저자: 차영주 · 한국인
요약 보기
결론: 팬오션은 2분기 실적이 시장 기대를 상회해 리포트를 참고할 만하다고 보며, 이녹스첨단소재는 영업이익률 유지 여부를 지켜볼 필요가 있다는 입장. [팬오션] 2분기 매출은 전년 대비 63% 증가해 1조원을 넘었고, 영업이익은 70% 급증한 1700억 원대, 영업이익률은 약 10% 수준. 벌크 매출 1700억, 컨테이너 약 400억, 탱커 약 200억 등 벌크 외 사업도 비중이 커졌다고 설명. 매출 성장률은 2021년 약 40%에서 2023년 6%대로 둔화되어 피크아웃 논란이 있으나, 영업이익률은 여전히 5% 이상 유지 중이라고 봄. 피크아웃 시각은 일부 수긍하지만 성장 자체는 둔화되는 국면이며 드라마틱한 주가 상승보다는 꾸준한 성장 관점 투자가 현실적이라고 함. [이녹스첨단소재] 2분기 실적이 좋았으며 영업이익률 20%대 유지가 특히 긍정적이고, 사업부 구조조정·외주검사·물류비 절감 효과가 큼. 다만 3분기는 스마트폰·가전 수요 감소로 쉬어갈 가능성이 있다고 봄. FPCB 매출은 감소하고 방열시트·반도체 소재는 증가, 내년에는 고부가 제품 중심으로 성장할 것으로 리포트가 전망. 향후 판단 포인트는 영업이익률 유지 여부이며, 리포트 내용은 참고할 만하다는 입장. [카카오게임즈] 해당 영상 초반 소개 내용으로, 오딘 흥행 및 하반기 신작 기대감으로 투자의견 매수, 목표주가 6만원 제시(리포트 기준). [롯데칠성] 제로 탄산 신제품 성공과 음료 부문 턴어라운드 기대, 투자의견 매수, 목표주가 24만원 제시(리포트 기준). [셀트리온] 저성장기 이후 기저효과로 하반기 호실적 기대, 바이오시밀러 매출 본격화, 투자의견 매수, 목표주가 42.8만원 제시(리포트 기준).
다듬은 글
혼절이 아니라 분실을 내러 왔습니다. 오늘의 돈줄 리포트를 바로 공개하겠습니다. 교보증권에서는 기대되는 신작에 대해 이야기하고 있고, IBK투자증권에서는 하반기가 더 기대되는 종목을 보고 있습니다. 마지막으로는 한양증권 리포트의 이야기를 함께 들어보겠습니다.
먼저 첫 번째 종목은 카카오게임즈입니다. 현재 주가 흐름부터 살펴보겠습니다. 0.79% 하락하면서 1만 3300원대에 거래 중입니다. 카카오게임즈의 바닥이 어딘지 모르게 계속 내려가고 있죠. 너무 많이 내려서 이제는 팔지도 못하고 들고 계신 분들께 이 리포트가 조금이나마 힘이 되었으면 하는 마음에서 골랐습니다.
카카오게임즈에 이제 전성기가 오는 걸까요? '오딘'에 이어 '우마무스메'까지 흥행 돌풍을 일으키고 있습니다. 이번에 주목할 점은 카카오게임즈가 지난해 '오딘'에 이어 또 한 번 국내 모바일 게임 매출 1위 게임을 탄생시켰다는 것입니다. 모바일 게임 매출 1위 자리는 지난 수년간 엔씨소프트의 '리니지M'과 '리니지2M' 등이 독식해 왔고, 다른 게임들은 아주 잠시 1위에 이름을 올리는 정도였습니다. 그 흐름을 깬 게 바로 카카오게임즈의 '오딘'입니다. 국내 시장에 출시된 지 4일 만에 매출 1위에 등극했습니다. 하반기에도 다수의 신작이 기다리고 있습니다.
