저자: 김장열 · 한국인
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삼성전자 2분기 실적은 KB증권 추정치(영업손실 9천억, 기존 컨센서스 대비 개선)를 근거로 4천억 대 흑자 가능성이 높다고 봄. 엔비디아 목표가 550달러(10년 현금흐름 할인 가정), 하이닉스는 4분기 흑자전환 후 2025년까지 PER 10배로 13~15만원 가능성 제시. 삼성전자는 하이닉스 연동으로 8~9만원대 가능. 반도체·조선주 수급 버틸 경우 KOSPI 2,700~2,800 도달은 3분기 중 가능성. 7월 말 실적 가이던스와 마이크론 실적이 주요 변수.
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불과 일주일 전만 하더라도 흑자석 잘 모르겠어요. 이런 식의 리포트가 나왔어요. 일주일 전에 비엔케이에서는 8천억 적자로 예상보다 더 나쁜 숫자를 내밀었습니다. 반도체 좋아지지 않아요. 플러스 9천억이라는 숫자를 했어요. 제가요 세 분의 성향을 너무나 잘하는 후배들이기 때문에 갔을 때는 시기적으로 봤을 때는 kb가 나온 숫자가 완전히 이상한 숫자가 아닌 것 같은데 반도체 말고 스마트폰이나 가전에서 얼마나 보수적 현실적 잡았는가 그거는 약간 퀘스천업을 합니다. 결국은 9000원짜리는 아마 한 4 5천억 정도의 흑자 정도로 나올 가능성이 더 크지 않을까라고 보여서 이번 주부터 다음 주 초 사이에 애널리스트 코멘트가 매우 중요한 시점이 되었습니다.
미니스토리 자산운용 김장열 투자 전략 본부장님 안녕하십니까 안녕하세요. ai가 적용된 서버가 많이 구축된게 중요하고 그러면 거기에 들어가는 우리는 메모리 반도체가 중요하고 그게 삼성 하이닉스에 들어가는 거거든요. 그래서 일반 서버하고 AI 서버하고 차이점 한 가지가 말씀드리겠습니다. 한번 보실까요. 준비된 거 일반 서버는 대충 한 800만원 후반대가 돼요 6709 정도가 되거든요. 일반 서버 일반 서버에는 우리가 말하는 엔비디아의 gpu는 없습니다. 인텔의 CPU 똑똑한 건 하나 있으면 되고요 그 다음에 메모리 있고 기타 있어요. 매우 중요한 건 GPU 없고요 cpu하고 메모리에 그 비용에서 차지하는 비중이 골고루 돼 있죠.
cpu가 완전히 잡는게 아니고 메모리만 중요한게 아니라 둘 다 중요하죠. 이미 시장이 됐으니까 메모리 시장이 d램하고 SSD 합하면 이게 30%거든요. cpu보다도 한 80%니까 대충 비슷하잖아요. 둘 다 중요합니다. 가격이 37배입니다. 밑에 보시면 3억이 훨씬 넘어요. 25만불 근데 그 효과를 전체 25만에 80% 다 가져가잖아요. 근데 아까 메모리가 가격의 비중이 차지하는게 한 30% 됐잖아요. 여기서는 의미가 없어요. d램하고 SSD 하나 23,000불이죠. hbm 이게 고대형 메모리고요 일반 기름이에요. 일반 d램 그다음에 ssd가 메모리거든요.
합하면 이게 안 돼요 앞에는 32%였잖아요. 메모리에 영향이 필요 없어요. 누가 npd가 다 처먹은 거예요. 나쁜 놈들이죠. 초반에는 ai라는 곳이 이젠 처음에는 학습을 시켜야 되니까 학습에서는 그 프로세서 스피드나 성능이 중요하기 때문에 gpu가 중요한 건 맞는데 엔비디아의 경쟁자가 별로 없다 보니까 엄청 높게 받아도 아무 문제가 없는 거죠. 가격이 비쌌다 그렇죠. 나중에 학습이 아니고 추론형으로 ai가 많이 확산이 되면은 그럼 메모리에 용량이 이거보다 더 커질 겁니다. 그래서 추론용으로 ai가 확정되는게 중요한데 그거 중요한게 amd같이 엔비디아 독점을 맞는 기업이 나타나서 메모리의 용도를 더 높여주는 것이 우리한테 매우 중요한 겁니다.
