건에서 한 번 더 기회를 또 캐치해 봐야 된다. 저는 지금까지 내년까지는 좀 확산 구간의 흐름을 보고 있고요. 왼쪽 그림 심플하죠. 올해 주가 올라가는 거 돈이 들어오고 있기 때문에 글로벌 M2 잔액이 저기로 올라가는데 글로벌 증시는 그거보다 더 앞서 같죠.
조금 그래서 파오리장이나 일부 정책당국자들이 위험 자산들이 거품이 있다라는 얘기를 하고 있는데 침체는 쉽게 오지 않습니다. 두려워하지 마세요. 내년까지 투자의 시기입니다. 다만 미국 쪽에선 투자 포인트가 올해도 상대적으로 아까 미국 30년과 미국의 SMP 500의 수익률이 비슷비슷해요. 내년에는 내년에도 침체가 오지 않는 과정에서 연준의 금리인하에 대한 기대로 30년 금리가 한 3, 40p만 빠져도 두 자리 때 수익 나온다니까요.이자 이자수익가 아직 4% 중간 챙기고도 그런 부분에서 저는 채권 투자의 기회를 해외 쪽 중심으로 좀 얘기드리는 거고요.
지금 내년에 중요한 것 중에 연준 의장이 바뀝니다. 가장 유력 인사 중에 한 분이 케빈 FC이라고 하는 NEC 미국 경제 자문 위원이죠. 위원장인데이 양반은 연준 경력이 없습니다. 그러다 보니까깐 트럼프의 거수기 역할로 전락하지 않을까? 케비넷 시C 취임하게 됐을 때 채권 시장 일시적인 강세와 함께 나중에 주가 지수까지 유동성 랠리가 나올 수도 있는데 케빈넷이 트럼프 말 고지곧 들어 버리면 미국 금융 시장은 한번 거품이 나오고 나서 그 후유증에 휘달릴 수도 있는 후유증이 뭐냐 인위적인 금리라는 인플레이션과 함께 과도한 투자로 인해서 거품을 청산하게 만들 수도 있습니다.
그런 쪽에서 연준 의장의 교체와 같은 부분에 리스크를 생각한다고 하면 채권 쪽에서의 기회가 여전히 남아 있다라는 거를 염두해 두고 가시면 될 거 같고요. 자, 한국 얘기. 한국은 길게 얘기 안 드리겠습니다. 아까 제가 뭐라고 얘기를 드렸죠? 한국 채권은 당날게 그 살 많이 안 붙은 지금 퇴직 연금 쪽에선 저는 우리나라 국고 금리 3% 넘어왔습니다. 왜냐면 기준 금리가 2.5여서 그래도 한 번은 더 낮춰 주지 않을까 보고 있기 때문에 기억을 봐야 되는데 내년도에 저희 당사가 얼마 보느냐 2% 봅니다. 저희 당사가 좀 딴 데보다 조금 높게 보는 편이죠.
그러다 보니까 바값은 할 수 있으니 채권보다는 위험 투자 코스피가 4,000 포인트를 뚫고 올라왔죠. 그러면서도 지금 이제 어느 정도 좀 거품이 낀게 아닌가 하지만 우리나라 버핏 차트 놓고 보면 한국 중심 아직 그렇게 글로벌리하게 성장 세율이 높다고 얘기할 정도는 아닙니다. 저는 최소한 아 미국 채 투자까지 못 하겠다 하시면 미국 주식하고 한국 주식은 올해 이미 같이 섞어서 갔어야 돼요. 한국 주식의 비중을 아주 높게 가지 못했다고 하더라도 리테일단에서는 그런 데에 대한 관심들을 좀 많이 가져가셔야 되고요. 왼쪽 그림 보시면 우리나라 최근 몇 년간 경기가 부진해서 파인 구덩이가 있습니다.
그러다 보니까 요래 부동산 때문에 아예 금리날 못 하는게 아닌가 하는데 저희는 아직 한 발 정도는 할 수 있겠다. 최근에 첫권 시장 국고 3년 금리가 2.7% 넘어갔거든요. 기준 금리 현 2.5에서 한 0.2% 정도 기준금이 0.25씩 움직이니까 그 정도까지 위쪽으로 올라왔다는 건 어 이러다가 금리나 못 하는 거 아니야? 너무 의심들 하시는데 국내 채권은 계르이라도 되는 건 아직까진 경기의 어려움을 메꿔야 될 통화정체의 기대는 남아 있다라는 쪽이고요. 오른쪽 끝림 보시면 환율 쪽에서 우리나라 금리나 못 하는 거 아니야 얘기하실 때 아 전혀 상관없어요.
