저자: JimCramer · 외국인
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트럼프 발언과 호르무즈 해협 공격으로 시장 급락, 공급(주식·채권 발행) 과잉이 강세장 위협 우려. 어플라이드머티리얼즈 실적 앞두고 반도체 장비주 기대와 과열 부담 언급. 엔비디아 실적 전 기대치 상승에 따른 변동성과 AI 인프라 지출 지속성 쟁점 제기.
다듬은 글
시장 충격과 지정학적 불확실성
대통령이 호르무즈 해협에서 이란의 선박 공격이 계속되는 것에 진심으로 분노한 것처럼 보였습니다. 휴전이라고 하지만 실제로는 공격이 이어지고 있어서, 앞으로 무엇을 할지 전혀 알 수 없는 상황입니다. 물론 이런 흐름은 이전에도 본 적이 있는데, 결국 최종 결과는 대개 유가 상승으로 끝나곤 했습니다.
오늘 시장의 반응도 이런 딜레마를 그대로 보여줍니다. 다우존스 산업평균지수는 577포인트 떨어졌고 S&P500은 1.28% 하락했습니다. 나스닥은 다른 두 지수와 비슷하게 아주 나쁘게 출발했음에도 0.2% 상승으로 마감했습니다. 대통령의 강경 발언에 금리에 민감한 소비재 종목들이 모두 무너졌고, 식품과 제약 쪽으로 막 시작되던 순환매도 되돌아갔습니다. 여행, 레저, 항공우주에 투자한 사람들도 크게 타격을 받았습니다.
단기적으로 트럼프 대통령의 호전적인 발언이 중요하다는 것은 부정하지 않습니다. 하지만 주식시장만 놓고 보면 저는 다른 것이 훨씬 더 걱정됩니다. 바로 공급, 즉 시장에 쏟아져 들어오는 새로운 주식과 채권입니다. 이것들이 그동안 대기하고 있던 자본을 많이 빨아들이고 있습니다. 이 문제가 최근 뉴스보다 훨씬 더 신경 쓰입니다.
과잉 공급이 강세장을 끝낼 수 있다
제가 늘 말해왔듯이, 시장이 소화할 수 있는 양보다 주식이 너무 많이 나오는 과잉 공급은 어떤 강세장도 끝낼 수 있습니다. 지금 그 정도가 지나치다는 것이 정말 걱정됩니다. 발행사와 투자은행들이 속도를 늦추지 않고 조금이라도 물러서지 않는다면 강세장이 타격을 입을 수 있습니다.
특히 기술 섹터가 큰 충격을 받은 뒤라서, 수급 균형이 깨졌는지 확인해 봐야 합니다. 균형이 무너지면 갑작스럽고 되돌릴 수 없는 과잉 상태가 찾아오는데, 닷컴 버블 붕괴 때 바로 그런 일이 있었습니다. 이 슬픈 길을 이야기하기 전에 분명히 말씀드리면, 아직 그 단계는 아닙니다.
지금까지 시장은 새로운 공급을 잘 소화하고 있습니다. 대통령의 끊임없는 강경 발언을 감안하면 더욱 그렇습니다. 그러니 제 말을 오해하는 사람이 있다면 이 발언이나 지금 제가 하는 말을 다시 확인해 보시기 바랍니다. 지금 시장에서 도망치라는 뜻이 아닙니다.
저는 그렇게 하지 않습니다. 대신 제 태도는 차트의 흐름을 보는 것입니다. 154달러에서 739달러까지 오른 랠리가 이제 550달러 수준까지 밀려났는데, 앞으로의 전망이 핵심이 될 것이라고 봅니다. 이것은 실제로 중요한 지표입니다. 반도체 제조사들에게 무슨 일이 일어나고 있는지를 보여주는 지표이기 때문입니다. 그래서 이들이 반도체의 미래에 대해 어떤 견해와 전망을 내놓을지 궁금합니다.
어플라이드 머티리얼즈 실적 전망
그들은 중국의 영향, 공급망 재편, 진행 상황에 대해 이야기해야 할 것입니다. 그들이 짓고 있는 이른바 "에피센터(epicenter)"라는 대규모 프로젝트가 있는데, 정말 놀라운 사업입니다. 이에 대한 최신 정보도 제공하려 할 것입니다. 이것이 "에피센터"이고, 그게 이 사업의 이름인 것 같습니다. 그래서 이 부분에 대한 업데이트도 들을 수 있을 것입니다.
