저자: 김장열 · 한국인
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이번 영상의 결론: 연준 점도표로 금리 고점 장기화 우려가 커져 당분간 성장주는 멀리하고 방어적 관점에서 실적 안정 종목(시놉시스, 엘프뷰티)에 접근하라는 내용. 시장 진단: 나스닥이 이틀 연속 약 2%씩 급락했고, 점도표로 내년 금리 전망이 0.5%p 상향되어 고금리 장기화가 확인됨. 10년물 국채 금리는 4.5%까지 상승. 금리 상승과 유가 상승으로 주식 밸류에이션 멀티플 축소가 불가피하며, 이익 서프라이즈가 없는 주식은 버티기 어렵고 레벨다운까지 고려해야 한다는 판단. 투자 전략: 밸류에이션 부담이 큰 성장주는 당분간 피하고, 상대적으로 방어적이며 주가가 많이 오르지 않은 종목 위주로 접근 권고. 시놉시스(SNPS): 반도체 설계 자산(IP)과 설계 툴(EDA) 기업으로, EDA 1위·IP 2위. 인터페이스 IP 수요 증가로 4분기부터 실적 개선 기대. AI 기반 EDA 솔루션을 내년부터 확장할 것으로 전망. PER 약 30배로 과거 40~50배 대비 부담이 낮고, 영업마진 30% 이상. 분할 매수하여 1~2년 장기 보유 관점 권고. 엘프뷰티(ELF): Gen Z 타깃 저가 화장품 브랜드. 10달러 이하 중심 가격대, 인플루언서 마케팅·콜라보 제품으로 성장. 인수합병으로 스킨케어 비중 확대. 영업이익률(조정 EBITDA 기준) 20% 이상. 미국 색조 시장 3위권. 최근 주가 약 20% 조정으로 기술적 매수 구간 접근 가능하나 1~2주~한 달 단기 관찰 권고. 리스크: 금리 추가 상승, 미중 갈등, 유가 변동 등 매크로 변수에 따른 추가 하락 가능성. 출연자 전망: 단기 시장 하락 압력 지속, 실적 서프라이즈 있는 방어주 선호.
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한 주 동안 월가에서는 어떤 섹터, 어떤 종목에 주목했을까요. 김장열 씨가 업사이드에 들어왔습니다. 오늘은 최근 시장이 시원찮은 상황입니다. 시원찮다는 표현도 부족할 정도로 이틀 연속 나스닥이 2% 가까이 급락했습니다. 그래서 참여자들의 부담감이 큰 구간인데, 종목 선정이 쉽지 않으셨을 것 같습니다. 많은 분들의 관심사인 AI와 젠지(Z세대) 마케팅 대표 종목들을 준비해 주셨다고 하네요. 시장에 영향을 줬을 만한 얘기부터 해 주시죠. 시장이 FOMC 이후 낙폭을 계속 키우고 있는데 어떻게 보고 계신가요.
어제 새벽 점도표로 연준의 의중을 다시 확인했습니다. 시장이 기대했던 것과는 많이 달랐습니다. 어제 하락분과 오늘 하락분을 한꺼번에 맞을 수도 있었습니다. 해석하는 데 하루가 필요했던 것 같습니다. 핵심은 금리입니다. 내년 금리 전망이 5.1%로, 기존 예상보다 0.5%포인트 높아졌습니다. 내년 점도표는 4% 이상, 내후년에도 4% 수준이 유지되는 것으로 나타났습니다.
경제가 견고하다는 건 좋은 일이지만, 경제가 다소 식더라도 연준이 인플레이션을 잡기 위해 더 노력하겠다는 기조를 분명히 했습니다. 그 결과 국채 수익률이 높아지고 있습니다. 장기 성장 기대보다 금리 상승이 계속될 거라는 컨센서스가 빌드업됐습니다. 고금리가 이어진다는 인식이 퍼지면 주식시장 전반의 밸류에이션 배수, 즉 PER이 그저께보다 분명히 낮아져야 합니다. 그런데 그 하락이 5%에서 멈추지 않을 수도 있습니다.
