저자: 이체린 · 한국인
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마벨 테크놀로지는 과거 레거시 통신칩 기업 이미지였으나 구글과 최대 122억 달러 규모 워런트 계약(2033년까지 구매 연동)을 맺으며 AI 맞춤형 칩(TPU 부품, 스토리지/네트워크 컨트롤러) 파트너로 부상. 최근 분기 매출 24억 달러(전년 대비 28%↑), 데이터센터 매출 70% 이상. 애널리스트 평균 목표가 244.81달러, 37명 중 30명 매수. 리스크: 맞춤칩 마진 관리, 신주 발행에 따른 희석.
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안녕하세요. 이체린입니다. 여러분, 혹시 마벨이라는 기업 아시나요? 디즈니의 마블 말고요. 반도체 기업 마벨 테크놀로지 말입니다. 사실 마벨은 투자자들에게 오랫동안 조금 답답한 주식이었습니다. 엔비디아나 브로드컴 같은 AI 대장주들이 날아갈 때 마벨은 옛날 통신칩이나 만들던 구시대 기업 아니냐는 편견 속에 갇혀 주가도 지지부진했죠. 시장의 관심에서 살짝 비껴 있던, 일종의 잊힌 레거시 테크 같은 느낌이었습니다. 그런데 바로 그 마벨이 AI의 바람을 타고 다시 일어서기 시작했습니다. 그리고 세계 최고의 빅테크 구글과 강력한 칩 관련 파트너십도 발표했죠.
구글은 마벨의 주식을 최대 122억 달러, 우리 돈 약 17조 원어치나 매입할 수 있는 초대형 파트너십을 체결했습니다. 주식 수로만 보면 무려 5,900만 주 규모의 워런트 계약이죠. 이 소식이 나오자마자 마벨의 주가는 장중 10% 가까이 폭등했습니다. 반대로 지난 10년간 구글의 칩을 사실상 독점해 온 브로드컴의 주가는 5% 가까이 곤두박질쳤고요. 그래서 오늘은 마벨이 어떻게 구글의 심장부를 꿰차게 됐는지, 구글은 왜 엔비디아와 브로드컴을 두고 마벨과 2033년까지 이어지는 동맹을 맺었는지 확인해 보겠습니다.
미국 증권거래위원회 공시와 관련 보도에 따르면, 구글은 마벨의 보통주를 최대 5,897만 907주까지 매입할 수 있는 신주인수권을 확보했습니다. 매입 가격은 주당 206.58달러이고, 전체 규모는 최대 122억 달러에 달해요. 여기서 가장 중요한 포인트는 이 권리가 2033 회계연도까지 구글의 구매 목표치와 연동돼 있다는 점입니다. 즉 구글이 마벨의 반도체를 꾸준히, 대규모로 사 줘야만 주식을 확보할 수 있는 조건부 계약인 거죠. 워런트 발행 계약과 함께 마벨과 구글이 체결한 칩 공급 계약도 같이 봐야 합니다.
마벨이 밝힌 공급 품목을 보면, 이번에 공급되는 제품들은 구글의 자체 AI 칩인 TPU에 붙는 핵심 부품들입니다. 구체적으로는 AI 추론 가속기, 스토리지 컨트롤러, 네트워크 인터페이스 컨트롤러 등이 포함되죠. 구글이 AI를 돌리는 데 필요한 인프라 칩과 메모리·네트워크 모듈을 마벨로부터 가져간다는 얘기입니다. 마벨은 최소 2033년까지 구글의 거대한 AI 인프라 확장에 핵심 파트너로 동행한다는 것이 공식 확인된 셈입니다. 그렇다면 구글을 포함한 아마존, 메타, 마이크로소프트 같은 거대 빅테크 기업들은 왜 이렇게 맞춤형 실리콘 개발에 사활을 걸고 있을까요?
이유는 생각보다 단순합니다. 현재 AI 데이터센터를 장악하고 있는 엔비디아의 칩이 너무 비싸고, 대체하기도 어렵기 때문이에요. 이들은 비용을 줄이고 자사 서비스에 딱 맞는 효율적인 칩을 만들기 위해 자체 AI 칩 독립을 선언했습니다. 구글은 이 맞춤형 칩 분야에서 가장 앞서 나가는 기업 중 하나예요. 지난 10년 동안 자사 TPU 설계를 주로 1위 업체인 브로드컴과 협력해 왔죠. 하지만 AI 인프라 투자 규모가 천문학적으로 커지면서, 특정 기업에 전적으로 의존하는 것은 구글 입장에서 큰 공급망 리스크이자 가격 협상력의 약점이 됐습니다.
결국 구글은 공급처를 다변화해 브로드컴에 대한 의존도를 낮추고 칩 공급의 안정성을 확보하기 위해, 브로드컴의 가장 강력한 대항마인 마벨을 공식 파트너로 끌어들인 겁니다.
