[빈센트의 키워드로 읽는 시장] 잭슨홀 미팅과 BOJ, 증시 영향은? / 김민수 레몬리서치 대표

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네 키워드로 읽는 시장입니다. 금요일마다 2분을 모시고 있죠. 레머 리서치 김민수 대표와 함께합니다. 대표님 안녕하십니까 안녕하십니까 오늘 좀 피곤해 보이십니다네 어 시장이 이렇게 만들고 있습니다. 좀 이게 좀 나아져야 되는데 죄송합니다. 알겠습니다. 첫 번째 키워드 보도록 하겠습니다. 자 시장이 두려워하는 것이 무엇일까에 대해서 하나하나 곱씹어 보면 일단 당장 닥친게 잭슨 이잖아요. 그렇죠. 외신 기사를 보니까 여러 가지 외신 기사의 타이틀 중에서 제 눈에 딱 들어왔던게이 대목이었어요네 연준이 데이터에 너무 매어 있다음 즉 그러므로 경기 판단에 대한 실기를 할 것이다 어떻게 보면 우리 시장에 가장 큰 두려움 중에 하나일 것 같은데 이번 잭슨홀 어떠세요.

경계감이 좀 있는 거 같습니다. 어 그럴 수밖에 없는 게요 어차피 어 파울 이장이 할 얘기는 거의 비슷할 것 같습니다. 근 서 저희가 앞서 갔다가 뒤서 갔다가 하는 이런 과정 쪽에서 나오는 불일치라는 벌써 올해 FMC 아지 봤었을 때 지금 시장은 100bp 이상을 금리 할 걸 예상하고 있습니다. 이게 말이 됩니까 예 어차피 연준이 그렇게 하겠다 물론 이제 50p 할 수도 있겠습니다데 할 수도 있겠지만 그게 그냥 시장이 그러면 50p 했으니까 이제 유동성 우와하고 좋아할까요. 제가 보기 아닐 것 같은데요 그런 관점 쪽에서 봤을 때 딱 두 가지입니다.

첫 번째 시장이 먼저 앞서갔던 걸 다시 되돌려 오는 과정 쪽에서 했던 불확실성 두 번째는 혹시나 만약에 그렇게 돼서 금리를 강하게 한다는 쪽으로 나왔었을 때 아이고 이거 우리가 모르는 뭔가 경기가 생각보다 안 좋기 때문에 이렇게 나오는 거 아니야라고 하는 반응들 이걸 봤었을 때 그게 어제 고스란이 미국 시장에 좀 당겨 있었다라고 그렇게 보여지고 있습니다. 그러니까요. 말씀주셨던 것처럼 사실 연준의 금리인하에 대한 기대야 시장이 참 변덕스럽지 않습니까 그래서 뭐 100가 될 것이다 아니다. 50가 될 것이다 여러 가지 변화가 있었는데 지금 시점에서 우리 금융 시장이 두려워하는 것은 아 경기가 너무 안 좋구나네 그런 의미해서 이번 주에 또 미국의 고용 지표가 리바이즈 즉 수정됐습니다네 물론 미국의 고용 지표와 인구 통계를 갖고 하니까 주관 단위에 그러니까 주 단위의 실업 청구건수의 데이터를 갖고 쭉 다시 한번 수정했더니 한 80만 명 가까이 또 오버 에스티메이트 오버 상계 되었다는 거 아닙니까 그렇다 보니까 자연스럽게 경기도 안 좋구나 더구나 세부 데이터를 보니까 이번에 고용 지표의 하향 조정폭 중에서 인포메이션 즉 정보 기가 워낙 크게 줄었다고 하더라고요이 모든게 다 미국에 지금 빅테크 하고도 연결되는 거 같은데 연결되죠.

