저자: Reed · 외국인
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마이클 버리의 최근 시장 경고(비트코인 과거 패턴 유사, 알파벳 100년물 채권·AI 검색 마진 압박, 패시브 자금 쏠림 및 시장 붕괴 위험, AI 설비투자 대비 낮은 수익, 테슬라·엔비디아·팔란티어 고평가)를 소개하고, 화자는 비상자금 확보와 분산투자를 강조하며 자신은 인덱스펀드 유지·국채·현금 보유 중이라고 말함. 예측은 버리 발언 위주.
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마이클 버리의 시장 경고
나는 레이드(Reed)다. 27살이고 그냥 평범한 사람이다. 20대에 돈 관련해서 실수를 엄청 많이 했다. 그래서 이제 내가 배운 걸 모두 공유해서, 여러분이 돈과 인생을 스스로 통제할 수 있도록 돕고 싶다. 빅 쇼트의 주인공이고 2008년 주택시장 붕괴를 누구보다 먼저 예측했던 마이클 버리가 최근 투자자들에게 시장에 대한 큰 경고를 보냈다. 정말 큰 경고다. 최근 그가 트위터에 비트코인 폭락, 구글의 붕괴, 그리고 미국 주식시장 전체가 심각한 위기에 처해 있다는 힌트를 많이 올리고 있다. 솔직히 말하면, 처음 그의 글을 읽었을 때 좀 겁이 났다. 하지만 그냥 패닉에 빠지는 대신, 그가 무슨 말을 하는지 제대로 들여다보고, 나 같은 평범한 사람이 실제로 돈을 어떻게 해야 할지 생각해 보기로 했다.
비트코인 차트가 말하는 것
그럼 모든 걸 하나씩 풀어 보겠다. 그리고 지금 내 포트폴리오에서 정확히 무엇을 하고 있는지도 말해 주겠다. 먼저 비트코인 얘기부터 하자. 버리는 여기서 시작했다. 그는 아주 단순하게 "BTC 패턴"이라며 가격 차트 사진을 올렸다. 그가 짚은 패턴은 지금 비트코인에서 벌어지는 일이 2021년 말과 아주 비슷해 보인다는 것이었다. 큰 상승, 그다음 고점, 지지선까지의 하락, 두 번째 고점으로 가는 또 한 번의 반등, 그리고 큰 폭락. 오늘날 차트를 보면 비슷한 일이 벌어지고 있는 게 보인다. 첫 고점이 있었고, 하락이 있었고, 반등했고, 지금 우리는 두 번째 고점과 하락세를 보고 있다.
대부분의 사람은 그 패턴을 보고 "비트코인이 조금 빠졌다가 다시 급등하겠지"라고 생각할 것이다. 하지만 버리는 전혀 그렇게 생각하지 않는다. 사실 그가 한 말 중에 나한테 정말 깊이 남은 말이 있다. 그는 이렇게 말했다. "나는 10만 달러짜리 비트코인이 제정신인 사람들이 텔레비전에 나와서 떠드는 가장 터무니없는 것이라고 생각한다. 사람들은 그냥 무심하게 읽는다. 10만 달러다. 떨어졌다. 지금은 9만 8천 달러다. 아무 가치도 없다. 다들 받아들였다. 우리 시대의 튤립 球根이다. 튤립보다 더 나쁘다. 이것 때문에 깊숙한 곳에서 엄청난 범죄 활동이 가능해졌으니까." 물론 나도 안다. 비트코인을 좋아하는 사람이 많고, 나는 어떤 걸 사라거나 팔라고 말하려는 게 아니다.
내가 20대 초반에 겪은 일
하지만 2021년, 내가 23살이었을 때가 기억난다. 크립토 억만장자들에 관한 영상이 계속 나왔고, 나는 진지하게 저축을 전부 비트코인에 넣을까 고민했다. 당시 3,000달러 정도를 모아 둔 상태였고, 거의 사기 직전이었다. 다행히 그때 막 개인 재무를 공부하기 시작했는데, 내가 뭘 하고 있는지 전혀 모른다는 걸 깨달았다. 그래서 보류했고, 솔직히 그게 내가 내린 최고의 결정 중 하나였다. 크립토가 폭락했을 때 주변 많은 사람이 돈을 잃는 걸 봤기 때문이다. 나는 비트코인이 영원히 무가치하다고 말하는 게 아니다. 다만 마이클 버리처럼 이런 일에 대해 맞춘 기록이 있는 사람이 튤립 광풍과 비교할 때는 주목한다는 것이다.