그래서 밸류에이션을 보수적으로 가져가야 하고, 경계 수준도 더 높아졌습니다. 상대적으로 방어적이고 밸류에이션 부담이 작으며 주가가 많이 오르지 않은 주식, 또는 미리 조정을 받은 주식이 아니면 플레이하기 어려울 것 같습니다. 당분간은 보수적으로 보시는 게 맞습니다. 11월 1일 FOMC에서 금리를 올리지 않은 것은 사실 부차적인 이슈가 됐습니다. 미중 갈등이나 유가가 85달러까지 내려가는 등 뚜렷한 매크로 변수가 나오기 전까지, 실적 서프라이즈가 없는 주식은 버티기가 쉽지 않은 장이 될 것 같습니다. 안타깝지만 한 레벨 더 조정받을 수 있습니다.
연준 FOMC 정책에서 자주 보는 표현으로 말하면, 높은 금리가 장기화될 가능성이 점도표를 통해 굉장히 높아졌습니다. 점도표는 점도표일 뿐이지만, 연준의 의중을 확인할 수 있는 지표입니다. 시중금리를 계속 건드리고 있고, 10년물 국채 금리가 간밤에 4.5%까지 올랐습니다. 이러면 주가 멀티플이 제한될 수밖에 없습니다. 결국 꿈을 먹고 자라는 성장주는 당분간 멀리하고, 레벨 다운까지 생각하셔야 합니다.
방어적 관점에서 종목을 골랐으니, 시장의 탈출구를 이 종목들에서 찾아보겠습니다. 첫 번째는 시놉시스입니다. 몇 달 전에 한 번 소개한 적이 있습니다. 삼성전자나 하이닉스, 애플에 비해 생소하실 수 있습니다. 간단히 말하면, 반도체를 설계하려면 설계 자산인 IP(설계 블록)가 필요하고, 그 설계를 하려면 설계 툴인 반도체 소프트웨어 솔루션, 즉 EDA(전자동 설계 자동화) 툴이 필요합니다.
ARM이 대표적인 IP 원천기술 기업입니다. EDA 쪽에는 시놉시스와 케이던스 두세 개 기업이 있습니다. 모두 미국 상장사이고 안정적으로 성장해 왔습니다. 재미는 없습니다. 남들이 날아갈 때는 지지부진하지만, 지금처럼 빠지지도 않고 반도체 가격이 오르내려도 설계 수요는 AI 때문에 늘어나고 있습니다. 설계 툴 소프트웨어는 계속 필요합니다. 시놉시스 주가가 크게 날아가지는 않았지만, 이 정도 가격이면 볼 만합니다. 주가가 내려왔고 장기적으로 괜찮아 보입니다. 실적도 금방 확인될 것 같습니다.
지금 수준에서 한 번 담아 두고, 다음 실적 발표 무렵에 한 번 더 담는 식으로 분할 매수하시면 좋습니다. 1~2년을 보고 장기 투자하신다면, 밤에 편히 잘 수 있는 안정적인 회사입니다. 정리하면 반도체 설계 자산 IP와 설계 자동화 소프트웨어 툴 EDA의 넘버원 기업으로 보시면 됩니다.
최근 ARM이 반도체 설계 IP의 독보적 1위로 주목받았습니다. 상장 이후 부침은 있었지만 명성을 다시 드높이는 계기가 됐습니다. 그런데 설계 툴 쪽 1위는 시놉시스입니다. 실적이 급증하는 기업은 아니라서 기대감이 낮습니다. 그러나 시장이 변동성을 겪을 때는 오히려 안정적인 실적이 빛날 수 있어서 이 종목을 소개해 주셨습니다. 살펴볼 사업 분야가 있을까요.