예 그리고 벌써 이게 물론 이제 그런 얘기가 나올 수 있습니다. AI 발달되다 보니까 그에 따라서 이제 산업적인 효율성을 위해서 점진적으로 이제 인력은 줄려 간다라는 걸로 볼 수도 있는데 저희가 여기서 꼭 기억하셔야 될 거는 고용은 후행적 있 데이터입니다. 그러면 그만큼 벌써 이렇게 진행이 쭉 진행되고 있다 얘기겠죠. 그러니까 벌써부터 고용과 함께 나온 이제 소비와 관련된 부분들도 이제 나오기 시작 하게 되면 오히려 그게 과거보다는 훨씬 안 좋은 지표가 나올 수도 있겠다라고 하는 부담가는 내용들이 나오고 있는데 그런 쪽에서 뭐 어 보는 뭐 여러 가지 지표 중에서 뭐 경기 선행 수도 있겠지만은 이런 여러 가지를 봤었을 때는 일단 이미 진행이 되고 있는 과정 쪽에서 시장은 그래도 잘 버텨 나가겠지고 하는 기대감이 아닌 것 같은데라는 실망으로 바뀔 때 그럴 때 또 출력 임들도 언제든지 나올 수가 있기 때문에 그런 반응들이 지금 이어졌다고 봐야겠죠.

알겠습니다. 그렇다면 지금 금리 선물 시장 cme 금리 선물시장에서는 월달에 기준 금리 인하에 대한 기대가 이제 뭐 25bp 50bp 상당히 팽배해져 있는데 대표님은 얼마 정도로 할 건지 지금이 시점에서 전망을 해 본다면 25 베이스 포인트니까 아니면 50 BP 있니까 솔직히 어 FMC 의사록 쪽에서 대부분 이제 공감을 했거든요. 예 의원들끼리 이제 공감을 했던 내용인데 그때 했어야 됐습니다. 약간 시장에서 약간 깜짝 던질 정도로 그렇게 하고 약간 좀 출렁임 나오고 지금부터 이제 꾸준한 이제 금리나 시그널을 보여주기 시작하면서 유동성이 공급되는 이런 과정 쪽으로 나갔으면 아마 기대감이 좀 더 높을 텐데 제가 보기 좀 지연됐습니다.

그렇기 때문에 그러면 늦어졌기 때문에 지금이라도 50p 이거는 올리 시장에 더 충격을 줄 수 있다고 생각되고 있고요 그냥 25씩 살살 이렇게 내려가는게 가장 무난한 그리고 연준이 할 수 있는 가장 최선의 선택이 아닌가 생각됩니다. 그만큼 시장은 불확실성 던져주는 걸 싫어합니다. 그런 쪽에서 봤었을 때는 그 정도로 가는게 마음이 편할 것 같습니다. 알겠습니다. 연준이 올해 하반기에 이제 9월 달 또 11월 달 12월 달 세 차례에 남겨 있기 때문에 김민수 대표의 전망대로 하면 베이비 스텝 즉 25 베이스 포인트씩 컷 한다면 총 75 베이스 포인트니까 지금 시장 기대가 피피거 그건 좀 과하다고 생각합니다.

약간의 되돌림이 있겠군요. 예예예 알겠습니다. 자 두 번째 키워드 보도록 하겠습니다. 자 시계를 일본으로 돌려볼까요. 사실 일본은 저 개인적으로 다음 주 27일 날 자민당에 총선이 있으니까 다음 주 27일 날 이후에는 좀 잠잠해 예 거 같은데 아 예 좋은 좋은 투자 됩니다. 예 그렇죠. 근데 문제는 월요일 화요일이 가장 문제예요네 자 연준의 독립성도 요즘에는 아이러니 카락의 문제지만 boj 이제 독립성보다 자민당이 속해 있는 상당히 폴리스 공조의 보조를 맞추는 기간인데네 인플레이션에 대해서 조금 난색을 표하는 거 같습니다. 어쨌든 금융 시장에서는 좀 부정적일 것 같은데 예 그래서 지금 나오는 변화를 모두 봤을 때 솔직히 이번에 우에다 총재가 할 수 있는 얘기는 딱 하나밖에 없어요.

그냥 지난번에 좀 약간 반성 모드로 그래서 오늘도 나왔던 얘기가 거의 그거 같습니다. 그냥 시장과의 소통하겠다라는 정도로 그냥 어 애써 두리뭉실하게 넘어가는 분위기라고 보여 될 것 같은데 토는 이제 완화됐다고 봐야 되겠죠. 근데 그런 쪽에서 다음 걸 볼 수밖에 없죠. 중 일본 같은 경우는 되게 많이 연계 커넥션이 좀 심하다고 알고 있습니다. 그렇기 때문에 그런 쪽의 기조와 같이 연결 시킨다고 하게 되면 아마 지금 나오고 있는 변화에서 또 급진적인 변화가 나오기는 좀 어렵지 않을까라는 쪽으로 봐야 될 것 같은데 만약에 또 어 금리를 인상 기조가 나온다고 하더라도 지금이 시장이 예상하는 것보다 좀 급진적으로 나오지 않을 겁니다.