그리고 그가 범죄 활동 부분에서 틀린 말도 아니다. 2021년 콜로니얼 파이프라인이 해킹당했을 때 해커들에게 비트코인으로 440만 달러를 지불했다. 같은 해 세계 최대 육류 가공업체 중 하나인 JBS가 공격받았을 때는 비트코인으로 1,100만 달러를 지불했다. 이건 실제 문제이고, 버리가 비트코인에는 과장된 기대 아래 탄탄한 기반이 없다고 보는 이유 중 하나다.
여기서 중요한 얘기를 하나 하고 넘어가겠다. 나는 재무 자문가가 아니고, 전문 트레이더도 전혀 아니다. 그냥 돈에서 실수를 해 보고 거기서 배운 사람일 뿐이다. 20살 때는 월급만 바라보고 살면서 감당 못 할 물건을 신용카드로 사다가 구덩이를 더 깊이 파고 있었다. 저축도 없고, 계획도 없고, 뭘 하고 있는지도 몰랐다. 그래서 큰 시장 예측 얘기를 들으면, 내 첫 반응은 전부 걸거나 전부 빼는 게 아니다. 천천히 생각하고, 무슨 일이 생기든 내 미래를 지키는 결정을 내리는 것이다. 그게 오늘 여러분과 나누고 싶은 바로 그 얘기다.
구글과 100년 만기 채권
다음은 버리가 알파벳, 즉 구글의 모회사에 대해 한 말이다. 나는 구글을 매일 쓰기 때문에 이 얘기가 특히 와닿았다. 버리는 알파벳이 100년 만기 채권 발행을 준비하고 있다고 트윗했고, 마지막으로 기술 기업이 이걸 한 건 1997년의 모토로라였다고 지적했다. 역사를 조금이라도 알면, 1997년은 사실상 모토로라의 정점이었다. 시가총액과 매출 기준 미국 상위 25개 기업 중 하나였고, 브랜드 순위도 마이크로소프트를 앞서 1위였다. 하지만 몇 년 안에 노키아가 휴대폰 시장을 차지했고, 그다음엔 애플이 모토로라를 완전히 무너뜨렸다. 모토로라 주가는 고점에서 90% 넘게 떨어졌고, 회복하는 데 21년이 걸렸다.
버리가 말하는 건 사실상 구글에도 똑같은 일이 일어날 수 있다는 것이다. 멈출 수 없는 거인에서 지금 가치의 일부밖에 안 되는 중견 기업으로 추락할 수 있다는 얘기다. 솔직히 그의 시각이 이해가 된다. 생각해 보라. 마지막으로 구글 제품에 진짜 설렌 게 언제인가? Gmail도 괜찮고 구글 맵도 괜찮다. 하지만 마지막으로 완전히 놀란 게 언제였나? 한편 ChatGPT나 Claude 같은 AI 도구들이 사람들이 정보를 찾는 방식을 바꾸고 있다. 나도 요즘 거의 매일 ChatGPT로 조사하고, 글을 쓰고, 아이디어를 짠다. 예전처럼 구글 검색은 거의 안 쓴다.
그리고 버리가 짚은 점이 나한테 정말 깊이 남았다. 구글의 검색 사업은 사실상 황금알을 낳는 거위다. 거의 모든 현금 흐름이 여기서 나온다. 그런데 AI 검색은 운영 비용이 비싸다. 그는 AI 질의 하나에 수십 달러가 드는 것도 있다고 말했다. 구글은 기존 검색 비용을 아주 적게, 몇 푼 수준으로 맞춰 놨다. 그러니 AI가 기존 검색을 대체하면 구글의 이익률이 크게 줄어들 수 있다. 여기에 모토로라가 폭락하기 직전에 한 것처럼 100년 만기 채권을 다시 발행하려 한다는 사실을 더하면, 버리가 왜 걱정하는지 보이기 시작한다.