외국인들이 지난 뭐 3분기 이후 우리나라 주식을 10몇 조씩 사면 뭐 합니까? 여러분들이 미국 주식사로 40초씩 나가시는데 지금 매배 힘입니다. 그 차이가 원달러 환율을 그냥이 오른쪽 끝림에 나와 있지만 가운데 그림 보세요. 버핏 차트로 우리는 팬데믹 때랑 금융이기 때보다 한국 증시가 그렇게 높은 수준이 아니라니까요. 역사적인 PR이라든지 이런 것들 다 따져봐도 그렇게 밸루에이션 부담이 높은 쪽이 아니고요. 국내 증시에서 환율에 대한 걱정들을 하신 분들이 있는데 여러분들이 나가는 힘이 조금 훌로해져서 국내 쪽이랑 균형만 찾아 주셔도 원달러 환율은 우리나라 펀더멘탈만이 오른게 아니에요.
통화정체 제약 요인은 아닙니다. 요거 하나로 얘기 끝나죠. 부동산 때문에 금리나 못하는 거 맞습니다. 저희도 내년 1분기까지 인하 못 하면 경기가 개선되고 있는데 무슨 금리나냐? 내년 1월 진짜 못 해도 2월까지 지금 10월 15일 부동산 대책이 나오고 나서 그 효과로 요거 안정되지 못하면 우리나라 금리나 끝입니다. 그것까지 확인하시고 국내 채권 쪽에 들어가셔야 됩니다. 금리나 못한다고 국고 3년 금리가 대략 2% 후반대 2008에서 2.9 10년은 한 3.2까지도 올 겁니다. 거기서는 진짜 퇴신 연금이나 연금 상품들 국내 쪽에서 한 리스크 없이 한%대 수익률을 매년 챙길 수 있는 장기형 쪽에서 금융 상품들 가입 전 적극적으로 건유드립니다.
우리나라 갖고 있는 구조적인 문제들을 생각하면 내년도까지 지금 정부가 돈을 써서 경기 부양을 하고 확대 제정을 하고 있는 과정에서 국내 채권은 뭐 자본 차익을 거둘 때 아니에요. 금리가 떨어져서 채권의 가격이 오를 땐 아니에요. 다만 싸지면서 이자를 많이 주는 쟁겨 놓고 갈 정도의 개죠. 그러니까 미국은 지금 트레이딩을 해서 돈을 벌 때고 국내 어느 정도 싸게이 높은이자 수익을 챙겨야 되는 과정. 내년 상반기까지 미국 차다가 내년 하반기는 국내채로 갈아타는게 전 적정하다고 봅니다. 빨리 타이밍을 보면 금리 인하가 내년 1분게도 못 했다면 3, 4월 달부터 그 아까 높아진 금리 때에서는 여러분들의 장기형 그 자금들을 비축해야 되는 것 쪽은 한국 재건도 보자.
자, 이제 결론 마무리 짓겠습니다. 요거 국민 성장 펀드라는 지금 주식 시장에는 어마어마한 호재, 채권 시장에 어마어마한 악재가 있었습니다. 여기 나와 있죠. 이거 다 뭡니까? 지금 엔비디아 GPU 칩을 26만 개나 한다. 여기 AI에 정부가 지원해서 30조원 투자하고요. 여기 나와 있는 이거 카테고리대로 돈 투자하는 대로 지금 한국 주식 시장에 포트폴리오 짜서 대장주들만 들어가셨어도 여러분 올해 수익률이 어마어마하셨을 겁니다. 근데 채권은 여기서 반대로 이용을 당하는 거죠. 내년 초까지는 분명히 우리는 기업들 중심으로 경기가 좋아지는 쪽에서 금융 쪽에서 유행하는 정책 단어가 이거죠.
생산적 금융. 생산전 금융에서 채권 쪽보다는 기업들이 생산하는 과정에 지원을 주는 쪽의 혜택은 주식 시장이 더 좋을 수 있다. 미국 10년은 아래로 3, 40bp 우리는 위로이 30b 그 정도의 경기 사이클이 엇갈리고 있기 때문에 채권 시장에 같이 다니지 않습니다. 올해 내내 그랬습니다. 내년까지 그 부분들 잘 활용하시면 내년에도 뭐 침체 운하면서 투자의 리스크가 커지는 거 아니냐 그런 쪽보다는 국내 주식과 미국의 채권을 잘 섞다가 하반기에는 이제 좀 싸진 자산들을 다시 재집행하는 쪽에서 기회를 가지게 하신다면이 신뢰 시대 신뢰를 접버리지 않는 쪽에서 안전 자산으로의 채권의 역할은 여전히 유효하다. 이렇게 말씀드리겠습니다. 예. 이상입니다. M.
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