근데 중요한 거는 달러가 약하는 속도에 따라서 반응하는 흐름들이 얼마나 중요하냐 제 중요할 것 같아요. 그러니까 달러의 속도가 그 달러가 약세로 갔었을 때 엔화가 빠르게 강세로 갈 것이냐요 속도 부분들이 가장 핵심이라고 생각됩니다. 그거에 따라서 어느 정도 조절을 할 수 있다라고 하게 되면 저희가 생각하는 그런 부담 가는 내용들은 안 나올 텐데 요게 또 거의 좀 컨트롤이 안 되고 그대로 그냥 쭉 외나 광사로 가기 시작한다 그러면 그때는 또 저희가 복잡한 또 계산기를 두길 수밖에 없겠죠네 알겠습니다. 뭐 흔히 속담에 뭐 자라보고 놀란 가슴 속뚜껑 보고 놀란다는 것처럼 최근에 엔캐리 트레이드의 리와인딩 때문에이 boj 좀 우리가 관심이 많아졌지 요즘에 또 위안까지 얘기 나고 있습니다.

맞습니다. 그러니까 뭐 원화도 그렇고요 상당 부분 이제 콜레이션 좀 강해졌다는 생각이 듭니다네 자 미국 얘기 좀 해 볼까요네 심상치 않습니다. m 7이 그렇습니다. 어 어제 같은 경우 별 얘기 없었거든요. 없었는데 그냥 한 번에 우루룩 무너지는게 또 이제 그런 것도 있겠죠. 또 갑자기 지금까지는 한 2주일 동안 그래도 미국의 대선 쪽도 같이 영향을 끼쳤다고 봐야될 것 같습니다. 어 특히 어 해리스 부통령의 선전이 나오다 보니까 그에 따라서 그래도 약간 좀 우호적인 분위기가 아닐까 빅테크 쪽에서는 그러다가 어떤 이제 트럼프 이제 후보가 다시 이제 승기를 잡기 시작한다고 하게 되면 그거죠.

우리 잘못하게 되면 유럽에서 세게 맞는다 이런 분위기들 그까 어 그 독과점 법과 관련된 쪽에서 민주당에 대한 부담감은 있습니다. 하지만 그거는 어느 정도 좀 그 빅테크 기업들이 컨트롤할 수 있겠다는 쪽으로 생각 하고 있는 거 같은데 하지만 역 외로 가서 만약에 트럼프가 강하게 나가서 관세를 인상한다 그러면 우리도 보복 해야지 빅테크 중심으로 어 미국의 빅테크 중심을 유럽이 제압을 하기 시작한다라고 하게 되면 그 부분에 대해서는 어떻게 소술 방법이 없지 않습니까 그렇기 때문에 뭐 트럼프에 대해서 빅테크 기업들이 오히려 좀 부정적인 관점으로 보는게 그래서 그러지 않나라는 생각도 좀 들고 있습니다.

근데 전반적으로 봤을 때는 아마 또 금리 관련된 부분들도 좀 크게 했죠. 어제 같은 데이터 봤었을 때 어 또 이제 금리와 관련된 쪽에서 너무 우리가 세게 또 앞서한 거 아니냐라는 어떤 부담감도 빅테크 기업들에 대한 조정권을 같이 이어졌다고 봐야 될 것 같고 복잡합니다. 그러니까 자식으로 쭉 올라가기에는 부담스럽던 내용들을 어제 충분히 보여줬다고 봐야 되겠죠. 그러니까요. 보통 우리가 조정의 시기가 되면 일단 주가가 먼저 내려가고 시장은 그 이유에 대해서 그럴싸한 명분을 찾고 맞습니다. 그 명분이 어느 정도 해석이 될쯤 하면 다시 내려가고 이게 조정의 큰 트렌드인데 최근이 그런 시기가 아닌가라는 개인적인 좀 우려도 있습니다네 자 세 번째 키워드 보도록 하겠습니다.