댓글에서 많은 사람이 "구글은 너무 커서 망하지 않는다"고 할 것 같은데, 그 마음은 이해한다. 하지만 1997년의 모토로라도 너무 커서 망하지 않을 것 같았다. 2007년의 노키아도 그랬다. 블록버스터도 그랬다. 핵심은 어떤 기업도 무적이 아니라는 것이다. 그리고 기업이 자기 과대평가를 믿고 혁신을 멈추기 시작하면, 대개 그때부터 문제가 시작된다. 오늘 당장 구글 주식을 팔라는 게 아니다. 다만 이런 경고 신호에 주의를 기울일 가치는 있다.
패시브 자금의 함정
다음으로 버리는 요즘 주식시장에 투자하는 거의 모든 사람에게 영향을 주는 얘기를 했다. 바로 패시브 투자와 인덱스 펀드다. 그는 오늘날 시장 자금의 50% 넘는 돈이 패시브 자금이라고 말했다. 사람들이 안에 뭐가 들어 있는지 생각하지 않고 그냥 인덱스 펀드와 ETF를 사고 있다는 뜻이다. 그리고 실제로 개별 종목을 장기적으로 고민하는 액티브 매니저가 운용하는 돈은 10% 미만이라고 했다. 문제는 이것이다. 모두가 인덱스 펀드를 사면, 돈이 자동으로 모든 종목에 흘러들어 간다. 애플은 크니까 많이 들어가고, 중형주는 작으니까 조금만 들어간다. 그 주식이 정말 살 만한 가치가 있는지는 아무도 묻지 않는다. 돈이 밀려들고 모든 게 함께 오른다.
시장이 오를 때는 이게 아주 잘 작동한다. 하지만 버리는 질문을 던진다. 사람들이 공포에 질려 팔기 시작하면 어떻게 되나? 모두가 인덱스 펀드에서 돈을 빼면, 펀드는 모든 걸 팔아야 한다. 나쁜 주식만이 아니라, 과대평가된 것만이 아니라, 전부 다. 그리고 패시브 자금 흐름으로 모든 게 너무 얽혀 있어서 피할 곳이 없다. 2000년 닷컴 버블이 터졌을 때 나스닥은 폭락했지만, 광풍 속에서 무시당했던 가치주, 즉 지루한 기업들은 오히려 버텼거나 올랐다. 질 좋은 자산으로의 도피가 일어난 것이다. 액티브 매니저들은 시장의 그 구석으로 숨을 수 있었다. 그런데 버리는 그런 탈출구가 이제 사실상 없다고 말한다. 썰물이 빠지면 모든 게 함께 빠져나간다. 그리고 이건 S&P 500 인덱스 펀드에 노후 자금을 넣어 둔 사람, 즉 우리 대부분에게 무서운 생각이다.
내가 실제로 하고 있는 것
이 얘기를 듣고 내가 인덱스 펀드 투자를 어떻게 하고 있는지 말해 주겠다. 나는 여전히 장기 투자와 적립식 투자를 믿어서 인덱스 펀드에 돈을 넣고 있다. 하지만 고금리 예금 계좌에 생활비 6개월치 비상금도 확실히 넣어 두고 있다. 일부는 국채에 넣었고, 현금도 조금 쥐고 있다. 시장 타이밍을 잡으려는 건 아니다. 그건 나도 못 한다는 걸 안다. 다만 시장이 심각하게 타격을 받아도 완전히 무너지지 않는 포트폴리오를 만들려고 한다. 솔직히 그게 여러분이 할 수 있는 가장 중요한 일이다. 달걀을 한 바구니에 담지 말고, 시장이 항상 오를 거라고 가정하지 마라.
버리는 폭락이 일어날 수 있는 구체적인 이유도 짚었다. 그는 시장이 역사적인 고평가, 역사적인 설비투자, 그리고 미미한 AI 매출 때문에 불안하다고 말했다. 이건 중요하니 쉬운 말로 풀어 보겠다. 역사적 고평가는 이 기업들이 실제로 버는 돈에 비해 주가가 아주 높다는 뜻이다. 역사적 설비투자는 기업들이 무언가를 짓는 데, 특히 AI 데이터센터에 미친 듯이 돈을 쓰고 있다는 뜻이다. 그리고 미미한 AI 매출은 그렇게 많이 쓰고 있는데 그걸로 들어오는 돈이 아주 작다는 뜻이다. 즉, 높은 주가, 많은 지출, 적은 매출이다. 투자자 입장에서 원하는 것과 정반대다.