카카오게임즈의 신작 '에버소울'과 '보스 홀딩' 등이 얼굴을 내밀 준비를 하고 있고, 그 행보에 따라 탑라인 점프업이 가능할 것으로 기대됩니다. 투자의견은 '매수', 목표주가는 6만 원입니다.
두 번째는 맥주, 사이다 하면 생각나는 기업, 롯데칠성입니다. 전날보다 1000원 상승하면서 16만 9000원에 거래되고 있습니다. 롯데칠성음료는 뉴노멀 시대에 돌입하면서 확실한 턴어라운드에 성공했습니다. 사회적 거리두기가 해제된 2분기 이후에는 유흥 채널이 활기를 되찾을 것으로 보이고, 음료 부문에서는 제로 탄산음료 신제품이 시장에 성공적으로 안착했습니다.
롯데칠성음료의 상반기 실적은 그동안 부진했던 주요 사업 부문이 이끌었다는 점에서 의미가 있습니다. 신제품 '스파클링 와인 핏 청화'도 출시했습니다. 청포도 향이 잘 느껴지고 음료처럼 술술 넘어가서 가볍게 즐길 수 있는 와인으로 인기를 끌었습니다. 하반기에는 살아난 주요 시장을 중심으로 음주 문화 변화에 더 적극적으로 나설 예정입니다. 지난해에는 경쟁력 강화를 위해 병과 페트병 디자인을 리뉴얼했고, 올해 3분기에는 '처음처럼' 신제품을 출시하면서 MZ세대 소비자 유입에 힘쓸 계획입니다.
목표주가는 24만 원으로 제시됩니다.
마지막은 셀트리온입니다. 오늘은 지지부진하네요. 0.8% 하락하면서 26만 6000원에 거래 중입니다. 리포트에서는 셀트리온의 저성장기가 오히려 기회라고 말합니다. 셀트리온의 주가가 좋지 않았던 이유는 2021년부터 성장성이 둔화됐고, 최근 5분기 연속으로 실적이 좋지 않았기 때문입니다. 그러나 셀트리온의 타깃 시장은 수백 조 원에 달하는 항체 바이오의약품 시장 전체입니다. 따라서 장기 성장성은 충분하다고 보고 있고, 저성장 이후에는 오히려 기저효과로 인한 고성장을 기대할 수 있는 기업입니다.
실제로 역사는 반복된다고 하죠. 2017년과 2020년의 고성장과 주가 급등 이면에는 2016년과 2019년의 저성장이 있었습니다. 올해 2분기를 기점으로 하반기에는 기저효과로 호실적이 기대됩니다. 올해는 '아바스틴' 바이오시밀러 매출이 시작되었고, '램시마SC'가 유럽에서 고성장하고 있어 본격적으로 실적에 기여할 것으로 보입니다. 투자의견 '매수', 목표주가 28만 원을 제시합니다.
오늘은 세 가지 리포트를 알아봤습니다. 이어서 전문가와 함께 자세히 짚어보겠습니다.
차영주 와이즈경제연구소 소장님과 함께합니다. 어서 오세요. 오늘도 다양한 리포트를 가지고 오셨는데요, 먼저 롯데칠성 이야기를 해볼까요? 소장님도 맥주나 사이다를 드셔보셨나요?
- 네, 저는 술을 잘 안 마시지만 사이다나 음료는 종종 마십니다. 롯데칠성은 제 생활과 가까운 기업이라 관심이 많습니다.
오늘 살펴볼 종목은 팬오션입니다. 제목이 흥미롭습니다. "피크아웃" 우려가 나온 가운데 나온 리포트인데요, 이 말이 붙으려면 실적이 정점을 찍었다는 것도 증명해야 하잖아요. 2분기 실적은 어땠습니까?
- 결론부터 말씀드리면 2분기 실적은 좋았습니다. 팬오션은 벌크선 중심 회사로 보시면 됩니다. 벌크선이 주력이지만 컨테이너선 같은 사업도 일부 있습니다. 벌크 운임이 상당히 잘 나왔습니다. 매출액이 전년 대비 63% 늘었고 1조 원을 넘어섰습니다. 영업이익도 70% 가까이 급증해 1700억 원 정도를 기록했습니다. 영업이익률은 대략 10% 정도입니다. 환율 효과도 작용했지만 전반적으로 실적이 좋았다고 말씀드릴 수 있습니다.