그래서 메모리를 위해서는 결론이 나오는데 amd를 응원합시다 amd가 최근에 나온 메모리는요요 앞에 보시면 아까 hbm이 640gb잖아요. 8개가 쓴 개니까 한 개당은 80기가바이트인데 최근에 나온 amd의 gpu는 192gb 메모리가 2.4배가 더 많거든요. 그래서 같은 거는 서버에도 am 그것이 잘 팔릴수록 우리한테는 상대적으로 좋은 겁니다. 그렇네요. amd를 응원합시다 이런 바탕에서 반도체가 잘 가는 건데 근데 주식시장은 지금 뭐 앵커님만 지불하실 것 같은데 우리 삼성전자 하이닉스 주가는 반 이상은 ai고 ai의 드라이브는 nb장이기 때문에 엔비디아 주가가 주구장창 빠지면 삼성화 하이닉스는 못 쓰는 거거든요.
그게 먼저가 되고 나중에 삼성하이닉스는 감산 효과가 본격화되는 3분기 그 감소한 효과 이걸로 이루어졌다고 볼 수 있기 때문에 여기서 엔비디아가 어디까지 갈 것인가에 대해서 매주 흐름을 잡아야 돼요 그래서 오늘 가져온 거 말씀드릴 텐데 혹시 앵커님 엔비디아 주식 갖고 계신가요 한번 들어보시겠어요. 저는 550불까지 간다고 주장했습니다. ais가 쓰이는 반도체 축은 현재 gpu가 다 가져간다 그랬잖아요. 그 시장이 향후 10년 동안 연평균 30% 성당한다고 가정하는 거죠. 맞아요이 고성자 2차전지 할 때 연간 향후 10년 동안에 30% 성장하는 것처럼 그렇게 이상한 성장은 아니라고 보여지는데 최근에 한 3 4년 동안은 한 50%다 떨어져서 80% 되고 마진 50% 뭐 이렇게 하면은 순익이 나오잖아요.
그리고 향후 56년 10년 뒤에는 당연히 내려가겠죠. 수업에 쳐서 할인율을 5% 10년치하면 1.6으로 나누면 시가총액 1.4천억 달러도 나오고 그게 한 550달러가 나오는 겁니다. 그래서이 흐름으로 갈 것 같은데 중요한 거는 뭐 시장 성장 30%가 아니고 20% 꽝인 거고 그렇죠. 이렇게 되는 거겠죠. 근데 전체적으로는 성장은 문제가 아닌데 엔비디아가 마켓쇼를 얼마나 유지하느냐가 생각을 가지고 삼성 하이닉스도 비스무리하게 방향은 각도는 똑같지 않더라도 그렇게 간다고 저는 보고 있는 것이죠. 그렇다면 삼성 하이닉스를 바로 좀 볼까요.
어디까지 볼 수 있을지 뭐 우리 여기 자주 나오시는 또 우리 또 MS 키고 그래서 뭐 그런 얘기를 들었습니다만 하이닉스 삼성전은 다 고대하고 고대하는 9만 원 넘어서 전고집을 가느냐 그거 아닙니까 어디까지 보느냐 저는 이렇게 보고 있는데요. 보세요. 작년까지 삼성전자 하이닉스 하이닉스 봅시다 하이닉스가 작년에 6조 8천 그 재작년도 12조 같은 주식이거든요. 그렇죠. 사실은 올해는 마이너스 10조예요. 마이너 10조인데 내년에 한 5조 정도 돌아선다고 보고 있거든요. 시장은 아마 24년도에 한 5조 정도의 흑자로 돌아선다고 보고 있는 건데 그거 포인트는 올해 4사분기에 흑자전환이거든요.
지금 봤을 때 그것이 불가능하진 않다고 보여져요 그리고 그때 정도 됐을 때는 24년 하고 25년 언제까지를 끌어당길 텐데 아마도 25년까지 끌어당길 수 있다 그러면 per 10배 정도가 13만 원에서 15만원이 됩니다. 조금 빠듯하십니까 그러면 시간이 좀 걸린다는 8배 나쁘지 않기 때문에 지금 주가 11,000원 정도 되는 언제든지 내려가면 또 저가 매수의 기회가 있기 때문에 사람들이 심리로 봤을 때는 수급이 무너질 것 같진 않고요 올라가는 속도는 내년도 5조 내후년도 10조의 이익으로서 21년 22년을 가는 속도를 어떻게 보느냐는 건데 그 어떤 시점은 한 44분기에 들어가서 이루어질 가능성이 있기 때문에 하이닉스부터 13만원 전고점을 일단 가게 되면은 그게 per 10배 가까이 되고 그러면 삼성전자도 비스무리하게 갈 수 있다는 것이 제 판단이고요 삼성전 같은 경우는 보시다시피 삼성전자는 하이닉스가 13만원에 도착하면 하이닉스도 삼성전자 8만원대 목표를 할 수 있고 하이닉스가 내년도 초에 15만 원 정도를 만약에 타겟 한다 그러면 그때 삼성전자가 9만 원 같은 같은 개념으로 간다고 봐야 되는데 전자가 아까워하는 것은 엔비디아가 조정을 받을 수도 고점 때문에 10% 이상 빠져서 한 2주 3주 이렇게 조정이 길어지지 않는다면 이런 추세가 유리하다고 볼 수 있는데 중요한게 이제 2분기 실적도 중요하고 7월 말에 나오는 가이던스가 중요한 거죠.