일단 IP 시장에서는 시놉시스가 2위입니다. ARM도 그렇고 여기도 IP는 3분기까지 애매했습니다. ARM이 상장했지만, 제가 봤을 때는 적당한 가격에 상장했습니다. 개인적으로 따라가지 않는 쪽으로 얘기했습니다. AI 개발이 늘면 설계 수요도 늘어나는 건 맞습니다. 다만 다양한 IP 중에서 ARM이 모든 걸 가지고 있는 건 아닙니다. 시놉시스 자료를 보시죠. 반도체 IP 부문은 조금 부진했습니다. 그런데 4분기부터 좋아진다고 합니다. 무엇이 좋아지느냐면 인터페이스 IP가 많이 늘어납니다. AI 개발이 늘면 인터페이스 수요가 커집니다. D램, 메모리, 비메모리 인터페이스가 대표적입니다. IP 종류는 모바일, 칩 IP 등 여러 가지인데, 인터페이스 IP 수요 증가에서 시놉시스가 독보적입니다. 수요는 4분기부터 본격화될 것입니다.
그래서 EDA 소프트웨어 솔루션은 1위이고, IP에서는 ARM보다 한참 떨어진 2위입니다. 다만 AI 개발 수혜가 인터페이스 IP 수요 증가로 나타나는 시점이 4분기입니다. 그동안 주가가 실적으로 올라가는 건 제한적이었고 방향이 애매했는데, 지금 시장에서 내려가는 와중에도 인터페이스 IP 모멘텀이 임박했기 때문에 괜찮다고 볼 수 있습니다. 첫 번째 근거입니다. IP 시장 규모는 약 20%이고, 시놉시스 점유율은 그 수치를 유지하고 있습니다. IP 중에서도 인터페이스 IP는 특수 분야에서 1위입니다. 생성형 AI가 본격화되면 1~2분기보다 4분기로 갈수록 인터페이스 IP가 늘어납니다. 4분기 실적에서도 이전과 다른 모습이 나타날 수 있다고 봅니다.
그래서 AI 수혜주라고 하는 것 같습니다. 전체 IP 시장에서는 2위지만 인터페이스로 보면 1위입니다. 또 AI 수익화 비전을 발표했습니다. 인터페이스에 필요한 반도체 설계 자산 IP 얘기를 했는데, 이 회사는 EDA 소프트웨어도 만듭니다. 일렉트로닉 디자인 오토메이션을 만들 때 AI 기술을 씁니다. 3년 전에 들어간 기술이 본격적으로 제품 출시와 판매로 이어지고 있습니다. 머신러닝 기반의 반도체 설계 소프트웨어에 AI를 이용했다는 것이 하나입니다. 또 설계 후 검증과 테스트 단계에서도 AI가 쓰입니다. 설계 자체에 AI를 넣었다면, 이제는 검증·테스트 과정에 AI를 활용하는 EDA 솔루션이 늘고 있습니다. 올해보다 내년에 확장될 것 같습니다.
이 회사는 AI 수혜를 늦게 받는 편이지만, 인터페이스도 필요하고 테스트도 필요하고 설계 툴에도 AI를 탑재하는 흐름이 본격화된다는 얘기입니다. 실적은 올해까지는 대부분 아직 나오지 않았습니다. 후행적으로 수혜를 받는 구조입니다. 그래서 주가가 빠질 때 분할 매수하면 안전마진을 확보할 수 있습니다. 밸류에이션이 싸지는 않습니다. PER이 40~50배 수준이었는데, 30배 수준까지 내려오면 굉장히 싸다고 볼 수 있습니다. 주가가 빠질 때 안정성을 생각하면서 성장성을 적절히 같이 보셔야 합니다. 이번에 많이 빠지면 두세 번에 나눠 담아서 1~2년 정도 보유하시면 괜찮을 것 같습니다. 마진은 항상 30% 이상입니다.
안전마진이 있는 가운데 AI라는 성장 모멘텀까지 들어왔습니다. 실적이 드라마틱하게 늘지는 않겠지만, 1~2년 장기 관점에서는 충분히 가져갈 만한 종목입니다. 현재 PER 기준 30배 수준이라 비싸다고 볼 수 없습니다. 시놉시스를 확인해 봤습니다.