팬오션은 3월부터 연속으로 시장 기대치를 뛰어넘는 실적을 냈습니다. 5개 분기 연속입니다. 그래서 "피크아웃" 이야기가 나오는 겁니다. 시장에서는 이 실적을 그대로 보지 않고 피크아웃 관점에서 보고 있습니다.
- 5분기 연속 시장 기대치를 상회한 것은 박수를 받을 만합니다. 다만 그동안 너무 빠르게 달려왔기 때문에 이제 숨 고르기가 필요한 구간이라고 봅니다. 마라톤에서 빠르게 달린 뒤 호흡을 고르는 구간처럼요. 뒤에서 재무제표를 가지고 설명드리겠지만, 영업이익률이 완만하게 줄어들 가능성이 있습니다.
또 봐야 할 것은 벌크 외 부문입니다. 컨테이너 매출이 64% 늘었는데, 이는 해운 운임 효과도 작용했습니다. 탱커선도 석탄 외에 다양한 화학제품, 암모니아 같은 제품을 실어 나르고 있어 매출이 크게 늘었습니다.
벌크 부문에서 매출이 약 1700억 원이었다고 했는데, 전체 영업이익 1500억 원 중 벌크가 대부분이었고, 나머지 컨테이너와 탱커 부문에서도 상당한 이익이 났습니다. 이 사업 부문 매출 비중이 상당히 높죠. 그래서 팬오션을 단순히 벌크 기업으로만 볼 것이 아니라 여러 사업이 함께 움직이는 기업으로 봐야 합니다.
시청자분들께도 "피크아웃에 대해 어떻게 보시냐"고 여쭤봤는데, 동의하는 의견과 과도한 우려라는 의견이 함께 나왔습니다. 리포트에서는 중기적으로 너무 우려할 필요는 없다는 입장입니다. 매출 증가율은 2021년 40% 가까이 늘었다가 2023년에는 6%대로 떨어졌습니다. 성장률 자체가 떨어지다 보니 피크아웃 논란이 나올 수밖에 없습니다.
다만 영업이익률은 여전히 5% 이상 유지되고 있어서, 팬오션을 성장주로 볼 것인지 턴어라운드 이후 안정기로 볼 것인지의 영역으로 넘어왔다고 봅니다. 40%씩 계속 성장하는 것은 불가능에 가깝습니다. 따라서 높은 영업이익률을 계속 유지하기는 어렵다는 점을 투자자분들이 잘 아셔야 합니다. 팬오션은 커나가는 회사인 것은 맞지만, 지금은 운이 좋아 빨리 뛰었던 만큼 숨 고르기 구간이라고 봅니다. 드라마틱한 주가 움직임보다는 꾸준한 성장세에 투자 포인트를 맞추시는 것이 현실적일 것 같습니다.
이 리포트에서는 "환경 규제나 업황 변화를 감안하면 과도한 우려"라고 판단했습니다. 다만 지금처럼 예상치를 훌쩍 뛰어넘는 증가율은 계속 유지하기 어렵다는 의견도 있습니다. 그렇다면 이 리포트를 어떻게 판단해야 할까요?
- 팬오션은 실적이 좋은데도 주가가 제대로 반영되지 않는다는 지적이 있었습니다. 이 리포트는 그 이야기를 숫자로 보여주는 부분이 있습니다. 재무제표를 열심히 보면 이런 내용이 반영되어 있다는 것을 알 수 있습니다. 어떤 리포트는 매출 증가만 강조하는데, 이 리포트는 뒤에 나온 재무제표에 모든 내용을 담았다고 볼 수 있습니다. 그래서 저는 이 리포트를 참고할 만하다고 판단합니다. 매수 의견은 아니지만, 리포트의 논리는 개인적으로 믿어볼 만하다고 생각합니다.