근데 지금 최근에 삼성전자에 대한 기대치가 좀 엇갈리는 리포트가 나와서 어텐션을 받고 있었어 그거를 마지막으로 말씀을 드리려고 합니다. 일단 실적 한번 보실게요 오늘 26일이지 않습니까 불과 일주일 전만 해도 그냥 그 흑자석 잘 모르겠어요. 이런 식의 리포트가 나왔어요. 239억이 흑자가 아니잖아요. 그렇죠. 예 반도체는 4조 적자고 조금 나아지는 건데 일주일 전에 비엔케이에서는 8천억 적자로 예상보다 더 나쁜 숫자를 내밀었습니다. 반도체 좋아지지 않아요. 그 밑에 보시면은 코멘트에 특히 메모리만 보고 있는데 비메모리 파운드로도 안 좋아요.
그 다음에 휴대폰 스마트폰도 시장에서 예상하는 2조 7천억 8천억이 아니고 한 4천억 빠져요 그래서이 비행기에서 나온 거는 반도체도 개선되지 않고요 1분기 대비했을 때 효과 없고 감사한 효과는 그 다음에 비메모리 메모리가 아닌 거하고 스마트폰도 다른 그 증권 회사보다 매우 낮게 나빴어요. 그러다 보니까 무려 1조 가까운 적자 회사 전체적으로 우리 선거로 1분기 때 삼성전자 전체가 6,400원 흑자였거든요. 6,400 흑자 하는데 적자가 반도체가 한 4조 얼마 적지 않았었는데 개선도 안 되고 반도체 아닌 거 더 망가지니까 8천원 나온다는 숫자가 나왔는데 이때 6월 20일 날 발표되고 나서 삼성전자 주가는 그다지 변동이 없었어요.
왜냐면 컨센서스는 한 2천억 정도 플러스 마이너 스 자니까 뭐 계산했던 왔다 갔다 할 수 있는 거지 않습니까 그래서 뜯다가 오늘 아침에 kb증권에서 마이너스 8천억이 아니고요 프랑스 9천억이라는 숫자를 기울였어요. 반도체 주는데요. 반도체에서 컨센서스 4주 얼마가 아니고 한 1조 개선된 3조 3천억 적자 이런 얘기를 좀 합니다. 3조 흑자가들의 생각 4조 적자가 아니고 3조 속초 적절한다고 좋아할지 모르겠지만 하여튼 적자 폭이 많이 준다 그러면 여기 1조 적자에서 1조 빠지니까 적자는 아닌 거 아니에요. 거기다가 밑에 보시면은 삼성전자가 하이닉스의 hbm이 3분기도 공표가 되고 특히 2분기 때 d램 재고 손실이 많이 하이닉스처럼 재고 평가서 줄었다 그러니까 메모리 숫자가 좋다 그리고 스마트폰이나 가전도 웬만큼 잘 따라왔다 이렇게 예상하는 거예요.
제가요 세 분의 성향을 너무나 잘하는 후배들이기 때문에 봤을 때는 시기적으로 봤을 때는 kb가 나온 숫자가 완전히 이상한 숫자가 아닌 것 같은데 근데 이분의 지금 단점 내지는 약간 약점은 반도체 말고 스마트폰이나 가전에서 얼마나 보수적 현실적 잡았는가 그거는 약간 퀘스천업을 합니다. 따라서 스마트폰에서 2조 8 9천원 컨센서스인데 이익이 그게 좀 내려가는 가능성하고 가전 하만 같은 데서 한 2~3천원 빠진다고 가정하면은 결국은 9000원짜리는 아마 한 4 5천억 정도의 흑자 정도로 나올 가능성이 더 크지 않을까라고 보여서 지금 컨센서 한 1000억대 보다는 좋게 나오는데 흔히 얘기하는 그냥 반도체 좋아져서 1조 나온다 이렇게 보기에는 아직은 다른 애널리스트들의 체크인 밸런스가 나올 필요가 있어서 이번 주부터 다음 주 초 사이에 애널리스트 코멘트가 매우 중요한 시점이 되었으면 어쨌든 어느 정도 수준이 그러면 가장 리즈너블에 6월 달 들어와서 리포트 나온게 세금이거든요.
