저자: 김영익 · 한국인
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고물가·고금리·고달러 '3고'가 완화되며 2024년은 '3중(중금리·중환율·중물가)' 시대로 진입할 것이라는 전망. 미국 연준의 2024년 금리 인하(시장은 6회 예상) 기대로 시장금리와 달러지수, 원/달러 환율이 하락했고, 유가는 경기침체 선반영으로 약세이나 배럴당 80달러 안팎을 예상. 미국 소비 둔화로 2024년 1분기 후반~2분기 주식시장 조정 가능성을 경고하며, 일본 YCC 폐기 시 엔화 강세와 미국채 수요 감소 가능성을 언급.
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미국 연방 준비 제도가 내년 기준 금리 인하를 시사했습니다. 그것도 세 차례 금리 인화가 있을 것으로 예상되는데요. 국내 증시와 경제에 어떤 영향을 끼칠지 서강대 경제대학원 김영익 교수와 지어봅니다. 교수님 안녕하세요네 안녕하십니까 지난 2년여 세계 경제는 3고 즉 고물가 고금리고 달러에 시달렸습니다. 가장 근본 원인이었던 물가 지금 어떻게 되고 있 예 물가 상승률이 많이 낮아지고 있습니다. 예를 들어서 미국이 작년 소비자 물가가 전년 동을 대비 6월에 99.1%지 올랐어요. 근데 최근 그 11월 소비자 물가 보니까 3.1% 많이 낮아졌고 우리나라도 작년 한 때고 6.3% 아지 올라갔습니다.
올 별로 보면요 예 그런데 올 하반기 들어가지고 3% 초반대로 물가상승률이 미국이나 우리나나 낮아지고 있습니다네 많이 낮아졌네요. 예 물가 상승률 이렇게 낮아진 이유 뭡니까 여러 가지 이유가 있으면 그동 뭐 원자재 가격도 좀 안정됐다는 중앙은행의 통화 긴 축이라고 할 수가 있죠. 미국이나 우리나라 금리를 많이 올랐어요. 예 한국의 그 기준 금리라고 그러는데요. 이게 2021년 7월에 0.5% 있습니다. 근데 올 1월에 무려 3.50% 아지 올렸고요 예 미 연준도 연방 준비 제도도 작년 2월 달에 금리 상한선이 0.25% 있는데요. 올해 5.
50% 올려버렸습니다. 이렇게 예 금리를 올리다 보니까 소비가 이되고 투자가 이되면서 수요가 이되니까 물가 상승률이 낮아지고 있습니다. 그러니까 일종의 뭐 한미 한국다기 통화 정책이 통했다 이렇게 보시는 건가요 지금 작동되고 있다 시차를 두고 소비 투자에 영향을 지키면서 물가 상승률을 좀 안정시키고 있다 그렇게 평가하시면 될 것 같습니다. 그러니까 그 당국이 예상했던 혹은 목표로 했던 그시기 하고도 어느 정도 맞아 떨어집니까 아니면이 그니까 이전에 당초에 예상했던 어떤 그 계획대로 가고 있는 겁니까 예 물론 저 우리나라나 미국이나 중앙은행이 물가 목표치를 2% 설정했거나 있다 미국이나 우리나라 중앙이 그렇게 평가하고 있습니다.
나쁘지 않은 거네요. 영어로 치면 드네요. 예예 그렇 그렇군요. 그 가도 물가에 영향 많이 칠텐데 향후 유가는 어떤 움직임 보일까요. 예 이스라엘과 하마스 전쟁이 일어나면서 유가가 많이 오를 것이다 그때 우리가 많이 수입하는 두바이유가 배럴당 94 달러까지 올랐어요. 근데 지난주 74 달러까지 떨어졌습니다. 유가가 이렇게 왜 떨어지느냐 충동 산태 불안함에 불구하고 내년에 미국 경제 중국 경제 성장률이 낮아질 것이다 그러면 수요가 축들 것이다 이렇게 반영을 한 겁니다. 그런데 제가 보기에는 뭐 74달러 특히 WTI 미국에서 많이 쓰는 기름은 뭐 70달러 안팎인데 지금 조금 낮은 거 같습니다.