버리는 이걸 닷컴 버블과 비교했다. 닷컴 버블 때는 광섬유 케이블 구축이 대대적으로 이뤄졌다. 기업들이 광섬유를 깔고, 라우터를 사고, 인프라를 짓는 데 수십억 달러를 썼다. 시장은 2000년 3월에 고점을 찍었지만, 설비투자는 고점 이후에도 1년 더 계속됐다. 시스코는 주가가 폭락하는 와중에도 2000년에 매출을 55%, 2001년에 17% 늘렸다. 버리는 지금 AI에서도 비슷한 상황이라고 말한다. 지출은 늘어나고 있지만 매출은 아직 오지 않았다. 그리고 역사적으로 주식시장의 고점은 설비투자가 정점을 찍기 전에 온다. 그러니 그의 말이 맞다면, 대부분이 생각하는 것보다 우리는 이미 꼭대기에 가까울 수 있다.
테슬라, 엔비디아, 팔란티어
이제 버리가 경고해 온 구체적인 종목 얘기로 넘어가자. 먼저 테슬라다. 버리는 트윗에 이렇게 썼다. "뭐라고 하든 내가 맞다. 테슬라의 시가총액은 지금 터무니없이 고평가되어 있고, 오랫동안 그래 왔다." 테슬라가 로봇 생산에 집중하기 위해 모델 S와 모델 X 생산을 중단한다는 소식이 나왔을 때 그가 한 말이다. 그리고 일론 머스크 추종자들은 경쟁자가 나타나기 전까지는 전기차에 전부 걸었고, 그다음엔 경쟁자가 나타나기 전까지 자율주행에 전부 걸었고, 이제 경쟁자가 나타나기 전까지 로봇에 전부 걸고 있다고 지적했다. 솔직히 공정한 지적이다. 테슬라의 스토리는 계속 바뀐다. 처음엔 전기차였고, 그다음엔 자율주행이었고, 지금은 로봇과 AI다. 진짜 경쟁이 나타나거나 약점이 드러날 때마다 서사가 바뀐다. 테슬라는 주로 자동차 판매로 연간 약 38억 달러의 이익을 낸다. 큰 돈이지만, 그걸로 1조 달러 가치를 정당화할 수 있을까? 직접 계산해 보라.
나도 이 일을 개인적으로 겪었다. 2020년, 아직 재무를 공부하던 때, 친구 하나가 테슬라 주식에 저축을 전부 넣으라고 했다. 달까지 갈 거라면서. 정말 유혹적이었다. 주가는 이미 미친 듯이 올랐고, 나만 놓치는 것 같았다. 하지만 20대 초반에 힘들게 배운 교훈이 기억났다. 이해하지 못하는 것에는 절대 투자하지 말 것. 나는 자동차 회사를 어떻게 평가하는지도 몰랐고, 하물며 테슬라처럼 자신을 기술 회사이자 AI 회사이자 에너지 회사이자 로봇 회사라고 동시에 주장하는 곳은 더더욱 몰랐다. 그래서 패스했다. 그래, 일부 수익은 놓쳤지만, 나중에 일어난 큰 폭락도 피할 수 있었다. FOMO의 문제가 바로 그거다. 사지 않으면 돈을 잃는 것 같은 기분이 들게 만든다. 하지만 실제로 돈을 잃는 건 비쌀 때 사서 쌀 때 팔 때다.