나머지 건 다 5월 달 이전 거예요. 옛날 오후에 다 업데이트해야 되잖아요. 그렇죠. 옛날 올 데이터 가지고 했을 때 평균이 한 2,000원 좀 안 되는 플러스 1500원 흑자거든요. 근데 그거보다는 제가 봤을 때 올라가는게 맞아요. 반도체가 개선되면 맞는데 반도체가 개선되는게 KB 그거에 무게중심을 싫더라도 스마트폰이나 다른 쪽에서 약간 예상보다 좀 낮아질 가능성을 잡았기 때문에 이천에서 9천원 1조까지는 아니고 6천원이 정도 플러스등의 효과는 있을 것 같냐이 정도면 주가는 매크로 말고 삼성의 주가를 보자 개선된다니까 이런 센티먼트 정도는 잡아줄 것 같은 생각이 들어요.
저 언제 발표되죠. 목요일인가 금연하죠. 근데 그냥 저는 그냥 궁금해서 여쭤보는 리스트들이 이게 지금 3분기 전망이나 4분기 전망 내년 전망이 아니라 지금 다 끝나가는 2분기 전망인데 이렇게도 많이 차이가 납니까 맞습니다. 이제 그 전환기가 될 때는 엄청 차가 나는 거예요. 근데 사실은 우리는 삼성전자가요 3분기에 3조 4조 흑자 같은 회사예요. 그때 이익의 변동치 3천억 5천억은 아무것도 아니잖아 근데 이게 이제 6천억 확장하다가 지금 각자 아니야 적자 이런 식이기 때문에 여기서는 자칫하다가는 차이가 1조차가 날 수 있어요. 극단적으로 아까 스마트폰을 그래서 일단 컨센서스가 낮았다가 올라가는 트렌드이기 때문에 센티는 나쁘지 않은데 사실은 완전히 까놓고 봐야 되는 거예요.
근데 이번 주에는 마이크론에 실적 발표되거든요. 우리나라 시간은 목요일 아침 걔네들이 5월 달까지 분기 실적을 발표하면서 그 넘버보다도 6월 7월 8월 라이던스를 이번 주 목요일 날 아침에 그것이 더 먼저 힘을 실어 줄 것이고 그리고 다음 주에 삼성전자 진짜 9천억 흑자야 4천억 숫자 요거 나오면은 안심하고 넘어가서 7월 말까지 모든 걸 밝혀질 때까지 기다리는게 되는 거죠. 그렇네요. 삼성전자의 실적이 진짜 지금이 대목에는 진짜 중요해 보입니다. 그래서 삼성전에서 버텨줘야지 우리 흔히 얘기하는 그 저기 소 부장재 출신이 있는데 소비자는 잠깐 말씀드릴게요 핫한 거 동진쎄미켐 sls텍 하나마이크론 이런게 있어요.
이건 다 아실 거예요. 동진하고 sns텍은 우리 흔히 euv euv 하시잖아요. 노강창 비싼 거 그거 관련되는 우리나라 순서 소비자 업체는 사실 두 개밖에 없어요. 근데 주가가 많이 갔어요. 그래서 삼성에서 버텨지지 않으면 주가가 조금 푹 쉴 수 있어요. 근데 퍼텐셜은 매우 좋기 때문에 많이 빠지면 기회일 수 있다라는 말씀을 드리고요 공격적인 건 이번 주 다음 주 실적 삼성아이낸스 마이크로 마이크론 지난 다음에 보셔야 되는 거고 하나 마이크로는 삼성전자 같은 이유비 말고 순수하게 하이닉스가 괜찮다라고 하고 하이닉스가 후공주 아웃소싱이 계속 한다면은 하나마이크로는 2만원 이하 1만원대 후반대 되면은 굉장히 좋은 주식이에요.