예 내년에 그 경기 침체를 미리서 반영했는데 예 그래도 지금보다는 조금 옳은 수준 앞으로 80달러 배럴당 안파이 정도 유지할 가능성이 높다고 보고 있습니다. 아 그렇군요. 지금 말씀하신 거니까 미국과 중국 경기가 안 좋아질 것으로 예상이 되니까 그거를 미리 반영해서 지금 유가가 이렇게 상당히 내렸는데 그 그것이 반영된 거라 그런 말씀이시죠. 예예 미리서 좀 반영했는데 그래도 너무 많이 반영했지요 그런 생각듭니다. 그요 이제 물가 상승률이 낮아지면서 금리인상 사이클은 이제 끝났다 이런 얘기도 일부 나오고 있는 거 같아요. 특히 지난주에 개최됐던 연방 공개 시장 위원회에서 금리나 이제 시사 했는데 여기 이제 구체적으로 어떤 내용이 담겠습니까 예 그동안 FMC 미국 금리를 결정하는 해인데요 그동안 미국 경제가 좋 이런 표만 썼거든요.
그런데 이번에는 그래도 좋지만은 성장이 좀 둔화되고 있다 물가 상승이 좀 낮아지고 있다 그래서 연준 위원들 도라고 적정 금리가 몇퍼센트인가 이걸 찍어 놓는데요. 내년 보니까 중간값이 4.6% 있어요. 현재 5.5% 그래서 최소한 금리를 세차례 인하할 것이다 세차례 인하라는 건 그니까 연방 준비도가 얘기한게 아니고 어 도표 예 전평 예 예 그런데 시장은 또 더 빨리 가고 있어요. 예 시장은 내년 3월부터 금리를 인하기 시작해 가지고 내년에 여섯 차례나인할 것이다 예 그러면 5.5% 금리가 내년 말에는 4.0%지 떨어진다는 거죠. 아 그렇군요.
예 그렇군요. 이제 시장 금리도 이제 많이 하락을 했는데 예 그 어느 정도입니까 미 10년 국채 수익률이 한때 5% 약간 장중 넘었어요. 예 그런데 지난 주말에 3.9%지 떨어졌고요 우리 금리도 많이 떨어졌죠. 우리도 시장 금리 하면 뭐 3년 국고채 수익률 10년 국고채 수익률 하는데요. 우리가 10년 국고채 수익률도 한때가 4.36%지 올라갔었어요. 10월에 그런데 지난 주말에 3.36% Pro 1% 포인트 예 예 미국이나 우리나라나 금리인하 기대를 하면서 시장 금리가 먼저 떨어져 버린 겁니다. 아 그렇군 시장 금리는 그렇고요 이렇게 시장 금리가 이렇게 하락을 하면 그 저희들이 이제 궁금한게 은행 대출 금리는 어떻게 됩니까 은행 대출 금리가 좀 떨어질 수밖에 없습니다에 대표적으로 우리 가에 이제 가장 민감한 금리가 주택 담보대출 금리라고 그러거든요.
그죠. 지난 4월에 은행들과 평균이 4.56% 있어요. 예 그런데 11월에 그 시장 금리가 이렇게 떨어지다 보고 12월 들어서 떨어지거든요. 예 그러면 은행들이 자금 조달 비용이 줄어드는 거예요. 아 은행들이 은행채 발행해 가지고 작업을 조달해 가지고 빌려 주는데요. 예 그런데 지금 최근에 금 금리도 낮아지고 있고 예 그러다 보니까 은행이 조달 비용이 축소되고 줄어드니까 아마 금리 계속 낮추게 될 겁니다. 그래서 우리가 조달 비용 축소로 금리가 낮추게 된다 예 예 조금 더 설명을 해주시죠. 예 그래서 우리 가게가 그동안 금리 부담이 굉장히 높았는데요.
앞으로 저 금리 부담은 조금씩 조금씩 낮아질 가능성이 높다는 겁니다. 아 그렇군요. 그 어쨌든 일반 대출 받은 사람들한테는 뭐 나쁜 소식은 아니네요. 예 그렇죠. 또 예금하는 사람들한테는 뭐 작년에 우리 금 금리가 1년 만개 5% 아지 갔는데요. 예 지금은 거 4% 이하로 다 떨어지고 있습니다. 그러니까 예금 금리도 떨어지고 있고 대출 금리도 같이 떨어지고 있습니다. 같이 여하튼 뭐 예금자 울고 대출자 웃는다 뭐 예 간략하게 요약하면 그런 거네요. 그렇습니다. 자 미국 금리 하락 기대로 달러 지수도 이제 하락을 했습니다. 얼마나 떨어졌죠.
예 미 달러 지수라고 그러면 보통 선진국 지수에서 달러 지수인데네 예 그게 11월 초에 한 107 근처까지 갔었어요. 107 예 근데 미국 물가가 안정된다 미국이 금리를 인하한다 그러면 미국으로 돈이 덜 들어갈 것이다 그럼 이건 어떤 의미입니까 107 예 주요 선진국 통화 지수에서 달러 가치라고 표시하면 돼요 예 그래서 유로와 n 뭐 파운드와 이런 통화가치 해서 미 달러 지수가 얼마냐 이게 올라가면 달러가 강세를 보였다 떨어지면 약세를가 보였다 예를 들어서 뭐 100을 넘으면 어떻고 이런 겁니까 아니면 100 기준은 아니고요 지수 자체가 높으면 달러가 강세 보다 예 그런데 이게 107 최근에 10까지 떨어졌어요.