다음은 엔비디아다. 이건 논쟁적인 종목이라는 걸 안다. 지금 모두가 엔비디아를 좋아하니까. 버리는 실제로 엔비디아 주식을 공매도했다. 즉, 주가가 떨어질 거라고 베팅했다. 그리고 이 종목에 대해 흥미로운 말을 했다. 그는 팔란티어와 엔비디아가 지구상에서 가장 운이 좋은 두 기업이라고 했다. 둘 다 AI를 위한 제품을 만들지 않았는데, 둘 다 AI의 대표 주자가 됐다는 것이다. 엔비디아는 원래 컴퓨터 그래픽 칩 회사였다. 그는 엔비디아 CFO를 실제로 알았고, 2015년이나 2016년에 주식을 롱으로 샀다고 말했다. 엔비디아는 가상화폐 채굴에 GPU가 필요했을 때 한 번 운이 좋았고, 그다음 AI가 등장하면서 똑같은 일이 벌어졌다는 것이다. GPU는 AI를 위해 설계된 게 아니었다. 게임과 그래픽을 위해 만들어졌는데, 우연히 먼저 크립토에, 그다음 AI 학습에 맞는 구조였을 뿐이다. 버리의 주장은 엔비디아의 지배력이 뛰어난 전략의 결과가 아니라, 두 번 우연히 적절한 자리에 있었던 결과라는 것이다. 그런데 시장은 이 주식을 마치 전부 천재성 덕분인 것처럼 가격에 반영하고 있다.
나는 엔비디아가 나쁜 기업이라고 말하려는 게 아니다. 분명 좋은 제품을 만든다. 하지만 어떤 주식이 1년에 200% 올랐고 모두가 역대 최고의 투자라고 부를 때, 그때가 바로 내가 불안해지는 순간이다. 2021년 비트코인과 2020년 테슬라에 대해서도 같은 생각을 했다. 열기가 그렇게 시끄러우면 이미 가격에 반영된 경우가 많고, AI 매출이 사람들이 기대하는 만큼 빨리 나오지 않으면 그 주식은 심각한 타격을 받을 수 있다. 그리고 팔란티어가 있다. 버리는 이 종목에 대해 더 비관적이다. 그는 팔란티어가 AI 기업이 아니라고 말했다. ChatGPT가 나왔을 때, 그들은 이미 팔고 있던 애플리케이션 위에 AI 덮개를 씌우고 그걸 AI라고 불렀을 뿐이라고.
그런데 지금 모든 기업이 그렇게 하고 있죠. 버리는 또 헤드앤숄더라는 기술적 차트 패턴도 짚었습니다. 주가가 폭락할 수 있다는 고전적인 신호예요. 당시 팔란티어는 150달러 근처에서 거래되고 있었는데, 그는 지지선을 80달러 정도에 두고 50달러를 조금 넘는 수준까지 하락할 수 있다고 본 거죠. 주가가 절반 이상 떨어질 수 있다는 얘기였습니다.
저는 팔란티어를 한 번도 보유한 적이 없어서 개인적인 경험담은 없습니다. 다만 이것만은 말씀드리고 싶어요. 이익도 없고 매출의 100배에 거래되는 주식을 모두가 다음 대박주라고 부를 때, 거품이 꺼지면 어떻게 될지 스스로에게 물어봐야 합니다. 더 좋은 제품을 가진 경쟁자가 나타나면 어떻게 될지, 정부가 대규모 계약을 더 이상 주지 않으면 어떻게 될지요. 대부분의 사람들은 가격이 오르는 걸 지켜보느라 바빠서 이런 질문을 하지 않습니다.
이렇게 암울한 얘기를 들으면 그럼 어디가 안전하냐는 궁금증이 생기실 겁니다. 버리는 실제로 기회가 보인다고 본 곳 세 군데를 넌지시 언급했습니다.
첫 번째는 홍콩 주식입니다. 누군가 JD닷컴 주가가 떨어지고 있어서 아무도 사지 않을 거라고 하자, 버리는 "홍콩 세일 중"이라고 답했습니다. 즉 홍콩에 상장된 중국 주식 중 많이 떨어진 종목에서 가치를 본 거죠. 저는 중국 주식을 잘 알지 못해서 강한 의견은 없습니다. 다만 인기가 식은 것을 사는 건 전형적인 가치투자 방식이라는 건 알고 있습니다.
두 번째는 금입니다. 버리는 2005년부터 금을 보유해 왔다고 말했습니다. 거의 20년 동안 금을 들고 있었던 셈이죠.
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