따라서 이번 발표는 AI 섹터 전체에 매우 흥미로울 것입니다. AI 수요가 결국 어플라이드 머티리얼즈로 직결되기 때문입니다. 첨단 로직, D램, 첨단 패키징 수요가 모두 AI와 연결되어 있고, 오늘 장 마감 후 이 모든 것에 대해 언급할 것으로 생각합니다.
톰, 당신 의견은 어떤가요? 대만 반도체(TSMC)가 7월 실적에 대해 말한 내용을 보세요. 사상 최고치였고, 매출은 전년 대비 약 36% 늘었습니다. 어플라이드 머티리얼즈의 주당순이익(EPS)도 전년 대비 약 36% 성장해야 합니다. 매출도 약 23% 늘어나야 합니다.
그러니 좋은 실적을 기대하시죠? 대만 반도체가 반도체 칩을 생산하는 데 필요한 장비를 어플라이드 머티리얼즈가 모두 만들기 때문입니다. 따라서 이번 보고서는 좋을 것입니다. 하지만 케빈과 당신이 언급했듯이, 주가가 얼마나 올랐는지 보세요. 올해 초 이후 116%나 올랐습니다. 빠르게 올랐다가 빠르게 떨어졌고, 이번 실적 발표 전에는 이미 약세장 영역에 들어와 있었습니다.
현재 주가는 중요한 기술적 수준인 50일 단순이동평균선에 있습니다. 여기 근처, 바로 지금 있는 곳이 저항 구간이었습니다. 케빈이 언급했듯이 핵심 포인트 중 하나는 전망치가 되겠죠? 그런데 이것이 투자자들에게 자금 유출로 이어질 수도 있을까요? 현재 주가수익비율(PER)로 보면 약 52배입니다. 선행 PER은 여전히 40배에 가깝습니다. 그래서 지난 12개월 동안 192% 상승한 주가 움직임을 기대치와 함께 저울질해야 합니다. 다른 반도체 장비 제조사들의 발표와 대만 반도체의 실적을 보면 이번 실적은 아마 좋을 것입니다. 대만 반도체가 이 어플라이드 머티리얼즈 장비를 사용하니까요.
그래서 이번 실적은 아마 양극화되고, 현 시점에서는 불안정할 것입니다. 네, 맞습니다. 실적 발표를 앞두고 주가가 다시 오르고 있습니다. 그래서 기대치의 기준선이 더 높아지고 있습니다. 케빈, 어플라이드 머티리얼즈에 대한 당신의 접근법부터 들어보겠습니다. 오늘 어떤 전략을 쓰셨나요?
네, 저는 예상 변동폭인 약 37달러를 가져와서 주가와 비교했고, 높은 확률의 숏 풋 버티컬 스프레드를 고려했습니다. 그래서 이번 주인 8월 14일 만기를 골랐고, 525 풋을 팔고 515 풋을 샀습니다. 10달러짜리 숏 풋 버티컬이고, 약 2.25달러를 받습니다. 지금은 약 10센트 올라서 아마 2.35달러쯤 될 것입니다, 톰. 이것은 높은 확률의 풋 버티컬이고, 톰, 세타(시간가치)를 거둬들이는 전략입니다. 그리고 늘 그렇듯 위험은 제한되어 있고, 정확히 1 표준편차 변동에 대응합니다.
아, 이것을 나눠서 보겠습니다. 8월 14일 만기 주간 옵션입니다. 그러니까 케빈이 제안한 보고서 관련 거래의 한 예시입니다. 중립에서 약간 강세인 숏 풋 버티컬입니다. 자, 나눠 보겠습니다. 525 풋을 팔고 515 풋을 사는데, 10달러 스프레드로 약 225달러의 크레딧을 받습니다. 이것이 벌 수 있는 금액은 225달러이고, 위험은 약 775달러입니다. 이런 전략에서는 보상보다 위험을 훨씬 더 많이 떠안는 셈입니다. 방향성 벡터, 즉 강세를 고르는 것이지만, 틀릴 수도 있습니다.