리포트마다 긍정적이든 부정적이든 믿어볼 만한 근거가 있다는 말씀이네요. 다음은 이녹스첨단소재로 넘어가겠습니다.
이 리포트는 증권사에서 나왔는데, 이미 추정치가 하향 조정된 상태에서 주가 반응이 나왔다고 합니다. 팬오션과 달리 이녹스첨단소재는 실적이 좋았는데도 추정치가 낮아졌다고 하더라고요. 실적은 어땠습니까?
- 전반적으로 각 부문을 잘 분석했습니다. 매출액은 전년 대비 32% 증가했고, 영업이익은 62% 늘어 320억 원 정도를 기록했습니다. 사업별로 보면 OLED 필름 부문이 잘 나왔습니다. 2차전지 관련 매출도 좋았고, 방열 시트나 기타 고부가 제품도 실적이 좋았습니다. 다만 한때 주력이었던 FPCB 소재 부문은 줄었습니다. 휴대폰 판매량 감소 영향이 있었습니다. 이 부분은 아쉬움이 있지만, 나머지 사업이 상당히 잘 나왔습니다. 특히 영업이익률이 20%대를 유지했다는 점을 눈여겨봤습니다.
영업이익률 20%대는 상당히 높은 수준인데요. 기업마다 차이가 있겠지만, 어떻게 보시나요?
- 기업마다 다릅니다. 삼성전자 영업이익률이 10%도 안 되는 상황에서, 기술력이 높은 부품회사가 더 높은 영업이익률을 내는 경우가 있습니다. 중요한 것은 이익을 만들어낸 요소입니다. 이녹스첨단소재는 사업부 구조조정을 했고, 외주 검사 비용과 물류 비용도 줄였습니다. 원가를 줄여서 이익을 창출하는 구조가 생긴 것이니, 구조적으로 회사가 바뀌었다면 굉장히 긍정적으로 볼 수 있습니다.
그런데 3분기는 감익이 전망된다고 했습니다. 스마트폰 쪽 매출 감소 때문인가요?
- 네, 3분기는 실적이 줄어들 것으로 보고 있습니다. 영업이익률은 20%대를 방어할 것이라고 언급했지만, 전방 수요인 OLED TV나 폴더블 스마트폰 판매량 감소로 필름 매출도 줄어들 것으로 보고 있습니다. 그래서 3분기는 잠깐 쉬어가는 구간이 될 수 있다는 의견이 많습니다.
향후 이녹스첨단소재는 어떤 모멘텀을 기다려야 할까요?
- 리포트에서 마음에 들었던 부분이 사업 부문을 나눠서 분석했다는 점입니다. FPCB, 방열 시트, 반도체 소재, OLED 필름으로 나눠 설명하고 수치로도 정리했습니다. FPCB 매출은 줄어들 것으로 보고 있고, 올해 3분기 매출도 감소할 것으로 봤습니다. 반면 방열 시트와 반도체 소재 부문은 증가할 것으로 예상하고, 내후년에도 증가할 것으로 수치화했습니다.
그래서 지금 당장 반응하기는 어렵지만, 내년을 바라본다면 고부가 제품 판매가 늘면서 영업이익이 증가할 가능성이 있습니다. 관심 있으신 분들은 사업부별 성장세를 잘 살펴보실 필요가 있습니다.
리포트에 나온 표에서도 FPCB, 반도체, OLED 분야별 실적 전망치가 나와 있어서 참고할 만합니다.
- 네, 그렇습니다. 이 리포트에서 중요한 것은 영업이익률 유지 여부입니다. 리포트의 주장을 지금 당장 믿는다 안 믿는다 판단하기는 조심스럽지만, 영업이익률이 얼마나 유지되는지를 지켜보는 것이 핵심이라고 결론 내리고 싶습니다.
오늘은 이녹스첨단소재와 팬오션 종목을 살펴봤습니다. 차영주 소장님, 오늘 말씀 감사합니다.
- 감사합니다.
Comments 0