저자: 홍춘욱 · 한국인
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트럼프 관세 발언 이후 채권시장 충격과 금리 상승으로 레버리지가 높은 기술주가 조정받았다. 미국 레버리지 투자(신용융자 등)가 1월 한 달 약 1천억 달러 증가해 외부 충격 시 청산 위험이 크다. 3월 FOMC 전 인플레이션 지표(특히 2월 물가)가 중요하며, 그 결과에 따라 레버리지 청산이 촉발될 수 있다. 달러는 중립, 금은 과열 우려가 있으나 매수 권유는 하지 않음. 미국 국채(장기물)는 선호, 미국 주식은 조정 가능성 우려, 한국 주식은 중립. 발언자는 자신이 원래 앞서 걱정하는 스타일이라 타이밍 판단에 참고만 하라고 함.
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트럼프가 트럼프 했죠. 캐나다, 멕시코, 중국에 이어 이제 한국도 하겠죠. 전부 다 관세를 때리겠다고 이야기하니까, 아무래도 채권 시장 참가자들이 질려 버렸습니다. 그다음에 금리가 오르니까 기술주들의 조정이 출현하는 모습이었습니다. 레버리지 레벨이 높은, 그러니까 영업 레버리지와 재무 레버리지가 높은 기술주들이 특히 그랬죠. 물론 트럼프는 계획이 있죠.
안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 최근 장세가 힘들죠. 미국장이 이렇게 흔들리는 걸 우리가 많이 보고 있고, 작년 8월처럼 그렇게 빠지진 않겠지만 약간 불길한 지표도 있습니다. 그래서 오늘은 다음 달 ETF 전략, 3월 ETF 전략에 대해 조피디 님과 이야기 나눠보겠습니다.
조피디 님 안녕하세요. 박사님, 3월 ETF 투자 전략에 대해 이야기 나눠보기 전에 2월 시장 전체 리뷰를 한번 부탁드리겠습니다.
트럼프가 트럼프 했죠. 캐나다, 멕시코, 중국에 이어 이제 한국도 하겠죠. 전부 다 관세를 때리겠다고 하니까 채권 시장 참가자들이 질려 버렸고, 금리가 오르니까 기술주들이 조정을 받았습니다. 물론 트럼프는 계획이 있습니다. 최근 발표한 미국의 석유와 가스 증산 정책이 효과를 내서 미국의 석유 생산량이 꾸준히 늘어나는 상황이 온다면, 국제 유가가 떨어지겠죠. 증산이 이루어질 때마다 유가가 빠졌으니까요. 유가가 빠지면 경제가 좋아지는 거고요. 미국 사람들은 기름을 펑펑 쓰는 큰 차를 타고 다니잖아요. 리터당 5km도 못 가는 차를 몰고 다니는 사람들이 미국 사람들이니까, 거기서 또 좋아지면 시장은 언제든 반등할 수 있습니다. 다만 불안한 지표들도 있었고, 그 속에서 시장은 크게 흔들리며 변동성이 커졌다고 정리할 수 있겠습니다.
그럼 3월 시장 프리뷰는 어떨까요?
프리뷰는 미리 본다는 뜻인데, 그게 가능하지 않으니까 전망 정도로 이야기하겠습니다. 여기서 걱정되는 게 있습니다. 파란 선은 미국의 레버리지 투자를 뜻하는데, 한 달에 1천억 달러, 우리 돈으로 140~150조 원 정도가 늘었습니다. 1월 한 달에 레버리지 투자가 그만큼 늘었다는 거죠. 사람들이 트럼프 대통령 취임 이후 장이 흔들리니까 뒤늦게 주식 담보 대출, 신용융자, 미수, CFD 같은 걸 막 하고 있는 겁니다. 이런 상황에서는 외부 충격이 약해집니다.
그 외부 충격이 뭘까요? 시장 금리가 오르는 게 제일 무섭고, 트럼프 대통령의 정책이 정말 미국 기업에 이로운가에 대한 걱정도 있습니다. 국제 유가가 정말 빠질지에 대한 우려도 있고요. 우크라이나·러시아 정전 같은 이야기, 미국 대통령이 할 소린가 싶은 발언들도 불안 요인으로 작용하고 있습니다. 그래서 시장이 불안정해지고 있고, 이 레버리지가 청산되지 않을까 걱정입니다. 물론 청산되어 봐야 크게 청산되진 않고, 레버리지가 늘어나는 중에 조금 진정되는 정도가 될 거라고 믿습니다.