앞서 말씀드린 대로 MZ세대, 젠지 얘기로 넘어가겠습니다. 저도 M세대까지는 들어가는 것 같은데, Z세대는 좀 멀게 느껴집니다. 엘프뷰티라는 종목이 Z세대에게 어필이 많이 된다고 하더군요. 저도 Z세대는 아니라서 리포트를 보고 듣고 알아봤는데 굉장히 흥미로웠습니다. 화장품 회사입니다. 말씀하신 것처럼 성장이 본격화되는 게 눈에 보입니다. Z세대 브랜드에 딱 맞춘 전략입니다. Z세대에 맞는 브랜드는 착하고, 가격이 비싸지 않고, 친화적이고, 자연친화적입니다. 비건 제품을 기본으로 하고 있습니다. 인수합병도 많이 해서 외형도 많이 커졌습니다. 주가도 많이 올랐습니다. 주가가 많이 올랐기 때문에 조정도 받았습니다. 기술적으로는 더 빠지는 구간을 확인할 필요가 있지만, 이런 회사가 있다는 것은 알아두실 필요가 있습니다.
우리가 화장품 매장에 가면 보는 인디 브랜드와 비슷한 측면도 있지만, 여기는 인디 브랜드보다 젊은 층 취향에 맞추면서도 외형 성장을 함께 도모합니다. 인수합병도 같이 하기 때문에 마케팅과 전략이 강력한 것 같습니다. 가격은 저렴하고 착하고, 혼자 다 하기 어려우니까 콜라보를 하고, 젊은 층에게는 재미를 추구합니다. 인플루언서 마케팅을 하고 있습니다. 제품 가격이 10달러 이하가 많다고 합니다. 약 13,000원 수준입니다. 구매 부담이 없으니 재구매로 이어지는 경우도 늘고 있습니다. 재미 요소는 제가 잘 모르겠지만, 청바지 시리즈, 도넛 시리즈 같은 이름도 재미있습니다. 이런 콜라보 제품을 다수 출시해 인지도를 넓히고 있습니다.
마진도 보겠습니다. 엘프의 가이던스가 있는데, 조정 영업이익(영업이익에 감가상각비를 더한 값)의 마진이 올라가고 있습니다. 지금 20%가 넘습니다. 이 정도면 괜찮은 수치입니다. 이걸 빼고 보더라도 마진은 15% 정도입니다. 작은 회사는 아닙니다. 시장은 미국 진출이 많습니다. 미국 시장에서 색조 기준 점유율을 보면 마크쇼가 3위 정도입니다. 1, 2위가 18%, 13%이니 엄청나게 차이 나는 건 아니고 비슷한 수준입니다. 라이징 스타라고 볼 수 있습니다. 채널도 다양하게 확장하고 있습니다. 전체적으로 단가가 싸서 많이 판매하는데, 혼자 다 하기는 어렵기 때문에 아까 인수합병을 한다고 말씀드렸습니다. 중저가에서는 스킨케어가 가장 중요한 것 같습니다. 스킨케어 브랜드인 나투리움 인수를 체결했는데, 이를 통해 스킨케어 비중이 크게 늘고 시장 성장성도 높아질 것이라고 얘기하고 있어서 기대감을 가졌습니다. 최근 20% 정도 빠졌습니다.
주가가 많이 올랐기 때문에 기술적 접근이 필요합니다. Z세대가 갑자기 소비를 확 줄이지는 않습니다. 저가 제품이라 금리 상승이나 거시 변수와 실질적 임팩트는 분리해서 봐야 합니다. 다만 투자 심리가 약해지면 같이 빠질 수 있습니다. 반등 흐름이 시작됐으니 1~2주, 길게 보면 한 달 정도 지켜보며 접근하시면 괜찮을 것 같습니다.
알겠습니다. 시장 불확실성이 높아지는 구간이라 두 종목을 준비해 주셨습니다. 첫 번째는 장기적 관점에서 볼 수 있는 AI 수혜주 시놉시스였고, 두 번째는 최근 낙폭이 확대돼 저평가 메리트가 높아지고 있는 엘프뷰티였습니다. 불확실성이 큰 구간에서 이 두 종목에 조금 더 주목해 보시면 좋겠습니다.
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