미국이 금리를 인하 하니까 앞으로 인하할 것이다 그러면 미국으로 돈이 덜 들어갈 것이다 그러면서 달러 가치가 떨어진 거죠. 그러다 보니까 우리 저 온화 율도 떨어졌죠. 아 한때가 1357까지 갔었어요. 지난 11월 초에 그런데 지난 주말에 이제 1300원 밑으로 떨어졌죠. 그렇죠. 제가 그거 여쭤보려 그랬어요. 그래서 그에 따른 원달러 환율 흐름 어떻게 되는지 좀 구체적으로 말씀을 해 주세요. 예 그래서 1357번지 올라가니까요. 우리 한율이 좀 많이 올라갈 것이다 그런 기대가 있었는데 미국이 금리를 내릴 것이다 미국으로 돈이 덜 덜할 것이다 우리 원달러 율은 미 달러로 표시 되거든요.
달러 가치가 하락 하면은 우리 원화 가치는 상대적으로 올라갈 수밖에 없는 거죠. 한율이 떨어진다는 겁니다. 예 그래서 1357까지 올라갔던 한율이 뭐 7 7원 주말에는 129 7원 뭐 이렇게 한율이 많이 떨어졌 이제 96원 50점입니다. 50전 뭐 이렇게 돼 있네요. 예예 어 많이 떨어졌네요. 예 어 그렇군요. 그렇다면은 이제 이제 3고가 해소 됐다고 보세요. 해소되는 가정이라고 보는데요는 예 얼마나 빨리 해소될 것인가 이거는 앞으로 미국 경제에 달려 있는 것 같습니다. 예 그런데 최근에이 블룸버그 컨센서스라고 있는데요. 거기 보니까 미국 경제 성장이 올해 2.4% 내년에 1.2% 올 성장률보다 많이 낮아진다는 겁니다.
주로 소비가 줄어든다는 거죠. 왜 소비가 줄어드냐 면은 미국 가게가 그동안 너무 많은 돈을 쓰다 보니까 저축률이 낮아졌어요. 네네 임금 올랐는데 물가보다 더 오르니까 실질임금이 줄어들고요 미국도 우리처럼 금리가 오르다 보니까 가게가 금융회사에내는 이자가 많이 늘어나 버렸습니다. 그 미국 소비가 줄어들 것이다 미국 GDP 중에서 소비가 처지하는 비 69%니다. 우리는 46% 밖에 안 되는데요. 그래서 내년에 미국 경제 성장이 많이 낮아진다 미국 경제 성장이 낮아지면 물가가 떨어지게 됩니다. 물가 상이 낮아지게 되고요 예 그다음에 시장 금리에는 앞으로 경제 성 앞으로 물가 상승률이 들어 있는데요.
뭐 경제성장률 떨어지고 물가 상승률도 떨어지니까 금리도 낮아질 수밖에 없다는 거죠. 금리가 낮아지면 미국으로 돈이 덜 들어가게 됩니다. 그래서 달러 가치도 하락하게 되는 거죠. 그래서 상고는 해소되는 과정인데요 이게 얼마나 빨리 해소될지 그렇다고 뭐 초저금리 시대는 아니고요 그러니까 해소된다는 그 목적지 랄까요. 그것까지 갈지 이것도 아직은 불투명한 거예요. 예 그렇죠. 그래서 중앙은행 물가 안정 목표가 2%요 예 그런데 대부분 내년에 2%지는 못 가고 한 2.5% 안팎까지 갈 것이다 그래서 저는 내년에 그 상고 시대라고 지난 2년 동안 상고 시대였는데 내년에는 삼중 시대 뭐 중금리 중 물가 중한일 뭐 그 정도라고 보시는게 좋을 것 같습니다.