자 기승전 어쨌든 이번 달에 히어로는 엔비디아 있니다네 다음 주 수요일이죠네 뭐 실적은 좋을 건데 문제는 실적 좋은 것은 기본이고 이거는 한번 적고 들어가는 거고 3분기 4분기 또 내년까지도 가이던스가 좋아야 된다 이런 우려섞인 기대 기대섞인 우려도 있어요. 어떻게 전 봐야 될까요. 아마 실적 발표하고 하실 황 선생님의 예 부담감이 상당히 커지지 않을까 생각됩니다. 모든 다이 스포트라이트가 자기를 용해서 나올 수 있을 것 같은데데 중요한 부분들은 그거 같습니다. 이제 보통 저희가 실적을 체크를 할 때 실적이 한 기대감이 없는 수준 그 주가가 좀 조정을 받은 상황 쪽에서 실적을 발표하는 것과 더 높은 수준에서 실적을 발표하는 시장의 반응은 다 차이가 날 수밖에 없습니다.

그럼 지금은 그래도 엔비디아는 꺾이지 않아라는 시각적으로 바라보면서 어 어느 누구보다 빠르게 올라온 종목들이 이번에 미국 시장에서 비대하지 않습니까 그렇게 되면은 여기서 조명은 일단 다 지금 기대가 으로 보느냐 아니면 그냥 그럴 정도로 보고 오히려 의외로 선전 하느냐 이건 차이가 있는 거겠죠. 근데 지금은 제가 느끼기에는 기대감이 좀 더 크다고 생각됩니다. 그래서 오히려 지금 같은 분위기에는 디를 통해서 뭔가 확장된 모습들로 기대를 하기보다는 약간이라도 좀 미스 된 얘기가 나온다 그러면 출렁이 나올 수 있는 부분들이 아닐까라는 쪽에 대해서 이제 무게를 둬야 될 것 같고요 거기다 지금 시장에서 많이 하는 얘기는 이번 실적은 뭐 당연히 좋을 거고 거기다가 블랙웰 시리즈와 함께 나올 수 있는 그 변화 그리고 내년까지 실적까지 가이던스 얘기한다 그러면 루빈 얘기가 또 나올 수밖에 없습니다.

그니까 다음 거 다다음 거 이런 식으로 계속 몰드를 당겨 오려고 할 것 같은데 거기서 약간 더 좀 완화된 톤이 나온다 그러면 시장이 과연 또 기대감을 좀 접는 모습들이 나오겠죠. 그래서 지금 주가 상의 위치로 보게 되면 실적이 아주 서프라이즈하게 나오지 않은 이상은 약간 좀 경계를 할 필요도 있지 않나 이런 생각도 좀 하고 있습니다. 대표님 말씀을 쭉 들어 보니까요. 이번 엔비디아는 블랙로 시작해서 블랙로 끝날 것 같다라는 개인적인 생각도 하나 들고 두 번째는 글쎄 제가 이해한 뉘앙스가 많습니까 이번 엔비디아 실적은 주가 측면에서는 조금은 부정적일 것이다 제가 이렇게 받아들였는데 맞습니까 그걸 염두하고 보시는게 맞을 것 같습니다.

그래야 그 그 좀 대응하는게 좀 편할 것 같아요. 그 특히 시장 자체적으로도 어 디만 보면서 움직이는 섹터에 상당이 많았었는데 지금 보면은 다 못 따라갑니다. 디아만 강해요. 그 나머지도 그러면 예전과 같은 탄력을 같이 못 보여 준다라고 하게 되면 그것도 뭐 전략적인 대응 쪽에서 그냥 무조건 좋을 거야 그래서 2등주 3등 매수가 아니가 아니라 오히려 이게 흔들리게 됐을 때 이승주 3주에 대한 부담감도 같이 감안하고 보는게 더 맞겠다는 쪽에선 약간 완화된 어 시각으로 보시는게 더 좋겠다 이렇게 생각하고 있습니다. 알겠습니다. 그럼 시계를 또 이제 국내로 한번 돌려볼까요.