그럼 핵심은, 구글이 왜 하필 마벨을 원했느냐는 건데요. 마벨이 가진 독보적인 경쟁력을 보면 그 이유가 바로 보입니다. 우리가 AI 반도체라고 하면 보통 연산을 담당하는 GPU를 떠올리죠. 하지만 데이터센터는 수만 개의 칩이 거대한 하나의 컴퓨터처럼 연결돼 작동하는 구조입니다. 연산 속도가 아무리 빨라도 칩과 칩, 서버와 서버 사이에서 방대한 데이터를 옮기는 통로가 좁거나 느리면 시스템 전체에 병목이 생깁니다.
마벨의 진짜 무기는 바로 이 데이터 이동과 네트워킹 분야에서 세계 최고 수준의 기술력을 갖췄다는 점이에요. 고속 데이터 전송에 필수적인 이더넷 스위치, 스토리지 컨트롤러, 광트랜시버 칩 분야에서 압도적인 점유율과 특허 장벽을 쌓아 왔습니다. 여기에 고객사가 원하는 설계대로 칩을 맞춤 제작해 주는 플랫폼 역량까지 갖추고 있고요. 구글이 단순 연산칩이 아니라 TPU 생태계에 붙는 추론 가속기와 네트워킹·스토리지 컨트롤러를 마벨에 맡긴 이유가 바로 이것입니다. 칩 하나만 원한 게 아니라, 주변의 메모리 컨트롤러와 네트워크 컨트롤러까지 한 번에 설계할 수 있는 역량을 산 거죠.
데이터 이동량이 기하급수적으로 늘어나는 AI 시대에 네트워킹 기술을 가진 마벨의 부상은 어찌 보면 필연적인 결과입니다. 게다가 최근 마벨 주가 급등에는 구글 파트너십 말고도 또 다른 호재가 있었어요. 미국 정부가 중국산 광트랜시버 수입 금지를 추진한다는 소식이었습니다. 미국의 대중 규제가 강화되면서 코닝이나 루멘텀 같은 비중국계 광통신 부품 업체들의 수혜 기대감이 커졌고, 그 연장선에서 마벨에도 강한 매수세가 들어온 겁니다. AI 데이터센터 투자 확대로 광통신 장비 수요가 늘어나는 상황에서 글로벌 공급망 재편의 반사이익까지 톡톡히 누리게 된 거죠.
실적과 전망을 비교해 보면 마벨의 위치는 더 돋보입니다. 최근 텍사스 인스트루먼트, 아날로그 디바이스, 온세미컨덕터 같은 전통 레거시 반도체 업체들은 재고 조정과 수요 둔화로 실적 전망이 다소 어두운 편이었어요. 반면 마벨은 가장 최근 실적 발표에서 무려 24억 달러라는 분기 최고 매출을 기록하며 시장을 놀라게 했습니다. 작년 같은 기간보다 28%나 폭발적으로 성장한 수치죠. 전체 매출의 70% 이상이 데이터센터에서 나올 만큼, AI 수요의 수혜를 가장 직접적으로 받고 있습니다.
월가의 평가도 이 흐름을 긍정적으로 뒷받침합니다. 미국 금융 데이터 플랫폼 마켓비트에 따르면, 월가 애널리스트들이 제시한 마벨의 평균 목표 주가는 244.81달러이고, 최고 목표가는 무려 400달러에 달합니다. 37명 중 30명이 매수 의견을 내놓으며 적극 매수 컨센서스를 형성하고 있어요. RBC 캐피탈과 웰스파고는 하이퍼스케일러 맞춤형 실리콘 분야에서 마벨의 역할이 크게 확대되고 있다고 평가했습니다.
물론 맞춤형 AI 반도체 시장의 1위는 여전히 브로드컴입니다. 하지만 마벨은 이번 구글과의 122억 달러 규모 계약으로 2위 자리를 확고히 다지고, 1위와의 격차를 좁힐 수 있는 강력한 무기를 얻었어요. 그렇다고 리스크가 없는 건 아닙니다. 먼저 맞춤형 칩 사업의 특성상 범용 칩보다 초기 개발 비용이 많이 들어 마진을 관리하기가 까다롭습니다. 그래서 이번 구글 프로젝트에서 마벨이 실질적인 수익성을 얼마나 챙길 수 있을지가 관건이에요.
또 하나 신경 쓰이는 건 주식 희석 문제입니다. 구글이 5,800만 주가 넘는 신주인수권을 실제로 행사하면 그만큼 시장에 새 주식이 풀리면서 기존 주주들의 지분 가치가 희석될 수 있어요. 이것도 주가 하락 요인이 될 수 있다는 점은 체크해 둘 필요가 있습니다.
빅테크들의 엔비디아 독점과 공급망 다변화라는 거대한 흐름 속에서, 마벨은 자신들의 전문 분야인 네트워킹 기술과 맞춤형 설계 능력을 앞세워 구글이라는 거대 기업과 2033년까지 이어질 든든한 파트너십을 따냈습니다. 과거 구시대 통신칩 기업이라는 이미지를 벗어던지고, AI 데이터센터 인프라의 핵심 기업으로 다시 태어난 거죠. 마벨이 과연 브로드컴의 독주를 막아서며 맞춤형 칩 시장의 새로운 왕좌에 오를 수 있을지, 앞으로의 실적 발표와 기술 행보를 지켜봐야겠습니다. 오늘 영상은 여기까지입니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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