이런 상황에서 올해 말과 내년 1분기 정도 이제 주식 시장 전망 좀 해 주세요. 어떻게 될까요. 예 미국이 금리를 한다니까 주가가 많이 올랐죠. 그래서 주가가 더 오를 가능성이 있습니다. 예 그런데 주가를 결정하는게 금리도 되지만은 경기든 근데 앞서 말씀드린 것처럼 내년에 경제 성장이 많이 낮아진다는 거죠. 그래서 아마 4분기부터 미국 경제 성장이 둔화 되고요 내년 1분기는 마이너스 성장할 수가 있어요. 금리는 떨어지지만 예 경제 성향이 떨어지면 기업 이익이 줄어들거 그러면 주가가 떨어질 수가 있다는 거죠. 물론 내년 연간 전체적 로 보면은 주가가 올해보다는 더 좋을 거예요음 예 그런데 이게 분기별로 변동성이 심할 텐데요 지금 오르는 추세가 뭐 금리나 한다 금리가 낮아진다 그래서 주가가 한 1 2월까지는 오를 수가 있는데요.
예 그런데 내년 1분기 후반 2분기 가면은 미국이 소비가 감소하고 기업이익이 줄어든다 그러면 주가가 한번 떨어질 수도 있죠. 그래서 내 아마 1분기 후반 2분기 가면요 미국 경제가 나빠진다 기업 수이 많이 떨어진다 그러면서 주가가 상당폭 조정을 볼일 수도 있습니다. 아 그러면 개인들이 지금 이제 시장 유동성 좀 늘어난다는 어떤 이런 기대감에 너무 이렇게 막 그 이거를 낙관할 필요는 없다 그런 말씀하세요. 그렇죠. 우리가 이제 금리가 떨어지면 주가도 오르고 예 집값도 오른다 이런 일반식 식인데요 근데 어떤 때는 금리가 떨어졌을 때도 주가나 집값이 떨어진 적이 있었어요.
그 경우는 금리가 떨어진 것보다 경기가 더 나빠지면 금리가 떨어져도 주가는 집값이 하락할 수가 있다는 겁니다. 아마 이런 것들이 내년 2분기 무렵에 미국서 나타나 가지고 전 세계적으로 아마 주식시장에 영향을 줄 것 같습니다. 어 그러면 그 개인들이 어쨌든 경기 침체도 이렇게 주시를 해야 된다 그런 말씀이시네요. 예 그렇죠. 상고가 해소된다는 것은 결국 소비가 해소되면서 물가 상승이 안정되니 내년에는 아마 지금까지는 상고 이야기가 많이 나왔는데 경기 두나 혹은 경기 침체 이런 이야기가 언론에 좀 많이 보도가 될 것 같습니다. 그 한때 이제 엔당 900원 이하에 있던 엔화가 이제 900원 넘어섰단아요.
앞으로 어떻게 될 거를 보세요. 오늘 저 일본에서 금융정책 통화정책 결정 얘기가 나오거든요. 거기서 이제 어떤 평가를 내리냐 기도 다는데 아마 그 일드커브 컨트롤 그다음에 마이너스 금리 이거를 언제 포기할 것인가 이런 거 시사를 해 준다면요 에나가 더 강세를 보일 수가 있어요. 달러 율이 얼마 전에 151년 이었어요. 근데 일본이 내년에 그 금리를 좀 올릴 것이다 이런 기대가 적용하면서 지금 엔달러 율이 142n 아지 나왔습니다. 그래서에 대해서 우리 오는 뭐 한때 100엔당 960엔 원까지 떨어졌는데요. 최근에 그 910원 20원 아지 올라갔는데 에나가 강세 보인다 면은 우리 동 가치는에서 좀 떨어질 가능성이 없죠.
한 950원 뭐이 정도까지는 올라갈 가능성이 있어 보입니다네 일본에서 이제 ycc 하죠. 국채 수익률이 일정 수준 이상 올라가지 않게 중앙은행이 인위적으로 통지하는 정책 을 내년에 폐기할 것이다 이런 관측들이 나오는데 교수님 어떻게 보세요. 예 폐기할 가능성이 있어요. ICC는 것은 뭐 수익률 곡선 억제라는 일본 저 10년 국제 수익률 0% 설정해 놓고 일본 금리가 그것보다 올리면은 중앙이 돈을 많이 풀어 가지고 국채를 사 준 거예요. 근데 그게 이제 범위를 1% 아지 확대해 놨습니다. 근데 아마 최근에 일본 물가도 오르고 임금도 오르니까요.
내년가 가지고는 특히 상반기에 icc 걸 포기할 가능성이 있습니다. 예 그러면은 일본 애나가 강세가 되고요 예 그다음에 일본이 미국채를 많이 가지고 있었는데 자기나라 금리가 오르니까 아마 미국채 덜 살 거예요. 그렇군요. 예 그러면 미국채 수익률 오를 수도 있고 앞으로 일본과 통화정책이 글로벌 금융 시장에 많은 영향을 줄 것 같습니다네 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 김영익 서강대 교수였습니다. 감사합니다. 예 고맙습니다. 지금 시간
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