자 엔비디아의 다음 주에 실적 발표에 대한 주가 측면에서의 기대가 그렇게 크지 않다면네 자 우리 국내 시장은 좀 문제인 거 같습니다. 왜냐면 실적이 다 좋았거든요. 화장품도 그렇고 전력 서비도 그렇고 근데 최근에 특히 이번 주에 보면 테마만 무성하고네 소웨 어떤 2차전지에 바닥 따지기만 있고 그렇다면 투자자 분들께서는 참 고민이 많을 것 같아요. 왜냐면 다음 주에 디아만 바라보고 있었는데네 그게 생각보다 기대 터치를 못한다면 그러면 지금 계속해서 실적이 좋아도 하락세가 되어 있는 특히 뭐 화장품이라 전력 설비이 수많은 종목들을 가지고 가야 되는 것인가 아니면 정말 마음이 아프지만 한번 리셋 타고 9월 달에 금리 인하를 봐야 되는 것인가 절대절명의 가장 큰 분수일때 어 다음 주로 가게 되면 8월 말이고 그다음 조금 기다리면 이제 고용 보고사 나오고 그다음에 FMC 그리고 또 저희 추석 이렇게 되는 과정입니다.

별로 한국 증시에서 우호적이지 않습니다. 그렇기 때문에 만약에 무게를 둔다 그러면 저는 리셋 쪽에 무게를 둘 거 같고요 그런 쪽에서 본다 그러면 차라리 그러면 2차전지 못 가고 반도체 좀 쉰다 그러면 항상 뛰어오르는 쪽이 바이오 그기 때문에 차라리 기회 요인들을 찾는다 그러면 바이오 쪽으로 자는게 더 맞을 것 같고요 그밖에 또 그래도 밀려 내려가게 되면 화장품이나 전력 기 이런 쪽은 숫자가 아직 그렇다고 꺾이는게 아니기 때문에 밀리면 바로 반등은 할 것 같아요. 그렇기 때문에 그런 바탄 피싱 쪽에서는 섹터의 흐름 쪽에서 가져가시는게 맞을 것 같은데 대안을 찾는다 그러면 바이오 쪽이 가장 대안이 맞지 않나 생각되고 있습니다.

아 눈높이를 계속해서 낮춰야 되는 식이군요. 자 그렇다면 글쎄 시간이 많이 됐지만 마지막 질문드리겠습니다네 자 오늘 잘 들었습니다. 그런데이 모든 것들이 틀릴 가능성이 있다면 어떤게 있을까요. 리스크 팩터 인는 말씀해 주세요네 어 그러면 그냥 시장이 무시하고 그냥 유동성이 들어오는게 너무 행복해 그래서 막 달리는 거겠죠. 그러면 약간 좀 보수적인 입장으로 갔었을 때 저희가 그러면 시장이 그냥 세다 그러면 이제 쫓아가는 입장으로 바뀔 겁니다. 그러면 과연 무엇을 쫓아가야 겠느냐 그건 또 얘기가 다른 문제겠죠. 근데 그런 식으로 나오게 되면은 아마 제가 보기에는 MBT 실적 잘 나오고 그게 긍정적으로 반응 됐다라고 하게 되면 필라델피아 반도체 지수가 강하겠죠.

그러면 그때부터는 차라리 좀 다 있고 그냥 또 반도체로 돌아가는게 맞겠다 근데 그거는 지금 어 트일 가능성에 대비해서 예비 카드고 근데 그거를 좀 어 좀 약간 아닐 거 가능성을 대비해서 지금 다른 카드를 선택하는게 더 맞는 시간이기 때문에 거기서 이제 결정은 그 다음에 확인하고 보자는 쪽으로 봐야 되겠죠. 그러니까요. 전 시청자분들이 좀 중심 있게 이번 방송을 좀 보시길 바랍니다. 왜냐 전문가가 어쨌든 리스크를 않고 뷰를 내는데 다음 주 수요일이 매우 중요하다 비디아 실적은 주가에서 다소 조금 부정적일 수 있다 하지만 그럼에도 불구하고 나의 뷰가 틀릴 가능성은 비디아 실적 발표 의해 필라델피아 반도체 지수를 비롯해서 우상을 보인다면 더 심하지 말자 그때는 다시 한번 달릴 수 있는 시작이 될 것이다라는 말씀을 주셨습니다. 자 오늘 레모 리서치의 김민수 대표와 함께했습니다. 대표님 고맙습니다. 감사합니다