하지만 레버리지가 너무 급하게 늘어날 때 외부 충격이 터지면 사고가 납니다. 2000년 9·11 테러, 2008년 글로벌 금융위기, 2020년 코로나, 2022년 우크라이나 전쟁 같은 일이 벌어졌을 때 시장 낙폭을 크게 확대시켰습니다. 그래서 레버리지 투자의 급격한 증가를 보면, 지금은 시장을 보수적으로 봐야 할 이유가 있다고 생각합니다.
안전한 투자를 위해 꼭 기억해야 할 3월 경제 지표는 무엇일까요?
인플레이션 지표, 그중에서도 소비자물가 상승률이 제일 중요합니다. 3월 말에 FOMC가 열리는데, 그때 가장 중요하게 보는 게 결국 인플레이션이고, 이를 보고 경제 전망을 수정하기 때문입니다. 1월 미국 품목별 인플레이션을 보면 식료품, 에너지, 중고차, 집세, 교통요금, 즉 빅파가 다 급등했습니다. 2월 물가까지 이렇게 나온다면 조심해야 합니다. 그러면 아까 이야기한 레버리지 청산의 방아쇠를 당길 수도 있습니다.
연준이 충격을 줄 수 있다, 줄 수 없다가 아니라 그럴 수 있다는 겁니다. 다만 섣불리 제 말을 믿으시면 안 됩니다. 저도 트럼프가 무슨 이야기를 할지 어떻게 알겠습니까. 모릅니다. 다만 레버리지가 너무 급하게 늘어나는 건, 미국 사람들이 트럼프를 너무 만만하게 본 게 아닌가 하는 생각이 들어 걱정스럽습니다.
달러, 금, 할 것 없이 요즘 기사가 매일같이 쏟아지고 있습니다. 3월 자산군별 전망은 어떻게 보고 계신가요?
일단 달러는 중립 의견입니다. 요새 미국 금리가 조금 떨어졌지만, FOMC가 무슨 말을 할지 몰라서 겁이 납니다. 금리는 떨어지고 있지만 연준이 무슨 짓을 할지 모르니까 달러는 중립으로 보는 겁니다. 금은 잘 가고 있는데 너무 과열돼 있습니다. 달러 강세 가능성을 위에서 잠깐 이야기했는데, 그렇다고 금을 매수하라고 말할 수는 없으니 중립으로 봅니다.
미국 2년물 국채 금리는 안정되고 있습니다. 정책 금리 인상에 대한 우려가 진화되고 있다는 뜻입니다. 다만 일본 중앙은행이 무슨 짓을 할지 잘 모르니 중립으로 봅니다. 국채에 대해 잠깐 이야기하자면, 레버리지가 이렇게 급격히 늘어나면 시장 변동성이 확대될 때 미국 국채를 들고 있어서 나쁜 건 없다고 생각합니다. 그래서 장기채 쪽을 좋아합니다.
미국 주식은 레버리지 투자가 너무 급증하고 있어서, 외부 충격이 약해지는 상황이 조금이나마 줄었으면 좋겠습니다. 그동안 수익이 잘 났으니 조심해야 합니다. 한국 주식은 저평가됐지만, 여기서 뼈를 때립니다. 오늘 국민연금이 순매수했다는 것 말고는 호재가 없는 것 같습니다. 국민연금이 저가 매수해 주니 급락할 것 같지는 않지만, 뭐가 오를 만한 트리거가 있느냐 하면 특별히 없습니다. 요새 조선주들도 착실한 매물이 나오면서 바로 박살 나는 걸 보면 우리나라 시장 심리가 안 좋습니다. 그래서 한국 주식도 중립 의견을 가지고 있습니다.
정리해 보자면, 미국 증시의 추가 조정 가능성에 대해 조금 불안합니다. 안 빠질 수도 있지만, 저는 원래 좀 앞서 가는 편입니다. 작년 여름에도 제가 앞서 갔잖아요. 6월에 구리 가격이 떨어지니 조심하라고 이야기했던 거 기억하시는 분들 많을 겁니다. 그래서 저는 원래 먼저 걱정하는 스타일이니, 제 말을 듣고 타이밍을 결정하지 마시고, 오늘 보여 드린 지표들을 함께 보면서 투자 의사 결정을 내리시길 바랍니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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