하이닉스의 아웃소싱 후공정은 하이닉스가 무슨 유상증자 하는 걸 관계없어요. 예를 들어서 하이닉스가 돈을 뭐 구하더라도 더 좋은 거예요. 그래서 하이닉스는 굉장히 하나 마이크로는 업사이트가 있다 주가 많이 올라갔기 때문에 밑에 빠진다 이렇게 말씀을 드릴 수 있겠습니다요 정도로 아마 같이 보시면 반도체에서는 아 뭘 빠지면 사야 되는가라고 볼 수 있을 것 같습니다. 이번에 어떤 삼성전자의 실적을 기다리면서 적자냐 흑자냐 아니면 어느 정도 개선될 거냐 이런 센티가 개선되는 건 이거는 감상 효과가 본격적으로 반영 매우 중요합니다. 모든 반도체가 센티먼트가 나쁘지 않으려면 그때 좀 더 전향적이거나 긍정적인 분명하니까 잘하면 9월 달 10월 달에는 흑자들만 될 수 있으니까 반도체 경우에 그러면 7월 말부터 만약 지금부터 약간 조정이나 암기관조 간다면 그때부터는 오히려 응축된 힘을 발휘할 수가 있는 거죠.
또 그게 잘 되기 위해서는 요번에 실적이나 마이크론에 뭐 바이러스가 중요하겠죠. 6월 이제 마무리가 되고 있는데 본부장님께서 생각하시는 시장 현재 흐름 어디 정도 위치에 와 있다 앞으로 어느 정도 중요성이 뭐 어디에 초점을 맞춰 봐야 된다 이런 생각을 좀 듣고 싶은데요 네 12배 정도가 지금 2,700 800 정도니까 그 정도는 비싸지도 않고 아주 싸지도 않고 그런 거기 때문에 2,700 800 언저리 정도는 우리가 언제든지 갈 수 있는 참기름을 갖고 있거든요. 어 그런데 주도주가 계속 있어야 되는데 말씀드린 것처럼 반도체와 버티고 그다음에 조선주 같은 것이 수주 대비 낮은 밸류에이션이 어느 정도 백업이 계속되는게 바탕이 되면서이 3분기 초반까지 가야지 2007800이 가시화 되는 거고 그게 막 힘이 부진하면은 2015도 3분기보다는 4분기로 밀리에 소지가 있거든요.
그래서 삼성 반도체하고 조선주의 힘을 얼마나 7월 달 7월 8월 초까지 가느냐가 매우 중요할 것 같아요. 하반기에 대한 여러 가지 컴플리트가 해소되려면 좀 더 시간이 걸리는데 조 선수들이 모든 사람이 억울해잖아요. 억울했는데 넘버가 따라주면서 따라와야 되는데 그게 따라오느냐 마느냐 근데 저는 개인적으로 반 도체와 조선주는 바이온 위크니스 찬스가 있는라고 보시는 분이 여전히 남아 있다라고 보기 때문에 아 나쁘게 보지 않아서 그래서 이게 2,500 밑으로 가는가 보다는 버티다가 결국은 2,700 800 정도로 터치하려면 힘은 3분기 중에 있지 않겠냐 저는 그렇게 보겠습니다.
거기까지가 jpg를 조선주의 시총 비중이 대강 얼마나 되죠. 아 잘 모르겠네요. 조선주가 워낙 전체적으로 센트먼트의 영향을 기계라든지 상세라든지 이런 에너지 관련된 주식도 사실은 수상함이거든요. 수주산업에 대한 센티가 좋아지려면 수주 좋은데 어닝과 그 다음에 시장에서 평가가 같이 따라와야 되는데 조선주가 앞에다 나갔으니까 이렇게 보여 줘야지 나름 기계라든지 그런 쪽도 같이 전이 되거든요. 그래서 사실 조선주 자체의 시가총액이 크지 않다 하더라도 다른 거 연관성이 있기 때문에 흐름상에서 매우 중요한 포인트가 될 것 같습니다. 알겠습니다.
본부장님 마지막으로 때 하시고 싶은 말씀 마무리 말씀 부탁드립니다네 뭐 저희는 it가 잘 될 때는 혁신이 중요한데요 오늘 시간이 없었는데 혁신하는 제품은 와우 한 거 말고 그 비전 프로처럼 왕한 거 말고 사람들이 불편하지 않은 프린트가 와야 되거든요. 비전 프로는 아직은 왕건 좋은데 불편한게 있어요. 가격적인 불편한 거 가급 적 면이 해소가 좀 되는 내년도에는 진짜 반도체는 it의 혁신 제품이 좀 더 우리를 받쳐줄 것 같아서 저는 올해도 잘 버티면 내년에는 좀 브라이트한 그런 미래를 개인적으로 보고 있습니다. 그거 다음 기회에 한 분들도 있겠습니다. 다음 기회에 또 다시 모시겠고요 유니스토리 자산운용에 김정일 투자전략본부장님 고맙습니다. 감사합니다
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