엔비디아는 AI 투자 사이클 전체의 신호보다 훨씬 커졌습니다. 실적 발표가 다가오면서 투자자들은 단순히 엔비디아가 기대치를 넘을지를 묻고 있습니다. 지금 거의 모두가 또 한 번의 강한 분기를 기대하고 있습니다. 진짜 질문은 이 수요가 앞으로 수년간 이렇게 강하게 유지될 수 있는가입니다. 이것이 결국 오늘날 AI 인프라에 대한 막대한 지출이 정당화될지를 결정할 것입니다.
주가는 이미 확신에 찬 회복을 보였습니다. 중요한 기술적 수준 위로 되돌아왔고, 이제 이전 신고가 구간에 다가가고 있습니다. 이는 모멘텀이 돌아왔다는 뜻이지만, 미묘한 차이가 있습니다. 실적 발표 전에 주가가 많이 오를수록 기대치도 높아집니다. 그래서 엔비디아가 뛰어난 실적을 내더라도, 투자자들이 더 좋은 것을 기대하고 있었다면 주가는 여전히 물러설 수 있습니다.
그래서 실적 발표 컨퍼런스 콜 자체가 헤드라인 숫자보다 훨씬 더 중요할 수 있습니다. 아마존과 메타를 보세요. 두 회사 모두 강한 실적을 발표했지만, 투자자들의 눈길을 정말 끈 것은 AI 인프라에 대한 막대한 지출을 계속하겠다는 의지였습니다. 아마존은 자본이 어디로 가는지 매우 상세히 밝혔고 강한 전망을 제시했습니다. 이것이 중요한 이유는 투자자들이 단순히 더 큰 숫자만 찾는 것이 아니기 때문입니다. 이런 비용이 경제적으로 합리적이라는 증거가 필요합니다. 여기서 엔비디아가 등장합니다. 엔비디아는 인프라 확장을 떠받치는 하드웨어를 실제로 공급합니다. 그래서 엔비디아가 실적을 발표하면 투자자들은 AI 지출 사이클 전체의 상태를 다시 한번 들여다볼 수 있습니다.
젠슨 황이 답해야 할 질문은 시장이 이미 아는 것입니다. 엔비디아는 돈을 벌고 있다는 것입니다. 수요가 높다는 것도 이미 알고 있고, 하이퍼스케일러들이 수십억 달러를 쓰고 있다는 것도 알고 있습니다. 투자자들이 알고 싶은 것은 이것이 얼마나 오래갈 수 있는가입니다. 고객들이 앞으로 몇 년 동안 계속 적극적으로 주문을 넣고 있는가? 데이터센터가 여전히 충분한 컴퓨팅 파워를 확보하기 힘든가? 공급은 제한적인가? 그리고 엔비디아 고객들이 새로운 지출 물결을 정당화할 만큼 충분한 수익을 보고 있는가? 이 답변들은 또 한 번의 이익 급증보다 더 큰 무게를 가질 수 있습니다.
이제 오픈AI와 관련된 오하이오의 대규모 프로젝트를 살펴보겠습니다. 이것은 단순히 GPU를 사는 것이 아닙니다. 토지, 에너지, 건설, 그리고 거대한 데이터센터 캠퍼스가 포함된 프로젝트입니다. 개발사가 물리적 인프라를 만드는 책임을 맡고 있습니다. 오픈AI는 장기 임대 계약을 통해 고객이 되고, 엔비디아는 컴퓨팅 하드웨어에 대한 독점권을 확보했습니다. 이 구조는 중요한 것을 보여줍니다. AI 인프라가 거대한 자본집약 산업이 되어가고 있다는 것입니다. 그리고 칩은 그 일부일 뿐입니다. 전력, 송배전 인프라, 건물, 냉각, 네트워크, 자금조달도 필요합니다. 여기서 엔비디아와 대형 금융기관의 파트너십이 특히 흥미로워집니다. 회사는 외부 자본을 끌어들이는 데 도움을 주고 있으며, 핵심 아이디어는 기관투자자들이 컴퓨팅 자산에 자금을 댈 수 있다는 것입니다.
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